量化淘金价值宝组合概况与业绩表现 [page::0]

• 组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，当前持仓市值约67.6万元，现金余量1.15万元，总仓位98.33%。

- 2017年累计收益率为37.48%，远高于同期沪深300指数的15.90%。

持仓构成及主要个股基本面 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价(元) | 持股数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 2017EPS | 2018EPS | 调入日期 | 调入价格(元) |
|----------|-----------|------------|--------------|----------|--------|---------|---------|----------|--------------|
| 600260 | 凯乐科技 | 32.11 | 4900 | 157339 | 50.37 | 0.74 | 1.24 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 7.67 | 16900 | 129623 | 13.07 | 1.13 | 1.54 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600801 | 华新水泥 | 14.43 | 7900 | 113997 | 18.44 | 0.72 | 0.76 | 2017-09-06 | 13.07 |
| 000951 | 中国重汽 | 19.04 | 6500 | 123760 | 17.35 | 0.97 | 1.07 | 2017-09-13 | 18.17 |
| 600161 | 天坛生物 | 32.87 | 4600 | 151202 | 19.89 | 0.74 | 1.04 | 2017-09-27 | 33.30 |

组合策略及选股方法详解 [page::2][page::3]

• 采用GARP（Growth at a Reasonable Price）策略，融合成长性与价值性选股理念。

- 主要选取PE、PB、PS、PCF、PEG等价值指标，结合营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率等成长指标，规避伪成长个股。

• 定期调整行业差异，选取五只来自不同产业的标的，保持组合行业多元化和风险分散。

- 每周三收盘更换个股，周四盘前发布调整方案，满仓操作，动态调整每只股票权重在15%-25%之间维持均衡。

策略历史表现与风险提示 [page::3][page::4]

• 2011年1月至2016年12月期间，累计收益率达到472.46%，大幅超越同期沪深300指数仅5.81%的收益，表现出良好的稳健性和超额收益能力。

- 组合适合中等风险承受能力的中线波段投资者，不考虑佣金与税费。

• 风险提示包括个股基本面突变风险、市场风险及策略回测与实际操作差异等。

量化淘金价值宝金融研究报告详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：量化淘金价值宝

- 发布机构：东方财富证券研究所，西藏东方财富证券股份有限公司

• 发布日期：2017年10月9日

- 分析师：卢迁（执业资格编号 S1160514070001）

• 联系方式：联系人高思雅，电话021-23586487

- 研究主题：基于量化选股方法的投资组合（量化淘金价值宝），聚焦价值与成长结合的股票选取与组合管理

核心观点：本报告介绍了“量化淘金价值宝”这一基于GARP（合理价格成长）策略的混合型量化投资产品。该组合通过严格的价值和成长指标筛选，动态调整五只不同板块股票，力求实现较沪深300指数更优的超额收益。报告详细展示了组合的持仓、业绩、策略原理及操作流程，强调组合长期稳健增长潜力，同时标明适合中等风险承受能力、介于激进和稳健之间的投资者。

评级与目标：报告中无具体股票评级或目标价，但提供了量化组合的业绩表现基准对比，侧重组合整体表现优于沪深300指数。报告终以免责声明形式说明报告为策略示范，不构成具体投资建议。[page::0,1,2,3,4]

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2. 逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 要点总结：组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，截至2017年10月9日资产总额约68.74万元，持仓市值约67.59万元，现金余额1.15万元，持仓比例达到98.33%。2017年累计收益率37.48%，显著优于同期沪深300指数的15.90%。近期表现显示当日微跌-0.31%，但本周累计微升0.05%，本月涨幅7.11%。
• 支撑逻辑：组合高仓位配置表明积极进取策略，且通过量化选股的方式稳健实现超越大盘的收益。持仓资金接近满仓表明策略信心。对比沪深300指数，组合表现显示其选股及风险控制有效。
• 关键数据点：

- 初始资金 500,000元
- 现资产总额 687,399元
- 2017年累计收益率 37.48%
- 沪深300同期表现 15.90%
- 持仓市值 675,921元，现金余额 11,478元
- 总仓位高达 98.33%

这些数据显现组合运行约10个月内资产增值显著，收益率接近翻倍增长了一半，展示良好生命力。[page::0]

2.2 持仓信息及构成分析

• 要点总结：组合持有五只股票，均为不同行业，表现均衡，持仓比重接近等权重，具体如下：

- 凯乐科技占23.28%
- 天坛生物占22.37%
- 华发股份占19.18%
- 中国重汽占18.31%
- 华新水泥占16.86%

• 持仓个股情况：

| 股票代码 | 名称 | 最新价(元) | 股数 | 市值(元) | 市盈率 | 17年EPS | 18年EPS | 调入日期 | 调入价(元) |
| -------- | -------- | ---------- | ---- | --------- | ------- | ------- | ------- | ------------ | ---------- |
| 600260 | 凯乐科技 | 32.11 | 4900 | 157,339 | 50.37 | 0.74 | 1.24 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600161 | 天坛生物 | 32.87 | 4600 | 151,202 | 19.89 | 0.74 | 1.04 | 2017-09-27 | 33.30 |
| 600325 | 华发股份 | 7.67 | 16900| 129,623 | 13.07 | 1.13 | 1.54 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 000951 | 中国重汽 | 19.04 | 6500 | 123,760 | 17.35 | 0.97 | 1.07 | 2017-09-13 | 18.17 |
| 600801 | 华新水泥 | 14.43 | 7900 | 113,997 | 18.44 | 0.72 | 0.76 | 2017-09-06 | 13.07 |

• 解释与分析：

- 凯乐科技市盈率最高（50.37），预示市场对其未来成长性预期较高；
- 华发股份及天坛生物估值相对较低（市盈率13.07与19.89），反映稳健的价值属性；
- EPS（每股收益）均呈现从2017向2018年增长，尤其是凯乐科技由0.74增至1.24，显示成长潜力；
- 持仓均衡覆盖科技、生物制药、地产、重工与建材行业，体现行业分散以降低风险。

• 持仓构成图分析

- 图表为五只持仓股票的市值比例饼状图，重点反映组合权重较为平均，最高凯乐科技23.28%，最低华新水泥16.86%。这种均衡配置符合报告中强调的将权重动态调整于15%-25%区间的策略。

• 英雄榜单

| 代码 | 简称 | 买入日期 | 卖出日期 | 期间最高涨幅 |
| ------ | -------- | ---------- | ---------- | --------------- |
| 600507 | 方大特钢 | 2017-07-12 | 2017-08-09 | 100.23% |
| 600711 | 盛屯矿业 | 2017-06-28 | 2017-09-27 | 62.39% |
| 600188 | 兖州煤业 | 2017-06-14 | 2017-08-09 | 27.93% |
| 000921 | 海信科龙 | 2017-04-12 | 2017-06-07 | 21.89% |

- 这些个股曾短期内获得显著涨幅，反映量化策略中择时和选股有效识别潜力股。

综上，持仓策略体现了动态平衡与价值成长兼顾，结构良好，风险分散。[page::1]

2.3 组合说明（投资策略细节）

• 要点总结：

- 组合基于价值成长混合策略，产品周期设定为一年，初始资金50万元，满仓操作，日内无交易提示，周三换股，周四开盘前发布换股计划。
- 持股权重初始均分，每只股票占20%，超过15%-25%区间则做动态平衡调整。
- 换股日若遇涨停或跌停则顺延，风险事件发生时可做临时调整。
- 分红送配调整持仓，账户不参与上市公司再融资。
- 不计交易佣金与印花税。

• 逻辑阐述：

- 该动态均衡策略确保组合不偏离初衷权重，规避单一个股风险，
- 固定换股周期兼顾策略稳定性和灵活性，
- 规避停牌及涨跌停情况推迟换股，体现市场实际交易约束考量。
- 对重大基本面变化的快速响应体现风险控制意识。

• 关键假设：

- 市场流动性允许满仓且及时执行权重调整，
- 分红送转不会显著干扰持仓变动。

该章内容全面揭示了组合运作细节，是理解该产品的基础。[page::2]

2.4 组合策略简介与选股逻辑 (GARP策略)

• 定义与框架：

- 选股策略基于GARP（Growth at a Reasonable Price），即合理价格成长策略，是结合价值投资和成长投资优点的混合型选股方法。

• 策略流程解读：

- 流程图显示先从东方财富证券基础股票库筛选，分别对“价值型股票池”通过PE、PB、PS等估值指标筛选，和对“成长型股票池”通过营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率等成长指标筛选，之后结合行业差异调整，最终进入量化淘金价值宝组合。
- 同时技术指标的辅助筛选，提高策略的时效性和准确度。

• 历史表现：

- 历史收益率曲线对比显示（时间跨度2011-2016），量化淘金价值宝策略累计收益率达472.46%，显著优于同期沪深300的5.81%。
- 超额收益曲线体现策略持续跑赢市场表现，验证GARP策略的有效性。

• 指标选用：

- 价值指标：PE、PB、PS、PCF（市现率）、PEG（市盈率相对盈利增长比率）
- 成长指标：净利润增长率、营业收入增长、ROE增长率、EPS增长率
- 行业估值调整说明策略考虑了不同行业估值差异，防止行业间比较失真。

• 假设与逻辑：

- 成长与价值指标兼顾，一方面规避单纯成长股高估风险，另一方面发掘被市场低估的高成长股票；
- 技术指标辅助作用减少伪成长陷阱，提升选股质量；
- 组合多样性及行业覆盖降低系统性风险。

该章节系统展现了策略科学性及历史验证的稳健性，增强信心。[page::3]

2.5 评级体系与免责声明

• 评级标准：

- 股票评级基于3-12个月内股价相对市场基准（沪深300、恒生指数等）表现分等级，从“买入”到“卖出”。
- 行业评级亦基于相对涨跌幅度划分“强于大市”至“弱于大市”。
- 这些评级标准体现相对投资回报预期的定量衡量。

• 免责声明重点：

- 报告由具备合法资格的分析师制作，采用合规数据，逻辑独立客观。
- 报告包含的资料非投资建议，不构成个别投资行为推荐。
- 投资伴随风险，过往表现非未来保证。
- 不保证报告及时更新及完整性。
- 禁止未经授权传播或恶意修改内容。

该部分清晰界定报告的法律与责任范围，保障发行机构及投资者权益。[page::4]

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3. 图表深度解读

3.1 持仓构成饼图（图片）

• 展示内容：显示当前组合内五只股票市值权重分布。

- 数据趋势：股票权重介于16.86%至23.28%，权重较为均衡无明显集中风险。

• 支持文字：契合报告提到的满仓且动态调节权重在15%-25%的操作框架。

- 潜在局限：无显示行业具体划分细节，单图未能表现组合风险敞口的行业关联度。

3.2 量化策略流程图

• 展示内容：量化淘金价值宝策略构建流程，从基础股票库应用价值和成长指标筛选入池。

- 说明重点：强调价值和成长两条腿走路的选股标准，兼顾行业差异和技术指标。

3.3 历史收益率曲线图

• 展示内容：2011年到2016年量化淘金价值宝策略与沪深300指数收益率对比。

- 趋势：
- 量化策略曲线呈指数型增长，累计收益472.46%。
- 沪深300指数收益较为平缓，仅5.81%的增长。
- 超额收益带绿色阴影区表明自始至终组合超越大盘表现。

• 联系文本：验证了策略历史表现的强劲，说明其适合稳健追求超额收益的投资者。

- 局限性：建议投资者考虑后续市场变化及策略更新，但无法预测未来。

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4. 估值分析

本报告并未单独设立估值模型部分，但含有多个估值指标作为选股标准：

• 估值方法：

- 相对估值为主，常用市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、市现率（PCF）；
- PEG指标引入估值相对盈利增长率，体现合理价格。

• 关键输入假设：

- 估值指标配合成长指标确保股票对价格与业绩的合理匹配。
- 行业估值体系差异被考虑调整，降低误判风险。

• 结论：

- 该方法避免单一估值指标误导，综合多种维度衡量价值合理性与成长潜力。

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5. 风险因素评估

• 风险识别：

- 报告明确指出可能因个股基本面恶化和国内外政治经济重大事件，组合会临时调整。
- 不参与再融资等操作，规避相关复杂交易风险。
- 不计佣金及税费，实际交易成本可能影响收益。
- 组合适合中等风险承受能力投资者，不能保证绝对安全。

• 潜在影响：

- 突发事件可能导致组合大幅震荡；
- 流动性风险和市场价格异常可能影响调整执行；
- 量化策略依赖历史数据和模型假设，模型风险不可忽视。

• 缓解策略：

- 设定权重振幅阈值动态调整；
- 定期换股，捕捉市场变化；
- 实时关注重大宏观风险事件。

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6. 批判性视角与细微差别

• 优势：

- 策略透明，方法论成熟，历史表现卓越；
- 权重动态调控风险均衡，行业分散有效；
- 明确披露限制和免责声明，透明风险提醒。

• 局限与潜在偏差：

- 报告未详细披露换股后具体个股的详细表现及跟踪误差；
- 组合收益未扣除交易手续费和印花税，实际净收益可能略低；
- 流动性风险和涨跌停限制等市场机制限制换股策略实施灵活性；
- 假设历史表现可持续，未来市场环境变化可能导致策略失效；
- 部分指标数据可能受会计政策或非经常性项影响，需警惕数据失真。

• 内在一致性：

- 报告整体逻辑紧密，呈现的策略与数据匹配，未发现明显矛盾，但对收益波动性和风险敏感度分析较少。

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7. 结论性综合

东方财富证券研究所发布的《量化淘金价值宝》报告系统展示了一款基于GARP策略的量化混合型股票投资组合，其核心亮点如下：

• 策略理念清晰，在价值和成长并重的选股逻辑指导下，结合多维度财务指标和技术指标筛选股票，科学且稳健。

- 配置结构均衡，满仓操作，五只股票权重动态调整，行业覆盖广泛，有效分散风险。

• 历史表现优异，2011-2016年累计收益472.46%，远超同期沪深300指数，2017年今年以来收益37.48%，显著领先大盘。

- 风险控制机制完善，定期换股，特殊事件灵活调整，规避重大基本面恶化以及市场异常状况。

• 数据图表支持充分，持仓构成饼图显示组合布局均衡，策略流程图明晰各选股步骤，收益率曲线直观展现优越表现。

- 报告规范严谨，分析师声明详尽，评级标准清楚，免责声明明确，保障内容透明合法。

结合正文与图表，量化淘金价值宝策略适合风险承受力中等、追求价值成长平衡的中长期投资者。整体来看，报告提供了翔实且系统的量化策略运作与绩效展示，是理解和参考该量化投资产品的重要资料来源。[page::0,1,2,3,4]

报告