市场回顾与行情分析 [page::0]

• 近5个交易日主要股指普遍下跌，上证综指跌1.19%，创业板指跌1.95%。

- 沪深300和中证500指数同期分别收跌1.26%和2.12%。

• 成交量小幅缩水，日均成交额减少99.55亿元。

- 石油石化、通信和银行板块表现较好；美容护理、医药生物、纺织服饰板块下跌较多。

宏观经济数据综述 [page::0]

| 指标 | 数值 | 说明 |
|----------|---------|------------------------------|
| 固定资产投资同比增长 | 3.7% | 继续回落；基建稳步增长，制造业快增，房地产走弱 |
| 社会消费品零售总额同比增长 | 6.4% | 大幅回升1.3个百分点，得益于政策支持和促销活动 |

• 经济运行整体平稳，政策支持显现一定韧性。

政策动态及市场策略分析 [page::1]

• 证监会推出“1+6”科创板深化改革措施，支持科技创新和新质生产力发展，助力科创板建设。

- 美联储维持利率目标区间4.25%-4.50%，预计2025年将继续适度降息，但节奏放缓。

• 当前A股市场以震荡格局为主，流动性和政策驱动是后续行情关键。

- 推荐关注银行行业的防御性机会及TMT、医药生物、国防军工等具备自主可控和出海潜力的行业主题。

渤海证券《科创板改革获推进 市场延续窄幅震荡 A股市场投资策略周报》详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

报告标题：《科创板改革获推进 市场延续窄幅震荡 A股市场投资策略周报》
发布机构： 渤海证券研究所
发布团队： 策略团队（证券分析师宋亦威、严佩佩及助理靳沛芃）
日期： 2025年6月20日 09:45
报告主题： 针对近期A股市场走势及市场策略做全方位分析，重点剖析科创板改革进展及对市场整体的影响，同时结合宏观经济、国内政策和海外动态，提出策略建议。

核心论点摘要：

• 近期A股三大指数延续窄幅震荡调整，成交量小幅缩减，市场情绪谨慎。

- 科创板深化改革政策“1+6”即将落地，预期将激发科技创新板块活力，助力新质生产力发展。

• 宏观经济数据总体平稳，投资端结构分化，消费端回暖显著，显示政策支持效果逐步显现。

- 美国联储维持利率稳定，降息预期延缓，海外政策不确定性依然存在，增加了外部风险。

• 市场短期震荡态势难改，需依赖宏观政策和流动性环境的关键变量推动突破。

- 建议关注防御性银行板块及具备自主可控能力和国际化潜力的TMT、医药生物、国防军工主题投资机会。

整体报告定位为稳健中性偏积极，重视科技创新政策刺激，同时审视国际环境风险，给出具体行业配置指引。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 市场回顾

报告首先从最近5个交易日（6月13日至19日）国内市场表现入手，指出主要指数均微幅收跌：

• 上证综指下跌1.19%，创业板指跌1.95%，沪深300跌1.26%，中证500跌2.12%。

- 成交出现小幅萎缩，区间成交额6.33万亿元，日均1.27万亿元，较前五个交易日减少约99.55亿元。

行业表现差异明显，申万一级行业多数下跌，石油石化、通信、银行行业小幅上涨，而美容护理、医药生物、纺织服饰等消费类行业受挫。此反映了资金避险及板块轮动背景下市场情绪偏向谨慎[page::0]。

逻辑与推理：

• 市场震荡主要受外部不确定性拖累及半年末关注资金流动性与风险偏好变化。

- 成交量缩减说明市场观望情绪占优，短期缺乏充足资金推动大幅趋势。

• 石油石化等受益于全球能源价格的支撑，银行股因股息率上升具备防御属性，成为资金避风港。

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2.2 宏观及经济数据分析

• 国家统计局发布5月经济数据，固定资产投资1-5月同比增长3.7%，虽回落但基建投资稳健，主要得益于地方专项债和长期国债发行及“两重项目”推动。

- 制造业投资保持较快增长，显示实体经济转型升级仍有动力。

• 房地产投资继续疲软，说明回稳基础尚不稳固，存在一定拖累。

- 消费端表现亮眼，5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，较上月提升1.3个百分点，得益于以旧换新政策、网购促销、节假日消费带动。

逻辑推断：

• 投资端结构性分化体现政策导向和市场需求不同步，基建和制造业是当前经济稳定的核心动力。

- 消费的明显回升为经济增长提供了重要支撑，政策效果逐步显现。

• 房地产仍是下行的主要拖累因素，需持续关注其回稳进程。

综合来看，5月经济平稳运行且展现韧性，为股市提供一定基本面支持，但不均衡性仍是隐忧[page::0]。

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2.3 政策面分析

• 证监会主席在陆家嘴论坛宣布将推出“1+6”科创板改革措施，其中“1”指设立科创成长层及重启第五套上市标准，“6”指科创板6项具体改革举措。

- 这些改革目标聚焦支持科技创新和新质生产力，降低上市门槛，优化股权结构和融资环境。

• 预期政策利好将催化科创板活力，促进示范案例快速落地，吸引更多优质科技企业上市融资。

海外方面，6月美联储宣布维持利率目标区间4.25%-4.50%，符合预期。鲍威尔讲话仍强调“不急于降息”，并调高2026、2027年利率预期，暗示货币政策趋紧周期可能延续。2025年依旧有50BP降息空间，但降息节奏放缓，海外政策风险依然存在。

政策分析显示，国内市场受益于深化改革和稳定宏观政策，海外市场利率政策趋紧将对流动性和跨境资本流动构成潜在压力[page::1]。

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2.4 策略观点

• 当前A股保持窄幅震荡，短期受外部风险和半年末资金节奏影响，风险偏好不明，流动性是主要驱动因素。

- 若出现超预期政策或宏观利好（如流动性明显宽松），市场有望在震荡基础上实现结构性突破。相反，若流动性收紧或地缘政治风险升级，市场将持续弱势震荡。

• 行业配置建议：

1. 银行业，受险资入市措施及较高股息率的利好，具备防御属性。
2. TMT（科技、媒体、电信）、医药生物和国防军工等，因政策支持自主可控和“出海”主题，具备成长催化剂。

决策逻辑强调关键宏观与政策变量对市场方向的牵引作用，提示投资需关注政策动态和流动性变化[page::1]。

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2.5 风险提示

报告明确提示以下风险：

• 行业催化不及预期，意味着科创板及相关政策支持力度或市场响应弱于预期，可能影响板块表现。

- 地缘政治风险，特别是海外政策和国际形势变化，会增加市场不确定性并对资本流动及投资情绪产生负面影响。

报告未详细给出缓解策略，但整体基调提示投资者需警惕外部环境风险和政策执行进展风险[page::2]。

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3. 图表深度解读

本报告首页配图（图片路径：images/1a776be9195515083ded32872946134d1be6ae884fb7ad210da2a5eb28664bd3.jpg?page=0）为“君临渤海 诚挚相伴”的团队工作背景照，强化了报告的专业性和研究团队的权威性，但图表层面没有提供具体数据视觉辅助，需依赖正文数据理解。

第二张显著图片（images/359fedd1b0c39b639aa184579c1151f054187e90be98279f2bf370e0f9fa4976.jpg?page=3）为渤海证券研究所品牌介绍，凸显研究实力和报告来源合规性，对市场研究质量背书起支持作用。

因此，报告本身以文字和数据描述为主，图像多为品牌及信任建设，不存在复杂数据图表解读需求[page::0,3]。

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4. 估值分析

本策略周报未包含具体企业或板块的估值模型与目标价，未涉及DCF、PE、市净率等具体分析方法。焦点在于宏观政策、市场情绪及行业景气判断。此类策略报告的核心在于方向性指导及宏观环境分析，估值分析多见于个股研究报告。

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5. 风险因素详细评估

• 行业催化不及预期： 表示政策落地或市场反应未达到预期效果，可能导致相关板块表现弱于预期，从而拖累整体市场表现。

- 地缘政治风险： 包括中美关系紧张、国际贸易摩擦或地缘冲突升级，可能影响跨境资本流动，增加市场波动性，降低风险偏好。

风险的潜在影响主要是市场延续震荡，增加投资不确定性。

报告未具体指出风险发生概率或具体应对策略，仅提示投资者密切关注相关动态[page::2]。

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告整体偏向积极，重视科创板改革预期利好，但未过度乐观，明确指出市场当前仍处于震荡期，且外部风险尚存。

- 对宏观数据评价稳中带谨慎，特别强调房地产投资的疲软，提示经济复苏的结构性不平衡。

• 美联储货币政策分析较为谨慎，指出降息预期被延后，暗示海外资金流动性可能收紧压力。

- 策略访问依赖政策落实，存在一定假设性风险，且未详述具体量化模型和财务指标，投资者需结合具体投资标的进行更细致估值判断。

• 报告内容严谨但较为简约，缺乏细化数据支持和案例分析，读者应结合其他研究资料形成全面认识。

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7. 结论性综合

渤海证券此次周报围绕科创板深化改革推进背景，结合国内经济运行数据和海外政策环境，给出了A股市场震荡格局下的策略指引。主要结论包括：

• 市场表现及资金面：近期A股主要指数小幅下跌，成交量略缩，市场观望情绪明显。防御性板块如银行具有较好配置价值。

- 宏观经济态势：5月经济运行平稳，结构分化明显，基建和制造业投资支撑稳增长，消费显著回升，但房地产依旧疲软，经济复苏仍需动力。

• 政策利好重点：科创板“1+6”改革措施的出台，为科技创新板块带来政策红利，预计将推动优质科技企业上市增多和资本活跃。

- 海外政策风险：美联储维稳利率并调高长期预期，令资金面趋紧预期升温，外部不确定因素压制市场风险偏好。

• 投资策略建议：关注政策驱动和流动性变化，在银行、TMT、医药生物、国防军工三大板块寻找主题投资机会，重点依赖政策落地及流动性环境改善实现市场结构性突破。

- 风险提示：行业催化效果可能不及预期，地缘政治与外部环境依然是主要扰动因素。

整体来看，报告立场中性偏积极，基于深刻的政策解读和宏观经济分析，向投资者提供了切实可行的行业配置方向和风险意识提示，同时强调市场仍需关键变量催化才能走出震荡格局[page::0,1,2]。

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总结

渤海证券本周策略报告以详实的市场数据和深入的政策分析为基础，聚焦科创板改革驱动下的A股市场结构与策略调整。其稳健理性的分析框架，结合外部环境挑战与内部政策机遇，既为专业投资者提供了决策指引，也体现了当前A股市场的复杂动态。报告虽未涉及具体估值模型，但以政策和宏观面为切入点，为投资者在仍有多重不确定风险的环境中，探索方向和配置策略提供了重要参考。

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