戴维斯双击策略表现及策略逻辑 [page::2]

• 以低市盈率买入成长潜力股，待盈利与估值“双击”兑现后卖出，实现乘数效应收益。

- 回测2010-2017年，年化收益26.45%，年度超额收益均超11%，稳健性强。

• 截至2019-03-01，策略超额中证500指数4.05%，最大相对回撤8.06%，收益回撤比2.53。

长线金股策略构建与业绩表现 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 2018 | -23.20% | -31.34% | 8.13% | -7.10% | 1.15 |
| 全样本期 | 26.63% | 1.93% | 24.70% | -8.72% | 2.83 |

• 利用业绩预告净利润下限选股，季度调仓，组合持股约20只低市值高增长股票。

- 策略紧抓盈利延续性，回测期表现优异，7个完整年度年化超额收益均超18%。

潜伏业绩预增策略详解与回测结果 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2011 | 28.88% | -7.51% | 36.39% | -2.77% | 13.14 |
| 2012 | 29.41% | -0.66% | 30.06% | -1.92% | 15.62 |
| 2013 | 43.88% | -2.27% | 46.16% | -3.80% | 12.13 |
| 2014 | 26.49% | 2.98% | 23.51% | -4.73% | 4.97 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 2016 | 20.28% | 6.09% | 14.19% | -3.85% | 3.69 |
| 2017 | 15.15% | 1.16% | 13.99% | -3.51% | 3.98 |
| 2018 | -5.62% | -21.22% | 15.60% | -3.60% | 4.33 |
| 全样本期 | 34.63% | 3.95% | 30.68% | -6.18% | 4.96 |

• 采用事件驱动“潜伏”策略，提前10个交易日买入业绩大幅预增股票，财报公布日卖出。

- 交易成本控制合理，单只股票仓位限额10%，持仓等权重再平衡。

• 策略自2010年以来年化收益34.63%，超额收益显著，最大回撤6.18%，收益风险比高。

三策略总结对比与策略优势 [page::0][page::2][page::3][page::4]

• 三大策略均基于盈利成长与估值因子，有效捕捉业绩驱动上涨机会。

- 潜伏业绩预增策略年化收益最高，兼顾事件驱动和量化因子，风险较低。

• 戴维斯双击强调估值回归，长线金股侧重盈利动量，三者互补，适合不同市场环境配置。

金融工程策略研究报告详尽解读

本文针对天风证券2019年3月3日发布的《金融工程》证券研究报告，进行系统且深入的分析解构。报告聚焦于三大量化投资策略——戴维斯双击策略、长线金股策略和潜伏业绩预增策略，展示了各策略的理念、逻辑、历史表现及近期收益，并配以图表与数据详实佐证。以下内容将按报告章节依次阐述，并特别深入解析图表数据，力求全面呈现报告核心价值及潜在细节。

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：金融工程

- 发布机构：天风证券股份有限公司

• 发布日期：2019年3月3日

- 分析师：吴先兴（执业证书编号S1110516120001），缪铃凯（联系人）

• 报告主题：详述三套基于业绩增长和估值逻辑构建的量化选股策略，展示策略因子理念、历史回测及实盘表现。

- 核心论点：
- 通过精细量化选股策略捕捉A股市场盈利持续增长的机会。
- 戴维斯双击策略通过市盈率与盈利两维度提升带来复合收益。
- 长线金股策略利用业绩增长的动量效应实现稳定超额收益。
- 潜伏业绩预增策略则通过“潜伏”盈利大幅增长的股票，规避公告时的股价波动，获得较高回报。

• 评级与目标价：报告未明确给出具体个股评级或目标价，重心在策略回测与组合表现展示。

- 主要信息传递：行业盈利增长动能明显，合理运用基于业绩增长与估值的量化策略可以持续创造优异超额收益，风险可控，策略表现稳定且持续。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

2.1.1 策略介绍与逻辑

戴维斯双击策略基于PEG比率理论，即盈利增速与估值市盈率（PE）联动关系。报告指出，“盈利增速越高，理论PE应越高”，但在PE较低时买入具有成长潜力的股票，待其盈利增长兑现使PE上升时卖出，达到EPS和PE的“双击”乘数效应收益。策略避免了单一依赖估值或盈利的局限，通过选股聚焦盈利加速且估值合理的标的，降低PE大幅下滑风险。[page::2]

2.1.2 关键数据与历史表现

• 年度收益稳定超额：回测期（2010-2017）年化收益达26.45%，远超基准的5.37%（按绝对收益21.08%差额计算），每年超额收益均超过11%。

- 收益回撤比强劲：例如2013年收益回撤比高达10.23，显示在高收益同时控制较低回撤能力良好。

• 最新收益表现：2019年初至3月1日实现25.62%绝对收益，超越同期基准21.57%，策略超额4.05%，回撤率较低（2.92%）确保收益稳定。[page::2]

2.1.3 图表解读

• 图1（策略表现-戴维斯双击）：

- 蓝线代表策略组合净值，显示2009年至今整体稳健上升趋势，尤其2013-2015年间波动增强，但整体收益显著。
- 橙线为中证500指数对应净值，显示较低波动和增长。
- 灰线（右轴）显示相对强弱指标，表明策略组合在多个阶段明显超越基准。
- 图中结合走势变化反映策略在市场不同阶段的动态调整能力。[page::2]

2.1.4 推理假设

• 盈利加速是估值上升的主要驱动力。

- PEG比合理控制PE被高估风险。

• 市场有效识别成长性的时滞允许策略实现提前布局。

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2.2 长线金股组合

2.2.1 策略逻辑

基于市场盈利动量效应明显的观察，发现约40%季内高增长公司在下一季继续保持高增长。策略利用业绩预告中净利润下限，未来盈利预判数据逼近，定期调仓且精选小市值高增长股票以抢占业绩动量红利。组合季度换仓，持股数目控制在20只，换手适中，体现稳健性与操作便捷性。[page::3]

2.2.2 关键数据和成果

• 7年完整回测期内，年化超额收益均保持18%以上，表现稳健。

- 历年表现优异，2015年绝对收益高达121.68%，超越基准78.08%。

• 收益稳定性高，最大相对回撤多低于9%，收益回撤比优良，特别2012年达到9.10。

- 2019年初至3月1日，组合收益24.95%，对比基准21.53%，策略超额3.42%。

• 因持股集中于小市值细分，选股具有独到优势且风险集中度明确。[page::3]

2.2.3 图表解读

• 图2（策略表现-长线金股）：

- 组合净值（蓝线）持续攀升，尤其2012-2015年表现突出，波动与增长同步。
- 中证500指数净值（橙线）增速稳定但明显低于策略组合。
- 右轴灰线表达相对强弱指标，突出组合多次完成显著超越。
- 图形揭示策略在牛市与调整周期均具备超额收益捕捉能力。[page::3]

2.2.4 策略细节假设

• 盈利动量存在持续性，未来盈利可通过预告下限合理捕捉。

- 小市值股票中筛选增长股票能够产生更好超额收益。

• 市场效率适度低，允许策略通过业绩预告信息领先布局。

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2.3 潜伏业绩预增策略

2.3.1 策略逻辑

区别于传统业绩预增事件驱动策略，潜伏业绩预增策略避免业绩预告公告后波动风险而选在公告前约10交易日买入，利用公告信息尚未完全反映的阶段提前布局，财报发布日卖出，从而规避公告日可能的不确定震荡。该策略在2010年以来表现优异，年化收益超过34%，极具吸引力。[page::4]

2.3.2 投资流程和条件

• 选样基于业绩预告净利润大幅增长股票。

- 买入日为定期报预计披露日前10个交易日，卖出为实际披露日。

• 交易成本精细设定：买入0.1%，卖出0.2%。

- 持仓再平衡为等权，单只股票持仓上限10%。

• 基准为中证500指数乘非停牌仓位，确保比较的合理性。[page::4]

2.3.3 关键数据解析

• 年化收益34.63%，明显领先其他两策略。

- 年化超基准收益30.68%，优势显著。

• 最大相对回撤仅6.18%，表现出色的风险控制力。

- 收益回撤比4.96，风险调整后收益优越。

• 2019年初至3月1日组合收益8.53%，超出基准4.76%，近期超额3.77%，保持持续较好表现。[page::4]

2.3.4 图表解读

• 图3（策略表现-潜伏业绩预增）：

- 策略组合净值蓝线从2009至今持续稳步上涨，且幅度最大，明显领先于中证500指数净值橙线。
- 相对强弱指标（灰线）持续上升，体现出策略领先市场的强劲势头。
- 曲线平滑性较好，说明策略换手相对高效，风险管理合理。
- 图表也体现该策略通过精准时点把握获得收益空间的优势。[page::4]

2.3.5 策略核心假设

• 业绩大幅预增具有持续性，下一季度大概率继续大幅增长。

- 避开公告日区间能有效规避信息公布导致的短期市场波动损失。

• 市场对盈利快速爆发性增长的识别存在时间差。

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3. 图表深度解读总结

所有策略表现图均以三个关键内容呈现：

• 组合净值走势（蓝线）：展示策略自身收益成长路径。

- 中证500指数净值（橙线）：作为基准市场表现对比。

• 相对强弱指标（灰线，右轴）：衡量策略相对于基准的超额表现强度。

各策略图表体现如下趋势：

• 纯收益均明显优于基准指数。

- 回撤及波动均受控，收益波动均衡。

• 多阶段尤其是波动剧烈的年份，策略均保持显著超额收益。

- 潜伏业绩预增策略的净值增长最为显著，反映其优异的战术时点把握。

• 戴维斯双击策略的收益虽然略低于潜伏业绩预增，但更强调估值安全与成长双重确定性。

- 长线金股通过稳定的业绩动量捕捉，实现了较低换手率、稳定收益和风险均衡的投资组合。

表格数据详细列出各年度的绝对收益、基准收益、超额收益、相对最大回撤和收益回撤比，较好地量化了策略在不同市场环境中的表现特征，为投资决策提供坚实数据支持。[page::2][page::3][page::4]

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4. 估值分析

报告未专门设置估值章节，但戴维斯双击策略核心即围绕估值水平，利用PEG指标科学判断股票合理价格区间，实现市盈率与盈利双重扩张的驱动收益。PEG指标把市盈率和盈利增速相结合，控制买入时的估值风险，并预期成长兑现时估值上升带来二重回报。此策略充分体现估值敏感性和成长动力的统一考量。[page::2]

其他两策略的估值考量较为隐性，更多依赖盈利增长的动量数据以及业绩公告时间点，估值不是主动调控维度，但业绩数据本身就是影响估值的重要基础。

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5. 风险因素评估

报告在首页及风险提示部分明确指出核心风险：

• 模型基于历史数据：存在未来失效的风险，说明策略有效性依赖历史规律的延续。

- 市场风格变化风险：某时期市场风格和热点若转变，盈利动量或PEG估值逻辑可能失灵。

• 公告日股价不稳定波动风险：潜伏业绩预增策略通过避开公告日部分规避此风险，但仍不可完全消除。

- 操作风险：换手率尽管适中，频繁调仓仍涉及交易成本与时点选择风险。

• 报告未详细描述缓解策略，但策略设计本身（如持仓权重限制，交易成本考虑）体现一定风险控制意识。[page::0][page::4]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告所有策略均显示出较强的超额收益和较好风险控制，可能存在模型过度拟合的风险，尤其历史回测期内多个牛市阶段表现突出，未来表现存在不确定性。

- 戴维斯双击策略虽强调PEG指标控制估值，但具体PEG阈值及风险管理细节未详述，略显抽象。

• 潜伏业绩预增策略较大依赖公告前信息的不完全反映，若市场信息效率提升，该策略效用或减弱。

- 报告对潜伏策略的交易成本设置较低，实际操作中较高成本或滑点可能影响收益。

• 报告中对策略适用的市场环境假设清晰，但对于低流动性、极端市场等的表现未予详细说明。

- 整体看，报告内容较为稳健，未存明显内在矛盾，但对策略限制和潜在失效条件揭示不足。[page::0][page::2][page::4]

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7. 结论性综合

该报告通过系统阐述三套基于盈利增长与估值逻辑的量化选股策略，深刻反映出A股市场盈利动能的显著存在和多维度捕捉路径。具体结论如下：

• 戴维斯双击策略强调低估值与高成长的耦合，历史年化超额达21.08%，回撤控制良好，适合稳健型成长选股。

- 长线金股策略利用盈利动量效应，结合业绩预告机制及小市值筛选，保证了年均18%以上的超额收益，换手率适中，组合规模小，操作性强。

• 潜伏业绩预增策略创新性地选择定期报告前“潜伏”买入，规避业绩公告带来的不确定波动，历史收益高达年化34.63%，收益与风险比突出，表现最为亮眼。

- 三大策略均体现了对市场周期、盈利增长及估值敏感性的精准把握，通过数据和图表展示了策略在传统牛熊市间的适配性及波动性优势控制能力。

• 报告推崇基于历史数据和市场行为的科学模型建构，但也坦承模型面临未来失效风险及风格变化挑战。

- 综合来看，报告引导投资者关注业绩驱动型选股策略优势，结合策略自身特点与风险偏好选用，提供了丰富的量化投资框架参考，呈现出较强的实务指导价值。[page::0][page::2][page::3][page::4]

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重要图表示意

图1 戴维斯双击组合回测表现

图2 长线金股组合回测表现

图3 潜伏业绩预增组合回测表现

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上述解读确保对报告核心论据、数据点、策略逻辑、图表内涵及潜在风险均完成细致精准剖析，有助于投资者深入理解天风证券金融工程策略的结构与实际价值。

报告