2025年7月政策核心动态综述 [page::0][page::1][page::3]

• 中央财经委员会第六次会议明确“五统一、一开放”，推进全国统一大市场建设和海洋经济高质量发展。

- 全国统一大市场建设进入攻坚阶段，聚焦综合整治内卷式竞争，促进创新引领和产业升级。

• 海洋经济2024年总量达105438亿元，同比增长5.9%，占GDP比重7.8%，海洋旅游和交通运输是最大细分领域。（见图）

• 中央城市工作会议强调城市发展五大转变，推动城镇化阶段由增量扩张向提质增效转型，突出创新驱动和宜居韧性提升。

国有保险公司长周期考核机制调整及专项债务管理加强 [page::12][page::13]

• 财政部调整国有商业保险公司净资产收益率和资本保值增值率考核方式，新增3年与5年周期指标，强调稳健经营和资产负债管理，以发挥保险资金长期资本优势。

- 专项债券形成资产管理体系不断完善，强化债券资金使用监管，推动提高债券资金使用效益，改变重发行轻管理局面。

• 保险资金运用余额和股票资金运用占比持续上升（见图）

适度宽松货币政策基调延续，6月金融数据超预期 [page::14][page::15][page::16]

• 央行持续坚持适度宽松货币政策，强化货币政策传导机制，完善利率市场体系。

- 6月M1同比增长4.6%，M2同比增长8.3%，新增社融4.2万亿元，同比增速8.9%，表现优于预期。

• 政府债和信贷为社融主要支撑，居民及企业贷款同比多增明显。6月货币供应量数据走势显示流动性充裕。

区域政策：上海自贸区试点经验推广及长三角统一大市场建设 [page::16][page::17]

• 国务院发布通知对上海自贸区77项高标准制度措施进行复制推广，涵盖服务贸易、数字贸易及知识产权保护等方面。

- 长三角三省一市签署多项市场监管合作协议，联合打造全国统一大市场先行区，推动营商环境优化与公平竞争。

• 自贸区创新成果推动区域开放与产业升级，外商投资及进出口占比持续提升。（见图）

产业政策：“反内卷”措施加速落实，推动产业高质量发展 [page::18][page::21][page::22]

• 国资央企着力发挥科技创新、产业控制、安全支撑三大作用，推动前瞻性战略性新兴产业发展，2024年战略性新兴产业投资同比增长21.8%。

- 上海深化国际科技创新中心建设，重点突破产业链、创新链、人才链及资金链协同发展，创新能力持续增强（见图）。

• 建筑行业倡议抵制“内卷式”竞争，规范市场秩序，推动行业转型升级，遏制低价恶性竞争，优化资源配置。

- 房地产市场稳中向好，强调建设绿色、智能好房子，推动存量房市场提质和二手房交易增长。城镇化进入提质增效阶段。（见图）

量化分析与策略建议

• 本报告未包含具体量化因子构建或量化策略生成内容，本期重点为宏观及政策层面的深度梳理和产业环境分析。

中国银河证券新发展研究院《城市发展加快转向高质量内涵式发展——政策双周报（202507第1期）》详尽分析报告

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一、元数据与概览

报告标题: 【CGS-NDI跟踪】城市发展加快转向高质量内涵式发展——政策双周报（202507第1期）
作者: 许冬石、路自愿
发布机构: 中国银河证券新发展研究院
发布时间: 2025年7月22日 07:50 北京
研究主题: 该报告重点关注中国当前城市发展和宏观经济政策，涵盖高层会议动态、财政和货币政策、区域开放与产业政策，核心关注中国城市从规模扩张向高质量内涵式发展的转型，以及相关政策对产业、资本市场和区域发展的影响。

核心论点与信息:
中国正处于城市化发展新阶段，城市发展战略由大规模增量扩张转向高质量内涵发展，这一点通过7月中旬中央城市工作会议得到明确表态。伴随财政部对国有保险公司长周期考核机制的调整，险资长周期资金的稳定作用被强调。货币政策维持适度宽松基调，金融数据整体好于预期。区域开放方面，上海自贸区试点经验推广至更多地区。产业政策上，“反内卷”理念深入落实，侧重科技创新与行业自律。整体报告地图主流政策导向，强调稳增长、促开放、反内卷和高质量发展[page::0,1,11,16,24]。

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二、逐节深度解读

1. 高层动态

（一）中央财经委员会第六次会议及全国统一大市场建设

• 重点内容: 会议强调“全国统一大市场建设进入攻坚阶段”，提出“五统一、一开放”原则，具体包括统一市场基础制度、基础设施、政府行为尺度、监管执法、要素市场，以及持续扩大开放。

- 政策逻辑: 聚焦解决市场内“内卷式”恶性竞争，尤其针对低价无序竞争，推动企业产品品质提升和落后产能淘汰，形成良性竞争生态，以支持高质量发展和新发展格局的深化。

• 数据与趋势: 会议推动推动钢铁、水泥、光伏行业低效产能退出，是治理内卷与产业升级的关键举措。微观层面鼓励企业自身创新与自我革命。

- 图表分析: 图表呈现全国统一大市场建设的历程，从2015年至2025年中央多次重要会议对统一市场的推进说明了政策连续性与深化趋势[page::1,2]。

（二）中央城市工作会议

• 主要观点: 会议判断中国城镇化由快速增长期转向稳定发展期，城市发展由规模大幅扩张转向存量提质增效，强调“五个转变”、“五个更加注重”，包括发展理念（以人为本）、发展方式（集约高效）、发展动力（特色发展）、工作重心（治理投入）、工作方法（统筹协调）。

- 城市发展目标: 创新被置于城市发展的首位，城市作为创新及中国式现代化的关键枢纽地位得到强化。推动现代化城市体系完善，实现不同规模城市和小城镇的协调发展。

• 配套制度改革: 城镇化质量提升需同步推进户籍、要素流动等制度改革，增强城镇化综合承载力。

- 相关图表: 城镇化率数据显示户籍人口城镇化率与常住人口城镇化率的差距，反映人口结构调整需求和制度改革空间[page::4,5]。

（三）海洋经济高质量发展

• 政策背景: 海洋经济提升为中国式现代化新动力。“十四五”以来中央多次强调海洋经济发展，2024年中国海洋经济总量超10.5万亿元，占GDP约7.8%。

- 产业结构: 海洋旅游、交通运输、渔业、化工等构成海洋经济主体，海南自由贸易港具备独特优势。

• 趋势: 海洋经济规模稳步增长，为经济注入“蓝色动能”。

- 图表详解: 统计公报显示自2001年以来海洋生产总值稳步增长，海洋经济占GDP比重保持稳定，产业结构图反映了海洋经济的多元化组成[page::3,4]。

（四）资源型经济转型：山西考察动向

• 方向: 习近平强调推动资源型经济转型，摆脱煤炭依赖，发展多元化和高技术产业，构筑现代产业体系。

- 数据: 山西2024年三大产业结构为第一产业5.5%，第二产业43.2%，第三产业51.3%，煤炭产量占全国比从2021年29.3%降至2024年26.7%。

• 产业转型: 大力推进能源转型、新兴产业布局，体现国家战略。

- 图表说明: 山西三次产业结构及煤炭产量变化趋势明确显示山西逐步脱碳和产业结构优化[page::6,7]。

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2. 财政政策

（一）国有保险公司长周期考核机制调整

• 政策调整: 由单一年度考核变更为包含当年度、3年及5年周期的复合指标考核，评价体系更加注重长期稳健经营。

- 目的: 发挥险资“长期资本”“耐心资本”作用，提升权益类资产投资比例，稳定资本市场，提高保险资金长期配置能力。

• 行业现状: 商业保险资金余额达到约34.9万亿元，长周期考核是推动资金入市关键。

- 图表分析: 保险资金股票运用余额及比例整体呈上升趋势，体现险资加大权益投资力度[page::12,13]。

（二）专项债券项目收益归集和资产管理加强

• 重点: 国务院强调加强对专项债项目资产全生命周期管理，完善资金使用与风险防范，推动社会资本参与重大项目。

- 背景: 专项债规模持续增长，需优质资产管理以支持财政可持续与债券统筹。

• 图表展示: 专项债务余额及占比逐年上升明显，体现专项债务的主要财政融资属性和监管挑战[page::13,14]。

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3. 货币政策

（一）适度宽松基调持续

• 政策取向: 央行坚持流动性充裕，保持融资需求与宏观经济预期相匹配，强化结构性工具支持重点领域。

- 利率传导机制: 央行以7天回购利率调控核心市场基准利率（DR、国债收益率、LPR）进而影响存贷款利率、消费投资。

• 图表: 利率传导框架清晰展示货币政策利率如何影响多级市场和实体经济[page::14,15]。

（二）6月金融数据超预期

• 数据重点: M1同比增速显著提升至4.6%，M2增速8.3%，新增社融4.2万亿元，贷款增长均略超预期。

- 信号解读: 货币供应和信贷双双好转，结构性融资工具和项目融资表现良好，体现政策效果逐步显现。

• 图表说明: M2与M1、社融各项指标走势分析具体体现资金供应侧的改善趋势[page::15,16]。

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4. 区域政策

（一）上海自贸区试点经验推广

• 政策内容: 国务院发布77项复制推广任务，重点覆盖服务贸易、数字贸易、知识产权、政府采购等领域。

- 意义: 拓展自由贸易试验区成果，提升全国制度型开放水平。

• 图表分析: 复制推广覆盖投资便利化和贸易便利化为主，具体指标数据反映政策复制力度[page::16,17]。

（二）长三角市场监管合作

• 内容: 长三角三省一市签订多项市场监管合作协议，共建统一大市场先行区，提升营商环境和市场秩序。

- 背景: 长三角作为国家战略高质量发展和一体化示范先行区，推动质量基础联动和消费环境优化。

• 图表: 外商投资与进出口占全国比重逐年提升，印证区域开放和市场活跃度提升[page::17,18]。

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5. 产业政策

（一）科技领域

• 央企职责: 国资委强调央企作为产业体系建设主力军，要强化科技创新、产业控制、战略安全支撑。

- 投资数据: 央企战略性新兴产业投资2024年高达2.8万亿元，同比增长21.8%，占总投资逾40%。

• 创新联合体: 已形成24个创新联合体和97个原创技术策源地，体现科技基础增强。

- 图表分析: 投资规模及增长态势说明央企投入加速和战略重心转移[page::18,19]。

（二）上海科技创新中心建设

• 规划方向: 专注产业链、创新链、人才链、资金链协同发展，提升全球集成电路产业竞争力，强化原创成果。

- 成果举例: 上海高新技术企业数超2.5万家，科研发文占全国30%，瞪羚企业全球第一。

• 图表: 企业数量和净利润呈快速上升趋势，反映创新创业活跃度[page::19,20]。

（三）房地产行业与“反内卷”

• 行业倡议: 33家建筑类企业联合倡议拒绝内卷和低价恶性竞争，呼吁依法合规经营、科技创新驱动转型升级。

- 市场现状: 二手房交易逐步回暖，房地产进入品质提升阶段。政策侧重稳定市场预期和激活需求。

• 行业数据: 建筑企业研发与销售费用占比改善，利润率波动明显，行业面临转型压力。

- 生产资料: 细分制造业投资与利润率波动呈周期性，显示结构调整压力和行业差异[page::21,22,23,24]。

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6. 风险提示

• 主要风险:

1. 政策理解不全面导致跟踪偏差风险；
2. 政策落实不及预期带来经济和市场回落风险。

• 报告提示: 建议关注上述两类风险对宏观及行业走势的潜在影响。

[page::16,24]

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三、图表深度解读

• 全国统一大市场政策历程（图表页2） 清晰呈现从2015年以来政策逐渐成型，2025年7月中央财经委员会第六次会议提出明晰“五统一、一开放”，强调治内卷、优化产能，撑起新格局发展。

- 内卷竞争成因与路径图（页2） 展示市场环境、产业政策和政府干预如何影响资本支出及资本回报率，进而推动效益上升带动产业升级，或效益下降导致内卷压力。

• 海洋经济发展曲线与结构图（页4） 总体海洋经济产值稳步提升，占GDP比重稳定，海洋旅游、交通运输为主要产业，反映蓝色经济成长期特征。

- 户籍城镇化率与差距（页5） 数据显示户籍人口城镇化率逐年提升，但与常住人口城镇化率存差距，提示改革户籍制度及促进人口合理流动的必要性。

• 山西产业结构变化（页7） 明显第二产业占比持续居高，煤炭占比有所下降，资源型经济转型逐渐推进。

- 险资股票投资比例与余额（页13） 上升趋势突出国有保险资金权益投资意愿及规模提升支持资本市场稳定。

• 专项债务规模与比重（页14） 专项债务比例持续抬升，显示专项债务融资政策持续发力，但资产管理压力加大。

- 各类金融及货币指标走势（页15） M1、M2增速均出现回升，社融、新增贷款超预期，反映货币政策逐渐对实体经济形成有效支撑。

• 大市场复制推广任务统计（页17） 投资自由化便利化和贸易便利化为推广重点领域，反映开放型经济结构持续优化，制度创新不断扩散。

- 央企战略性新兴产业投资（页19） 投资额年复合增长率高企，展示央企转型升级和创新动能增强的根本动力。

• 上海科技企业发展（页20） 企业数量和净利润“双升”体现科技创新带来的经济效益，国际科技中心建设进展明显。

- 建筑行业研发与利润变化（页22） 研发与销售支出占比微升，利润率仍有波动，行业“反内卷”仍处于推进阶段。

• 房地产交易及市场结构（页23） 一、二、三线城市市场表现趋势差异明显，提示区域房地产差异化调控仍需深化。

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四、估值分析

本报告为政策追踪与宏观分析类型，未涉及具体企业估值模型。报告所涵盖的保险资金市场配置、专项债券管理等内容对资本市场整体估值环境有间接影响。长周期考核机制调整将增强险资配置权益资产的意愿，可能对权益类资产价格产生长期正向推动作用；专项债资产管理强化，将改善债市风险管理和投资安全性，完善资本市场生态[page::12,13,14]。

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五、风险因素评估

• 政策理解不全面的风险: 由于报告紧贴重大政策，政策内涵若被误解或分析不充分，可能导致对行业和市场趋势的错误判断。

- 政策落实不及预期风险: 政策设计的美好愿景可能因具体执行难度、地方落实不到位、外部环境波动等因素而产生偏差，从而影响政策效果和预期落地。

• 缓解策略: 报告未具体给出缓解措施，但强调政策持续推动与跟踪，建议关注后续政策细节和实地执行情况。

[page::16,24]

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六、批判性视角与细微差别

• 政策连续性与力度评估: 报告重点在政策解读，未对政策目标实现路径风险做深入分解，预期实现仍有不确定。

- 数据反映的行业异质性: 诸如制造业投资回报与利润波动较大，提示产业转型风险与机会并存，报告没有深入挖掘行业内部分异质化表现。

• 创新政策与资金投入匹配: 虽央企战略投资快速提升，但实际创新产出效率以及资金使用效益仍需关注，尤其面对全球科技竞争加剧。

- “反内卷”举措多为倡议性质: 建筑行业联合倡议等更多依赖企业自律，政策层面缺少强制执行机制，实际效果尚待观察。

• 房地产市场改善仍处初级阶段: 交易回暖数据积极，但房企利润下滑与结构性风险依然严峻，市场止跌回稳尚处攻坚期。

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七、结论性综合

该报告围绕近期重大政策会议及中央文件，全面评述了中国当前政策面向内涵式高质量城市发展、大市场建设、财政和货币政策支持、区域开放经验广泛推广及“反内卷”产业策略的整体布局，呈现以下关键洞察：

• 城市发展进入高质量阶段: 十年一遇的中央城市工作会议明确提出城市发展“六大目标”特别是创新驱动优先，强调转变发展理念和方式。图表显示城镇化率增长趋缓，户籍制度改革亟需深化，城市综合承载能力提升成为关键。

- 全国统一大市场建设深化: “五统一、一开放”政策路径从顶层设计到行业细分逐步落实，以治理内卷式竞争促进产业升级。图文结合显示多部委联合推动光伏、汽车等行业产能优化，提升市场规范度。

• 险资长期资金属性得到强化: 国有保险公司长周期考核机制调整推动保险资金加大权益类资产投资比例，增强资本市场稳定器功能。数据反映险资配置意愿提升，为权益资产注入稳定中长期资金。

- 货币政策适度宽松，金融数据好转: 央行强调传导机制建设，利率市场化进一步完善。6月金融数据优势明显，M1增速回升，社融持续多增，反映货币政策成效开始显现。

• 区域开放新突破: 上海自贸区经验在服务贸易、数字贸易、知识产权等领域复制推广，赋能自由贸易区体系优化，同时长三角市场监管合作强化全国统一大市场试点区建设。

- 产业政策聚焦创新和“反内卷”: 央企战略性新兴产业投资快速增长，上海国际科技创新中心建设多链条联动推进，建筑行业倡议抵制低价“内卷”，推动行业转型升级。房地产市场则重点走向品质和存量提升阶段。

• 风险与展望: 报告提醒政策理解和执行层面风险，经济形势复杂且政策落实效果需持续监测。

- 图表洞见: 图表系统呈现了政策沿革、产业结构变化、金融资金流动和区域市场开放全景，为理解政策背景与效果提供了坚实数据支持。

总体来看，报告展现出我国经济社会进入以“高质量内涵发展”为中心议题的时代主题，政策系统在积极推动传统工业转型、市场规范及资本市场稳健发展，强化区域开放和创新引擎建设，促使城市与产业结构转型升级，构筑未来经济可持续增长新动能[page::0-24]。

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附录

报告团队

• 许冬石：中国银河证券宏观分析师，新发展研究院学术委员会执行负责人

- 路自愿：中国银河证券新发展研究院区域经济研究员

• 曹超：中国银河证券新发展研究院理论政策中心执行负责人[page::25]

评级体系说明
报告未提供具体股票或行业评级，评级体系阐述了推荐、中性、回避对应的市场表现区间，为进一步细分研究报告奠定基础[page::25]。

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结语

此报告提供中国当前城市发展、宏观调控、产业政策及区域开放等宏观政策面最全面且详实的追踪解析，对理解中国由增量扩张向高质量发展转型的政策方向、市场影响机制及未来投资逻辑具有极强参考价值。其丰富数据与图表辅佐内容解读，助力投资者和政策分析者把握中国经济形势的结构性转型阶段。

报告