国补政策驱动下游需求回暖 [page::0]

• 2025年4月家具类零售额153亿元，同比增长26.9%；1-4月累计零售额583亿元，同比增长20.2%。

- 电动自行车以旧换新超过420万台，远超2024年全年总量，带动新车销售101.2亿元。

• 家装厨卫焕新累计超过4090万件，政策持续拉动家居消费需求。

包装行业需求稳定与成本变动 [page::0]

• 2025年4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%；1-4月累计同比增长4.7%。

- 饮料、烟酒、化妆品及日用品类零售分别同比增长2.9%、4.0%、7.2%和7.6%。

• 铝材价格5月23日结算价2437元/吨，环比上涨4.7%，成本压力有所上升。

玩具行业高速增长热点与资本市场表现 [page::0]

• 泡泡玛特LABUBU毛绒潮玩THE MONSTERS系列2024年销售额达30.4亿元，同比增长726.6%。

- 该系列月产能达到千万只，成为泡泡玛特头部IP。

• 布鲁可于2025年6月被纳入恒生综合指数成份股及港股通，市场关注度提升。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 建议关注家具板块国补带动下游需求回暖的积极影响。

- 包装板块资源整合加速，具备结构性投资机会。

• 玩具板块展现高成长性，值得重点关注。

- 风险提示包括房地产市场景气度、需求修复速度、原材料价格波动及行业竞争加剧等风险。[page::0]

【银河轻工陈柏儒】行业动态 2025.5丨国补拉动需求回暖，玩具赛道维持高景气——深入解析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 《【银河轻工陈柏儒】行业动态 2025.5丨国补拉动需求回暖，玩具赛道维持高景气》

- 作者： 陈柏儒，中国银河证券轻工行业首席分析师

• 发布机构： 中国银河证券研究院

- 日期： 2025年5月30日07:45，北京时间

• 研究主题： 轻工行业动态，重点关注国补政策推动下的家居、包装、玩具三大板块表现及未来展望

- 核心信息：
报告明确指出2025年国补政策推动下，下游需求稳步回升，特别是在家居板块需求增长显著；包装业保持平稳，铝价回升带动成本波动；玩具板块呈现出强劲的增长动力，LABUBU系列成泡泡玛特核心IP，且布鲁可即将纳入港股通。整体行业维持高景气度。[page::0]

• 评级与目标价（如有）： 本报告中并未直接涉及具体个股评级或目标价，但投资建议中重点看好家居、包装和玩具板块发展潜力。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读

该部分简洁明了地列举报告重点：

• 国补政策有效带动了下游需求的回升；

- 包装行业保持需求稳定，铝价出现回升趋势；

• 轻工消费板块火爆，尤其是泡泡玛特旗下的LABUBU系列，布鲁可预计入港股通，显示行业活跃资本市场表现。[page::0]

推理依据与数据支撑： 报告基于2025年4月份最新市场销售数据和政策执行情况，结合统计口径准确反映了市场复苏态势。

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2. 核心观点细分

（1）家居板块 - 国补政策带动需求回暖

• 关键数据：

2025年4月家具类零售额达到153亿元，同比增长26.9%；1-4月份累计583亿元，同比增长20.2%。
家装厨卫累计焕新达4090.6万件（截至4月27日）。这些数据体现了国补政策促进消费者购买意愿和能力，有效带动家居消费增长。[page::0]

• 逻辑推断： 国补政策作为长期推动力量，正稳定释放消费潜力，带来销售额的持续增长。家居作为耐用品，一般受宏观经济及政策影响显著。

（2）电动自行车板块 - 以旧换新改造强劲

• 关键数据：

至2025年4月29日，电动自行车以旧换新超过420万台，相当于2024年全年量的304.3%。至今累计售出旧车与新车各558万台，以旧换新新车销售额达到101.2亿元。
以上表明以旧换新政策实施后，下游需求爆发，推动行业快速发展。[page::0]

• 逻辑分析： 政策推动与市场需求双重驱动形成良性循环，带动生产和销售量显著提升。

（3）包装板块 - 需求平稳，铝价回升

• 关键数据：

2025年4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%；1-4月累计161845亿元，同比增长4.7%。其中饮料、烟酒、化妆品及日用品等限额以上企业零售额分别同比增长2.9%、4.0%、7.2%、7.6%。
原材料端，铝价截至5月23日为2437元/吨，较上月上涨4.7%。[page::0]

• 解释与意义： 社会消费整体维持增长态势，包装需求保持稳定。铝价上涨反映供需关系微妙变动，短期内可能带来成本压力，但也说明市场活跃。

（4）轻工消费板块 - 火爆的LABUBU系列及资本市场动作

• 关键数据：

根据泡泡玛特2024财报，LABUBU毛绒潮玩THE MONSTERS系列销售额从2023年的3.68亿元激增至2024年的30.4亿元，同比增长726.6%。月度产能达1000万只，成为泡泡玛特第一大IP。
2025年5月16日，恒生指数公司将布鲁可纳入恒生综合指数，6月9日正式生效并纳入港股通，显示市场对该公司认可提升。[page::0]

• 推断： 玩具板块通过强IP布局实现高增长，资本市场对其未来发展表现出积极预期。

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3. 投资建议

• 国补政策作为核心推动力，预计将持续促进家居板块业绩增长。

- 包装板块面临资源整合升级阶段，未来整合带来效率提升及竞争力增强。

• 玩具业务则维持高成长性，重点关注IP变现和市场渗透率扩容。[page::0]

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4. 风险提示

报告识别主要风险包括：

• 房地产市场景气度低于预期，可能抑制家居和相关轻工消费。

- 下游需求复苏不及预期导致行业销售数据疲软。

• 原材料价格大幅上涨带来成本压力，影响盈利能力。

- 行业内竞争加剧，可能压缩利润空间及市场份额。[page::0]

报告未具体说明风险发生概率和对应缓解措施，投资者需关注动态监控。

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三、图表深度解读

报告首页配图展示了行业结构及细分板块的动态，但文字信息占主导，图表作为辅助视觉效果，未提供具体数值图形。在报告第二页，分析师肖像及团队介绍图表烘托专业团队背景，增加研究可信度。[page::0][page::1]

对核心数据图表的详细数值表及历史趋势并未在本摘录中呈现，预计完整报告中包含更详实的数据支撑。

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四、评级体系说明

报告中补充了中国银河证券的行业及公司评级体系：

• 行业评级体系：推荐（行业指数相对于基准指数涨幅≥10%）、中性（-5%至10%之间）、回避（跌幅≥5%）。

- 公司评级体系：推荐（涨幅≥20%）、谨慎推荐（5%-20%）、中性（-5%至5%）、回避（跌幅≥5%）[page::2]

本报告未具体给出细节评级，但整体语气积极，属于对行业维持乐观态度的类别。

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五、批判性视角与细微差别

• 积极因素： 报告基于最新政策推动和数据，论证有较强现实依据，并结合资本市场动态增强说服力。

- 潜在局限： 报告过于依赖国补政策这一单一驱动力，若政策调整或力度减弱，需求回暖可能放缓。

• 风险披露不足： 虽罗列了主要风险，但缺少具体概率分析及应对策略，投资者需谨慎判别。

- 数据及图表详实度有限： 文本信息丰富但图表数据较少，限制了直观把握行业周期性和趋势的能力。

• 假设明确性不足： 大量增长动力基于政策维持和资本市场支持，若宏观经济环境恶化或资本流动受限，增长逻辑会受挑战。

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六、结论性综合

该份《中国银河证券》复杂且详实的轻工行业研究报告，全面梳理了2025年5月份至今行业各主要细分领域的动态状况。报告的核心结论包括：

• 国补政策作为重磅政策工具，持续有效地拉动了家居及电动车板块的需求，数据显示家居销售额与焕新量大幅增长，电动车以旧换新进展迅速，销售额和换新台数远超去年全年水平，展现出强劲的政策驱动效果。

- 包装行业作为消费链条的重要环节，保持稳健的需求增长，伴随铝价回升，成本端略有压力但总体基本面向好。

• 轻工消费中的玩具赛道异常火热，泡泡玛特旗下LABUBU系列成为年度明星IP，销售额暴增7倍多，显示出IP塑造和市场培育模式的成功，加之布鲁可即将加入港股通，标志着资本市场对行业未来强预期。

- 投资建议明确指向国补加持下的家居业绩催化、包装业资源优化及玩具赛道的高成长性，为投资决策提供了清晰方向。

• 风险提示涵盖房地产景气、下游需求变数、原材料价格波动及行业竞争，提示投资者关注宏观和行业多维风险。

- 报告依托专业权威的研究团队支持，结合多维市场和数据视角，展现行业景气度的现状及趋势，但应关注报告对政策依赖的成分及潜在影响的不确定性。

整体看，该报告以扎实的市场数据和政策分析为依托，展示了中国轻工行业在2025年阶段性的良好复苏态势，尤其聚焦在国补驱动下的消费升级和部分细分赛道的爆发式增长，成为投资者把握轻工行业走势的重要参考。[page::0][page::1][page::2]

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总结图示

（因报告页码0中包含三张重要图片，建议以以下格式展示）







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通过本次深度剖析，可见报告不仅数据详实、分析透彻，还能够结合当前市场环境精准捕捉行业发展机遇与风险，为轻工行业的投资判断提供有力参考。

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