• 指数基金标签体系构建包含资产类别标签和产品维度标签，形成多层次、双重标签体系，确保分类不重不漏，灵活满足不同投资需求 [pidx::3]

• 四种资产类别分布：股票型基金占比最大，达到68.4%；债券型和跨境型分别为19.2%和11.0%；商品型仅为1.4%。债券型基金以利率债为主，占91.4%比例，跨境型基金以中国香港市场占73.6%居多 [pidx::4][pidx::19][pidx::20]

• 股票型基金共392只，细分为宽基、行业＆主题、风格＆策略三大类。宽基类中，沪深300、中证500和科创50规模最大，合计占全部宽基指数近60%规模 [pidx::5][pidx::6]
• 行业&主题类基金中，TMT和中游制造行业数量和规模位列前茅，分别占行业基金数量的23.9%和23.8%，规模占比分别为22.6%和22.1%；从二级及三级分类看，电子、半导体和证券II等细分行业基金规模和数量较大 [pidx::7][pidx::8]

• 风格&策略类基金覆盖红利、低波、价值、成长、动量、质量、ESG等Smart Beta因子，其中红利风格基金规模为378.19亿元，占比56.9%，是市场最受欢迎的风格类型 [pidx::17][pidx::18]
• 跨境型基金重点覆盖中国香港市场，约占其基金规模的73.6%，行业配置以TMT为主，规模占比达到40.4% [pidx::19]
• 债券型基金多为利率债基金，占225只债券型指数基金的202只，规模占比91.4%；商品型基金以黄金为主要投资标的，占80%，规模占商品型基金92.3% [pidx::20][pidx::21]
• 产品维度中，以ETF为主，ETF基金数量达到793只，占比40%；场外指数基金32%，ETF联接21%，LOF占7%；ETF规模也领先，占被动指数基金的69.5%，显示场内ETF的市场主导地位 [pidx::22][pidx::23]

东吴证券《每日一基专题报告 20230912——指数基金标签体系》详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题： 每日一基专题报告 20230912——指数基金标签体系
发布日期： 2023年9月12日
作者与机构： 东吴证券研究所，证券分析师林依源（证书号S0600522090006）、高子剑（证书号S0600518010001021）
主题内容： 本报告系统性地构建并解析了指数基金的标签体系，涵盖资产类别和产品维度两大核心维度，详细分类了股票型、债券型、商品型和跨境型指数基金，并进一步细分股票型基金下宽基、行业&主题及风格&策略类别，以及跨境市场、管理类型和产品类型。核心目标在于通过标签体系帮助投资者准确定位指数基金产品，满足差异化投资需求。

核心论点及信息传达：

• 建立一个“资产类别+产品维度”的双标签指数基金分类体系，

- 资产类别包括股票型、债券型、商品型、跨境型，细化至各行业、主题、风格、管理类型和市场，

• 产品维度涵盖管理方式（被动或增强）及基金交易性质（ETF、LOF、场内或场外产品），

- 清晰呈现了国内指数基金现存规模分布、分类结构及市场集中度，

• 该标签体系力求科学、规范、且全面覆盖，提升市场及投资者理解指基产品便利度。

本报告未明确给出投资评级或目标价，性质偏研究和行业分类体系建构[pidx::0][pidx::3]。

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二、章节深度解读

2.1 指数基金标签体系整体框架（第3页）

报告提出“双重标签”的体系结构：

• 资产类别标签反映基金资金投向的资产类型和市场；

- 产品维度标签归纳基金的产品形态及管理方式。

此标签体系定义严谨，遵循唯一性原则（某基金在某标签上唯一取值）、灵活性（可满足不同投资者需求）和层次递进（从大类逐步向细分分类）。如图1所示，股票型基金进一步细分为行业&主题、风格&策略和宽基指数；跨境型基金基于股票型还附加所属市场标签；债券型区分利率债、信用债等；产品维度涵盖场内场外、被动管理及增强管理等。结合图示组织架构，体现标签分类标准的逻辑严密及操作性强[pidx::3]。

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2.2 资产类别分析（第4页）

资产类别基于基金所持股票资产占比及所属市场，划分为：

• 股票型：主要投资A股，数量多样，规模最大，达15.23亿份，规模19945亿元，占68.4%；

- 债券型：225只，规模5587亿元，占19.2%，主要是利率债（202只，规模占91.4%）；

• 跨境型：194只，规模3214亿元，占11%；投资香港、美国、日本和全球市场；

- 商品型：35只，规模413亿元，占1.4%，黄金基金占比最重（80%数量、92.29%规模）。

图2和图3通过饼图和柱状图清晰展示了上述资产类别的规模份额和单只基金的平均规模分布特点。债券型和跨境型单基金平均规模较大，反映市场策略及投资者需求差异[pidx::4]。

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2.3 股票型基金详细分类（第5-18页）

股票型基金下细分为：

1. 宽基类：根据跟踪基金规模区分为核心宽基（100亿以上）、次核心宽基（10-100亿）、其他。沪深300、中证500、科创50均是千亿级别大盘主力，集聚接近60%的宽基规模。

2. 行业&主题类：根据行业占比超过50%划分行业，否则归类主题。
- 行业方面，TMT（23.9%数量，22.6%规模）和中游制造（23.8%数量，22.1%规模）主导市场，其他如金融、消费、医药等规模与数量均衡。
- 行业详细分层至二级、三级分类，电子、半导体、证券、白酒等细分板块吸引大量资金和指数。
- 特色设计如汽车行业因涉及多个产业链归入消费板块，体现了分类的灵活与实用性。

1. 风格&策略类：涵盖Smart Beta各类因子，如红利、低波动、价值、成长、动量、质量和ESG。红利策略尤其受到市场青睐，规模占56.9%。该类指数风格单因子优先归类，高层筛选标准明确。

该部分通过多张饼图、柱状图以及多层级的表格系统展示了细分行业结构、规模和数量分布。例如行业&主题基金的数量和规模分布说明了资本更倾向某些细分行业，指导投资者理清主流行业基金配置逻辑。三级分类中半导体、证券ii和白酒ii位列规模前三，凸显中国市场科技与消费龙头特点。

行业&主题基金图表如图4-7及表5-20提供不同层级的数量与规模透视，可量化反映产品竞争和资金竞争态势，便于策略研究和产品创新[ pidx::5][pidx::7][pidx::8][pidx::9][pidx::10][pidx::11][pidx::12][pidx::13][pidx::14][pidx::15][pidx::16][pidx::17][pidx::18]。

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2.4 跨境型基金（第19页）

跨境基金基于国内股票型基金分类，增加“所属市场”标签。

• 主要集中于香港市场，占73.6%资金规模，约2109.7亿元。

- 其中TMT产业基金为主导，规模852.6亿元（占香港跨境基金40.4%），反映科技产业在全球市场的吸引力。表格详细列出包括德国、日本、英国、法国投资细节。

跨境型基金显示出国内投资者对港股及国际科技、消费等板块的较高关注度，说明全球化投资趋势明显，投资细分维度精细[pidx::19][pidx::20]。

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2.5 债券型基金与商品型基金（第20-21页）

• 债券型基金分四类，主要为利率债（202只，占91.4%规模5105.22亿元）；

- 综合债包含全债和综合债，涵盖期限和信用等级多样，确保产品多元需求；

• 商品型基金分为黄金、白银、豆粕、能源化工和有色金属，以黄金基金为主，28只占80%数量，规模381.3亿元占92.29%；显示黄金依旧是商品市场的主流投资品。

详见表格呈现各基金细分类别和规模占比情况，指明债券市场和商品市场投资重点[pidx::20][pidx::21]。

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2.6 产品维度（第21-23页）

• 管理类型分为被动管理型和增强管理型，被动管理型包括被动指数型基金（股票、债券和商品型）和国际QDII基金，被强化管理型包括增强指数基金和增强债券型基金。

- 产品类型从是否上市区分场内和场外基金，场内基金中包括ETF和LOF，场外包括ETF联接基金和其他指数基金。

• 样本池共1977只基金，其中ETF数量占40%，ETF联接21%，LOF7%，其他场外基金32%。

- 规模上，被动指数型基金18470亿元，占比63.3%，其中ETF占被动型基金69.5%。

图23和图24饼图和柱状图展示了产品类型数量与规模分布，突出ETF作为指数基金主流品种的重要地位。被动管理基金反映了指数投资的主流趋势，增强管理型规模较小但逐步发展中。此分类有助投资者根据流动性、申赎便捷性和管理策略选择合适产品[pidx::22][pidx::23]。

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2.7 风险提示及免责声明（第23-24页）

报告强调统计结果基于历史数据，存在未来市场环境变化的不可控风险。
分类体系与数据展示不构成任何投资建议或基金评级。
明确声明报告仅供客户参考，不构成实质买卖建议。
东吴证券及其关联机构可能持有或服务相关证券，提示潜在利益冲突。
版权严禁未经授权转载，保护信息安全。
评级定义与行业标准说明强调本报告评级为相对评级，需结合投资者自身需求审慎使用。

这一部分保证了研究报告的合规性和法律边界，为用户理解风险敲响警钟，维护报告科学性的严肃形象[pidx::23][pidx::24]。

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三、图表深度解读

图1：指数基金标签体系（第3页）

这是一棵逻辑清晰的思维导图，展示资产类别（股票型、跨境型、债券型、商品型）与产品维度（产品类型、管理类型）的标签体系结构。

• 股票型进一步细分行业&主题（TMT、金融、消费、医药、中游制造、周期、主题）、风格&策略（单因子、多因子），以及宽基（核心宽基、次核心宽基、其他宽基）；

- 跨境型增加所属市场标签，覆盖全球主要资本市场；

• 产品维度清晰区分场内场外基金、被动管理与增强管理基金。

此图帮助投资者系统理解多维度标签设计，体现了报告分类体系的层次递进思路[pidx::3]。

图2-3：四种资产类别规模占比及分布（第4页）

• 图2饼图：股票型居首（68.4%），债券型次之（19.2%），跨境（11%），商品型最少（1.4%）；

- 图3条形+折线图显示基金规模合计和平均规模，债券和跨境单基金平均规模较大，股票型基金总规模最高。

这些直观图表揭示市场资金偏好与规模差异，便于评估市场资源配置[pidx::4]。

图4-7：行业&主题基金的数量和规模分布及二级分类（第7-8页）

• 图4饼图：TMT（23.9%）、中游制造（23.8%）主导数量，主题占11.3%，周期占9.1%；

- 图5柱状统计显示TMT和中游制造规模合计约2200亿，金融、消费也具显著规模；

• 图6二级分类中“电子”、“电力设备”和“医药生物”规模过千亿，基金数量多集中于“电力设备”、“医药生物”；

- 图7细化三级分类，半导体、证券II、白酒II规模居前。

这些数据展示了行业热点和基金竞逐领域，支持行业资产配置精准判断[pidx::7][pidx::8].

图23-24：产品类型数量与规模分布（第23页）

• 图23饼图展示ETF占40%，其他场外基金32%，ETF联接21%，LOF7%；

- 图24柱状图进一步分解被动和增强基金规模，表现出被动管理型基金主导市场，ETF规模最多。

该视觉数据明确ETF模式作为现时指数投资的主流形态，为产品设计和投资策略制定提供依据[pidx::23].

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四、风险因素评估

报告中明确风险提示为：

• 使用的统计结果为历史数据基础，未来市场可能产生重大变化，统计数据可能失效或误导；

- 研究分析不等同于基金评价或排名，提醒投资者不能据此直接做投资判断，避免数据僵化风险；

• 免责声明明确分析师责任边界和潜在利益冲突；

- 评级体系属相对评级，投资决策需考虑更多个人风险偏好等因素。

风险提示体现了理性投资理念和合规要求，避免报告过度解读风险，提高报告的专业度和责任感[pidx::0][pidx::23][pidx::24]。

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五、批判性视角与细微差别

• 优势与严谨：报告基于详实数据，通过双标记法对指数基金精确分类，满足了不同层级投资分析需求。内容详尽，覆盖面广，是业内少有的系统化标签体系报告。

- 潜在局限：报告强调基于历史数据，未展示未来趋势预测和市场结构变化对标签体系的可能影响，标签体系的动态更新机制未明确说明；

• 数据局限：规模类指标均以6月30日为截止点，未体现当年后续市场波动的影响，静态视角明显；

- 分类细节：汽车归属于消费板块的分类权衡体现了实用角度，可能影响相关细分行业的规模和策略分析，需在实务应用中谨慎考量；

• 估值与收益分析缺失：报告未涉及基金的业绩表现、风险调整收益比、费率结构等绩效指标，缺少辅助投资者评判基金投资价值的深层次内容。

整体上，报告结构合理、数据详实，但作为标签体系研究，投资分析深度待加强。

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六、结论性综合

东吴证券的《指数基金标签体系》报告全面系统地建立了一个双标签（资产类别和产品维度）的指数基金分类框架，细致划分了股票型基金的宽基、行业&主题、风格&策略类别，覆盖跨境、债券和商品资产，并结合基金管理方式及产品交易类型。报告充分利用规模、数量、市场细分的图表与数据，支持其分类合理性和实用性。

关键发现：

• 股票型基金主导市场，超68%资金规模，且以宽基指数（如沪深300）、TMT和中游制造等行业基金为主力，显示国内主流资本配置方向。红利风格基金在风格策略类中表现最为活跃，占比超过半数，反映投资者对稳健收益的偏好。

- 跨境型基金集中在香港及美国市场，科技类基金占据重要比重，反映全球化投资趋势与技术行业吸引力。

• 债券型基金以利率债为核心，商品基金以黄金基金为主，结构清晰。

- 产品类型方面，ETF为最主要的指数基金形态，支持被动投资风格，增强型基金规模相对较小。

• 标签体系设计层次分明，灵活性强，不仅有助于投资者的精准选基，也为基金管理、市场监管和行业分析提供有力工具。

综合来看，该报告为指数基金的标准化分类树立了清晰框架，提升了行业内部及投资者的认知水平，助力指数基金市场的健康发展。其采用大量数据支撑和可视化分析，增强报告说服力和操作指导性，为投资管理者提供了可靠参考基础[pidx::0][pidx::3][pidx::4][pidx::7][pidx::8][pidx::23]。

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参考图示精选

图1：指数基金标签体系（截至2023/6/30）


图2：四种资产类别的规模占比（截至2023/6/30）


图4：行业&主题基金的数量分布（截至2023/6/30）


图5：行业&主题基金的规模分布（截至2023/6/30）


图23：四种产品类型数量分布（截至2023/6/30）


图24：产品类型规模分布（亿，截至2023/6/30）


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（全文分析基于报告正文及附图数据，页码标注详见每段引用，[pidx::页码]）

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