组合概况及业绩表现 [page::0]

| 项目 | 数值 |
|--------------|--------------|
| 成立日期 | 2016年12月30日 |
| 初始资金规模 | 50万元 |
| 当前市值 | 66.1万元 |
| 总仓位 | 99.78% |
| 2017年累计收益率 | 32.68% |

• 2017年以来，组合收益显著优于沪深300指数，累计超越近20%以上。

- 持仓集中度高，现金仓位极低，体现高信心满仓运作。[page::0]

持仓结构及个股权重分布 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 持股数量 | 市值（元） | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|----------|----------|----------|------------|--------|-------|-------|-------------|----------|
| 000429 | 粤高速A | 13800 | 120474 | 16.61 | 0.66 | 0.64 | 2017-07-26 | 9.00 |
| 000488 | 晨鸣纸业 | 7600 | 126540 | 13.64 | 1.49 | 1.76 | 2017-07-26 | 16.23 |
| 600067 | 冠城大通 | 15500 | 124775 | 19.54 | 0.32 | 0.40 | 2017-07-05 | 6.88 |
| 600309 | 万华化学 | 4000 | 136560 | 13.01 | 2.93 | 3.20 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600507 | 方大特钢 | 11647 | 153623.93 | 19.68 | 0.97 | 1.03 | 2017-06-14 | 5.28 |

• 组合五只核心持股权重相对均衡，涵盖多个行业，保持分散风险。

- 部分个股历史最大涨幅超四成，体现选股有效性。[page::1]

投资策略及回测表现 [page::3]

• 策略基于John Neff的五大选股原则：资产负债表良好，现金流充足，股东回报率高于市场，管理层有效，以及长期成长潜力。

- 采用量化方法筛选高股息、盈利能力优于平均水平的股票，并维持等权重持仓，周更换股池保证组合活力。

• 2011年至2016年历史回测累计收益419.98%，显著优于同期沪深300指数，仅获5.81%，验明该策略的稳定超额收益能力。[page::3]

量化淘金分红宝金融组合研究报告详尽解读

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一、元数据与概览

• 报告标题：量化淘金分红宝

- 发布日期：2017年08月04日

• 发布机构：东方财富证券研究所（西藏东方财富证券股份有限公司）

- 分析师：卢迁

• 报告主题：基于价值投资大师John Neff选股法则构建的“量化淘金分红宝”股票组合的表现、策略和持仓分析。

- 核心论点：该组合通过严格筛选低估且高分红、盈利能力强的股票，旨在实现超越市场的稳定收益，适合风险承受能力较低、追求稳定回报的中长期价值投资者。2017年收益率高达32.68%，远超同期沪深300指数12.62%的表现，显示组合策略在市场中具有显著的超额收益能力。

该报告综合展示了组合的历史表现、持仓构成、策略来源及评价标准，重点突出了价值投资理念在A股市场的应用及策略优势，为投资者提供了具有实操指导价值的组合信息与市场表现数据。[page::0,1,2,3]

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二、逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 基本信息：

- 成立时间：2016年12月30日
- 初始资金规模：50万元
- 当前持仓市值：66.2万元
- 总仓位99.78%（几乎满仓）
- 现金余额约为1434元（0.22%资产），说明组合严格执行满仓策略
- 2017年截至报告期收益率32.68%显著优于沪深300的12.62%。

• 收益细节：

- 当日收益3.26%，本周7%，本月1.63%，累计32.68%回报率，显示组合短期表现稳定，有较高的盈利波段，且远高于市场指数同期表现。

• 投资偏好：

- 组合显著较低的现金比例说明操作积极，且对市场变化灵敏。

• 投资策略目标客户定位：

- 适合风险承受能力较低、选择中长线稳健增值的投资者，与价值投资理念相吻合。

总结：该部分明确了组合建设的时间节点和投资资金规模，展示了组合与基准指数的对比优势，体现出该量化策略的回报能力及稳健运营的特点。[page::0]

2.2 持仓信息与构成分析

• 持仓股票明细：

- 组合持股均为5只优选股票，分别为粤高速A、晨鸣纸业、冠城大通、万华化学、方大特钢。
- 各股票最新市值和对应持股数均列明，并带有17年和18年的预期每股收益（EPS）及对应市盈率（PE）。
- 个股调入价格和日期均透明，便于追踪投资决策时点。

• 股票权重分布：

- 方大特钢占23.16%，为最大头寸。
- 万华化学20.58%，晨鸣纸业19.07%，冠城大通18.81%，粤高速A 18.16%，现金0.22%。
- 权重分布接近均衡，符合报告核心“等权重分配、动态调整至20%”的策略。

• 数据特征：

- PE范围约从13到19不等，反映股票估值不高，符合低估值筛选标准。
- 17EPS与18EPS显示大多数股票盈利预期有小幅增长，体现良好的盈利能力支撑。

• 英雄榜单：

- 显示已卖出的股票的最高涨幅表现，最高达42.41%，这印证组合追踪低估高潜股票的成功案例。

总结：组合持仓清晰明了，持仓股权分散且行业涵盖面广，充分体现风险控制理念。英雄榜板块展示了策略选股的成功绩效，提供了投资实力背书。[page::1]

2.3 组合说明

• 投资理念：

- 结合价值投资大师John Neff方法论与中国A股市场特色，聚焦低估值高分红且现金流和盈利能力超市场平均的股票。
- 该类股票卖点为下跌空间有限且估值修复催化下获得超额回报。

• 投资机制细节：

- 定期调仓（日周频率详见后文），确保组合动态均衡，且严格满仓。
- 等权重配置，股票权重动态调整保持在15%-25%区间，超出则调整到20%。
- 分红持仓数量自动调整，但一般不参与融资，减少复杂性。
- 费率与税费豁免（未计入），可能实际回报略受影响。
- 风险事件下有灵活实时调整机制，体现专业风控。

• 适用人群：

- 稳健型投资者、风险承受力较弱者。

总结：此节详细阐释了组合建立与运作的具体规则，反映其严谨纪律和风险管理，也明确了投资者适用范围，强化了组合为价值型稳健投资设计的定位。[page::2]

2.4 组合策略简介（方法论起源与业绩回顾）

• 策略来源：

- 明确模仿并本土化John Neff投资法则，包括资产负债表质量、现金流量、盈利能力、净利润增长与分红排名等五大关键指标。
- 对Neff方法做了A股本地化和行业分散化调整，体现策略灵活性与贴合中国市场实际。

• 历史表现：

- 从2011年初至2016年底，累积收益419.98%，远超沪深300 5.81%同期表现，说明此策略具备极强的持续超额收益能力。
- 历史收益率曲线显示组合整体表现波动小，部分时间与市场波动差异较大，验证其价值投资策略的稳健收益特征。

• 图表分析：

- 策略流程图清晰展示了选股五条原则的再加工及最终形成产品的过程。
- 收益率曲线图表明策略持续优于市场基准，并形成稳定超额回报。

总结：本节体现了量化淘金分红宝组合的理论根基和科学方法支持，强调了历史数据对策略有效性的背书，使投资者对策略信心更足。[page::3]

2.5 评级标准与免责声明页面

• 评级标准：

- 详细说明股票及行业评级划分标准，基于未来3至12个月相对市场表现。
- 买入评级要求组合相对基准上涨15%以上，分类明确且具备可操作参考意义。

• 免责声明：

- 阐述报告基于合规数据及分析师独立客观分析，且内容不构成投资建议，强调投资风险自负。
- 明确风险包括价格波动、政策变化、市场风险等，且过去表现不代表未来收益。
- 法律声明涵盖版权归属及传播限制，规范报告的使用。

总结：该部分提升报告专业合规水平，为投资者明确界定合理期待与投资风险，增强报告的法律保障和合规效力。[page::4]

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三、图表深度解读

3.1 持仓构成饼图（见图片1）

• 描述：

饼图展现了量化淘金分红宝组合中各只股票与现金的权重比例，其中方大特钢占23.16%，万华化学20.58%，晨鸣纸业19.07%，冠城大通18.81%，粤高速A 18.16%，现金仅0.22%。

• 趋势与意义：

- 组合严格控制现金持有，体现积极的满仓策略。
- 各股票权重接近等权重的20%目标，少量波动在可调区间内。
- 重点配置在钢铁与化工行业（方大特钢、万华化学和晨鸣纸业均属相关行业），反映出行业布局的稳健和精选策略。

• 文本联系：

饼图数据与前文持仓明细表一一对应，直观表现了组合资产配置，有助于理解组合行业偏好和风险分散程度。

• 潜在局限性：

- 行业集中度较高，受宏观行业周期影响较大。
- 现金比重过低可能在极端行情时缺乏灵活调仓空间。

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3.2 策略流程图（见图片2）

• 描述：

图表展示从John Neff选股五大法则出发，经过A股本地化指标及行业分散化，最终形成量化淘金分红宝策略体系。

• 解析：

- 由Neff原则的“资产负债表好、现金流量满意、股东权益收益高于平均值、有能力的管理层、长期增长逆景”转为五个具体选股指标：负债比率低、现金流良好、盈利强、净利润持续增长、分红排名靠前。
- 行业分散进一步减少风险。
- 流程体现理论到实践的严密逻辑与层层筛选。

• 文本联系：

该图表支持对策略定性阐释，辅助投资者理解选股逻辑和因子构建背景。

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3.3 历史收益率曲线（见图片3）

• 描述：

显示量化淘金分红宝策略与沪深300指数同期的累计收益及超额收益曲线，时间跨度2011年01月至2016年12月。

• 解读数据与趋势：

- 量化淘金分红宝曲线整体高于HS300指数，累计收益约420%远超基准5.8%。
- 超额收益曲线稳定为正，且波动较小，体现策略的稳健性和持续超额能力。
- 2014~2015年股市行情飙涨阶段虽然基准指数快速上涨，但策略依然保持良好收益，加大投资者信心。

• 文本联系：

该曲线印证策略设计初衷的有效性，是报告提出投资理念和预期的强力实证支撑。

• 局限分析：

- 历史业绩依赖过去数据，且数据截止至2016年底，稍显过时，对2017年及以后表现的外推存在不确定性。
- 股市波动风险未完全显示，策略波动敏感度需结合其他指标评估。

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四、估值分析

报告中虽未详述具体估值模型，但通过持仓表中给出的市盈率（PE）和预期每股收益（EPS）指标，可推断估值分析基础：

• 市盈率（PE）定位：

- 组合股票PE集中在13至20之间，属于低至中等估值水平，有助于识别价值被低估的优质股票。
- 低PE与高分红率相结合，是本组合筛选的重要依据。

• 盈利预测（EPS）：

- 2017及2018年EPS预期均有增长，表明组合公司的盈利能力具备持续提升趋势，支撑合理估值的提升预期。

• 动态权重调整：

- 股票权重调整时考虑估值变动，维护投资组合均衡的市值和风险水平。

总体，报告强调以价值投资驱动的低估值和高盈利增长为投资核心，虽未采用DCF或复杂模型，但基于经典估值指标实现稳健配置。[page::1,2]

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五、风险因素评估

虽然报告未在正文显著强调具体风险章节，但从免责声明与组合说明可归纳风险因素：

• 市场风险：A股波动大，行业经济周期影响显著，尤其持仓集中于钢铁、化工等周期行业，回撤风险不可忽视。
• 个股风险：组合股票数量有限，个股基本面恶化可能对整体收益影响较大。
• 流动性风险：组合操作严格满仓，且实时调整受到涨跌停限制，可能影响交易灵活性。
• 政策风险：宏观经济及监管政策变化可能导致行业或公司估值快速修正。
• 模型风险：基于历史数据和部分市场前提假设，市场结构变化或未预测事件可能导致模型失效。

战略层面对上述风险设有部分缓解手段：

• 定期调整组合，控制股票权重，保持风险分散。
• 灵活应对重大事件的盘前调整。
• 严谨的投资理念降低了极端估值泡沫的风险。

综上，报告传递了风险意识，体现了合规披露的责任。[page::2,4]

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六、审慎视角与细微差别

• 投资收益与风险未完全对等披露：报告聚焦收益表现优异，风险层面叙述较为笼统，缺少具体风险量化分析。
• 交易成本未计入：报告提到“不考虑佣金与印花税”，实际收益会被摊薄，可能导致净回报率偏高。
• 持仓行业相对集中：偏向钢铁、化工这类周期行业，短期内或受周期波动较大影响，需投资者特别关注。
• 时间窗局限：历史业绩考察到2016年，报告发布2017年，前瞻数据较少，策略的时效性和持续性隐含一定假设。
• 策略依赖财务数据的准确性：若财报数据有误差，会直接影响选股模型输出。

总体报告严格以正向业绩分析为主，表现亮眼，但从保守角度看，应伴随风险提示与多角度检验更为完善。[page::3,4]

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七、结论性综合

本份“量化淘金分红宝”研究报告详尽阐述了一支以价值投资大师John Neff选股原则为核心，结合A股市场特点的股票量化组合的策略逻辑、持仓分析与业绩表现。报告通过结构合理的数据展示和图表分析，令投资者全面理解组合的构建原理与运作细节。

1. 策略底层依赖价值投资经典框架，强调低估值、高分红、高盈利增长，体现风险控制与成长兼顾。
2. 持仓构成均衡且透明，重点投向周期性行业龙头，且动态权重调整严格执行，保证组合定位稳健。
3. 历史业绩表现突出，2017年年初至报告发布时获得超32%收益，远超沪深300表现，且长期数据显示2011—2016年复合超额收益突破400%。
4. 风险控制措施明确且具实操性，面对重大事件有机制应对，且组合严格满仓，投资灵活。
5. 估值合理，基于PE和预期EPS判断，价格处于相对低估水平，符合价值投资标准。
6. 评级体系和免责声明等符合法规要求，体现专业研究报告应有的合规性和投资者风险警示。
7. 图表数据高度配合文本叙述，有效支持组合表现与策略说明，增强报告的说服力。

总体而言，该报告向投资者传递的是一个“低风险偏好”的稳健量化价值投资组合，表现出优异的历史稳定收益和策略科学性。其优异历史回报及严格的组合管理规则，使得此策略值得关注，尤其适合中长期稳健增值的价值投资者。但同时，投资者需注意行业集中与市场周期风险，结合自身风险承受能力审慎决策。

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溯源标注：本文所有论述均基于原文内容，主要引用页码为[page::0,1,2,3,4]。

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附：报告中关键图片展示

• 持仓构成饼图

• 策略流程图

• 历史收益率曲线

报告