印度重新开放旅游签证，利好展会业务 [page::0]

• 2025年7月24日起，印度恢复向中国公民发放旅游签证，结束5年暂停。

- 2018年印度展占公司自办展收入15%，毛利率50.33%，为主要利润来源。

• 旅游签证放开将促进印度展需求释放，提升展会确定性与公司业绩。

战略投资AI眼镜厂商，布局AI会展业务 [page::1]

• 公司联合创投投资李未可科技，利用AI眼镜和大模型支持海外展会应用。

- AI会展于2025年5月越南展首秀，助力语言翻译和跨文化商务，提升客户价值。

• AI会展产品商业化推进，有望成为公司未来第二增长动力。

业绩预测与投资评级 [page::1]

| 年份 | 2025业绩预测(亿元) | 2026业绩预测(亿元) | 2027业绩预测(亿元) |
|------|-------------------|--------------------|--------------------|
| 收入 | 10.6 | 13.9 | 15.8 |
| 归母净利润 | 2.7 | 3.7 | 4.3 |
| EPS | 0.91 | 1.24 | 1.44 |

• 股价对应PE为18x/13x/11x，维持“增持”评级。

- 关注国际政治、出口贸易等风险因素。

【华西商社】米奥会展（300795）深度分析报告

1. 元数据与概览

• 报告标题：《米奥会展（300795）：印度对中国重新开放旅游签证，有望夯实公司未来业绩》

- 作者/机构：华西证券研究所，证券分析师许光辉（执业证号：S1120523020002）

• 发布日期：2025年7月24日

- 研究主题：针对米奥会展这家公司，特别关注印度重新开放对中国公民的旅游签证后对公司未来业绩的影响，及其AI会展业务的战略布局。

• 核心论点：

- 印度重新开放对中国游客的旅游签证，有望显著推动米奥会展印度业务的发展，夯实公司未来业绩基础。
- 通过战略投资AI眼镜制造商李未可，拓展AI会展这一新兴业务，形成新的增长曲线。
- 公司长期依托“一带一路”市场的优势，数字化转型稳步推进，业绩展望乐观。

• 投资评级：维持“增持”评级，理由为公司有效抓住市场机遇且业务具有较强成长潜力。当前股价16.22元，对应2025至2027年PE分别为18x、13x、11x。

- 盈利预测：
- 收入：2025年10.6亿元，2026年13.9亿元，2027年15.8亿元；
- 归母净利润：2.7亿元、3.7亿元、4.3亿元；
- 每股收益（EPS）：0.91元、1.24元、1.44元；
- 该预测基于业务复苏及AI会展新兴业务成长，但2025年EPS较之前调低，因存在送转因素[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 事件背景及印度旅游签证重启对公司的推动（第一部分）

• 关键论点与信息：

- 2025年7月24日起，印度重新开放旅游签证，使中国公民可自由赴印度旅游。这是自2020年疫情爆发以来首次恢复发放旅游签证，标志着中印人员交流迎来拐点。
- 印度对中国商务签证限制的放松同步进行，双重利好催化。
- 印度展是米奥会展的重要收入和利润源头，疫情前印度自办展占公司自办展收入约15%（5785万元），印度展毛利率较高，达50.33%，因此印度市场恢复对公司盈利贡献显著。
- 2025年公司计划在印度孟买举办自办展，虽然实际操作仍存在不确定性，但旅游签证的恢复极大增强了展会成功的可能及参展商需求释放，预计将推动公司印度展会业务全面复苏。

• 推理依据及假设：

- 印度旅游签证恢复将直接提升参展商和观众流动，提升展会的活跃度和收益。
- 公司通过招股书数据和第三方公众号信息佐证印度展的重要性以及历史贡献。

• 数据点说明：

- 印度自办展收入占公司自办展的15%，印度展毛利率50.33%为公司各自办展中领先水平，反映印度市场盈利质量优越。
- 印度展规模全国占比12%，为最大国别市场，显示其在公司整体战略中的核心地位。

• 总结：印度签证政策松绑为米奥会展带来关键性的业务复苏动力，预期2025年印度展会收入将显著回升，推动公司业绩向好[page::0]

2.2 AI会展的战略投资及成长潜力（第二部分）

• 关键论点：

- 米奥会展及其合伙创投投资了AI眼镜制造商“李未可科技”，计划以AI智能眼镜和大模型技术打通语言及文化障碍，提升海外展会服务体验。
- AI展会产品已于2025年5月越南展首次亮相，获得良好反响，显示市场认可度和应用前景。
- 该领域是继传统展会之外的第二成长曲线，助推公司数字化转型和提价能力提升。

• 推理依据：

- 结合公司的海外会展全球资源网络，尤其聚焦“一带一路”沿线新兴市场（中东、东南亚、拉美），AI技术可强化企业在跨境商务中的即时沟通和协作效率。
- 公司已有的O2O网展贸业务产生商业化收入，标价16800元/企业，显示其已经具备较成熟的服务产品基础。

• 数据点及其意义：

- 投资时间点为2025年4月，AI会展产品首秀在5月越南展，反映战略转型速度快、执行力强。
- O2O业务商业化价格为16800元/企业，反映产品具备一定市场认可和付费意愿。

• 总结：AI会展作为技术赋能的创新赛道，有望支撑公司中长期收入增长提升客户服务黏性和单价，成为未来业绩增长的重要驱动力[page::1]

2.3 投资建议及盈利预测

• 总体论点：

- 长期看，公司在“一带一路”市场拥有显著市占率优势，受益于出海热潮和数字化转型。
- 印度签证政策的放开以及AI会展的战略布局赋能公司业绩双引擎驱动。

• 盈利预测

- 2025-2027年收入预计稳步增长，净利润和EPS呈现出稳定提升趋势，折射公司业绩改善和盈利能力提升。
- 2025年EPS调整后略低于之前预测，可能受送转股因素影响。

• 评级说明：

- 维持“增持”评级，反映出分析师对未来股价和业务的乐观预期。
- 估值方面，2025年估值18倍PE，随后逐步降低至11倍，体现市场对业绩成长的逐步认可。

• 风险提示：

- 国际政治冲突可能影响“一带一路”以及区域贸易和会展业务。
- 出口贸易下滑的宏观经济风险。

• 总结：投资逻辑基于公司业务扎实的市场地位和新兴技术战略布局，评级稳健，提示风险在控制范围内[page::1]

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3. 图表深度解读

3.1 封面图（Page 0 图片）

• 内容描述：展示华西证券LOGO，配以高楼与飞机蓝天背景，视觉上强调现代金融服务与市场广阔机会。

- 解读：该视觉设计体现出华西证券强调价值创造与前瞻视野，契合报告主题中米奥会展面向未来国际市场开拓与创新的发展战略。

• 联系文本：强化华西证券品牌背书，增强读者对报告专业性的信心[page::0]

3.2 机构官方二维码图（Page 1 图片）

• 内容描述：两个图片展示华西证券“华西研究创造价值”的主题图及公众号二维码。

- 解读：体现机构关注客户信息对接的便利性与研究服务的深度，表明该报告为专业投资者所建，具有一定限制。

• 联系文本：配合法律声明和投资风险提示，体现信息传播合规严谨[page::1]

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4. 估值分析

• 估值方法：报告没有详细阐述估值模型，主要采用市盈率（PE）倍数法。

- 关键输入与假设：
- 利润预测基于公司海外业务复苏及AI新产品渗透率提升。
- 参考2025年-2027年EPS测算并按照市场收盘价估算PE。

• 估值结果：

- 2025年PE为18倍，2026年13倍，2027年11倍，体现利润稳定增长且估值逐渐合理化的趋势。

• 敏感性分析：报告未具体披露敏感性测试，但风险提示明确指出国际政治和贸易波动可能对估值和业绩产生影响，因此估值仍具一定不确定性。

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5. 风险因素评估

• 国际政治冲突风险：

- 中印、其他“一带一路”国家的政治局势可能影响展会和贸易环境，导致业务受阻。

• 出口贸易下滑风险：

- 全球宏观经济波动或贸易保护主义升级会减少跨国贸易需求，拖累公司主营业务。

• 缓解策略：

- 报告未显著提及应对策略，侧重提示风险发生的可能性及其潜在影响。

• 风险发生概率：

- 由于全球政治经济复杂且动态变化大，风险持续存在且难以完全规避。

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6. 批判性视角与细微差别

• 正面：

- 研究依据较为翔实，结合公司招股书及第三方公众号信息，数据支撑较好。
- 评价逻辑系统，兼顾传统业务与新兴技术布局，展现公司多重增长动力。

• 不足与潜在偏差：

- 印度展会实操性虽提及“存疑”，但对经营不确定性的风险未做充分量化分析。
- AI会展业务虽展示潜力，但首秀反响“良好”较为笼统，缺少具体财务贡献及市场规模预期，未来实现商业化及盈利能力尚存挑战。
- 盈利预测调低EPS背后原因未做详细解释，投资者需留意送转股对短期财务指标的影响。
- 报告缺少对更宏观经济变量（如人民币汇率波动、海外展会疫情再爆发可能性）的考量。

• 细微处：

- 报告中对AI眼镜+大模型在展会实际应用场景的描述较为理想化，实际推广难度及客户接受度有待观察。
- 风险提示集中于外部不确定性，公司内部潜在经营风险未明确提出。

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7. 结论性综合

本报告系统解析了米奥会展当前的战略机遇及发展潜力，重点关注2025年印度对中国公民重新开放旅游签证的政策红利，预计将大幅提升公司印度展会业务，夯实收入和利润基础。疫情前数据显示，印度展不仅在公司收入结构中占比显著（约15%），且毛利率高达50.33%，其恢复对提升公司业绩尤为关键。

此外，公司战略投资AI眼镜厂商李未可，推进AI会展业务，已在2025年初具成果——AI会展产品在越南展首次商用，获得初步市场认可。该业务被视为“第二成长曲线”，符合公司持续数字化转型趋势，将提高客户服务价值和客单价，未来成长空间广阔。

盈利预测显示，2025-2027年公司收入和归母净利润将稳健增长，EPS逐年提升，反映业务复苏和创新驱动共同作用。当前股价对应18x到11x的未来PE区间，评级维持“增持”，显示分析师对公司未来表现保持信心。

报告亦提示较大风险包括国际政治冲突和出口贸易下滑，提醒投资者高度关注外部宏观环境变化。总体来看，米奥会展通过深耕“一带一路”市场与数字化创新两条主线，构建了较为坚实且有潜力的业绩成长框架。图表和正文内容相辅相成，直观表现出分析师对公司未来发展的积极判断。

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报告