海外龙头强劲业绩推动算力主线 [page::0][page::1][page::2]

• 博通2025财年第二季度营收20%同比增长至150亿美元，其中AI半导体业务同比增长46%，预计下季度实现连续十季增长。

- Ciena营收增24%至11亿美元，网络平台业务增长38%，1.6T光模块预计年底送样，反映北美DCI需求旺盛。

• Credo营收同比大增180%，客户结构多元化且高速增长，体现了AEC芯片壁垒的竞争优势。

国内市场：中国移动光缆集采均衡，行业供需稳固 [page::0][page::2]

• 2025-2026年中国移动普通光缆集采规模超320万皮长公里，最低报价中标价格约47.8元/芯公里，同比下降约20%，报价较为合理。

- 集采反映行业内理性竞争状态，预计光纤光缆龙头借助海外市场恢复业绩增长。

新兴赛道：卫星互联网与太空计算催化频繁 [page::2]

• 美国Starcloud计划发射搭载H100芯片卫星，显示太空算力可实现全天候运算优势。

- 我国已成功发射三体计算星座，搭载天基模型，推动卫星互联网及太空计算战略布局。

• 关注可回收火箭和运营商体制改革对行业发展的影响。

市场行情及细分领域表现 [page::3][page::4][page::5][page::6]

• 本周申万通信指数上涨5.27%，创业板涨2.32%，细分板块中光模块、液冷及连接器涨幅领先。

- 月度及年度涨跌幅显示工业互联网及无线射频板块表现突出，市场估值普遍低于历史均值。

• 个股方面，瑞可达、剑桥科技和博创科技本周涨幅居前，海格通信等个股跌幅居前。

主要风险提示 [page::1][page::8]

• 海外算力需求不及预期，国内运营商及互联网资本投入减缓。

- 市场竞争激烈导致产品价格承压。

• 国际制裁升级带来的不确定性。[page::8]

【山证通信】行业周跟踪详尽分析报告

1. 元数据与概览

• 报告标题：《【山证通信】行业周跟踪：海外强业绩引领下算力仍是最强主线，移动普缆招标平稳落地》

- 作者：高宇洋、孙悦文

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布时间：2025年6月13日

• 主题：通信行业周度跟踪，重点围绕海外AI算力硬件厂商业绩表现、国内通信基础设施采购动向及相关细分板块市场表现，特别强调算力产业链的发展与光缆招标动态。

核心论点概述：

• 海外半导体及光通信公司如博通、Ciena、Credo近期业绩强劲，尤其AI算力驱动型硬件需求高涨，预示算力仍为主线；

- 国内通信业重要采购事件——中国移动2025年普通光缆集中采购平稳完成，报价合理且竞争理性，意味着行业供需基本匹配；

• 太空计算被视为新兴动力，卫星互联网及轨道计算市场潜力显现；

- 从市场表现看，光模块、液冷、连接器板块涨幅领先，行业迎来结构性机遇；

• 风险主要为海外需求不及预期、国内投资放缓、价格战激烈及外部制裁风险升高。

以上观点旨在帮助投资者把握通信行业前沿动态及投资建议，报告未直接给出明确评级，但推荐关注相关细分板块标的及龙头企业，战略上看多算力相关企业成长空间。[page::0,1,2]

---

2. 逐节深度解读

2.1 行业动向

2.1.1 海外算力硬件巨头业绩（博通、Ciena、Credo）

• 博通发布2025财年第二季度财报，营收达150亿美元，同比增长20%；GAAP净利润猛增134%，达50亿美元，显示极强盈利能力。AI业务是核心增长点，AI半导体收入同比增长46%至44亿美元，管理层预计下季度增至51亿美元，实现连续十个季度增长。其AI芯片应用领域涵盖北美CSP、OpenAI、软银等，特别是ASIC定制化芯片及高性能以太网交换机替代InfiniBand的趋势，凸显AI算力硬件需求旺盛，前景看好。
• Ciena作为北美长距离光传输龙头，季度营收11亿美元，同比增长24%。网络平台业务增长显著（38%），推动整体业绩向好。报告中特别提到400GZR、800GZR等可插拔相干光模块需求持续增加，1.6T光模块预计2025年底送样。Ciena的技术领先及客户基础为国内供应链带来订单机会。
• Credo收入表现最为亮眼，季度收入1.7亿美元，环比增26%，同比大增180%。2025财年累计营收4.4亿美元，同比增长126%。预测2026年Q1收入1.85-1.95亿美元，继续高速环比增长。客户结构逐步多元，AEC芯片维持壁垒，随着网络架构从端口汇聚层（EoR）回归到顶层汇聚（ToR），ASIC部署快速推进，主要客户包括亚马逊Trainium、META MTIA、谷歌TPUv6等，反映其芯片技术和市场需求的强耦合。

这三家公司业绩体现出全球AI硬件算力供给侧的强劲增长，是海外算力主线的重点支撑。

2.1.2 国内光缆集采

中国移动2025年普通光缆集中采购公告，预估采购规模321万皮长公里（9878万芯公里），14家入围厂商报价均衡，最高报价47.9亿元，最低46.5亿元，中天科技以19.4%第一份额位居首位，亨通光电、长飞光纤、烽火通信依次。此次价格较2023年下降约20%，但低于市场预期，表现行业内供需稳定，并反映出国内头部企业竞争力增强及行业结构已逐步成熟。海外强劲需求与数据中心扩张有望推动相关企业业绩回升。

2.1.3 卫星互联网与太空计算潜力

报道强调，美国初创Starcloud计划即将发射搭载H100 AI芯片小卫星，标志着轨道算力发展进入新阶段。太空算力将利用全天候太阳能优势，未来发射成本下降至$2000万美元（相较地面建造数据中心更低），预计5-10年内成规模，助力气象、灾害预警、航天器跟踪及军用。中国已发射三体计算星座首批卫星，具备80亿参数天基AI模型，实现轨道互联，说明国内卫星互联网具备战略价值和显著发展机遇，但制约于火箭发射能力及资金投入。建议关注可回收火箭技术及相关体制改革。

---

2.2 市场表现

通信行业中，2025年6月2日至6月6日，申万通信指数上涨5.27%，创业板、科创板指数同步上涨。各细分板块涨幅排名前三为光模块（11.9%）、液冷（8.8%）、连接器（7.9%），反映算力链条中关键组件受市场重点关注，资金涌入。个股方面，瑞可达、剑桥科技、博创科技、新易盛、映翰通等涨幅领先，反映投资者对相关标的的认可和追捧。[page::3,4,5,6]

---

2.3 风险因素

报告明确指出主要风险为：

• 海外算力需求不及预期，可能导致全球AI硬件需求降温；

- 国内运营商及互联网企业投资不足，影响基础设施和算力硬件需求；

• 行业内竞争激烈导致价格战，利润率下降超预期；

- 外部制裁升级导致供应链中断或成本上升。

报告未详细提供缓解措施，但风险提示明确提醒投资者警惕这些不确定性。

---

3. 重要图表深度解读

3.1 市场指数涨跌幅（图1）

图1显示，申万通信指数涨幅最高（5.27%），明显跑赢同期创业板（2.32%）、科创板（1.50%）和沪深三大指数（均低于1.5%），表明通信板块本周资金情绪活跃，是市场核心热点之一。

3.2 细分板块周涨幅（图2）

光模块以11.9%领涨，液冷（8.8%）和连接器（7.9%）紧随其后。此趋势反映市场对算力链条中“光模块”等关键硬件的乐观预期。

3.3 细分板块月和年涨跌幅（图3、图4）

图3（近一个月）和图4（年初至今）均显示光模块和工业互联网等板块领先，尤其光模块和工业互联网在多个时间区间展现强势，强化了通信中算力及相关产业链的布局价值。

3.4 市场估值指标（图5、图6）

图5和图6分别显示多数细分板块当前市盈率（P/E）与市净率（P/B）均低于历史平均水平，市场整体估值仍处于较低区间，具备一定估值安全边际，为后续情绪回暖提供基础。同时P/E较低可能反映当前盈利压力或市场谨慎情绪。

3.5 个股表现（图7、图8）

个股涨幅榜中瑞可达和剑桥科技涨逾23%，博创科技近17%，表明投资者积极布局优质算力链上游和光通信相关公司。跌幅榜中海格通信下跌超5%，显示细分领域或公司业绩差异导致投资者分化。

3.6 图表总体解读总结

整体图表呈现出算力及光模块板块悉数领跑，国内光缆稳中有升，而卫星通信等领域估值仍处低位，表明市场结构性机会明显，投资热度活跃但估值理性。同时关注风险提示，以免突发外部风险影响行业表现。[page::3,4,5,6]

---

4. 估值分析

报告主要通过趋势分析、业绩增长对比和市场表现估值得出结论。未直接使用传统估值模型如DCF，但通过市盈率、市净率与历史均值对比揭示板块当前低估特征。估值的低位为潜在投资机会提供支撑，在业绩表现强劲（博通、Ciena、Credo强劲增长）的基础上，价格合理具备吸引力。

---

5. 风险因素评估

报告提及风险因素包括：

• 海外需求低迷：AI等算力需求若放缓，将直接影响硬件出货和价格；

- 国内投资降低：若运营商及互联网企业意愿降低，将影响上下游供应链；

• 价格战：竞争激烈导致价格压力，削减行业利润；

- 外部制裁升级：国际政治经济不确定性可能干扰供应链。

风险说明具体、明确，提醒投资者关注宏观及地缘政治变化对行业的冲击。[page::1,2,8]

---

6. 审慎视角与细节

• 业绩驱动背景依赖海外市场：博通、Ciena、Credo的强劲表现主要依赖北美乃至全球CSP的算力需求，若出现国家政策变动或经济结构调整，可能影响预测的持续性。

- 价格下降幅度但好于预期：中国移动光缆招标价格下降约20%，虽低于预期价格，实则反映行业竞争加剧，但也可能压缩供应商利润。

• 卫星算力新赛道前景乐观但资金和发射制约明显：太空计算潜力巨大，但目前仍依赖高昂投入和发射载荷，技术及资金壁垒高，短期应用有限。

- 估值基于相对指标，缺乏现金流和利润驱动估值模型分析：报告主要通过市盈率和市净率历史对比分析估值状况，未深入使用DCF或其他量化模型，风险在于估值合理性尚需验证。

整体来看，报告相对谨慎，基于公开财务数据及市场表现，未见明显内部矛盾，分析框架较为稳健。

---

7. 结论性综合

本期《山证通信》行业周跟踪报告全面聚焦全球及国内通信行业的核心动向，尤其是AI算力和光通信产业的最新发展趋势：

• 海外以博通、Ciena、Credo为代表的AI硬件公司保持强劲增长，驱动算力板块成为投资主线。

- 中国移动2025年光缆集采价格合理，供应商结构稳定，显示国内通信基础设施建设持续健康发展。

• 卫星互联网及太空计算作为前沿赛道潜力巨大，正处于早期阶段。

- 通信行业相关板块如光模块、液冷、连接器表现突出，投资者关注度提升，估值相对历史处于较低水平，存在反弹空间。

• 风险因素主要为海外需求波动、国内投资不及预期、竞争加剧及外部制裁风险，投资需审慎。

图表深刻反映了通信及算力相关产业链的市场表现：例如申万通信指数本周显著领涨，光模块板块涨幅接近12%，个股中瑞可达、剑桥科技等涨幅超20%，均强烈印证了市场对行业景气度提升的认可和算力相关硬件的投资热情。同时，市盈率和市净率指标表明多数板块估值仍在合理至低位水平，提供了良好的价值布局窗口。

综上，报告整体立场积极看好算力产业链及相关通信硬件，建议关注核心成长标的，审慎应对可能风险，布局未来市场结构性机会。[page::0-9]

---

总结

本次报告围绕海外AI算力硬件龙头强劲业绩引擎、国内光缆稳健采购及太空算力新赛道，揭示通信行业内外部多维度机会，同时剖析风险所在。市场数据显示，核心细分板块及相关个股表现优异，估值较历史均值偏低，行业或处于拐点阶段。投资者可根据风险提示，进行策略布局。整体报告具有数据详实、逻辑清晰、视角全面的特点，是通信及算力领域短中期策略参考的重要资料。

---

图片引用示例：

报告