近期打新收益率概况及账户规模影响 [page::0][page::1]

• 2025年1月至5月，A类2亿规模账户打新收益率约1.38%，10亿规模账户约0.32%。

- B类相应规模账户收益率分别为1.20%（2亿）与0.28%（10亿）。

• 收益率呈账户规模越大，收益率越低的趋势，表现出资金规模对收益率带来的资金递减效应。

新股上市首日涨幅及募集规模分析 [page::1][page::2][page::5]

• 科创板近20只新股上市首日平均涨幅达198.41%，创业板达225.54%。

- 2025年5月共上市5只新股，募资规模达31.85亿元。

• 募资金额多集中在0-10亿元区间，部分新股首日涨幅高达超过170%。

近期新股发行与待上市状态跟踪 [page::3][page::4]

• 详细披露主板及创业板新股发行数量及发行方式。

- 当前有6只新股处于不同待上市状态，合计预计募资82.18亿元。

• 打新流程及日历详解助于把握申购及上市时间节点。

不同规模账户逐股票打新收益及累计收益率分析 [page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

| 股票代码 | 名称 | 1.5亿收益(万元) | 2亿收益(万元) | 3亿收益(万元) | 5亿收益(万元) | 10亿收益(万元) |
|----------|----------|-----------------|---------------|---------------|---------------|----------------|
| 301636.SZ| 泽润新能 | 3.42 | 4.44 | 4.44 | 4.44 | 4.44 |
| 688755.SH| 汉邦科技 | 5.18 | 5.24 | 5.24 | 5.24 | 5.24 |
| 301595.SZ| 太力科技 | 5.77 | 5.83 | 5.83 | 5.83 | 5.83 |
| 603014.SH| 威高血净 | 1.35 | 1.79 | 2.69 | 3.43 | 3.43 |
| 001390.SZ| C古麒 | 2.73 | 3.65 | 3.67 | 3.67 | 3.67 |

• 2024年至今，A类2亿账户累计打新收益率约5.10%，2025年至今约1.38%，显示收益率有所回落。

- 分板块看，科创板收益率最高（2024年至今1.53%），主板收益率较低（2024年来0.87%）。

• B类账户相应收益率低于A类，2亿规模2024年至今4.13%，2025年至今1.20%。

- 资金规模对打新收益的边际效应递减，账户越大单位资金收益率越低。

• 打新收益受账户资金效率（假设90%资金使用率）、股票满仓以及报价入围假设影响。

风险提示与总结 [page::0][page::10]

• 新股上市破发可能带来负向收益风险。

- 打新收益受市场情绪、新股发行节奏及申购人数等多种不确定因素影响。

• 历史中签率或收益表现不能代表未来表现。

- 本报告观点仅供参考，投资者需谨慎决策。

【华安金工】5月上市5只新股，2亿规模A类户打新收益约21万元——打新定期跟踪系列之二百一十五研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 《5月上市5只新股，2亿规模A类户打新收益约21万元——“打新定期跟踪”系列之二百一十五》

- 作者及团队： 华安证券金工团队，分析师包括严佳炜、钱静闲、吴正宇、骆昱杉

• 发布机构： 华安证券研究所

- 发布时间： 2025年6月5日18:02

• 研究主题： 以A类、B类网下账户实力测算新股打新收益，跟踪2025年年初至5月底的科创板、创业板及主板新股发行情况及其首日表现，重点关注不同规模账号的打新收益率及打新策略表现。

报告核心论点

• 假设在2025年1月1日-2025年5月30日期间所有主板、科创板、创业板新股均中签且按首日市场均价卖出，2亿元规模A类账户的打新收益率达1.38%，B类账户1.20%；相比之下10亿元账户规模下收益率较低，仅0.32%和0.28%。

- 近期科创板及创业板新股首日涨幅分别达到198.41%和225.54%，新股首日赚钱效应强劲。

• 有效参与打新账户数量呈现下降趋势，尤其是A类、B类账户的参与和入围数量均有显著回落。

- 2025年5月共有5只新股上市，募资总额约31.85亿元，规模相较2023年上半年显著减少，反映市场新股发行的周期性波动。

• 风险提示包括新股破发风险、发行暂停风险、二级市场波动对打新收益的影响等，提醒投资者注意策略风险。

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2. 逐章节深度解读

2.1 跟踪近期打新收益率

• 打新收益率与账户规模关系：

图表1和图表3展示了2025年至今不同规模A类和B类账户的网下打新收益率，均表现出明显的规模递减效应。以A类账户为例，1.5亿规模收益率最高达1.59%，2亿账户为1.38%，10亿账户降至0.32%。类似趋势在B类账户中也能观察到，说明大额账户的边际收益递减。[page::0,1]

• 收益率时间趋势：

2024年以来，图表2和图表4提供了2亿与10亿规模账户的累计打新收益率曲线。其中，2亿账户累计收益率显著高于10亿账户，迄今累计达到约5.10%（A类）和4.13%（B类），2025年年初开始收益率有所回落，但仍保持正收益状态。[page::0,1]

2.2 新股上市规模与首日涨幅表现

• 发行规模：

图表5显示2023年至今逐月新股发行规模，科创板和创业板发行量在2023年中大幅领先主板，自2024年以来整体发行规模回落，2025年5月仅5只新股上市，总募资31.85亿元，为近两年相对低位区间。[page::1]

• 首日涨幅：

图表6和图表7分别显示科创板和创业板新股上市首日涨幅，最近20只新股的平均涨幅分别高达198.41%和225.54%，表明新股首日表现依然强劲，新股承销市场热度较高。[page::2]

2.3 新股打新账户参与度

• 账户数量变化：

通过图表8、9和10可以看出，不论是科创板、创业板还是主板，A类和B类有效报价账户数量和入围数量均经历从2020年底至2023年中间的增长，之后出现明显回落。当前科创板A类有效报价账户约3051，B类约1784；创业板A类约3482，B类2063；主板A类3552，B类2327，呈现投资者参与热情降温趋势。[page::2]

2.4 新股发行机制与近期上市情况

• 新股详细情况：

以中策橡胶和优优绿能为代表，详细介绍发行市盈率、发行价格、发行数量、募集资金及超额认购倍数等关键指标。其中中策橡胶发行市盈率12.24低于行业平均22.83，超额认购倍数高达上千倍，体现市场打新热度极高。[page::3]

• 打新流程梳理：

图表12清晰展示了A股新股上市主要环节，包括待询价、询价、公布发行价、申购、上市等步骤，全流程体现打新参与的周期与流程特征。[page::3]

• 待上市新股情况（2025年5月底）：

持续关注待询价、已公布发行价、已结束申购待上市股票共计6只，预计募资82.18亿元，反映短期内市场潜在打新机会。[page::4]

2.5 近期新上市股票表现及募资额

• 新股首日收益与募集资金分布：

2025年4月底至5月底上市新股首次开板涨幅集中在100%-450%区间，最高为太力科技（175.22%）、C古麒（170.76%）、汉邦科技（113.73%）；募资金额多集中在0-10亿元区间，威高血净最高达10.9亿元。[page::4,5]

• 满中收益测算：

按照满额中签的假设，计算每只股票的潜在满中收益，最大满中收益股票分别为太力科技（5.83万元）、汉邦科技（5.24万元）、泽润新能（4.44万元），体现了不同股票的高收益潜力。[page::5]

2.6 不同规模账户打新收益详细测算

• 逐股票收益测算：

图表20展示1.5亿至10亿账户规模不同股票的网下打新收益。数据显示，绝大多数收益在3-6万元区间，规模越大收益并非简单线性增长，体现资金使用效率和中签率的非线性关系。[page::6]

• 逐月累计打新收益与收益率：

2024年以来逐月累计收益呈波动上升趋势，10亿账户收益率最低（2024年累计1.32%，2025年1.38%），2亿账户收益率最高（2024年5.10%，2025年1.38%），反映适中规模账户具有较优的资金配置效益。[page::6]

2.7 板块分行业别收益情况

分别对科创板、创业板、主板三个板块的打新收益进行分解，发现：

• 科创板收益最高，2024年至今收益率2亿账户达1.53%，2025年略有下降至约0.34%，低于历史高位但仍贡献重要收益。

- 创业板次之，2024年收益率2.70%，2025年下降到0.72%。

• 主板收益率最低，2024年0.87%，2025年约0.31%。

- 不同账户规模下，收益率随账户规模上升而递减均十分明显，反映资源配置限制与投资门槛影响。[page::7,8]

2.8 B类账户打新收益情况

与A类账户类似，B类账户整体收益率水平略低于A类，2024年至今B类2亿账户收益率约4.13%，2025年约1.20%。各板块收益排名与A类一致，但幅度较A类略低，体现B类账户在打新收益中的相对劣势。[page::8,9,10]

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3. 图表深度解读

3.1 2025年A/B类账户打新收益率（图表1-4）

• 图表1（A类账户收益率）显示，资金规模在1.5亿时收益最高，约1.59%，之后收益随着规模增长逐步下降至10亿时的0.32%。该趋势暗示打新存在资金边际递减效应，即规模过大使得全部资金无法有效利用全部打新资源。

- 图表2的累计收益曲线显示2024年以来的整体收益累积，2亿账户明显优于10亿账户，说明中小规模资金利用打新市场更高效。

• B类账户图表3、4表现类似，但整体收益率水平稍低于A类账户，暗示B类账户的打新中签率或权益参与度不及A类账户。

3.2 2023年至今打新发行规模（图表5）

• 发行规模自2023年上半年高潮后明显回落，2025年5月仅31.85亿元募资。不同板块发行规模分布显示主板、科创板、创业板轮动明显，2023年科创板与创业板发走和募资规模明显高于主板，近期主板相对活跃。[page::1]

3.3 新股涨幅与打新账户参与数量（图表6-10）

• 科创板（图表6）与创业板（图表7）新股首日涨幅极高，说明市场对科技创新类企业认可度强。

- 有效报价账户数量（图表8-10）呈现明显波动与下行趋势，特别是主板账户参与度大幅降低，可能反映市场对新股申购兴趣下降或者资金配置发生变化。

3.4 近期新股发行与打新流程（图表11-12）

• 发行数量分布差异较大，中策橡胶、中恒汇体量较大，优优绿能等较小，反映发行规模多样化。

- 新股打新流程图清晰展示了打新阶段流程，有助理解申购节奏和资金使用节点。

3.5 新上市股票首次开板涨跌幅与募资金额（图表17）

• 开板涨幅多在100%以上，太力科技最高接近175%，高募资金额股票涨幅相对较低，显现一定的募资与溢价负相关性。

3.6 满中收益与不同规模账户收益（图表18-21）

• 满中收益集中在3万元至6万元，且随着账户规模超过2亿后边际效益递减。

- 逐月累计收益图揭示资金效率随账户规模增加出现递减，2亿账户收益率最优。

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4. 估值分析

本报告并未深入涉及传统的估值模型（如市盈率、市净率、DCF），而主要以打新收益率及满中收益作为核心分析指标。发行市盈率作为新股发行定价的重要背书也被提及，例如中策橡胶发行市盈率12.24，低于行业平均22.83，反映发行价亲民，有利打新成功率及上市后表现。

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5. 风险因素评估

• 新股破发风险： 新股上市后价格跌破发行价，造成打新亏损。

- 发行暂停风险： 审核及政策调整可能导致新股发行延迟或取消，影响打新收益的持续性。

• 申购人数和二级市场情绪波动： 投资者参与度变化、市场流动性收紧可能降低有效申购、中签率和首日涨幅。

- 历史入围率与未来表现的不确定性： 历史数据未必代表未来，投资者应保持谨慎。

报告未明确提出具体的缓解策略，但通过多维度跟踪数据及收益率分析提醒投资者关注风险并调整策略。

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6. 批判性视角与细微差别

• 假设的理想性： 报告中收益率基于“假设所有股票都打中且首日按市场均价卖出”，忽略锁定期限制，投资者实际操作难以完全实现，可能高估收益。

- 资金使用效率缺乏细节说明： 报告提及90%资金使用效率，但未详细论述资金闲置、申购失败等因素的具体影响。

• 账户分类未详细区分投资者类型： A类、B类账户对应的投资者结构及权限未详解，无法完全评价收益差异背后的核心原因。

- 市场波动与政策变化不确定性未深入量化，或影响预测的稳健性。

• 图表中部分极端值（如首日涨幅200%以上）对平均收益率的影响需谨慎看待，有可能导致收益过度乐观。

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7. 结论性综合

华安证券金工团队的本份报告全面而细致地跟踪了2025年前五个月科创板、创业板及主板新股的发行规模、账户参与度、以及打新收益率的情况。其核心洞见包括：

• 打新收益率呈现账户规模反向关系： 中等资金规模（2亿左右）账户的打新收益率最高，达到2025年约1.38%（A类），大规模账户因资金配置及中签率限制收益递减至约0.3%左右。

- 科创板和创业板的新股首日涨幅尤为突出，分别约198%及226%，进一步支撑打新策略的吸引力。

• 新股参与账户数量近年有所下降，尤其B类账户参与度的降低未来可能影响打新市场流动性和收益水平。

- 近期新股募资规模有所回落，市场整体新股发行节奏趋缓，反映宏观及资本市场环境变化。

• 风险因素突出，强烈建议投资者关注新股上市破发及市场不确定性，避免盲目追捧打新策略。

图表深度解读揭示，2025年2亿资金规模的A类账户在满仓打新且资金使用效率较高的假设下，5月打新收益约21万元，反映打新策略在当前市场环境下仍具备一定吸引力，但需警惕收益波动和风险。

总体来看，报告为打新投资者提供了详尽的实证数据与合理的收益分析，支持在当前制度安排和市场条件下，适度配置中等规模资金参与网下打新以实现风险调整后的稳健收益。投资者应结合自身资金规模及风险偏好，合理评估打新策略的收益与风险权衡。

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【全文引用】[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10]

报告