市场行情综述与分市场表现 [page::0]

• 万得全A指数上涨1.44%，上证指数上涨0.83%。

- 创新型中小企业表现突出，北证50涨幅达3.04%。

• 中盘股表现优于大盘及超大盘股。

- 传媒、非银金融、工业类产业链表现较好，银行和食品饮料板块表现相对疲软。

资金面与市场策略分析 [page::0][page::1]

• 上周沪指突破2024年10月8日高点，市场成交额维持在日均2万亿元以上。

- 7月工业增加值保持稳定增长，消费端和投资端数据反映出宏观经济恢复态势，但投资仍面临下行压力。

• 社融增速回升，政府债券发力，信贷需求暂时疲软。

- 政策层面贷款贴息有望刺激消费及信贷需求。

• 中美暂缓加征关税，短期缓解贸易压力，地缘政治风险减弱，助力市场风险偏好提升。

重点关注行业及投资方向 [page::1][page::2]

• 看好AI产业链、机器人等科技领域，受高景气度支撑。

- 大金融方向重点关注券商、金融科技等细分行业。

• 婴童消费受政策利好，关注教育、乳业及婴童用品。

- 反内卷政策催化产业链品种，如钢铁、煤炭、光伏。

基金市场动态及亮点基金经理 [page::2][page::3]

• 本周计划发行基金39只，规模超560亿元。

- 交银施罗德基金经理朱维缜管理的交银产业机遇基金表现突出，择时选股能力在同类中超越80%以上。

• 该基金偏股混合型，重视传媒、食品饮料和计算机等行业的配置。

- 基金市场整体表现较好，偏股型基金涨幅显著。

宏观及产业热点新闻速递 [page::4][page::5]

• 人工智能大模型提升算力需求，带动服务器产量增长。

- 中东智能手机市场出货量同比增15%，三星、小米等厂商表现抢眼。

• 多家公司发布半年报，其中华工科技联接业务收入大幅增长124%。

- 步步高上半年归母净利润同比增357.71%，经营转型成效显著。

财信证券晨会报告2025年08月18日详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告名称：财信证券晨会报告20250818

- 发布机构：财信证券股份有限公司研发中心

• 发布时间：2025年8月18日 08:06

- 研究团队：包含宏观策略、综合金融、大制造、大消费、大周期和TMT等多个研究方向

• 主题范围：市场策略、基金研究、债券市场、宏观经济、行业公司动态、区域经济动态、投资评级体系等

- 目的与核心论点：
- A股市场短期内延续震荡上行趋势，沪指突破前高开启上行空间
- 聚焦科技、大金融、婴童消费及反内卷相关板块的结构性机会
- 7月宏观经济数据延续温和复苏，社融数据回升但信贷需求偏弱
- 全球贸易环境短期缓和，地缘政治风险有所缓解
- 多层面资金面保持宽松，投资者应积极参与结构性机会

• 投资建议和评级：报告未给出明确个股评级，但提供基金经理投资能力分析和基金新发推荐，投资评级系统说明购买收益相对沪深300表现的分层分类。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]

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二、逐节深度解读

1. 市场策略及宏观经济分析

（1）市场表现综述

• 分市场指数表现：

- 创新型中小企业（北证50）涨幅最大（3.04%），创新成长（创业板）上涨2.61%
- 蓝筹板块表现相对滞后，上证指数涨0.83%，上证50涨0.12%

• 分规模指数表现：

- 中盘股指数（中证500）涨幅最高2.16%，小盘股（中证1000、2000）均超过2%
- 超大盘股（上证50）涨幅最低仅0.12%

• 行业方面：综合行业、非银金融、电力设备板块表现优异，传媒、食品饮料、银行板块表现较弱

这些数据显示市场资金更多关注成长性和创新型板块，结构性机会明显，中小盘热点突出，大盘蓝筹板块表现相对弱势[page::0]

（2）宏观经济基本面

• 工业生产：1-7月规模以上工业增加值同比增长6.3%，维持偏高水平。7月单月5.7%，较6月回落1.1%；回落原因包括极端天气、反内卷政策、投资及消费减弱

- 消费端：7月社会消费品零售同比3.7%，较6月回落1.1个百分点，1-7月累计增4.8%，延续复苏趋势。未来消费受惠多项促消费政策（育儿补贴、贷款贴息等）和股市财富效应，消费有望实现超预期

• 投资端：1-7月固定资产投资同比增长1.6%，连续回落，民间投资负增长1.5%。预计下半年投资仍处筑底过程，受反内卷影响和需求不确定性制约

- 资金流向：社融资存量同比增9%，7月政府债券余额增长21.9%，信贷同比分别为6.8%（贷款余额），信贷需求偏弱但财政发力增加政府债

• 贸易政策：中美暂停加征部分关税90天，短期贸易扰动缓解，有利市场风险偏好

- 全球通胀：美国7月PPI大幅超预期上涨，产业链上游巨大通胀压力可能拖延美联储降息步伐

• 地缘政治：普京与特朗普会晤取得初步进展，为俄乌冲突早日结束奠定基础，地缘风险短期缓解

综上，宏观经济呈现“产出平稳，消费改善，投资筑底”的局面，外部环境相对稳定，政策支持有望进一步支持市场上涨空间[page::0][page::1][page::4]

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2. 市场策略建议与行业展望

• 报告指出A股短期处于“量价齐升”的震荡上行期，市场结构性机会大，建议维持较高权益头寸

- 重点关注四大方向：
1. 科技板块：AI产业链（算力硬件、AI应用、半导体芯片、人形机器人等）保持高景气度，有较大成长空间
2. 大金融板块：券商、金融科技、多元金融受益于成交活跃和资金宽松
3. 婴童概念：受益于育儿政策和消费贷款贴息，乳业、教育及婴童用品具备增长潜力
4. 反内卷方向：原材料与周期类如钢铁、煤炭、光伏受政策支持，反内卷提振价格和利润空间
强调要关注市场题材和个股轮动节奏，警惕中报披露带来的分化风险，中期“反内卷”和需求政策仍是市场核心驱动因子[page::1][page::2]

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3. 基金研究动态

• 本周拟发行39只基金，涵盖被动指数股票基金、混合基金、债券基金、REITs等，预计募集规模超560亿元

- 推介管理能力突出的基金经理朱维缜，旗下交银产业机遇基金近一年业绩超过80.16%同类基金，投资策略偏重科技和成长板块，并提高H股配置比例。

• 该基金重点行业配置包括高配传媒、食品饮料、轻工制造、计算机，低配电子、医药、电力设备等

- 基金市场表现显示偏股混合型基金指数涨幅较普通股票型基金指数更为突出，ETF和相关行业ETF表现良好，特别是科技和金融类ETF[page::2][page::3]

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4. 债券市场与宏观经济数据概述

• 1年期国债收益率维持低位1.37%，10年期国债到期收益率微升至1.75%，期限利差保持较稳定

- 信用债利差小幅波动，DR001上行显露短期流动性压力，国债期货价格小幅下跌

• 7月经济数据反映固定资产投资持续回落，消费零售额低于预期，工业生产稳健，城镇失业率略升至5.2%

- 美国宣布扩大钢铁铝关税范围，8月18日实施，可能对相关产业链构成利空压力

• 央行强调物价合理回升作为货币政策调整的重要考量，未来将强化供给侧改革与高质量供给创造需求，货币政策趋于适度宽松

- 商品房销售价格环比下降趋势仍在，但降幅有所收窄。欧洲多国领导人支持美俄和乌克兰加速和平进程，地缘政治缓和有助风险偏好提升[page::3][page::4]

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5. 行业与公司跟踪动态

（1）行业热点

• 国家统计局表明人工智能大模型广泛应用显著带动算力需求，服务器产量大幅增长，高技术制造业增加值同比增长9.5%

- Canalys数据显示2025年Q2中东智能手机出货量同比增长15%，其中三星和荣耀表现突出，荣耀同比涨95%，表明厂商针对中端市场策略取得成效，中东市场被看作未来重要增长点[page::4][page::5]

（2）企业业绩跟踪

• 卫龙美味25年上半年收入和利润均同比增长18.5%，但毛利率有所下滑，其线下渠道依旧是主战场，线上份额较小，自有品牌快速增长带动利润提升

- 重庆啤酒半年营收微跌0.24%，净利下降4.03%，销量略增，吨价下滑反映行业价格压力

• 华工科技营收大增44.66%，联接业务收入同比增长124%，技术升级和AI市场需求明显推动业绩跳升

- 安琪酵母海外收入亮眼，Q2营收和利润双位数增长，毛利率和盈利能力持续改善，尤其受益于原材料成本下降和产品结构优化

• 生物股份子公司新兽药注册获批，有望提升其在动物疫苗市场的竞争力

- 步步高半年净利润暴增357%，得益于门店优化、供应链升级及自有品牌BL的市场拓展，显示零售业态转型取得实际成效

• 湖南省烟花爆竹出口显著增长23.5%，对欧洲市场出口大幅提升，彰显地方产业竞争力和国际市场拓展能力[page::5][page::6][page::7]

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三、图表深度解读

报告以文字为主，内嵌关键数据和指数表现，未单独配备图表中的图片。主要数据表含指数走势、基金多项指数涨跌幅、宏观经济各项指标、行业及公司财务数据。

例如，“各指数涨跌数据”：

• A股代表指数首页提及多种指数涨跌幅，体现不同板块和不同市值规模表现，支持作者提出的结构性上涨观点；

- 基金和ETF指数周涨跌率表明资金向成长与科技类ETF集中，支持基金经理选股能力分析结论；

• 基本面数据同比与环比展示政策影响和经济走势，为宏观判断提供事实依据。

各数据点形成文字与数值相结合的多维解读体系，但缺乏可视化图形，体现研究报告注重精炼信息和量化事实。[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::7]

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四、估值分析

报告中未涉及对单一公司或整体市场的详细估值模型分析，如DCF或市盈率估值法，也未给出具体目标价。基金推荐中提及比较基准为沪深300指数或中证800等指数混合基准；部分基金的管理费、托管费和申购费率列出，信息实用但非估值范畴。整体侧重市场策略判断与宏观基本面分析，而非深度估值。

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五、风险因素评估

• 市场风险：中报披露期可能加大市场分化，三大指数存在一定压力，投资者需关注板块与个股的轮动

- 政策风险：反内卷政策效果存在不确定性，若政策效应不及预期可能影响投资收益

• 宏观环境：下半年需求不确定性，包括消费和投资可能放缓

- 贸易摩擦：美国产业链通胀压力与相关关税政策调整可能影响市场的贸易风险溢价

• 地缘政治：虽然短期有所缓和，但地缘局势依然是潜在风险

- 个股风险：行业竞争激烈、原材料价格波动、食品安全、技术进步滞后、市场接受度以及产品上市进程等
报告多次提示投资需谨慎，基金投资的适应性风险等，符合专业研究报告合规要求[page::0][page::1][page::4][page::5][page::6][page::7]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对经济复苏持谨慎乐观看法，充分揭示当前消费和投资中的回落风险，不盲目乐观

- 对创新成长板块与中小盘股的重点关注体现对结构性机会的把握，避免单一指数投资陷阱

• 基金研究中注重历史业绩和选股能力，但投资经理任职时间较短（1.15年），可能影响稳定性判断

- 某些数据表明投资仍面临压力（投资连续回落、信贷需求弱等），但策略倾向于主动参与，为投资者打开积极配置的思路

• 报告未给出估值指标反映市场整体相对便宜或贵重信息，投资者无法获得估值安全边际的参考

- 报告版权及合规声明部分详尽，严格限定用户权限，保证研究报告的专业权威性

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七、结论性综合

财信证券2025年8月18日晨会报告系统地梳理了A股市场近期表现、宏观经济基本面、政策面动态、资金面状况以及行业与公司最新进展，展现出较强的专业洞察。

核心判断认为A股市场目前处于“量价齐升”的震荡上行阶段，沪指突破历史盘中高点为市场提供上涨动力，市场热点以中小盘和创新成长板块为主，大盘蓝筹板块表现相对滞后。宏观经济数据总体维持温和复苏态势，工业稳健、消费承压但政策渐发力，投资筑底。资金面宽裕、社融存量回升、贸易摩擦短期缓和和地缘政治风险缓释共同营造相对稳定的市场环境。

资金流向及基金市场显示投资者偏好科技、金融及成长性板块，推荐关注AI产业链、机器人、金融科技、婴童消费及反内卷相关周期板块。个股动态方面，多家企业公布亮眼业绩，特别是华工科技、安琪酵母与步步高等展现出强劲成长潜力。湖南地区烟花爆竹出口大幅增长，也体现地方产业的外部拓展能力和智能制造升级。

风险提示全面涵盖宏观经济、政策执行、国际贸易、市场分化及企业经营等方面，提醒投资者关注市场波动及投资节奏。

总的来看，报告对市场持谨慎中偏积极观点，结合宏观基本面改善与政策支持，建议主动参与结构性机会，并重视投资轮动。报告通过丰富的市场指数数据、宏观经济指标及行业公司实证数据支撑观点，结构清晰且逻辑严密。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]

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免责声明

本报告仅供具备相应风险承受能力的客户参考，不构成投资建议，投资需谨慎。报告版权归财信证券所有，未经授权禁止转载和复制。

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总结以上分析，财信证券晨会报告充分体现了当前中国资本市场的阶段特征和投资逻辑，客观细致地反映经济基础、资金面及行业发展态势，值得机构投资者和专业投资者重点关注和参考。

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