【银河新能源智造】具身智能产业跟踪 (26)：优必选再获0.5亿人形机器人订单

行情回顾与估值要点 [page::1]

• 2025年12月8-12日，具身智能指数周涨跌约+0.14%，在SW 31个一级行业中排名第12，较沪深300跑输约0.06个百分点；年初至今累计涨幅33.81%，跑赢沪深300约13.9个百分点 [page::1]。

- 估值：2025-12-12具身智能指数静态市盈率约37.9倍，处于历史中值区间 [page::1]。

• 量能与换手：12月8-12日成分股合计成交量164.36亿股，环比+3.5%；周换手率9.54%，成交活跃度市场排名第21 [page::1].

本周个股表现（涨跌幅前五）[page::1]

| 排名 | 涨幅前五 | 跌幅前五 |
|-----:|---------|---------|
| 1 | 超捷股份 | 越疆科技 |
| 2 | 华培动力 | 嵘泰股份 |
| 3 | 景业智能 | 固高科技 |
| 4 | 中坚科技 | 海昌新材 |
| 5 | 昊志机电 | 锐奇股份 |

• 本周个股分化明显，龙头与具备场景落地能力的公司表现相对突出 [page::1].

行业重要事件梳理（重点摘要） [page::1]

• 重点事件包括：松延动力与慧辰股份签约1000台人形机器人；优必选获AI大模型公司超0.5亿人形机器人订单；EQT与1X战略合作拟部署至多10000台NEO人形机器人；星尘智能与北京人形机器人创新中心等进展；地平线开源运动控制与具身智能大脑模型等 [page::1].

- 行业资本与生态：IDC预测2030年中国具身智能用户支出达770亿美元，且近期多家企业完成数亿元融资，显示应用与资本节奏同步推进 [page::1].

最新观点与投资逻辑（五大关注方向） [page::1]

• 主机：短期受T链项目负责人变动带来的不确定性影响，长期看好具备深厚技术积累与完善产品生态的龙头，以及能提供代工与落地支持的制造型龙头 [page::1].

- 应用场景：首批落地场景集中在工业物流、ToB机构养老、特种环境巡检、农业及ToC陪伴/玩具，关注场景化快速商业化能力强的标的 [page::1].

• “大小脑”与算法：硬件壁垒下降，控制与灵巧操作（大小脑）能力成为短板，数据采集（真机数采+视频模仿学习+仿真）仍为训练路径并重方向 [page::1].

- 灵巧手：存在自研与第三方供给并存的市场，关注高自由度与性价比赛道两端的企业，以及电子皮肤等传感器材料的结构性机会 [page::1].

• 零部件：重点关注头部企业量产与配套供应链，以及1→100量产阶段具备优势的龙头（如汽车/消费电子代工体系）和轻量化、电池/散热等关键部件供应商 [page::1].

风险提示与评级体系（摘要） [page::2]

| 风险类型 | 说明 |
|---------|------|
| 技术风险 | 关键技术突破不及预期 |
| 需求风险 | 下游场景开发或需求不及预期 |
| 供应链/量产风险 | T链方案走向不确定或量产节奏放缓 |

• 中国银河证券的评级口径说明：行业与公司评级均以相对基准表现区分（示例：行业“推荐”=相对基准+10%及以上；公司“推荐”=相对基准+20%及以上）[page::2].

引言与报告概览（元数据）

• 报告标题：《【银河新能源智造】具身智能产业跟踪（26）：优必选再获0.5亿人形机器人订单》，由中国银河证券研究发布，发布日期为2025年12月16日（正文页显示发布时间为2025年12月16日08:21，北京），为具身智能产业跟踪系列第26期报告。[page::0] [page::1]

- 报告作者与机构：分析师团队包括曾韬、鲁佩、段尚昌，研究助理彭星嘉，均署名于中国银河证券研究所发布的该报告中。[page::1]

• 报告主题与核心要点概述：本期报告围绕具身智能（人形机器人及相关产业链）行业动态、市场行情、重要事件梳理和投资观点展开，重点披露了“优必选再次获得超0.5亿元的人形机器人订单”的行业事件，并对指数表现、估值与成交量、以及中短期与长期关键投资逻辑给出判断。[page::0]

- 核心信息速览：具身智能指数自年初以来累计涨幅33.81%，年内跑赢沪深300约13.9个百分点，12月12日静态市盈率约37.9倍，近期成交量与换手率显示市场活跃度提升；行业事件方面列举了多起重要签约、技术开源与融资进展，并指出关键风险为技术突破和下游场景不达预期等。[page::0]

报告结构与章节分布（基于目录与页首信息）

• 报告包含：1）行业行情回顾；2）行业事件梳理；3）行业最新观点；4）风险提示；并在封底给出评级体系与法律申明。[page::1]

逐节深度解读
1) 核心观点与行情回顾（摘要/行情回顾）

• 总结要点：报告列出2025年12月8-12日具身智能指数的短期表现、年初至今表现、估值和交易活跃度数据，并给出个股涨跌幅前五榜单。[page::0]

- 支撑逻辑与数据点：
- 短期表现：12月8-12日具身智能指数涨跌幅为-0.14%，在31个一级行业中排名第12，短期表现略弱于沪深300约0.06个百分点。[page::0]
- 年内表现：年初至今涨幅33.81%，相较沪深300超额收益约13.9个百分点，表明板块在2025年总体呈现强于大盘的行情。[page::0]
- 估值：截至12月12日的静态市盈率约为37.9倍，处于历史中值水平，指示估值既非明显便宜也非明显昂贵的状态（报告直接陈述估值位置）。[page::0]
- 成交与换手：12月8-12日成分股合计成交量164.36亿股，环比+3.5%，换手率9.54%，成交活跃度在市场中排第21位，显示资金流动性相对活跃但并非常见极端活跃板块。[page::0]

• 分析说明：这些数值为行情量化刻画，文本并未给出更深入的因果推断（例如推动上涨的具体资金来源或个股结构），因此可视为中性描述性统计。[page::0]

2) 行业重要事件梳理（事件汇总章节）

• 摘要列举：报告列举了至少12条行业重要事件，包括大型签约（如松延动力、慧辰股份1000台人形机器人签约）、跨国商业合作、战略部署（EQT与1X合作部署至多10000台NEO机器人）、技术/模型发布（星尘智能Lumo-1、地平线HoloMotion与HoloBrain开源）、行业中心与数据采集方案、以及优必选获超0.5亿订单等。[page::0]

- 关键事件解析：
- 优必选订单：报告特别点明“优必选斩获AI大模型公司超0.5亿人形机器人订单”，这是本期标题的核心商业事件，暗示主机厂与AI大模型/应用方的商业化对接在加速推进。[page::0]
- 大规模部署意向：EQT与1X拟部署至多10000台NEO人形机器人，这类宣告式条目表明资本或大型客户在考虑大规模落地应用的意愿，但实际交付与变现仍需观察。[page::0]
- 开源与数据层面：多家机构发布或开源了关键的运动控制、具身智能大脑模型或视频数据集（如地平线、智元机器人开源VideoDataset），显示行业在基础软件与数据层的生态建设上正加速。[page::0]

• 论证与推断：报告通过事件罗列支持其“产业链技术迭代与场景落地双轨并进”的观点，并将个别大单和开源事件作为短中期催化剂的证据。[page::0]

3) 行业最新观点（策略性判断）

• 总体观点提要：

- 主机（整机）层面：中短期不确定性增加（例如海外T链项目负责人更换导致方案调整担忧），但国内产品迭代活跃；长期看好具备深厚技术积累与强制造能力的龙头与代工企业。[page::0]
- 应用场景：关注率先落地的细分场景——工业物流、toB机构养老、特种环境巡检、农业、toC陪伴与玩具等；强调场景驱动是商业化关键。[page::0]
- “大小脑”与数据问题：作者认为硬件壁垒下降，但“大小脑”（即机体与大模型结合）是重要短板，训练数据与仿真、真机数采、视频模仿学习等并重。[page::0]
- 灵巧手与零部件：报告区分了不同性能/成本的手爪与零部件路线，认为自研与第三方供应并存，关注材料、电子皮肤等边际结构性机会，以及具备量产与质控能力的产业链企业。[page::0]

• 关键假设与逻辑链：上述观点建立在对当前技术迭代速度、应用场景逐步验证以及供应链能力分布的观察之上，隐含假设是：1）应用场景能在可预见的时间内实现规模化落地；2）开源软件/数据能够降低部分企业进入门槛但同时强化数据与算法优势企业的相对地位。[page::0]

图表与图片深度解读（本报告所附图像说明）

• 报告包含的封面与标识图片（视觉元素）：

- 封面横幅图：；该图像为视觉横幅，未承载量化数据，主要用于品牌/风格呈现，不能从中提取数据信息或趋势结论。[page::0]
- 徽标/图标（小图）：；同样为品牌标识用途，无数值信息。[page::0]
- 末尾图示/装饰图：；亦为装饰性元素，报告中并未将其用于呈现表格或趋势数据。[page::0]

• 评价与潜在局限：报告所附图像均为视觉辅助，并不包含表格或图形化的数据曲线，因此无法从图像层面进行数值再解析或验证；所有关键数值均在正文以文本形式给出，应以文本为主进行量化分析。[page::0]

估值分析（报告中缺失或有限）

• 报告提供了静态市盈率数据（12月12日静态PE约37.9倍），并指出处于历史中值，但报告并未给出进一步的估值模型（如DCF、EV/EBITDA或可比公司估值法）的详细计算过程或目标价区间。[page::0]

- 分析说明与判断：由于报告没有展开估值模型与敏感性分析，本节无法复现作者的估值假设（折现率、永续增长等），也无法对目标价进行验证，提示用户若需投资判断应要求补充完整估值表与参数假设。[page::0]

风险因素评估（作者列示）

• 报告明确列示主要风险：关键技术突破不及预期、下游场景开发进度与需求空间不及预期等两类风险，并将其作为行业投资的主要不确定性提示。[page::0]

- 风险潜在影响：若关键技术（如灵巧手、运动控制、“大小脑”融合）进展缓慢，将直接影响整机性能与成本曲线，从而延缓商业化部署；若下游场景（如养老、工业物流等）无法按预期放量，则市场需求不及预期会抑制订单与估值提升。[page::0]

• 风险缓释与概率：报告未给出明确的风险发生概率或缓释策略，但在观点中隐含建议（如关注代工与制造能力强的企业作为较确定性的标的）可视为一种投资层面的风险缓释路径。[page::0]

批判性视角与细微差别（基于报告内容的审慎评价）

• 信息密度与证据链：报告在事件罗列与观点总结上信息密集，但在关键推论（例如为何年内能取得33.81%收益的深层驱动）与估值推理方面缺乏可复现的模型或详细分解，降低了投资结论的可验证性。[page::0]

- 事件性质与实现差异：多处“宣告性”事件（如拟部署10000台、签约数千台）更多体现意向或协议，实际交付、付款节奏与盈利确认需进一步跟踪，因此不能直接等同于短期营收确认。[page::0]

• 选择性着重：报告强调了优必选的超0.5亿订单作为封面事件，这可能放大个别公司的新闻效应对行业整体判断的引导作用；阅读时需甄别事件的代表性与可复制性。[page::0]

结论性综合（要点重申与投资提示）

• 本期报告以“优必选获超0.5亿订单”为吸睛事件，配合一系列企业签约、开源和融资消息，传达出行业正在从研发和小规模试点向更大规模的商业化铺开，短中期存在若干催化事件与景气窗口。[page::0]

- 量化与估值视角：具身智能指数年内强劲上涨（+33.81%）并伴随中等偏高估值（静态PE约37.9倍），交易活跃度提升提示市场关注度上升，但报告并未提供完整估值模型，投资者应要求补充DCF/可比估值与敏感性分析以评估合理价格区间。[page::0]

• 投资逻辑与风险并重：作者建议短期关注能迅速在细分场景落地的主机厂与具备制造与代工能力的产业链企业，长期关注在技术、生态与量产能力上具备壁垒的龙头；与此同时，需警惕技术突破和下游需求不及预期的系统性风险。[page::0]

- 建议：若作为后续决策依据，建议索取报告全文（报告末页提示“如需获取报告全文，请联系您的客户经理”）以获取完整数据表、估值构建过程和更多公司级别的财务预测与敏感性分析。[page::1]

附：报告中所示视觉元素（供参考）

• 封面横幅：。[page::0]

- 徽标图：。[page::0]

• 末尾装饰：。[page::0]

（如需我以此为基础进一步展开：1）对报告中提及的具体公司进行财务预测复现与估值建模；2）把报告中的事件按时间线构建影响矩阵并量化可能对订单/营收的贡献；或3）对产业链中某一子环节（如灵巧手或电子皮肤）做深度跟踪报告，请指示。）

报告