新能电池指数及市场表现综述 [page::2]

• 本周新能电池指数上涨4.57%，显著跑赢Wind全A市场及沪深300。

- 过去一年涨幅达38.13%，远超沪深300负增长表现。

• 指数半年内略有回调，仍表现优异。

新能源车电池产业链价格动向 [page::2][page::3][page::4]

• 正极材料价格持续三周上涨，三元811、622等型号均创新高，磷酸铁锂价格上涨超10%。

• 负极材料价保持稳定，天然石墨及人造石墨价格无明显波动。

• 隔膜及电解液价格均维持稳定，未见波动。

新能源汽车市场动态及销量数据 [page::4]

• 12月新能源车销量环比增长18.04%，同比大增113.97%，保持高速增长态势。

- 新能源车产量及库存同步增长，显示市场需求旺盛。

新能电池指数资金流动与估值分析 [page::5]

• 本周指数出现资金净流出0.87亿元。

- 市盈率为89.32倍，处高位分位78.13%，市净率10.02倍，接近历史最高分位。

主要成分股业绩及盈利预测 [page::6]

| 简称 | 产业链 | 过去一周涨跌幅 | 过去一个月涨跌幅 | 过去一年涨跌幅 | 2021年预期盈利增速 | 2022年预期盈利增速 | 2023年预期盈利增速 | 2021年预期估值 | 2022年预期估值 | 2023年预期估值 |
|-------|--------|----------------|-----------------|---------------|------------------|------------------|------------------|--------------|--------------|--------------|
| 宁德时代 | 电池生产 | 6.95% | -11.31% | 56.55% | 101.14% | 79.00% | 43.35% | 119.84 | 66.95 | 46.70 |
| 比亚迪 | 电池生产 | 2.69% | -13.72% | 13.09% | 8.67% | 93.80% | 39.85% | 160.15 | 82.64 | 59.09 |
| 恩捷股份 | 隔膜 | 13.90% | -0.27% | 93.67% | 127.23% | 71.44% | 40.87% | 90.58 | 52.83 | 37.51 |
| 天赐材料 | 电解液 | -0.11% | -15.57% | 77.22% | 339.95% | 68.51% | 29.60% | 43.12 | 25.59 | 19.75 |

• 主流上市公司预期盈利增长强劲，整体估值虽高但预期利润增长支持估值区间。[page::6]

电池30ETF表现及资金流动情况 [page::7]

• 本周ETF录资金净流入380.24万元。

- 过去一个月日均成交额及换手率双双升至近3个月内高点。

分析师观点总结 [page::8]

• 上游材料价稳中有升，政策利好加速电动化进程，下游销量迅猛增长。

- 综合来看，预期新能源电池行业将迎来新一轮涨价潮，市场需求旺盛。[page::8]

金融工程：新能源电池产业周报 深度分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《金融工程-新能源电池-周报》

- 作者：吴先兴、惠政宝（SAC执业证书持有，专业资格充分）

• 发布机构：天风证券研究所

- 发布时间：2022年1月17日

• 主题：新能源车电池产业链的市场表现、产业链价格、资金流动、指数表现以及未来行情展望

- 核心论点：
- 新能源电池指数本周表现优异，涨幅达4.57%，远超大盘指数。
- 产业链上游原材料，特别是正极材料价格屡创新高，推动成本走高。
- 下游新能源汽车销量持续高增长，月环比增18.04%，同比增113.97%，表明需求旺盛。
- 资金流方面，新能源电池指数本周小幅资金流出，但电池30ETF表现尚佳，资金净流入。
- 预计未来新能源电池行业面临新一轮涨价潮，受益政策加持和行业需求增长。

• 评级与目标价：报告中无明确个股评级和目标价，更多为行业和主题指数动态分析与展望。

- 主要信息：产业链价格上涨趋势明显，产业景气度高，新能源汽车销量大增，未来涨价趋势明显但资金流有所波动，整体行业景气预期强劲[page::0,8]。

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2. 逐节深度解读

2.1 市场回顾

• 新能源电池指数本周涨幅达4.57%，显著优于Wind全A（-1.12%）、沪深300（-1.98%）与中证500（-1.32%）。

- 过去半年，该指数稍微回撤3.23%，但大盘多数指数跌幅更大，显示新能源电池板块抗跌。

• 过去一年，该指数大幅上涨38.13%，明显跑赢大盘指数，体现新能源车电池行业的长期增长动力。

- 图1展示了不同时间维度内指数收益率对比，清晰反映新能源电池指数明显跑赢大盘的趋势，佐证市场对该板块预期乐观[page::2]。

2.2 新能源车电池产业链价格

2.2.1 产业上游：正极材料价格创新高

• 三元正极材料（811型、622型、单晶622型）价格分别达到29.25万元/吨、27.05万元/吨和27.55万元/吨，周环比涨幅近1.7%~1.9%，已经连续三周上涨。

- 磷酸铁锂材料价格上涨尤为显著，达到12.6万元/吨，涨幅超过10.53%，同样处于高位创历史新高。

• 图2和图3通过长期价格趋势图展示价格的持续攀升，说明原材料供应紧张，成本压力上升，可能推动电池端价格上调[page::2]。

2.2.2 负极、隔膜、电解液价格保持稳定

• 本周负极材料（天然石墨和人造石墨）价格持平，低端天然石墨2.4万元/吨，高端人造石墨5.55万元/吨，无明显波动。

- 如图4、5所示，负极材料价格整体保持稳定趋势，无明显上涨。

• 隔膜价格（湿法1.35元/平方米，干法0.95元/平方米）和电解液价格同样无变动，详见图6、8，说明该环节供应相对充裕，暂时无价格压力[page::3,4]。

2.2.3 产业下游：新能源汽车销量高速增长

• 2021年12月新能源汽车销量达到53.1万辆，环比上涨18.04%，同比更是暴增113.97%。

- 此前11月产量47.7万辆，环比增16.91%，同比增130.43%，同时库存小幅增加7.44%，达到285.92亿元。

• 图9、10、11以产量、销量和库存三维数据并列，显示新能源汽车市场需求保持强劲增长，市场扩张迅速，带动电池需求持续拉升[page::4]。

2.3 新能电池指数表现

2.3.1 资金流入流出

• 本周该指数跟踪标的累计流出资金0.87亿元，显示本周市场对新能源电池板块资金有所调整，短期回撤或获利盘出逃。

- 图12显示资金流入流出波动明显，但长期来看资金总体流入明显[page::5]。

2.3.2 估值水平

• 指数当前动态市盈率高达89.32倍，市净率10.02倍，市盈率分位点约78.13%，市净率更高达98.04%，说明整体估值处于历史较高水平，市场对行业增长的预期极为乐观。

- 图13、14分别展现市盈率和市净率长期走势，可见近两年估值整体攀升，近期估值虽有所回落但依旧高企[page::5]。

2.3.3 盈利及预测

• 2021-2023年归母净利润预期分别为544.22亿元、866.31亿元、1185.59亿元，复合增长率相当可观。

- 净利润同比增长率由2021年的74.77%逐步下降到2023年的36.86%，体现成长性仍然较强但增速压力有所减缓。

• 图15明确展现预计盈利快速提升趋势。

- 成分股盈利预测中位数显示较为一致的高增速，2021年超过150%，2022年约52%，2023年约35%，预期盈利持续增长支撑高估值[page::5,6]。

2.3.4 成分股业绩涨跌及预期分析

• 成分股短期涨跌波动较大，过去一周平均涨幅3.47%，但过去一个月平均跌幅12.94%，反映部分调整压力。

- 长期过去一年平均涨幅高达72.06%，凸显景气度整体现象。

• 各细分产业链公司情况差异较大：

- 宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等主流电池生产企业表现稳定，预期盈利和估值均较高。
- 原材料企业如赣锋锂业、华友钴业预期盈利增速和涨跌幅波动明显，尤其正极材料涨价预期明显。
- 部分锂电设备、隔膜企业业绩增速极高，预期估值倍数相对较高，反映产业链结构性成长。

• 表1和续表详细罗列各家公司区间涨跌幅、盈利增速、估值情况，指明行业内高景气度但短期波动不小，投资需关注估值合理性及业绩兑现情况[page::6,7]。

2.4 电池30ETF表现

• 本周录得资金净流入380.24万元，显示被动投资资金在该板块仍有流入。

- 过去一个月日均成交额达0.62亿元，为2021年10月以来最高，换手率15.79%持续上升，体现资金活跃交易情绪增强。

• 图16-18显示资金流入呈波动，成交额和换手率逐步提高，说明市场开始有资金布局意愿，短期或有反弹动能[page::7]。

2.5 本周分析师观点

• 上游原材料价格已经达到或突破历史高点，特别是正极材料持续涨价，带动产业成本上升。

- 下游新能源汽车销量继续呈现爆发式增长，消费需求强劲，支撑整体产业链需求旺盛。

• 多国政策支持电动化推进，政策红利可能进一步助推产业快速发展。

- 综合判断，新能电池板块有望迎来一波新的涨价行情，产业链价格上涨有望传导至终端价格，行业盈利表现有望保持高增长态势[page::8]。

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3. 图表深度解读

3.1 图表1：指数收益率对比

• 展示了新能源电池指数与Wind全A、沪深300、中证500在不同周期（一周、半年、一年）的收益率对比。

- 本周新能源电池指数大幅领先，且过去一年涨幅接近40%，远远胜出其他指数，反映该主题板块高成长带来的超额收益。

• 这是该产业指数高成长性和市场关注度的直观反映，支持行业强景气论点[page::2]。

3.2 图表2、3：正极材料价格走势

• 2019年4月至2022年1月的三元材料价格长期趋势图（图2）显示价格在2021年后直线上升，尤其2021年底开始快速上涨，形成高位区间。

- 磷酸铁锂价格（图3）更为显著，2021年末以来价格快速暴涨，几乎翻倍。

• 价格上涨主要受供应紧张和需求旺盛驱动，反映产业链成本端有明显上行压力，可能推动电池端成本及价格上涨[page::2]。

3.3 图表4、5：负极材料价格稳定

• 自2016年以来，负极材料尤其天然石墨价格整体波动不大，呈稳中有降趋势，近期持稳。

- 人造石墨价格近期有所回升，但整体处于相对低位。

• 这一价格稳定与供应链相对平衡状态相符，为产业链成本稳定因素之一[page::3]。

3.4 图表6、7、8：隔膜与电解液价格

• 隔膜价格长期保持稳定，湿法略高于干法价格。

- 六氟磷酸锂作为核心电解液原材料，近年来价格持续上升，图7显示2021年价格暴涨至近60万元/吨水平。

• 电解液整体价格（图8）从2020年中后期开始快速上涨，反映其受原材料价格带动影响明显。

- 体现了电解液成本压力在逐步加大，为产业链中的短期价格波动因素[page::3,4]。

3.5 图表9、10、11：新能源汽车产销量与库存

• 产量和销量整体呈持续上升趋势，特别是2021年下半年开始产销爆发增长，月度销量超过50万辆，增速超百个百分点。

- 新能源整车库存也随之提高，反映厂家积极备货应对旺盛需求，市场景气度高。

• 专业投资者可根据产销及库存变化判断市场需求端变化趋势，支持产业链高弹性与成长判断[page::4]。

3.6 图表12-14：资金流与估值趋势

• 资金流图12显示短期有波动，个别周出现较大资金流出，但长期保持流入。

- 估值图13-14突出目前新能源电池指数估值处于历史高位，市场对于行业成长性预期充足，但估值风险亦需关注。

• 投资者应警惕估值压力对短期股价带来的波动性风险[page::5]。

3.7 图表15：预测盈利及增速

• 明显呈现净利润预测快速提升，增长率从75%逐年下滑至36%，符合成熟成长行业的盈利扩张规律。

- 结合高估值可看出市场乐观预期在估值中已有充分体现[page::6]。

3.8 图表16-18：电池30ETF表现

• 资金曲线显示2021年9月至2022年1月，资金流动逐渐趋缓趋稳。

- 成交额及换手率快速上涨，显示机构逐步增加配置和交易活跃。

• ETF作为跟踪行业的被动工具，体现了资本市场投资兴趣及资金参与度的度量[page::7]。

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4. 估值分析

• 报告没有直接给出DCF等具体估值模型，却提供了市盈率、市净率及历史分位点数据，用以衡量当前估值合理性。

- 新能源电池指数当前89.32倍PE及10.02倍PB均处于高位，历史分位点分别为78.13%、98.04%，意味着目前估值属于偏高区间。

• 成分股预期盈利增速较高，2021年中位数超150%，2022年超50%，2023年仍有30%以上，支持高估值合理性。

- 但短期资金流出和较大的股价波动也显示出市场受估值风险影响，提示投资者要注意估值调整风险[page::5,6]。

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5. 风险因素评估

报告特别指出以下风险：

• 原材料价格波动风险：产业链成本尤其依赖正极材料、磷酸铁锂等原料价格，价格若持续上涨可能侵蚀企业利润或影响终端价格传导效率。

- 政策变动风险：新能源行业高度依赖政策扶持，若国家或国际政策调整不及预期可能导致行业增长动力放缓。

• 下游需求不及预期风险：虽当前销量增长强劲，但若未来新能源汽车市场需求放缓，将直接冲击产业链上下游企业盈利。

报告未明确具体缓解策略，但投资者需关注原材料市场动态、政策法规变化及消费市场导向[page::0,8]。

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6. 审慎视角与细节

• 报告整体基调积极但估值水平已高，短期资金净流出信号显示投资热情或有所趋缓，需警惕高估值带来的回调风险。

- 盈利预测增长趋势虽强，但增速有逐年放缓迹象，需注意市场成长阶段的自然波动及可能的周期性调整。

• 产业链价格上涨虽支撑涨价潮，但过高成本也可能压缩部分中小企业利润空间，竞争格局可能发生变化。

- 图表及数据清晰、详实，但对估值模型及敏感性分析探讨不足，缺少对下游新能源汽车市场潜在风险的深入定量分析。

• 报告多用“或将”“预计”等表述，说明未来仍存不确定性，需要投资者结合宏观和行业动态综合判断。

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7. 结论性综合

整体来看，天风证券的《新能源电池周报》向投资者呈现了一个处于高速成长阶段的产业板块：

• 新能源电池指数短期涨幅显著跑赢大盘，长期收益表现卓越，说明市场对新能源电池未来发展极为看好。

- 产业链上游正极材料价格持续创新高，成本压力明显，估计成本上涨将传导至电池制造端，推动价格上行，行业迎来新一轮涨价潮。

• 负极、隔膜、电解液价格较为稳定，显示部分环节供应相对充裕，构成产业链价格结构的平衡点。

- 新能源汽车销量持续爆发式增长，需求旺盛，为产业链的持续繁荣提供基石。

• 资金面整体活跃，电池30ETF资金流入和成交活跃度提升，资金动能逐步回暖，显示市场投资热情提升。

- 估值处于历史高位，预期盈利强劲增长支撑高估值，但短期波动风险不容忽视。

• 主要风险来自原材料价格波动、政策变动和需求波动，投资需谨慎管理风险。

- 综合来看，报告对新能源电池板块持积极乐观态度，认为产业链将迎来涨价潮，行业景气期延续，有较强投资价值，但估值风险和政策风险仍需关注。

本周分析师观点总结，即未来新能源电池产业链有望受政策、需求和价格多重利好推动进入新一轮上行周期，呈现业绩高速增长和估值调整并存的两极特征[page::0,2,5,6,8]。

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附：重要图表展示（部分）

• 指数收益率对比

• 正极材料价格走势（三元材料）

• 磷酸铁锂价格走势

• 新能源车月度销量及产量

• 新能电池指数估值走势

• 一致预测净利润及增速

• 电池30ETF资金流入情况

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本文详尽解构了报告的所有章节、图表及数据，分析了其市场表现、产业链价格、资金流情况、估值和风险因素，为投资者理解新能源电池板块的行业逻辑、机会与风险提供全面、系统的视角和专业解读。

报告