仓位和资金流 2021-06-22:主力资金净流出,ETF 中期组合超额收益历史新高
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摘要
本报告基于北向资金和南向资金流动数据,通过细分席位的持仓和资金流入情况分析市场资金配置变化。重点跟踪ETF行业轮动策略,5周频中期组合超额收益达到历史新高17.86%。主动权益基金发行回暖,被动指数产品发行数量激增,行业和主题类ETF表现活跃,宽基ETF资金流呈分化。主力资金整体净流出,但部分制造业板块流出相对较少,为后续行业配置和资金流趋势判断提供参考[page::0][page::4][page::12][page::16][page::19]
速读内容
北向资金动态及流入板块结构分析 [page::4][page::5]


- 近三个月北向资金净流入约1181亿元,配置盘持续加仓1119亿元。
- 近三个月科技和上游板块资金呈现持续流入趋势,上周中游板块分歧明显,下游板块流出加剧。
- 上周北向资金配置盘主要买入银行、家电和新能源板块,交易盘买入新能源与电子行业较多。
北向资金行业持仓和个股变动情况 [page::6][page::8]

- 电子、机械和计算机行业获净流入明显,食品饮料、医药和银行等行业净流出。
- 以立讯精密、牧原股份、迈瑞医疗等为净流入标的,中国平安、贵州茅台、兴业银行等为净流出标的。
北向资金持股集中度及ETF行业轮动组合表现 [page::11][page::12][page::13]



- 北向资金持股集中度持续走低,处于近一年最低,交易盘集中度回升略快于配置盘。
- 构建基于北向资金细分席位的行业ETF轮动双周频和五周频组合,轮动组合年内表现优异,五周频组合近期超额收益达到历史新高17.86%。
- 当前双周频组合持仓重点为光伏ETF、电子50ETF、新能车ETF、钢铁ETF和军工ETF等。
南向资金及基金市场动态 [page::14][page::15][page::16]

- 南向资金持续净流入港股,近一年显著增长,部分港股龙头获得资金增持,如美团-W、吉利汽车。
- 主动权益基金发行规模回暖,上周偏股混合型及纯债基金募集加速。
- 2021年ETF发行数量显著提升,行业及主题类ETF数量超过百只,投资热情高涨。
基金仓位、ETF资金流及主力资金流现状 [page::16][page::17][page::18][page::19]



- 股票型基金仓位上涨至历史高位,主动权益基金仓位小幅回升。
- 上周股票型ETF资金整体小幅净流出,行业ETF中金融地产获资较多,军工ETF份额微增,科技类产品资金流出较多。
- 主力资金整体呈净流出态势,但钢铁、建材、通信、汽车等制造业板块净流出有限,显示市场资金分化。
深度阅读
金融工程定期报告:仓位和资金流(2021-06-22)详尽分析报告
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1. 元数据与概览
- 标题:金融工程定期报告——仓位和资金流 2021-06-22
- 作者及发布机构:安信证券研究中心,分析师吕思江团队
- 发布日期:2021年6月22日
- 主题:报告主要关注资金流动状况,尤其是“北向资金”(沪深股通资金)与“南向资金”,基金市场发行、仓位及ETF资金流动,并结合行业细分与ETF组合表现,评估市场资金面动态和行业轮动表现。
- 核心论点:
- 北向资金主力资金净流出,尤其交易盘出现较大抛售,配置盘保持部分买入。
- ETF行业轮动策略收益创新高,五周频轮动策略年内累计超额收益约达17.86%。
- 主动基金发行回暖,被动指数(尤其行业和主题型ETF)发行数量和规模持续扩大。
- 基金整体仓位持续处于历史高位,ETF资金流出现宽基类净流入,行业主题ETF遭赎回。
- 主力资金总体净出,制造业部分行业资金流动相对稳健。
- 风险提示强调数据可能受统计口径影响,需谨慎解读。
由此,作者传达的主要信息是:资金面出现力量重组,北向资金积极调仓换股,ETF策略展现超额收益能力,基金市场整体活跃度提升,但主力资金流出压力不可忽视,需要关注资金流动对行业轮动及资产配置的影响。[page::0,4]
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2. 逐节深度解读
2.1 北向资金席位数据跟踪
- 数据方法:剔除持仓占比低于2%及股票流通股变动影响,确保资金流真实有效,1324个席位中重点跟踪机构性质划分的配置型和交易型席位。[page::4]
- 整体流入情况:
- 近三个月北向资金共净流入1181.39亿元,其中配置盘比交易盘主导(配置加仓1119.55亿,交易盘仅61.85亿)。
- 过去一个月配置盘流入约397.54亿,交易盘149.93亿。
- 上周出现净流出60.85亿(配置盘净流入11.96亿,交易盘净流出72.81亿),说明短期资金流出压力较大,交易行为更为积极。[page::4]
- 板块流入结构:
- 近3个月上游与科技板块持续吸引北向资金。
- 金融、中游及下游流入波动较大,近期观察科技板块资金流入明显,而上下游开始流出。
- 配置盘重点买入银行、家电、电力设备及新能源、非银行金融及基础化工;交易盘重点买入电力设备及新能源、电子及食品饮料,但交易盘显著抛售下游板块。[page::5]
- 行业细分流向:
- 上周资金净流入电子、机械、农林牧渔、计算机、通信。
- 资金净流出领域包括建材、非银行金融、银行、有色金属、食品饮料。
- 配置盘主要买入银行、家电、电力设备及新能源、非银行金融、基础化工,交易盘买入电力设备及新能源、电子、食品饮料、非银行金融和银行。
- 结合持仓比例与资金流,部分高持仓行业出现回调迹象。[page::6,7]
- 个股持仓集中度及重点个股:
- 北向资金整体持股集中度降至近一年低点,显示其重仓股分散度加大。
- 交易盘集中度小幅回升,暗示交易行为更主动调整。
- 主力重仓股如立讯精密(电子)、牧原股份(农林牧渔)、迈瑞医疗(医药)、科大讯飞(计算机)获净流入明显;而部分大蓝筹如贵州茅台、东方雨虹等遭较大净流出。
- 报告强调应规避北向资金前期重仓、但近期资金开始撤离的个股。[page::8-10,11]
2.2 行业轮动ETF组合分析
- 依据北向资金细分席位的行业资金流,构建了两个方向的ETF轮动组合:
- 双周频行业ETF组合包括光伏、新能车、银行、军工、医药、食品饮料等ETF,当前组合建议包括光伏ETF(515790.SH)、电子50ETF(159997.SZ)、新能车ETF(515700.SH)、钢铁ETF(515210.SH)、军工ETF(512660.SH)。
- 五周频组合则新增通信(5GETF)、食品饮料和银行ETF,持仓权重均等。
- 历史业绩显示五周频行业ETF组合年内累计超额收益达17.86%,超沪深300且创历史新高,显示基于北向资金轮动的行业策略效果优异。
- ETF组合持仓信号反映当前资金重点关注新能源、科技、军工等热点板块。[page::11-13]
2.3 南向资金数据跟踪
- 南向资金整体呈稳步流入趋势,近一年累计净流入持续增加。
- 具体个股方面,头部获增持包括美团、吉利汽车、安踏体育、李宁、长城汽车、舜宇光学和药明生物等,具有成长和消费属性。
- 抛售集中于房地产、金融、医药、消费等部分个股,显示南向资金配置更偏成长和科技消费方向。[page::14-15]
2.4 基金仓位与发行情况
- 主动股基发行回暖:股票型/偏股混合型基金发行数量和规模自4月见底后回升,最新募资活跃。
- 被动指数产品:2021年非货基ETF发行数量已超百只,总发行规模635亿元,呈现行业和主题类ETF快速增长趋势,宽基类发行相对较少,行业主题ETF成为资金聚焦领域。
- 基金仓位水平:
- 主动股票型基金仓位88.08%、偏股混合型83.59%、灵活配置型58.17%,均处历史高位百分位(67%、77%、71%)。
- 近期仓位小幅上升,显示基金经理面临较高风险偏好。[page::15-17]
2.5 ETF资金流动
- 上周权益类ETF总体净流出24亿元,宽基ETF微增11亿元。
- 行业及主题ETF遭赎回压力较大,证券类ETF却获得净流入,显示主力资金偏好阶段性轮动。
- 部分科技相关ETF(芯片、光伏、新能源车)净流出显著,消费及红利类ETF资金趋势平稳或稍有增加。
- 资金流动背后反映市场短期风险偏好调整以及板块轮动机会。[page::17-18]
2.6 融资融券与主力资金流
- 融资余额小幅回落,融资盘交易占比下降至历史低位,反映融资资金操作趋谨慎。
- 主力大单资金整体呈净流出态势,尤其医药、食品饮料、有色、化工、非银行业流出压力显著。
- 钢铁、建材、通信、汽车行业主力资金流出较少,维持相对稳定。
- 两周内主力净流入金额对未来一周走势具有一定预测能力,指示主力资金流向对市场趋势具备参考价值。[page::18-19]
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3. 图表深度解读
图1-4:北向资金整体流入流出与收益
- 图1显示过去三个月配置盘资金净流入规模远高于交易盘,配置盘逾1100亿元,交易盘仅60多亿元。
- 图2反映过去一个月资金流入依然以配置盘为主,流入近400亿元。
- 图3年内不同席位累计收益率对比,配置盘和交易盘表现均显著超越基准,尤以配置盘最为明显。
- 图4绘制不同席位资金流净额走势,配置盘持续攀升,交易盘起伏明显,近期开始回调。
- 以上图表推断北向资金配置盘为长期资金主导,且表现强劲,交易盘行为更偏短线灵活。[page::4]
图5-7:板块流入趋势
- 图5展现近三个月各板块资金流入情况,上游和科技显著净流入,金融、中游和下游波动,近期下游及上游出现资金流出趋势。
- 图6配置盘连续增持上游、科技及部分中游板块。
- 图7交易盘表现分歧,持续卖出中游及下游,上周仅科技板块净流入。
- 反映资金结构性分化,低配或减仓周期性、下游板块,偏好科技与上游优势股。[page::5]
图8-11:行业资金流与持仓量变化
- 图8-9显示电子、建筑机械、农林牧渔等行业周资金流入,建材、非银行金融、银行等行业资金净流出。
- 图10-11体现月度资金流入整体趋势,银行、电力设备及新能源、电子、家电受益显著,军工行业增仓幅度可观。
- 持仓量变化和行业涨跌幅显示资金对行业景气度预期具有一定的前瞻性。
- 机构在相对强势行业持续加仓,处于优化行业配置的典型操作。[page::6]
图12-19:配置盘与交易盘行业持仓对比
- 配置盘行业持仓以消费电子、医药、银行等为主,持仓比例较大且稳定。
- 交易盘偏重于制造业、电子等行业,持仓波动幅度更大,显示交易盘更加灵活,短期内调整频繁。
- 个股层面,配置盘买入美的集团、隆基股份、立讯精密等优质个股,赎回食品饮料、建材部分强势品种。
- 交易盘赔大幅度买入茅台、迈瑞医疗,卖出歌尔股份、东方雨虹等个股,体现短线资金快速换手。
- 持股集中度走低至历史低点,显示资金对单一股风险偏好有所降低,配置更加分散均衡。[page::7-8,11]
图20-22:ETF行业轮动表现
- 图21显示双周频ETF组合业绩显著跑赢沪深300,累计超额6-10个百分点。
- 图22五周频ETF组合同样表现突出,说明中长周期行业轮动策略有效。
- 行业ETF如光伏ETF、电子50ETF、新能车ETF、钢铁ETF和军工ETF均为当前配置重点,隐含市场对新能源和高技术制造业的看好。
- ETF策略结合资金流向具备策略应用价值。[page::12-13]
图23-25:南向资金净流入
- 图23-25分别展示南向资金过去一年净流入累计,走势稳健,体现港股通南下资金流入保持积极。
- 资金分布反映香港投资者对中国优质成长及消费板块保持配置意愿,港股通成为A股资金重要补充。[page::14]
图16-17:基金仓位趋势
- 图16公募基金股票型及偏股混合型仓位走势小幅回升,处于中高历史水平,显示基金整体维持积极投资姿态。
- 结合新发基金数量和规模,表明市场资金对权益资产需求回暖。[page::16-17]
图18-19:ETF资金流动与主力资金流
- 图18反映ETF资金流出现波动,股票型ETF资金近周小幅净流出,对应沪深300指数阶段性调整。
- 图19主力资金流出分行业看,消费、医药等行业资金明显流出,钢铁、建材、通信、汽车行业资金流出较少,资金关注结构性行情。
- 主力资金反映机构大额买卖行为,资金流向为行情变动提供重要信号参考。[page::18-19]
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4. 估值分析
报告核心重心在资金流及资产配置,未涉及具体企业估值模型、DCF或市盈率倍数的独立估值部分,因此无详细估值模型分析。
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5. 风险因素评估
- 数据统计风 险:报告多处提示数据基于公开市场,可能存在口径、披露时点不同带来统计差异,需审慎使用。
- 资金流动变动风险:资金流向以及ETF持仓热点可能随政策、市场行情快速变化,行业轮动策略存在时效性限制。
- 行业配置风险:行业ETF和主题基金行情表现高低受宏观政策、行业景气波动影响显著。
- 仓位及杠杆风险:基金历史仓位虽高但非全满仓,融资融券余额仍有一定调整空间,短期市场情绪波动会影响资金面稳定性。
虽然报告没有给出详细缓解策略,但通过数据及时跟踪行业资金流向、仓位调整及ETF轮动策略实操,为投资者提供了灵活应变的工具。[page::0,4,18]
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6. 批判性视角与细微差别
- 报告强调北向资金看空部分行业和个股,但未深入分析背后宏观或政策原因,对资金流出是否为阶段性调整或趋势性回撤尚未明确说明。
- ETF行业轮动成果显著,但策略依赖历史数据,未来表现仍需持续验证,且行业ETF覆盖尚有缺口(例如轻工制造、商贸零售无相应ETF),行业选择具有局限性。
- 南向资金仅以持仓市值变动呈现,缺少结构性和情绪分析,不全方位反映境外资金意图。
- 风险部分大多聚焦数据口径问题,缺少对突发政策风险、市场系统性黑天鹅事件分析。
- 报告对主动基金发行回暖是积极信号,但未提及发行资金具体流向,可能掩盖资金集中性风险。
- 总体而言,报告数据详实,但对市场环境和政策变量影响缺乏动态审视和情境分析。[page::0-20]
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7. 结论性综合
本期“金融工程定期报告”基于丰富的北向、南向资金及基金市场数据,全面分析了当前资金流动、仓位调整及行业轮动态势。主要发现如下:
- 北向资金整体表现为配置盘持续加仓,交易盘活跃调仓。重点买入银行、家电、电力设备及新能源、非银行金融;抛售趋向于下游行业与部分消费蓝筹。持股集中度持续下降,暗示资金风险分散升级,配置理念趋向均衡。
- 行业ETF轮动策略效果显著,五周频轮动组合年内超额收益达17.86%,显示基于资金流向构建的行业组合优于大盘基准,且当前偏好新能源、电子、军工等成长热点。
- 南向资金持续流入,布局以科技及消费成长为主,体现港股资金选股侧重成长板块。
- 基金发行与仓位方面,主动权益基金发行活跃,ETF供给丰富,基金仓位处历史高位,显示市场对权益资产的配置需求回暖,资金面总体偏乐观。
- 主力资金流呈净流出,结构性轮动明显,制造业个别板块资金相对稳定,融资融券余额略有下降,整体资金面尚需关注调整风险。
通过详尽的资金流和持仓数据分析,报告为投资者提供了判断市场阶段性走势、寻找行业投资机会的有效工具。尤其是基于北向资金的行业ETF轮动模型,体现了结合市场行为的资产配置思路。
投资者应密切关注资金流动变动趋势,结合宏观政策与行业基本面,动态调整策略,注意资金流出风险及行业集中度变化对市场波动的影响。
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附:关键图表示例
- 图1:北向资金过去三个月流入流出情况,配置盘主导流入超千亿元,交易盘波动大。

- 图5:近三个月北向整体板块流入金额,上游与科技板块资金稳定流入,金融及下游波动加剧。

- 图20:北向资金持股集中度趋势,持续降低至近一年低位,交易盘集中度反而略有回升。

- 图21:北向席位行业ETF轮动-双周频超额收益表现明显领先沪深300。

- 图23:南向资金近一年净流入累计稳定上升,体现港股通资金长期流入趋势。

- 图24:ETF权益型资金流波动,近期总体小幅净流出反映市场调整压力。

- 图32:主力资金流,医药、食品饮料等行业近两周资金净流出明显,钢铁汽车等相对稳健。

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以上分析基于报告原文,详尽解析资金流动、行业轮动、基金运作及市场风险,全面呈现2021年6月中国资本市场资金面脉动与投资策略风向。[page::0-21]