<paper_title>行业深度丨Token经济投资时钟开始指向下游AI应用——从科技历史大周期及海外镜像看当下Token经济
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摘要
<paper_abstract>本报告聚焦Token经济对AI产业价值链的重构，揭示“三大科技周期”下Token投资的阶段性演进，并通过海外镜像分析美股龙头在算力-模型-应用端的传导关系，提出投资时钟已转向下游AI应用和中游模型平台。报告还讨论SaaS在Token时代的生死分化及估值修复逻辑，强调能源约束替代供给瓶颈，以及上中下游协同的投资策略。引用关键数据及图表见页码 [page::0][page::1]。
