化工及石油石化子板块整体行情及涨跌幅趋势 [page::1]

• 本周天然气上涨14.76%，盐酸上涨9.39%，合成氨上涨5.24%，硫酸上涨4.23%，甲醇上涨2.98%。

- 下跌产品包括合成氨（安徽昊源）跌8.47%，己二酸跌7.53%，煤焦油跌5.99%，丙酮跌5.97%，甲基环硅氧烷跌5.83%等。

• 行业整体表现分化，受产能扩张及需求偏弱影响，但轮胎、润滑油、涂料行业表现超预期。

国际油价与相关市场观点 [page::2][page::3]

• WTI原油价格周涨6.23%，布伦特上涨4.02%，预计2025年油价中枢维持70美元/桶。

- 地炼汽柴油价格宽幅上升，短期内供需面供需关系改善，汽油需求受夏季高温及假期驱动。

• 丙烷与炼焦煤市场延续弱势，供应宽松及需求疲软成为主因。

- 国际地缘及政策不确定性影响油价波动，后续需关注美伊、俄乌会谈及欧佩克增产。

化工重点细分行业及产品价格走势整理 [page::4][page::5][page::6]

• 聚乙烯市场跌后趋稳，聚丙烯粉料呈现震荡下行，PTA市场走势偏空但跌幅有限。

- 尿素价格稳中窄幅震荡，复合肥市场稳中局部趋弱，化肥供应充足但需求释放缓慢。

• MDI市场小幅反弹持稳，TDI市场稳后阴跌，制冷剂R134a及R32市场价格坚挺并持续上行。

- 纯碱及钛白粉供需双弱下价格倾向弱势调整，市场整体谨慎观望。

• 纺织类涤纶长丝及锦纶系列产品价格均呈现持续下滑趋势。

投资逻辑与重点推荐 [page::0][page::2][page::11][page::23]

• 推荐关注受益进口替代的化工品：润滑油添加剂（瑞丰新材）、成核剂、间位芳纶、特殊涂料等领域。

- 纯内需板块优选氮肥、磷肥、复合肥（如华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际）及煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）。

• 轮胎行业抗压能力强，推荐森麒麟、赛轮轮胎等。

- 关注资产质量优异、股息率较高的三桶油：中国石化、中国石油、中国海油，以及细分龙头企业云天化、兴发集团、龙佰集团。

• 推荐组合及投资评级详见公司盈利预测与估值表。

重点关注公司盈利预测与评级 [page::1][page::11]

| 公司代码 | 公司名称 | 2024EPS | 2025EPS | 2026EPS | 2024PE | 2025PE | 2026PE | 投资评级 |
|---------|--------|---------|---------|---------|-------|-------|-------|---------|
| 000902.SZ | 新洋丰 | 1.02 | 1.29 | 1.46 | 13.14 | 10.39 | 9.18 | 买入 |
| 002984.SZ | 森麒麟 | 2.19 | 2.56 | 3.03 | 8.47 | 7.25 | 6.13 | 买入 |
| 300910.SZ | 瑞丰新材 | 2.48 | 2.97 | 3.67 | 23.92 | 19.97 | 16.16 | 买入 |
| 600028.SH | 中国石化 | 0.41 | 0.48 | 0.53 | 14.02 | 11.98 | 10.85 | 买入 |
| 600938.SH | 中国海油 | 2.90 | 3.16 | 3.36 | 9.03 | 8.28 | 7.79 | 买入 |

• 投资评级普遍为“买入”，估值水平较合理，具备较好的盈余成长性及分红属性。

风险提示 [page::1][page::22]

• 下游需求不及预期，原料价格波动风险。

- 环保政策变动对行业产生影响。

• 推荐关注标的业绩不及预期风险。

华鑫证券《天然气、盐酸等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》行业周报详尽分析

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1. 元数据与报告概览

报告标题：《天然气、盐酸等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 基础化工行业周报》
发布机构：华鑫证券研究所
分析师：张伟保（化工首席分析师，13年行业经验）、高铭谦（伦敦国王学院金融硕士，2024年加入）、覃前（大连理工高校工学士+金融硕士，2024年加入）
发布日期：2025年6月9日
报告主题：基础化工和石油石化行业周度价格波动、供需动态、产业链关键企业表现及投资建议。
核心观点摘要：

• 本周化工产品价格涨跌分化明显，天然气和盐酸等涨幅居前，己二酸、煤焦油等跌幅较大。

- 国际油价震荡企稳，WTI和布伦特油分别涨6.23%和4.02%，预计2025全年油价维持在70美元/桶区间。

• 化工行业整体表现偏弱，主要因产能周期和需求偏弱，但轮胎、润滑油、涂料等子行业逆势表现超预期。

- 投资建议重点布局进口替代品及内需驱动的产品，关注高股息三桶油及部分细分领域龙头企业。

• 风险集中于下游需求、原料价格剧烈波动及环保政策变化。

整体立场为积极推荐相关细分行业龙头及高股息标的，建议买入评级的企业覆盖多数重点标的。[page::0,1,2,23]

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2. 逐章深度解读

2.1 投资要点与化工产品价格动态

• 关键论点：

- 本周天然气上涨14.76%，盐酸上涨9.39%，合成氨上涨5.24%，硫酸上涨4.23%，甲醇上涨2.98%，价格涨幅明显。
- 跌幅显著的产品包括：合成氨安徽昊源厂价跌8.47%，己二酸跌7.53%，煤焦油跌5.99%，丙酮和甲基环硅氧烷跌幅均超5%。
- 化工行业延续产能过剩和需求疲软的格局，但轮胎行业因全球关税形势利好盈利持续超预期。

• 支撑逻辑和数据点：

- 国际油价企稳及中美关税缓和带来行业利好预期。
- 部分进口替代化工品需求加速国产替代。
- 内循环及自主供应被赋予更多增长责任，特别是氮肥、磷肥自给率高，关税影响小。
- 国际油价与化工产品价格分化反映行业供需结构调整。

• 化工产品价格涨跌对比支持了行业整体资金轮动的判断，产品差异反映细分市场竞争力差异。[page::0,1,2]

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2.2 国际油价与地炼汽柴油市场分析

• 国际油价走势：

- WTI和布伦特原油价格分别为64.58美元/桶和66.47美元/桶，周涨幅6.23%及4.02%。
- 欧佩克+计划7月增产，境外地缘局势复杂（如俄乌紧张、美伊核谈等），导致油价震荡。
- 沙特有意加速增产，供应过剩压力仍存，库存数据显示燃料油库存大增，反映需求不及预期。
- 预计短期油价区间震荡。

• 地炼汽柴油：

- 山东地炼汽油与柴油价格均有1.57%-1.96%的上涨，但涨幅有限。
- 需求端端午节因素逐步消退，市场逐渐回归稳态，供需双弱态势明显。

• 逻辑分析：

供应面增产对抗短期需求利好，政策面限价兑现及节日终端备货带动价格短期波动，但整体需求疲软制约价格上涨。
地炼市场价格涨跌反映内外油价与供需相互博弈，短期内供需扭曲明显。[page::2,3]

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2.3 下游主要化工品市场行情及产业链反馈

• 丙烷市场下跌1.68%，供应宽松且需求疲软，炼厂低价走量，但节后补货释放有限，价格跌至年内新低，预计继续低位盘整。

- 炼焦煤价格跌1.07%，终端需求弱，钢厂产量减产，焦煤采购谨慎，销量与价格仍处下降通道。

• 聚乙烯价格跌幅收窄趋稳，成交活跃，但下游承压，预期继续窄幅震荡。

- 聚丙烯粉料价格跌1.01%，市场供应增加，下游需求淡季，厂家让利促销，短期偏弱震荡。

• PTA价格小幅上涨，但受供应增加和终端负荷下降影响，市场看空预期浓厚，波动空间有限。

- 涤纶长丝价格下跌，市场产销清淡，库存压力大，需求端谨慎，整体处于弱势震荡。

• 尿素市场供需宽松，价格保持稳中小幅震荡，政策扰动影响有限，市场谨慎观望。

- 复合肥市场稳中趋弱，夏肥发运收尾，局部让利促销，需求偏弱。

• MDI市场涨后持稳，下游需求疲软，厂商控货，价格僵持，预计短期小幅下跌。

- TDI市场稳后阴跌，供需僵持，订货低迷，库存积压，短期低价倾销。

• 磷矿石市场价格涨跌互现，供需博弈依然激烈。

- EVA市场供应增加需求有限，价格延续弱势调整。

• 纯碱价格小幅下跌，供过于求，市场气氛谨慎。

- 钛白粉价格弱势，下跌逼近历史低点，基本面不佳。

• 制冷剂R134a、R32季节性需求旺盛，价格坚挺且持续走强。

此章节全面覆盖主要化工品市场行情，反映了行业产能过剩、下游疲软需求与政策环境的复杂影响，突显周期性和季节性因素交织下的市场动态。[page::3,4,5,6,7]

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2.4 投资建议与重点关注标的

• 投资策略：

1. 关注依赖全球化布局并受益于关税调整的轮胎行业（如森麒麟、赛轮轮胎）。
2. 加快国产替代的品种，如润滑油添加剂（瑞丰新材）、成核剂（呈和科技）、间位芳纶（泰和新材）、特殊涂料（松井股份）。
3. 强化纯内需品领域，如化学肥料（华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际）及煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）。
4. 看好多家具有高股息特别是“三桶油”——中国石化、中国石油、中国海油及部分细分子领域龙头（云天化、兴发集团、龙佰集团），均具备约5%左右股息率，股息资产吸引力突出。

• 重点个股盈利预测与评估（部分示例）：

- 新洋丰2025年EPS 1.29元，PE 10.39，买入
- 森麒麟2025年EPS 2.56元，PE 7.25，买入
- 瑞丰新材2025年EPS 2.97元，PE 19.97，买入
- 中国石化2025年EPS 0.48元，PE 11.98，买入
- 巨化股份2025年EPS 1.38元，PE 19.55，买入
- 扬农化工2025年EPS 3.59元，PE 17.08，买入
- 中国海油2025年EPS 3.16元，PE 8.28，买入
- 赛轮轮胎2025年EPS 1.49元，PE 8.28，买入
- 桐昆股份2025年EPS 1.72元，PE 6.31，买入
- 振华股份2025年EPS 1.07元，PE 19.89，买入

• 个股详细点评：

- 松井股份：多业务线表现良好，技术创新引领PVD涂料替代传统水电镀，盈利能力提升显著。
- 宝丰能源：聚烯烃产销大增，焦炭产销稳健，财务费用率上升主要因资本化费用调整，现金流健康，分红率高。
- 梅花生物：氨基酸产品产销增长，研发费用加大提升技术竞争力，股息率接近6%，回馈力度大。
- 兴欣新材：募投项目推进顺利，产能快速释放，财务费用下降，业绩预期改善。

这些个股覆盖了本报告推荐的进口替代、内需强、股息率高的主要行业方向，符合战略配置的核心逻辑。[page::7,8,9,10,11]

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2.5 价格趋势图与行业供应链价格走势分析

报告提供了大量价格走势图表，包括但不限于：

• 国际及国内油价走势（WTI、布伦特、石脑油、成品油等）整体呈震荡企稳趋势，季节性需求与增产因素叠加影响明显。（图表7-12）

- 纯碱价格持续下降，但近期降势趋缓，市场库存高企，供应压力依旧明显。（图表13-14）

• 主要精细化工原料价格多呈阶段性波动，部分产品如盐酸近期显著上涨，反映需求恢复或供应紧张。（图表17-20）

- 聚合物产品价格整体承压，聚乙烯、聚丙烯、PVC、ABS等主流品种价格震荡下行，显示下游需求整体疲软。（图表44-48）

• 橡胶和纤维材料市场价格整体走弱，锦纶、涤纶长丝、天然橡胶等全部呈现价格回落态势，尚未有明显企稳信号。（图表50-59）

- 甲醇、丙酮等化工中间体的价格趋势显示成本压力和市场心态变化，整体趋弱。（图表24-26,34）

• 制冷剂产品R134a、R32价格走势强劲，符合旺季需求特征。（图表49, 63）

这些详细图表直观展示了各品类产品价格的近期动态，对识别行业供需基本面和市场心态有重要参考价值。价格波动说明行业整体仍面临下行压力，但部分细分品种有韧性或供需偏紧。[page::13-22]

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2.6 风险因素评估

• 下游需求不达预期：宏观经济放缓或终端产品需求减弱可能导致化工品销量和价格承压。

- 原料价格剧烈波动：天然气、煤炭、原油等主要能源和原材料价格剧烈变化会影响化工产品成本和盈利。

• 环保政策大幅调整：可能限制产能利用或增加合规成本，影响企业经营。

- 标的公司业绩不达成预期：个别公司经营不善或项目推进滞后，会影响投资收益。

报告未具体给出风险缓释策略，但通过推荐优质龙头和高股息资产，间接提高投资组合稳健性。[page::1,22,23]

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3. 批判性视角与细微差别

• 报告对行业整体态势持谨慎偏积极态度，强调进口替代和内需驱动。但对下游需求疲软的系统性风险认识相对单一，未深入探讨宏观经济不确定性对化工品需求的中长期冲击。

- 涉及价格和产能周期的分析较为丰富，但对国际贸易形势、地缘政治对供应链的潜在长远影响，尤其是在关键原材料进口方面略显不足。

• 投资建议多集中于已具备量价优势的龙头企业，风格偏稳健，风险提示部分较为笼统，缺乏针对性措施及情景分析。

- 部分数据表述存在轻微错别字及格式瑕疵（如数字排版不规范），对信息清晰传递有一定影响，但核心内容未受影响。

• 短期内价格数据频繁波动，市场尚处于调整阶段，投资者需警惕短期市场情绪带来的非理性波动。

总体而言，报告内容系统详实，分析逻辑清晰，数据充分，但可进一步增强对宏观风险及供应链变动的深层次解读。[page::0,22,23]

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4. 结论性综合

华鑫证券2025年6月基础化工行业周报系统、详尽地揭示了天然气、盐酸等涨幅显著的行情格局，并结合国际油价震荡企稳的宏观大背景，对下游各细分品类和价格走势进行了全面解析。报告指出，尽管行业整体处于产能扩张压力与需求疲软的结构性调整期，部分细分领域如轮胎、润滑油添加剂、化学肥料和煤化工产业链因能够受益于进口替代与内循环战略，具备更好业绩弹性和投资吸引力。

投资建议方面，重点推荐轮胎行业龙头（森麒麟、赛轮）、进口替代品龙头（瑞丰新材、松井股份、泰和新材）、纯内需化肥和煤化工企业（华鲁恒升、新洋丰、宝丰能源）及股息率稳定的三桶油（中国石化、中国石油、中国海油）等标的。该组合兼顾成长性与稳定性，体现出策略调整对产业未来走势的前瞻把握。

图表趋势解析显示，油价受全球地缘政治、产量政策和季节性因素综合影响，整体呈震荡回升；多数主流化工及聚烯烃产品价格仍受需求疲软及成本压力影响下行或承压震荡，提示短期行业盈利承压。制冷剂等季节性强品种维持价格坚挺。价格走势和供需结构的趋势符合报告对行业周期和细分领域的判断。

风险方面，下游需求不及预期、原料价格剧烈波动、环保政策收紧及标的业绩波动依然是投资者需重点关注的潜在不确定因素。

整体而言，报告通过详实的数据跟踪与深入的行业透视，为投资者提供了明确的行业动态和具有针对性的投资思路，核心主张是建议聚焦进口替代、内需驱动及高股息资产，利用多元化的细分龙头标的构建稳健的投资组合，以应对行业周期波动带来的挑战和机遇。

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重要图表与数据解析示例

• 图1清晰展现了本报告的覆盖范围—华鑫化工行业，传递行业覆盖与技术背景。

• 图表说明不同化学品和子板块的周涨跌表现。天然气涨幅最高接近15%，显示能源价格回暖；多个细分品种价格下跌，反映行业结构性调整。

• 两幅图展示2024年6月至2025年6月油价走势，其价格从约75美元/桶下行至最低约60美元附近，近期回升。反映供需变化与地缘政治影响。

• 轻质纯碱价格呈稳中偏弱态势，价格明显从2300元/吨缩水至1400元/吨，反映行业库存和产能压力。

• 尿素小颗粒价格维持在较窄区间震荡，体现农业需求支撑相对稳定。

• 包含PE、EPS和评级信息，显示相关企业多数获得买入评级，体现研究所强烈的投资推荐意向。

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结语

本报告体现了华鑫证券团队在基础化工行业的深厚研究积累，应用丰富的市场数据、产业链分析和企业调研信息，提供了全面且深入的行业动态解读及投资建议。投资者可据此调整行业配置，重点押注进口替代和内需驱动的结构性机遇，以及高股息稳定资产，有助于积极应对化工产业当前的复杂环境和未来周期波动。

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报告