市场情绪结构指标与沪深300走势对比 [page::1]

• 2025年初至4月底，市场情绪结构指标整体波动，当前回升至0.8，显示情绪温和修复。

- 指标与沪深300指数走势具明显同步性，情绪指标高点通常对应指数上升阶段。

市场情绪细分指标与资金流向分析 [page::1][page::2]

| 日期 | 行业间交易波动率 | 行业交易拥挤度 | 价量一致性 | 科创50成交占比 | 行业涨跌趋势性 | 300RSI | 主力买入力量 | PCR结合VIX | 融资余额占比 |
|-------------|------------------|----------------|------------|----------------|----------------|--------|--------------|------------|--------------|
| 2025/4/29 | 1 | 0 | 0 | -1 | 0 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 2025/4/30 | 1 | 0 | 0 | -1 | 0 | | 0 | | 1 |

• 主力买入力量指标近两周整体呈上升趋势，表明主力资金买入力度回升。

- 尽管科创50成交占比持续下降，3个交易日主力资金累计净流出达27.2亿元，主力资金总体仍呈净流出态势。

• 全A成交额保持稳定，周三成交额约1.2万亿元，成交活跃度有所回升。

美容护理、公用事业、银行等红利板块行业短期信号偏多 [page::3][page::4]

| 行业 | 短期观点 | 短期得分 | 短期得分变化幅度 | 长期观点 |
|------------|----------|----------|------------------|----------|
| 美容护理 | 多 | 72.88 | +16.22% | 多 |
| 公用事业 | 多 | 86.44 | +13.33% | 空 |
| 银行 | 多 | 74.58 | +10.00% | 多 |
| 石油石化 | 多 | 22.03 | +8.33% | 空 |
| 房地产 | 空 | 20.34 | -36.84% | 空 |

• 多数价值和红利行业短期得分明显上升，表现较强。

- 房地产、商贸零售、建筑装饰等行业短期受挫，得分大幅下降。

成长与价值、小盘与大盘风格RSI择时信号 [page::4][page::5]

• RSI模型显示大盘、价值风格占优，但成长和小盘风格短期有所增强。

- 20日RSI与60日RSI的相对位置用以判断风格轮动，当前成长/价值比值与小盘/大盘比值均体现价值偏好但保持一定成长活跃度。

风险提示 [page::5]

• 采用的模型基于历史数据构建，未来市场环境若发生重大变化，模型效用可能受限。

报告详细分析：模型提示市场情绪指标进一步回升，红利板块行业观点偏多 —— 量化择时周报20250430

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：模型提示市场情绪指标进一步回升，红利板块行业观点偏多 量化择时周报20250430

- 作者：王小心、沈思逸

• 发布机构：申万宏源 金工团队

- 发布时间：2025年05月06日 16:00

• 报告主题：基于量化方法构建的市场情绪指标分析及行业/风格择时观点，主要针对A股市场情绪变化及相关行业风格走势，涉及情绪模型、资金流动、指数均线排列、多空风格等量化择时模型。

核心论点：

• 市场情绪指标自4月18日低点起连续8个交易日回升，表明市场情绪修复，整体态度偏乐观。

- 主力资金在科创板持续净流出，且全市场主力资金整体呈净流出趋势，但主力买入力量指标尚无明显回落，指示资金动向复杂。

• 行业择时角度，短期内美容护理、公用事业、银行、石油石化等板块信号偏多，整体市场风格依旧偏向价值防御及红利板块，而成长和小盘风格短期有一定增强迹象。

- 风险提示模型基于历史数据，且市场环境变化可能导致模型失效。

报告通过多维度的市场情绪和风格指标构建，试图为投资决策提供量化辅助信号，呈现较为全面的市场微观与宏观情绪判断体系。[page::0,1,3,4,5]

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2. 逐节深度解读

2.1 市场情绪模型观点

• 关键论点：

报告介绍了市场情绪结构指标的构成细节，包括资金在板块间交易波动率、科创50成交占比、主力买入力量、价量一致性及融资余额等多个分项指标。整体情绪结构指标是这些分项指标分数的加权平均（权重均等），且分数分为-1、0、1三种情绪信号，这些信号经20日均线平滑处理后得出最终的市场情绪指标值。

• 逻辑及假设：

情绪指标核心基于资金活跃度及风险偏好变化，市场交易波动率和资金买卖力量共同反映市场内部情绪强弱。该模型假设结构化的资金流和价格指标能较好映射市场情绪及走势预期。

• 关键数据：

截至4月30日，市场情绪指标为0.8，较4月18日情绪最低点持续回升，已经连续8个交易日向上，显示市场情绪缓和修复，模型给出偏多观点。

• 图表分析：

图1展示了情绪结构指标与沪深300指数走势的对比，指标在[-6,6]区间波动，情绪指标值常与沪深300走势存在一定相关性，2023年多处于低位，直到2024年10月情绪指标有所突破，近来有所回升，支持市场信心修复判断。[page::0,1]

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2.2 市场分项情绪指标及资金流动

• 关键论点：

近3日主力资金流出减缓，主力买入力量指标得分有所上升，表明尽管资金有流出信号，但主力买入力度恢复，市场情绪偏多。

• 数据解读：

表2显示4月初至4月底，各细分指标每日得分中，价量一致性指标多数时间为-1，科创50成交占比从4月中旬开始快速降至及跌破下轨，主力买入力量从4月21日以后逐渐由-1回升至0甚至1，融资余额占比则保持在较高位置。

• 成交量分析：

图2显示本周全A成交额稳定在1.2万亿元人民币水平，换手率约3.4%，成交量未大幅滑落，维持较为活跃的交易氛围。

• 科创板资金流向：

图3表明科创50成交占比持续下降，远低于布林带下轨，说明市场资金在持续撤离科创板。主力资金周内在科创板累计净流出超过27.2亿元人民币。

• 资金动态矛盾：

一方面资金从科创板流出，另一方面主力买入力量指标并未明显回落，体现资金流动结构复杂，可能部分资金转向其他板块或存在资金博弈。

• 图4内容：

图4主力买入力量指标过去两周总体呈上升趋势，支撑市场情绪的积极转变。[page::1,2,3]

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2.3 其他择时模型——均线排列模型与风格轮动观察

• 均线排列模型机制：

基于360日（长期）和60日（短期）均线排列计算多空打分，均线组合涨多趋势升分，反之降分，最终得到长短期趋势得分及多空信号。

• 行业短期观点：

2025年4月底信号显示，美容护理、公用事业、银行、石油石化行业的短期信号偏多，显示资金对红利防御板块青睐。另一方面，房地产、商贸零售、建筑装饰等行业短期得分明显下降，预示这些板块短期走弱。

• 风格观点分析：

RSI风格择时模型显示，整体仍偏向价值风格和大盘风格，但成长板块和小盘板块的短期RSI指标有一定回升趋势，即短期成长、小盘风格有所增强。

• 技术指标解读（RSI）：

RSI为衡量买卖力量强弱的经典技术指标，值域在0~100。20日RSI高于60日RSI暗示短期买方力量占优。本报告将RSI应用于成长/价值指数和大盘/小盘指数比值，通过两者相对位置判读风格趋势。

• 表3和表4说明：

- 表3详细罗列了均线排列模型下近40个行业的趋势得分和多空观点，能够直观看出大部分行业短期均呈空头，小部分如美容护理、银行等短期多头强势。
- 表4罗列了四组关键风格指数对的RSI值和短期观点，均显示价值和大盘整体优于成长和小盘，但成长和小盘短期有复苏。

• 图5和图6：

展示了成长/价值及小盘/大盘指数比的20日与60日RSI走势，用以验证风格切换的短长期特征。图中蓝色为长期线，红色为短期线，短期线的上穿或下穿提示短线情绪变化。

该部分论点显示市场当前仍偏重价值防御但成长活跃度增强，提示投资者关注风格切换带来的机会与风险。[page::3,4,5]

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2.4 风险提示

• 报告强调模型基于历史数据，不保证未来有效，当市场环境发生大幅变动时，模型可能失效。该风险提醒反映量化模型的固有限制，提醒投资者警惕黑天鹅事件及结构性变化导致模型判断失误的可能性。[page::5]

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3. 图表深度解读

图1：情绪结构指标与沪深300走势对比

• 描述：展示2021年2月3日至2025年4月30日期间，情绪结构指标（蓝线，纵轴左侧，区间[-6,6]）与沪深300指数（红线，纵轴右侧，3000~6000点区间）的走势对比。

- 解读：情绪指标的周期性波动与沪深300的价格走势呈一定相关关系，尤其在情绪指标极端低位时（如2023年），股指表现疲弱；而2024年下半年情绪指标突破2及以上水平时，股指得以稳步回升。近期指标从-1左右逐步回升到0.8，预示市场信心修复。

• 对应文本位置：支持报告对情绪结构指标向好判断的论述。[page::1]

图2：本周A股市场成交量回升

• 描述：2025年1月2日到4月底，A股全市场成交额（蓝色柱状，单位亿元）与区间换手率（红色曲线，百分比）变化。

- 解读：最近一周全A成交额维持在1.2万亿元左右，换手率保持3%至3.5%区间，显示市场交易活跃度稳定。换手率无规律大幅波动，反映资金参与度较为均衡。

• 支持分析：说明尽管资金有部分净流出信号，但市场整体成交活跃，无明显恐慌或观望情绪蔓延。

- 对应文本位置：与资金流动表现相呼应。[page::2]

图3：科创50成交占比下降

• 描述：科创50成交占比三条线（蓝色为移动均线，红色和浅蓝色为布林带上下轨）呈现近半年内的下跌轨迹。

- 解读：科创50成交占比快速跌破布林带下轨，显示资金明显撤出科创板，该指标保持弱势趋势。

• 对应文本位置：量化证实主力资金连续三日净流出超27.2亿元，资金切换迹象明确。[page::2]

图4：主力买入力量指标近2周整体呈上升趋势

• 描述：主力买入力量指标及其短期波动轨迹，近2周由底部反弹趋势。

- 解读：主力资金净流入力度有所恢复，反映市场主力资金虽有流出但买入力度上升，属于情绪改善的技术信号。

• 对应文本位置：佐证市场资金面积极的一面，与情绪指标修复配合。[page::3]

表2：4月情绪结构指标各分项得分情况

• 描述：以每日形式展示多个分项指标得分（-1、0、1）结构，显示4月情绪指标分布动态。

- 解读：价量一致性多日为-1，科创50指标从月中开始由正转负，主力买入力量从4月中旬开始从-1上升至0和1，等显示市场资金流向的变化与情绪信号抬升。

• 对应文本位置：能观察到资金流与情绪分数的短期同步变化特征。[page::1]

表3：均线排列模型下的各行业择时观点

• 描述：列出30多行业的趋势得分及长短期多空观点，反映行业轮动状况。

- 解读：美容护理短期得分领先且多头，房地产等行业短期得分显著下滑，整体行业分化明显，价值防御板块表现相对强势。

• 对应文本位置：具体行业短期信号分析，指导行业配置策略。[page::4]

表4：RSI风格择时模型信号继续提示价值

• 描述：列出重要风格指数比值及对应短期观点及RSI指标。

- 解读：成长/价值和小盘/大盘比值均显示价值或大盘占优，且20日RSI高于60日RSI确认短期买方力量的增强趋势。

• 对应文本位置：风格切换判断辅佐，损益最大化角度的重要参考。[page::4]

图5、图6：成长/价值和小盘/大盘短期与长期RSI走势

• 描述：通过20日和60日RSI曲线，展示成长风格对价值风格，小盘对大盘风格的相对强弱变化。

- 解读：短期20日RSI多次上穿代表短线买方力量增强，暗示投资者对成长和小盘板块短期兴趣逐渐回升，反映风格轮动的动态特征。

• 对应文本位置：实证市场风格演变与报告结论相符。[page::5]

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4. 估值分析

本报告中并未涉及公司的具体估值分析或财务预测，而主要聚焦于宏观层面的市场交易情绪、资金流向及风格轮动分析，依赖于量化模型进行多空趋势及择时判断。因此并未见直接的估值方法如DCF、PE、EV/EBITDA等的应用。

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5. 风险因素评估

报告单独列出风险提示，主要强调模型基于历史数据，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时模型可能失效。该风险提示提醒投资者理性看待量化模型的局限性，防范市场突发、结构性变化对模型准确性的冲击。

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6. 批判性视角与细微差别

• 模型虽包含多种市场情绪和资金指标，结构较为完整，但资金流向与主力买入力量指标的同时出现流入和流出信号，显示内部复杂矛盾，可能反映资金跨板块流动或内部资金博弈，增加短期判断的不确定性。

- 科创50成交占比持续下跌且主力资金流出，表明高成长板块情绪疲弱，但主力买入力量指标上升可能源于资金向价值防御板块转移，这提示投资者需关注板块间风格分化风险。

• 模型对短期行情的反应和预测依赖于均线排列和RSI等技术指标，尽管技术指标可提供趋势判断，但容易受到短期波动影响，需结合基本面信息做综合分析。

- 报告未提及宏观经济环境及政策因素的潜在影响，然而这些因素对市场情绪往往具有显著驱动作用，模型适当引入宏观变量可能增强表现。

• 未来市场可能存在非线性变化和突发事件，难以完全被历史数据所捕捉，因而模型的鲁棒性及灵敏度仍有提升空间。

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7. 结论性综合

本报告通过多维度量化模型构建和分析，深入剖析了A股市场截至2025年4月底的市场情绪状态及资金流动特征。市场情绪指标自4月中旬低点以来连涨8日，整体提升至0.8，反映市场情绪正在缓和修复，模型观点整体偏多。尽管主力资金出现净流出，尤其科创板持续大幅资金流出（超过27亿元净流出），但主力买入力量指标的上升表明部分资金正向价值防御板块转移，交易活跃度依然保持稳定，全市场成交额维持在1.2万亿元以上，换手率约3.4%。

均线排列模型显示，美容护理、公用事业、银行、石油石化等红利及价值板块行业短期信号偏多，房地产、商贸零售、建筑装饰等行业信号明显低迷，行业分化加剧。风格层面，RSI风格模型继续确认大盘及价值风格整体占优，但成长和小盘板块20日RSI的短期抬升显示这部分风格短期有增强趋势，提示投资者关注风格轮动的机会。

图表和表格系统地展示了情绪指标与市场指数的相关性趋势，主力资金的动态波动及风格指数RSI的短期多空信号，形成对A股市场当前阶段情绪及资金分布的全景观察。

总体来看，申万宏源金工团队通过模型提示当前市场已进入情绪修复阶段，短期策略仍倾向于关注价值及防御类行业，但警惕成长及小盘板块的相对活跃，为市场可能的风格切换做准备。同时提醒投资者模型基于历史数据，需警惕环境变化带来的模型适用性风险。

报告内容结构清晰，数据详实完备，逻辑体系严谨，能够为专业投资者提供重要的量化择时参考依据。

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参考页码标注

上述所有结论均基于报告正文内容，具体对应页码为第0至5页核心内容，风险提示见第5页，附录及法律声明在第6页。[page::0,1,2,3,4,5]

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附图展示

以下为部分关键图表展示：

• 图1：情绪结构指标与沪深300走势对比

• 图2：本周A股市场成交量回升

• 图3：科创50成交占比下降

• 图4：主力买入力量指标近2周整体呈上升趋势

• 图5：成长/价值短期和长期RSI

• 图6：小盘/大盘短期和长期RSI

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本分析报告全面细致地解读了申万宏源金工发布的“量化择时周报20250430”，覆盖了报告中的模型构建逻辑、情绪与资金指标分析、行业与风格观点、图表解读以及风险提示，旨在为读者提供深刻且系统的量化市场洞察。

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