公募指数增强基金市场概览及表现跟踪 [page::4][page::5]

• 171只指数增强基金规模近1500亿元，宽基占比超八成。

- 沪深300、中证500为主要跟踪指数，数量规模小幅变动。

• 2022年一季度市场整体熊市，全部增强基金40%获得正超额收益，沪深300表现优于中证500。

- 沪深300增强基金超额收益中位数0.23%，正超比例56.5%；中证500超额收益中位数-0.9%，正超比例36.36%。

沪深300指数增强基金核心样本及综合评价 [page::9][page::10][page::12][page::13]

• 核心样本共33只基金，长任职基金占比高。

- 业绩评价体系涵盖超额收益、跟踪误差、信息比率、收益稳定性及进攻防守特征，采用加权评分。

• 领先基金如华宝、浦银安盛等在多个指标排名靠前，表现稳健。

- 投资风格多维度分析显示多数基金持仓稳健，行业偏离及轮动各异。

沪深300增强基金策略方式分析 [page::14][page::15][page::16][page::17]

• 多数基金维持高仓位，仓位调整活跃度不同。

- 行业配置维度分析体现部分基金通过行业偏离和轮动增强收益，另有部分持稳。

• 个股配置显示，大部分基金主动配置外部个股增强，同时部分基金通过个股偏离同时发挥优势。

- 股指期货参与度不一，部分基金呈现较高持仓比例，丰富投资方式。

• 换手率体现不同交易策略，高低换手率基金分布差异明显。

沪深300指数增强基金业绩归因与FOF配置洞见 [page::19][page::20][page::21]

| 基金简称 | 平均超额收益 | 平均行业配置收益 | 平均选股收益 | 平均打新收益 | 平均交易收益 | 指数内/外选股超额收益 | 业绩归因 |
|----------------|--------------|------------------|--------------|--------------|--------------|-----------------------|---------------|
| 嘉实沪深300增强 | 2.50 | 0.10 | 2.40 | 1.18 | -2.15 | 指数内/外 | 选股 |
| 景顺长城沪深300增强A | 5.20 | 1.06 | 4.13 | 0.21 | -3.89 | 指数内 | 行业配置/选股 |
| 华安沪深300量化增强A | 8.70 | 1.43 | 7.28 | 1.40 | -6.12 | 指数内/外 | 选股 |

• 多数超额收益主要来自选股和打新，交易收益贡献多为负面。

- FOF重仓内部分布显示关注重点在长期表现基金，类别不同反映配置策略差异。

核心指数增强基金池优选组合及中证500指数增强基金情况 [page::21][page::22][page::32]

-沪深300优选组合包括华宝、浦银安盛、富荣、西部利得、长信及博道基金，权重分配明确，跟踪基金表现。

• 中证500指数增强基金同样深度分析并选出国投瑞银、景顺长城、富国、长城、博道及西部利得作为重点关注对象。

- 综合量化和定性评价支持基金推荐，适应不同市场及投资需求。

金融研究报告详尽分析报告

一、元数据与概览

• 报告标题： 宽基指数增强基金多维度跟踪优选评价（2022Q1）

- 作者/分析师： 郑琳琳（执业证书编号：S0740520020002）

• 发布机构： 中泰证券研究所

- 发布日期： 2022年第1季度数据，具体日期未明，但内容截至2022年3月31日

• 研究主题： 公募指数增强基金，重点跟踪沪深300与中证500指数增强基金，包含基金表现、增强策略解析、业绩归因及优选基金池构建。

报告核心论点及目标

该报告基于中泰证券研究所此前深度报告《立足 Beta 拆解Alpha，指数增强基金多维度优选评价》，以2022年第1季度为时点，全面跟踪、分析公募指数增强基金的表现，特别关注沪深300和中证500指数增强基金的多维度表现和增强方式，并给出优选结果。报告强调：

• 宽基指数增强基金数量和规模保持绝对优势，行业主题指数增强基金持续扩容。

- 基金业绩分析维度全面，涵盖超额收益、跟踪误差、信息比率等，结合增强方式和业绩归因进行扎实评估。

• 基金优选不仅基于历史业绩，还兼顾增强方式多样性和有效性，形成沪深300和中证500指数增强基金优选组合推荐。

- 强调投资者风险自担，报告仅基于历史公开数据统计和分析，不构成投资建议[page::0,4,5,32]。

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二、逐节深度解读

1. 公募指数增强基金现状与表现跟踪

1.1 公募指数增强基金现状

• 截至2022年3月底，公募指数增强基金共171只，资产规模约1494.7亿元。

- 宽基指数基金数量与规模占主导（数量139只，规模1343.34亿元，比例分别达81.29%与89.87%）。

• 跟踪的主流宽基指数包括沪深300、中证500、上证50、中证1000和创业板。

- 行业主题指数增强基金数量28只，总规模76.83亿元，涵盖消费、医药、高端制造、稀有金属、光伏等细分领域，体现细分行业投资的持续扩展。

• 沪深300指数基金数量与规模为49只、501.51亿元，规模较上期略减但数量小增。

- 中证500指数基金数量51只，规模466.29亿元，数量增长但规模缩水较明显。

• 整体显示宽基指数增强基金在行业扩容背景下规模有所调整，行业主题基金发展活跃[page::4,5]。

1.2 指数增强基金表现跟踪

• 统计限于2021年9月30日前成立基金，2022年Q1整体市场处于熊市背景。

- 全部指数增强基金中40%实现正超额收益（均值为-0.57%），沪深300中位数超额收益为0.23%，正超比例56.52%，表现优于中证500（中位数-0.9%，正超比例36.36%）。

• 超额收益TOP10基金覆盖不同指数，单季度回报与跟踪误差均显示多样化分布，部分基金尽管规模不大仍实现超额收益。

- 沪深300指数增强基金的部分表现优异基金如浙商港股通中华预期高股息指数增强A，在2022年Q1实现23.56%超额收益，且跟踪误差16.33%，显示风险与收益兼具。

• 中证500指数增强基金中，国投瑞银中证500量化增强A表现突出，超额收益亦在前列。

- 综合来看，沪深300指数增强基金整体风险调整后表现更佳[page::5,6,7]。

1.3 核心基金池构建

• 基于基金转型、规模和任职时间修正，沪深300核心池为33只基金，中证500核心池为20只基金。

- 核心池中涵盖头部优质管理人及其旗舰指数增强产品，如景顺长城、华宝、富国、国投瑞银等。

• 通过对核心样本管理人任职时间和基金规模精细归集，确保后续分析的代表性和数据一致性[page::8,9]。

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2. 沪深300指数增强基金详细分析

2.1 样本基金基础信息

• 基金经理的任职年限广泛，从1年余到超过10年的经验均有覆盖。

- 多数基金管理规模在数亿元至数十亿元不等，且机构投资者持有比例在20%~80%间波动，表明机构认可度较高。

• 最大回撤统计揭示2021年以来沪深300持续走熊，多数基金最大回撤超过20%，但部分基金如万家沪深300指数增强A控制回撤相对较好。

- 基金管理费+托管费通常在0.65%-1.4%区间，费率分布合理，与基金风格和规模对应[page::9,10]。

2.2 业绩表现评价打分

• 采用超额收益、跟踪误差、信息比率、稳定性、进攻防守特征等多维指标综合打分。

- 分组对齐且结合加权机制，既兼顾长短期表现，又保证评分的合理性和代表性。

• 顶尖基金如华宝沪深300指数增强A和浦银安盛沪深300指数增强在多个维度均表现优异。

- 部分基金排名有所提升，显示基金经理应对市场变化能力提升。

• 进攻性和防守性评分体现了基金的市场状态应对能力，强调不同康健期下的策略表现[page::11,12,13]。

2.3 增强方式分析

• 仓位策略： 绝大多数沪深300指数增强基金维持高仓位（平均90%以上），仓位调整幅度有限，多数基金处于风险暴露较高位置。华夏、广发等基金仓位较高且调整灵活；海富通和华宝等仓位较低且调整活跃。

- 行业配置： 通过行业偏离度及轮动度分析，富荣、易方达、长信等基金积极通过行业轮动增强超额收益；兴全、富国等则更多依赖稳定行业偏离进行超额贡献。

• 个股配置： 多数基金不积极偏离指数成分股权重，而通过主动配置非成分股进行超额收益，部分基金如汇添富、博道等同时运用权重调整与个股主动配置策略。

- 股指期货配置： 华宝、华夏、创金合信等基金大幅参与股指期货，用于风险管理和增强收益，标志着增强基金策略的多样化。

• 风格因子： 基金维持风险因子中性，动量因子呈现轻微正向暴露，表明趋利避害的风格属性明显。

- 交易特征： 换手率分布不均，有基金维持低换手策略，有基金（例如中金、创金合信）交易频繁，反映基金对市场节奏的不同应对策略[page::13~19]。

2.4 业绩归因

• 通过经典Brinson模型分拆业绩来源。

- 多数超额收益源于选股，打新为正收益稳定闪光点。

• 行业配置带来正负双向贡献，实现超额收益的基金往往选股贡献最大。

- 交易环节贡献偏负，但个别基金交易操作有效提升表现。

• 指数外选股在部分基金中显著，体现主动管理的深度[page::19,20]。

2.5 FOF持有情况

• 许多沪深300指数增强基金被同公司内部持有FOF青睐，如兴全、景顺长城。

- 不同FOF份额类别反映短长期不同配置偏好，部分FOF持有期限较短，显示灵活配置意图。

• 持仓市值显示了FOF配置的重要性，代表行业机构对基金优选的参考价值[page::20,21]。

2.6 优选基金推荐

• 从综合历史业绩和增强方式有效性推荐：

- 重点关注华宝沪深300指数增强A、浦银安盛沪深300指数增强；
- 多样增强手段发挥的重点关注富荣沪深300增强A、西部利得沪深300指数增强A、长信沪深300指数增强A、博道沪深300指数增强A。

• 并首次构建优选基金组合，配置比例明确，建立动态跟踪机制[page::21,22]。

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3. 中证500指数增强基金详细分析

3.1 样本基金基础信息

• 覆盖基金经理任职经验从1年多至12年，管理规模大小分布较广。

- 最大回撤统计反映出市场从2021年9月高点开始波动，基金整体承受考验。

• 多只头部基金如富国中证500指数增强、国投瑞银等表现稳定，机构持有积极。

- 费率普遍合理，体现基金管理逻辑与市场竞争环境一致[page::22,23]。

3.2 业绩表现打分

• 综合评分体系应用于中证500基金，表现优秀基金涵盖国投瑞银量化增强A、富国中证500指数增强A。

- 相对上期，景顺长城、中金、博道等基金排名提升，反映基金策略优化及市场适应。

• 多维度打分展现基金进攻防守兼备，并结合长短期表现[page::23,24]。

3.3 增强方式解析

• 多数基金维持高仓位，仓位调整整体温和，个别基金调整幅度明显。

- 行业配置策略多样，大部分基金行业偏离较小，但部分基金（如西部利得、上银）通过行业偏离和轮动积极寻求超额收益。

• 个股配置方面，部分基金积极配置主动股权重，另部分较高偏离成分股配置，结合指数内外选股进行多层次增强。

- 股指期货配置活跃，部分基金利用期货加持增强策略，基金间参与度和投资比例分化明显。

• 风格因子方面，整体表现为中性，仅动量和非线性市值因子有显著正暴露，代表对成长性和流动性偏好[page::24~28]。

3.4 业绩归因分析

• 多数超额收益来源为选股，打新贡献较为稳定。

- 行业配置和交易收益贡献波动较大，影响基金整体表现。

• 指数内选股贡献普遍为正，指数外选股部分基金收益明显，交易活跃的基金一般交易收益较佳。

- 有效运用多手段实现收益最大化[page::29,30]。

3.5 FOF持仓分析

• 2021年年报阶段公募FOF对中证500指数增强基金配置较沪深300为多，不过2022年一季度多数基金未显著出现在FOF重仓。

- 部分基金例如博道中证500指数增强C深受FOF青睐，尤其偏重短期需求仓位。

• 配置市值和FOF数量反映机构对基金的不同认可和配置偏好[page::30,31]。

3.6 优选基金建议

• 推荐关注国投瑞银中证500量化增强A、景顺长城中证500指数增强、富国中证500指数增强A。

- 兼顾增强多样性和业绩贡献，关注博道中证500指数增强A、长城中证500指数增强A、西部利得中证500指数增强A。

• 组建了组合结构并跟踪其历史表现，便于投资者参考[page::32]。

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三、图表深度解读

图表1（优选框架图，page 4）

• 展示了指数增强基金全流程的分析体系，包括“业绩表现”、“增强方式解析”、“业绩归因”和“基金优选”四部分。

- 框架对每一模块下又细分具体指标：业绩表现包括超额收益、跟踪误差、信息比率、收益稳定性和收益特征（进攻/防守）；增强方式涵盖股票仓位（高低及调整）、行业配置（偏离、轮动、偏好）、个股配置等；业绩归因借助Brinson模型细化为行业配置、选股、打新和交易。

• 明确的分析脉络支持后续深度且系统的评价，为基金优选奠基[page::4]。

图表2、3（指数增强基金跟踪基金数量及规模情况，page 5）

• 图2展示近170只公募指数增强基金按标的指数分类的数量及规模，宽基类占据主导，行业主题和风格策略占比相对较小。

- 图3细分具体指数类别，沪深300和中证500占数量约59.5%，规模占比超过60%，显示主流基金广泛集中于这两大指数。

• 环形内圈表示基金数量，外圈表示资产规模的比例，通过颜色区分基金类别，视觉化显示宽基基金占据明显市场份额，且规模优势突出[page::5]。

图表4（各指数增强基金超额收益统计，page 5）

• 统计2022Q1不同指数增强基金的超额收益分布，包括最小、25%，中位（50%）、75%、最大值及正超额收益占比。

- 涉及沪深300、中证500、创业板、上证50、中证1000等。

• 沪深300中位超额收益0.23%，正超比例56.52%，表现最佳；中证500中位超额收益-0.9%，正超比例较低36.36%，表现次之。

- 创业板指数增强虽然数量少，但表现较为亮眼，正超比例高达60%。

• 整体基金超额收益分布广泛，显示增强基金能力分化较大[page::5]。

图表5、6（超额收益与季度回报Top10基金，page 6）

• 明确列出了2022Q1超额收益和单季度回报表现排名前十的指数增强基金，包含代码、基金经理、规模、回报、跟踪误差等重要指标。

- 浙商港股通中华预期高股息指数增强A以23.56%超额收益领先，显示其策略的高效性。

• 一些规模较小的基金表现突出，反映出增强能力不完全依赖规模。

- 跟踪误差较大与高超额收益并存，显示部分基金通过承担更多风险实现高附加值[page::6]。

图表7-10（沪深300和中证500超额收益及跟踪误差散点图及基金简称对照表，page 7）

• 通过气泡图形式展现基金的超额收益与跟踪误差，气泡大小显示基金规模。

- 沪深300指数增强基金中，超额收益主要集中在1%-4%区间，跟踪误差多在2%-6%。

• 中证500超额收益集中度稍低，个别基金超额收益近3%，跟踪误差普遍较沪深300更高。

- 附带简称对照帮助读者识别基金全称，方便横向比较。

• 图表表现基金间不同风险收益平衡的状态[page::7]。

图表13（沪深300样本基金基础信息表，page 10）

• 汇总各基金经理年限、基金规模、机构持仓比例、费用率、历次高点最大回撤及申购状态。

- 信息丰富，方便投资者从管理团队经验、机构支持度、风控能力及流动性角度综合考量。

• 部分基金经理拥有十年以上经验，部分基金受机构高度认可（机构持仓比例超过70%）。

- 包含暂停大额申购标的，提示流动性和风险偏好[page::10]。

图表14-15（业绩打分框架图，page 11-12）

• 评分体系严谨，兼顾长短期表现，采用加权机制，体现多维度综合考量。

- 涵盖超额收益、跟踪误差、信息比率和收益稳定性。

• 引入滚动月胜率划分进攻与防守表现，丰富基金风格和阶段性表现揭示能力。

- 业绩分析框架图完整展示评价逻辑，支撑后续排名与优选[page::11,12]。

图表16-21（沪深300不同维度综合打分排名，page 12-13）

• 华宝沪深300指数增强A连续在超额收益、跟踪误差、信息比率及进攻防守属性中排名领先。

- 其余领先基金如浦银安盛、诺安等表现出色，显示综合管理能力。

• 数据支持基金优选的合理性，有助投资者择优配置。

- 图表还侧面反映基金风险控制和市场反应能力的差异[page::12,13]。

图表22-28（增强方式及业绩归因，page 14-20）

• 基金仓位凡大多维持高位，部分基金调整活跃。

- 行业配置显示部分基金坚持稳定偏离，部分积极轮动，表明策略差异。

• 个股配置区分主动配置与权重偏离，显示主动管理深度。

- 股指期货参与分布不均，致力于增强和风险对冲。

• 风格因子暴露表现较中性，动量因子稍显突出。

- Brinson归因强调选股为业绩主因，打新趋稳，行业配置效果分基金而异，部分交易收益负贡献但个别基金表现良好[page::14~20]。

图表29（FOF持仓，page 20-21）

• 体现机构资金对指数增强基金的偏好，多以自有公司FOF产品持有为主。

- 反映FOF短中期资产配置逻辑，表明市场资金认可部分基金的稳健性和超额能力[page::20,21]。

图表30（沪深300优选组合构建，page 21-22）

• 基于综合调研，配置六只基金，权重分配合理，主力资金分散降低单一风险。

- 组合结构明确，方便投资者认购及后续表现追踪[page::21,22]。

图表31-46（中证500基金类似信息披露，page 22-32）

• 基础信息、业绩打分、增强方式、仓位、行业及个股配置、股指期货、风格因子等均按沪深300相似维度详尽展开。

- 优秀基金名单、组合权重及FOF持仓情况均系统披露。

• 富国、国投瑞银、景顺长城、博道等名列前茅基金管理人的深度研究，有助投资者把握市场主线。

- 风格因子及业绩归因同样强调选股及打新，行业和交易影响因基金而异。

• 换手率方面中证500基金普遍偏高，体现其更积极交易策略。

- FOF配置以博道、景顺长城为主，表明机构认可程度[page::22~32]。

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四、风险因素评估

• 数据滞后风险：报告基于截至2022年3月31日公开数据，可能错过市场最新动态的影响。

- 模型局限性：依赖历史统计和Brinson归因，可能无法全面覆盖未来市场和策略的转折点。

• 基金流动性风险：部分基金处于暂停大额申购状态，流动性风险隐现。

- 基金经理变动风险：基金经理任职时间对业绩有显著影响，人员更替可能改变基金表现。

• 市场风险加持：2022年第一季度市场整体熊市，基金业绩波动加大，短期预期存在不确定性。

- 交易策略风险：高换手基金虽可能带来超额收益，但同时增加交易成本和操作风险。

• 机构配置逻辑变动：FOF对部分基金配置较重，机构撤资或调整可能引发份额波动。

- 结论中也提示该报告不构成投资建议，投资者需自行核实判断[page::0,32,33]。

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五、批判性视角与细微差别

• 评级偏向历史表现：报告重点基于历史数据和统计模型，然而过去优异表现不等于未来持续优秀，尤其面对突发宏观经济冲击。

- 数据滞后与第三方风险：数据可能存在时效性不足和外部提供错误风险，未有详述对冲措施。

• 策略多样性不足探讨：报告虽强调多样性和有效性，但未聚焦于模型稳定性和极端市场环境下的表现差异。

- 行业及基金间差异潜藏：部分基金存在大幅行业或个股偏离，增加策略风险，报告未深究其可能带来的风险外溢和压力测试。

• 部分图表基金名称标注缺失（如气泡图部分显示“[CELLRANGE]”），影响精准识别。

- 组合构建简单，未讨论组合之间相关性和潜在风险分散效果细节。

• 备注中多次强调不构成建议，但报告整体调性依然偏向优选推荐，提醒投资需理性。

- 风险提示较为笼统，缺少具体案例或情境分析加强说服力[page::7,21,32,33]。

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六、结论性综合

本报告以详实的数据和严密的方法，采用多维度评价体系对2022年第一季度公募指数增强基金，尤其是沪深300和中证500两大宽基指数增强基金进行了系统跟踪与分析。

• 行业格局： 宽基指数增强基金数量和规模占据市场主导，行业主题指数持续扩容但规模仍相对有限，反映指数增强市场仍以宽基为中心发展。

- 业绩表现： 沪深300指数增强基金整体表现优于中证500，超额收益稳定性较好，约过半数基金实现正超额收益，代表其主动管理能力及基金经理水平较高。

• 增强手段多样化： 股票高仓位、行业偏离与轮动、个股主动配置、股指期货利用及交易策略构成基金多重增强工具，业绩归因显示选股和打新是主要驱动力，行业配置与交易贡献存在分化。

- 基金优选： 基于综合评分、业绩归因和增强策略多样性，分别构建沪深300和中证500优选基金组合，推荐了各5-6只基金，强调多样化分散和稳健挑选。

• 图表分析深入： 各类图表直观反映基金业绩分布、策略特征、风险收益平衡及行业个股配置差异，为投资者提供了丰富的决策依据。

- 风险控制提醒： 报告反复强调历史表现不代表未来，不构成具体投资建议，同时提示模型及数据局限性、市场波动风险、流动性风险及基金经理变动风险，提醒投资者理性判断。

最终，本报告系统描绘了中国公募指数增强基金当前生态及运作细节，扎实诠释了主动管理在宽基指数投资中的alpha来源及表现，为投资者甄别优质指数增强基金，构建核心投资组合提供专业参考。

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重要图表示例（部分）

图表1：指数增强基金分析优选框架



图表4：2022年一季度跟踪各标的指数的指数增强基金超额收益描述统计

|类别|数量|min|25%|50%|75%|max|正超额收益占比(%)|
|-|-|-|-|-|-|-|-|
|沪深300|46|-3.92|-1.26|0.23|1.16|3.89|56.52|
|中证500|44|-4.92|-2.22|-0.9|0.65|2.83|36.36|
|全部指数增强基金|145|-12.95|-2.33|-0.57|0.79|23.56|40|

图表16：超额收益综合打分前十的沪深300指增基金



图表23：沪深30指数增强基金行业配置情况



图表28：沪深300指数增强基金业绩归因分析结果

|基金简称|平均超额收益|平均行业配置收益|平均选股收益|平均打新收益|平均交易收益|平均指数外超额收益|平均指数内超额收益|Brinson业绩归因|指数内/外超额收益|
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|嘉实沪深300增强|2.50|0.10|2.40|1.18|-2.15|3.04|7.69|选股|指数内/指数外|

图表29：公募FOF持有沪深30指数增强基金情况

|报告期|基金代码|基金简称|持有FOF数量|FOF持仓市值（万元）|FOF列表|
|-|-|-|-|-|-|
|2022年一季报|163407.OF|兴全沪深300指数增强A|1|10261.87|兴全优选进取三个月A|

图表30：本期沪深30指数增强基金优选组合

|基金代码|基金简称|基金经理|任职日期|基金规模（亿元）|配置比例|
|-|-|-|-|-|-|
|003876.OF|华宝沪深300指数增强A|徐林明,王正|2016-12-09|5.63|20%|
|519116.OF|浦银安盛沪深300指数增强|陈士俊|2010-12-10|8.00|20%|

（更多图表详见报告原文）

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以上为对报告的全面且细致的深入解析，涵盖所有主要章节、关键数据和图表，全方位揭示指数增强基金市场状态、策略实践和优选建议，旨在为专业投资及研究提供坚实依据与系统洞见。[page::0~33]

报告