组合业绩与基本情况概览 [page::0]

• 2017年以来组合累计收益率达到25.01%，明显优于同期沪深300指数的11.94%。

- 当前持仓主要股票包括新和成、冠城大通、万华化学、方大特钢和茂业商业，现金占比7.46%。

• 总仓位保持在92%以上，体现出积极的满仓操作策略。

量化淘金分红宝的选股策略与理论基础 [page::2][page::3]

• 策略源于价值投资大师John Neff的选股法则，强调良好资产负债状况、满意的现金流量、高于市场的股东权益报酬率及具备潜力的管理层。

- 股票选择注重负债比率低、现金流充足、盈利能力强、净利润稳健增长及历史分红排名靠前。

• 每周三收盘调整持股比例，保持五只股票均衡投资，权重控制在15%-25%。

策略长期表现及超额收益体现 [page::3]

• 2011年1月至2016年12月累计收益率高达419.98%，同期沪深300累计收益仅5.81%，获得稳定且显著的超额收益。

- 策略表现曲线显示长期稳健增长，最大化捕捉估值修复红利。

持仓构成及操作细节 [page::1]

| 股票代码 | 名称 | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|----------|----------|----------|-----------|--------|-------|-------|------------|----------|
| 002001 | 新和成 | 5500 | 107690.00 | 16.67 | 1.03 | 1.24 | 2017-06-28 | 19.00 |
| 600067 | 冠城大通 | 15500 | 120435.00 | 18.86 | 0.32 | 0.40 | 2017-07-05 | 6.88 |
| 600309 | 万华化学 | 4000 | 129040.00 | 16.24 | 2.70 | 2.94 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600507 | 方大特钢 | 11647 | 126253.48 | 16.17 | 0.96 | 1.02 | 2017-06-14 | 5.28 |
| 600828 | 茂业商业 | 13100 | 94975.00 | 21.25 | 0.40 | 0.44 | 2017-07-05 | 8.10 |

• 采用等权初始投资，动态调整权重至20%目标，保证组合的分散与均衡。

- 严格执行每周调仓计划，在特定条件下会推迟调整以规避涨跌停风险。[page::1][page::2]

量化策略核心思想及因子构建 [page::3]

• 结合John Neff选股法则，提炼低负债率、良好现金流、持续盈利增长及高分红排名的因子作为核心。

- 因子筛选强调基本面稳健及估值被低估的股票。

• 适用范围为A股市场中市值较大、流动性良好的个股。

- 量化模型每周更新，持股周期固定，风险控制明确。

• 历史业绩显示策略能实现显著超额收益并较好控制波动。[page::3]

金融研究报告详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题: 量化淘金分红宝

- 发布日期: 2017年07月27日

• 发布机构: 东方财富证券研究所

- 作者: 卢迁（证券分析师），联系方式：张加代，电话：021-23586479

• 主题: 以量化价值投资策略为核心，介绍“量化淘金分红宝”组合的构建理念、持仓结构、运作策略及历史表现，针对A股市场精选高股息率且估值被低估的优质股票。

- 核心论点: 通过模仿价值投资大师John Neff（约翰·内夫）的选股法则，结合A股特色，构建一个包含五只优质股票的量化投资组合，目标达到稳健的中长期超额收益，适合稳健型且风险承受能力较低的投资者。

• 投资建议评级与风格: 稳健型中长线波段操作，不作日内操作，满仓运行，注重估值修复和分红收益的股票持有。

- 目标: 实现持续、超越主流指数（沪深300）的收益表现，例如2017年组合预期收益率为25.01%，显著优于同期沪深300的11.94%。

总结来看，报告旨在介绍并推介一款基于价值投资理念打造的量化组合产品，展示其策略原理、持仓实绩和收益表现，突出其风险控制和长期稳定增值的特点。[page::0][page::2][page::3]

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二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

报告开头通过表格清晰展示了“量化淘金分红宝”组合的基本数据：

• 成立时间：2016年12月30日

- 初始资金规模：50万元

• 当前持仓市值：57.83万元，仓位达92.54%，现金余额约4.67万元，总资产约62.5万元

- 2017年至报告日累计收益达25.01%

• 相比同期沪深300指数11.94%的收益表现，组合实现了显著的超额回报

- 近期收益率：日内0.68%，本周0.85%，本月9.5%，在各种较短期维度均显著优于沪深300的负收益、负收益和1.05%

分析：该组合自成立以来业绩表现突出，显著跑赢基准指数。仓位控制合理，约持有92.5%股票资产，兼顾流动性。组合收益体现出量化策略的稳健性及超额收益效应。[page::0]

2. 持仓信息分析

持仓表详尽列出五只股票的关键数据：

| 股票代码 | 股票简称 | 最新价（元） | 持仓数量(股) | 市值(元) | 市盈率(P/E) | 2017年每股收益(EPS) | 2018年预测EPS | 调入日期 | 调入价格（元） |
|---------|----------|--------------|--------------|---------|------------|--------------------|--------------|-----------|---------------|
|002001|新和成|19.58|5500|107,690|16.67|1.03|1.24|2017-06-28|19.00|
|600067|冠城大通|7.77|15500|120,435|18.86|0.32|0.40|2017-07-05|6.88|
|600309|万华化学|32.26|4000|129,040|16.24|2.70|2.94|2017-06-07|24.45|
|600507|方大特钢|10.84|11647|126,253|16.17|0.96|1.02|2017-06-14|5.28|
|600828|茂业商业|7.25|13100|94,975|21.25|0.40|0.44|2017-07-05|8.10|

• 五只股票均市盈率处于15-22倍区间，整体偏中低估值，符合价值投资选股标准。

- EPS数据显示大部分股票2018年盈利预期较2017年有一定增长，体现预期盈利能力向好。特别是方大特钢和新和成的盈利成长明显。

• 调入价格与现价比较，该组合在操作过程中已实现部分盈利空间。

- 持仓市值分布较为均衡，最重仓股万华化学和方大特钢均超过12万元市值。

3. 持仓构成饼图解读

• 组合权重分配接近均衡，五只股票市值占比分别为：

- 万华化学 20.64%
- 方大特钢 20.20%
- 冠城大通 19.27%
- 新和成 17.23%
- 茂业商业 15.19%
- 现金余额 7.46%

• 现金部分维持在较低水平，支持组合灵活调整，保证流动性。

- 权重在20%上下波动，符合报告中提及的组合管理规则，即持仓股票权重波动超过15%-25%区间会进行调整，保持均衡，限幅风险。

4. 组合策略简介

• 该组合策略直接参考价值投资大师John Neff的选股原则，包括优质资产负债表、良好的现金流、高于市场平均的股东权益报酬率（ROE）、能力强的管理层和良好的长期成长。

- 量化模型根据中国A股市场本地化后，制定5个主要选股因子：
1. 负债比率低
2. 良好现金流
3. 盈利能力强
4. 净利润保持一定增速
5. 历史分红排位靠前

• 策略有行业分散机制，配置五只股票且满仓操作。

- 量化淘金分红宝策略自2011年至2016年累计收益率达419.98%，远超同期沪深300的5.81%，历史表现十分优异。

• 以图表形式体现累计收益趋势及超额收益，证明策略可行性。

（参见下图策略流程图和历史收益率曲线）

5. 交易操作计划

• 组合日常操作为每周三收盘时换股，周四开盘前发布操作计划。

- 操作原则为卖出需调出股票，按卖出股票市值加现金平均分配到调入股票，且换入换出价格统一按星期三收盘价计算收益。

• 调整触发条件为股票权重超出15-25%区间或遇重大基本面变化、市场环境冲击。

- 盘中不会发布操作提示，仅每日早盘公布买入卖出计划（示例中：买入粤高速A和晨鸣纸业，卖出新和成和茂业商业）。

• 分红送转会调整持仓数量，组合一般不参与配股或公开增发，重要政策信息及时调整组合。

6. 评级标准与风险声明

• 报告明确了基准指数（沪深300）及相对涨跌幅给予的股票和行业评级标准，体现评级时间范围3-12个月。

- 包括买入、增持、中性、减持、卖出等级别，便于投资者理解推荐力度。

• 法律声明全面详尽，强调信息可靠性但不保证不变，明确投资决策风险及投资者自负。

- 特别说明不构成具体投资建议，保护机构及分析师免责权。

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三、图表深度解读

1. 持仓构成饼图

• 图中直观显示资产配置与现金比例，在稳健平衡的基础上保持高权益类资产覆盖。

- 权重分布体现多元分散，降低单一股票对组合业绩波动的影响。

• 与文本对照，饼图数据精确对应持仓说明，为组合动态管理提供可视化支持。

2. 策略流程图

• 流程图清晰展现John Neff选股原则如何转换为A股本地化因子筛选逻辑，体现策略系统性和严谨性。

- 强调5大主要指标为组合构建核心，合理解释为何组合拥有盈利预测弹性和分红优势。

3. 历史收益率曲线图

• 该图对比量化淘金分红宝收益（橙线）、沪深300指数（蓝线）以及超额收益（绿线），曲线起点同步。

- 曲线表现出组合长期稳步攀升，沪深300剧烈振荡但涨幅有限。

• 超额收益曲线持续正向，代表策略长期有效跑赢市场。

- 图表截止至2016年底，作为新产品启用基础及业绩保障。

图表整体支持组合选股策略优势和过去成绩，为投资者树立信心。

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四、估值分析

报告中虽未明确说明细致估值模型细节，但结合持仓市盈率、EPS预测以及组合策略，推断如下：

• 市盈率区间16-21倍相对A股中低估值，符合John Neff偏好估值合理偏低股票。

- EPS增长预测表明盈利能力逐年提升，支撑估值合理化甚至提升。

• 组合动态调整使股票权重均衡，降低单一风险，保持合理估值结构。

- 组合对估值修复预期较强，寄望于市场认可这些基本面优良的标的。

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五、风险因素评估

报告通过免责声明章节披露多项风险：

• 市场风险: 价格波动不可避免，过去业绩不代表未来表现。

- 操作风险: 组合调仓、仓位调整及流动性风险。

• 政策风险: 国内外重大政治经济事件可能影响个股和行业。

- 模型风险: 量化选股模型假设依赖历史数据，未来可能失效。

• 交易成本: 报告不计佣金和印花税，实际收益可能受影响。

- 投资者适宜性风险: 针对稳健风险承受者，非高风险激进型投资产品。

此外，组合不参与上市公司再融资扩股风险，但遇重大基本面变化会临时调整，体现一定的柔性风险控制。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告自始至终展现了对价值投资正面看法，较少披露策略可能的不足，如成长性不足导致估值滞涨风险，或因市场波动带来的结构性风险。

- 报告对换股日及价格标准设定较为严格，若遇涨停跌停则不操作，这一定程度上限制了策略的灵活性，可能导致错失及时获利或止损机会。

• 组合设定满仓且只涵盖五只股票，虽然提升集中收益潜力，但也带来了较高的个股风险暴露。

- 报告未涉及国际市场波动对组合影响分析，对于跨市场流动性冲击或资金博弈风险未见充分强调。

• 对于盘中不持续提示操作计划，虽然降低噪音，可能也限制了即时应对市场突发事件的灵活度。

- 报告强调法务免责声明，体现风险提示充分，但同时突显组合仍为模拟示范性质，实际投资需谨慎。

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七、结论性综合

综上所述，东方财富证券研究所发布的“量化淘金分红宝”报告基于John Neff价值投资理念，通过系统量化模型筛选低估值、高股息、高现金流和盈利能力强的优质股票，构建股票池，重点持有五只股票实现均衡配置，满仓操作并实行每周定期动态调整。

报告系统介绍了组合成立以来的优异收益表现（2017年累计收益25.01%，远超沪深300指数11.94%），持仓详尽披露以及权重均衡控制，结合历史策略回测显示累计收益达到419.98%，显著优于市场基准，突显策略长期稳定超额收益能力。此外，报告严肃披露了投资评级标准，风险因素和法律免责声明，强调策略适合中低风险偏好的稳健投资者。

图表解析进一步佐证了组合配置科学性和策略有效性，持仓构成饼图直观展示均衡权重，策略流程图体现选股体系严谨，收益率曲线图呈现历史良好业绩，全面支撑了报告核心观点。

同时，报告在策略执行上显示了一定的刚性规则，缺乏更灵活的盘中调整机制，持仓集中也带来一定风险。投资者需结合自身风险承受能力及投资目标审慎使用本报告内容。

整体来看，“量化淘金分红宝”是基于价值投资经典理论，结合具体市场环境打造的量化策略示范，具备较好的历史验证和逻辑支撑，适合稳健投资者关注与参考。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]

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关键词：

价值投资、John Neff、量化选股、股息率、现金流、A股、本地化选股、动态调整、超额收益、风险披露、组合持仓、均衡配置、历史回测、稳健型投资。

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此分析报告意在为投资者和研究人员提供深度解读和数据支持，帮助准确理解“量化淘金分红宝”产品的投资逻辑与实操效果。

报告