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华西最强声 0604 | 6月月报:指数向上修复的时间窗口期;夏粮收获三成,猪价震荡运行

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摘要

本月月报全面回顾了2025年6月A股市场修复行情的背景,宏观经济存在需求偏弱但政策支持多元,海外贸易政策波动及中美关税谈判仍是市场主要风险因素。同时关注固收+基金业绩及规模回升,农业夏粮收获进展与猪价震荡,消费与家电产业链动态以及医药创新企业新诺威的研发驱动与业绩预测,提供了详实的行业与市场投资建议[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]

速读内容


宏观经济与市场展望 [page::2][page::3]

  • 6月A股处于指数向上修复窗口期,市场情绪因海外关税政策多变及中美贸易谈判节奏缓慢出现波动。

- 资金面表现稳健,社保、保险、年金等长期资金净买入超2000亿元,监管层推进稳市机制,给予市场底部支持。
  • 5月制造业PMI虽回升至49.5%但仍处于收缩区间,反映需求端偏弱,价格继续下行,需财政货币等多政策协力提振需求。

- 建议投资者适度均衡配置,关注贵金属、公用事业、新消费、AI应用、军工、自主可控及并购重组领域。

固收+基金2025Q1业绩及规模分析 [page::1]

  • 固收+基金整体中位收益率0.29%,可转债基金表现最佳,达3.48%。

- 固收+基金总规模增至13807亿元,规模占比为2022Q1以来首次显著回升,主要由温和转债增强型和股票增强型推动。
  • 绩优基金超配科技股和制造类转债,尤其在转债配置中,平衡型转债资源占比超过40%。

- 部分头部基金实现显著规模扩张,中欧基金增长最快,达154亿元。

农林牧渔行业观察——夏粮收获及猪价走势 [page::3][page::4]

  • 全国夏粮小麦已收获超三成,降雨利于墒情改善,机械化播栽提效,转基因商业化提速助力单产提升。

- 推荐种植端相关标的北大荒、苏垦农发,种业领域重点关注大北农、隆平高科等。
  • 生猪价格短期震荡,消费恢复,供应依然偏宽松,但下半年猪价有望超预期回升。

- 重点关注养殖板块如牧原股份、温氏股份及饲料和动保相关公司。

消费与家电行业动态 [page::5][page::6]

  • 端午假期跨区域出行人次同比增3%,亲子游推动旅游相关消费大幅增长,黄金时尚首饰新品受欢迎。

- 传统线下业态及新零售赛道表现备受看好,消费出海前景良好,建议关注相关细分板块优质标的。
  • 6月空调生产同比增长11.5%,大疆进入扫地机器人市场,带动智能家电产业链发展。


个股研究——新诺威(300765)[page::7][page::8]

  • 公司聚焦ADC、mRNA疫苗及抗体药物,建立生物医药创新产业平台。

- 研发管线中SYS6010表现突出,具备潜力成为EGFR ADC领域的同类最优,获FDA快速通道资格。
  • 预计2025-2027年营业收入分别为20.09、21.03、22.01亿元,EPS分别为0.10、0.17、0.20元,首次覆盖给予增持评级。

深度阅读

华西最强声0604月报详尽分析报告



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1. 元数据与概览(引言与报告概览)



报告标题: 华西最强声 0604 | 6月月报:指数向上修复的时间窗口期;夏粮收获三成,猪价震荡运行
作者及发布机构: 华西证券研究所,多个行业首席分析师集体撰写
发布日期: 2025年6月2日至6月4日期间
主题涵盖: 宏观经济、固收基金、股票策略、农林牧渔、商社、家电及医药创新等多行业综合专题
核心论点及主旨:
  • 宏观层面,A股处于指数向上修复的时间窗口期,受中美贸易谈判进展及内部资金力量支持,市场风险偏好存在反复波动但整体有望改善。

- 固收+$^+$基金类产品逐步壮大,特别是转债基金表现抢眼,成为市场重要资产配置方向。
  • 夏粮已收获三成,转基因技术推动粮食安全,猪价在供给和消费双重影响下震荡运行。

- 端午节假期旅游人次稳健增长,黄金珠宝新品发布助推消费升级。
  • 空调行业排产增长明显,且大疆即将进入扫地机器人市场。

- 医药创新方面,新诺威作为龙头企业,其EGFR ADC产品研发领先,展望积极。

总体来看,报告聚焦于中国宏观经济修复及细分行业的景气度提升,强调政策支持与资金力量对资本市场的双向拉动作用,同时配置建议突出科技、新消费、军工等领域,表现对市场保持谨慎乐观态度。[page::0,2,3,4,5,6,7,8]

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2. 逐节深度解读



2.1 固收+$^+$基金崛起(田乐蒙)



关键论点与信息:
2025年第一季度,固收+$^+$基金整体业绩中规中矩,收益率中位数为0.29%。其中转债基金表现优异(收益率达3.48%),且大部分转债基金实现正收益,显示市场资金向此类基金集中。
规模方面,固收+$^+$基金总规模达13807亿元,环比增长1560亿元,且自2022年以来首次明显回升市场占比,说明投资者信心恢复。基金扩张主要得益于温和转债增强型及股票增强型产品。
推理依据与假设: 绩优转债基金超配制造业和科技股,这部分行业收益较好。固收+基金的规模扩张得力于优异回报和市场认可。
关键数据点:
  • 固收+$^+$基金规模13807.34亿元,环比增1560.29亿元。

- 转债基金收益率达3.48%,股票增强型基金收益率1.27%。
  • 绩优产品收益最高的金鹰元丰转债收益7.81%。[page::1,2]


2.2 6月策略月报:指数向上修复窗口期(李立峰)



总结与信息:
  • 全球股指分化,日韩、美欧上涨,中国及部分新兴市场调整,恒生科技跌1.5%,展现外部市场波动对A股影响。

- A股成交缩量、交易情绪回落,风险溢价回升至关税冲击前水平,估值修复至中位数。
  • PMI虽回稳但仍在荣枯线下方,需求仍疲软,经济复苏需要财政、货币等政策协同发力。

- 监管层推出稳定资本市场措施,年初以来长期资本净买超超2000亿,稳市态度明确。

推理依据与假设:
  • 中美贸易政策反复、关税提升预期增加市场短期波动。

- 风险偏好改善依赖宏观基本面数据和政策支撑,成交额、融资买入率为重要指标。
  • 政策推动长期稳定机制,预计下半年资本市场活跃度提升。


数据点与细节:
  • 美国将钢铝进口关税提高至50%,对贸易谈判带来不确定性。

- 5月制造业PMI 49.5%,新订单49.8%。
  • 社保、保险、年金等长期资金累计净买入超2000亿元。

- 6月18-19日将召开的陆家嘴论坛可能发布重要金融政策。

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2.3 农林牧渔专题:夏粮进度与猪价(周莎)



关键论点:
  • 全国夏粮小麦收获超三成,降雨改善土壤墒情,有利后续机播。

- 转基因技术推动关键粮食品种的单产提升,种业创新受到政策鼓励。
  • 猪价本周小幅上涨,养殖利润亏损加大,消费逐渐恢复但供给仍偏宽松。

- 预计2025年下半年猪价有望超预期反弹。

数据点:
  • 夏粮已收获小麦1.29亿亩。

- 生猪均价14.39元/公斤,环比涨0.36%。
  • 能繁母猪存栏4038万头,屠宰量同比增20%。

- 仔猪养殖亏损84.37元/头,自养利润下降26%。

标的建议:
  • 种植端重点北大荒、苏垦农发。

- 种业大北农、隆平高科、登海种业等。
  • 养殖相关德康农牧、牧原股份等。


风险包括动物疫病、销售不及预期及转基因推广风险。[page::4]

2.4 商社与消费:端午假期及黄金珠宝(许光辉)



论点:
  • 端午假期人流达6.57亿人次,同比增长3%,亲子游需求大幅上涨80%。

- 黄金珠宝迎新品发布,注重设计与文化寓意,时尚类金饰消费景气。
  • 消费市场多元复苏,线下流量回归、新零售与AI应用渗透率提升。


投资建议:
  • 重点关注传统零售(永辉、孩子王等)、AI应用相关企业(焦点科技等)、高景气新零售(名创优品等)以及消费出海龙头企业。


风险为宏观经济下滑、消费意愿不足、行业竞争等。[page::5]

2.5 家电及智能装备(纪向阳)



核心论述:
  • 6月空调排产同比+11.5%,冰箱、洗衣机也呈增长态势,家电需求稳定。

- 大疆进入扫地机器人市场,主打中高端扫拖一体机,已有售后体系,预计6月发布。
  • 贸易政策影响外销,关税与成本波动为潜在风险因素。


[page::6]

2.6 医药创新:新诺威(崔文亮)



公司概况:
  • 新诺威为石药集团子公司,专注于生物制药、原料药和功能食品,研发ADC、mRNA疫苗等前沿技术。

- 通过控股巨石生物,加强创新药平台搭建。

产品亮点——SYS6010:
  • 一款EGFR抗体-偶联药物,能选中肿瘤细胞后,通过内吞释放毒素,导致肿瘤细胞死亡。

- 对多种EGFR耐药型肺癌模型效果优异,优于常用ADC药。
  • 临床数据显示非小细胞肺癌晚期患者的ORR达50%,DCR达83.3%。

- 获FDA快速通道资格,市场期待高。

盈利预测与估值:
  • 预计2025-2027年营收分别为20.09/21.03/22.01亿元。

- EPS预计0.10/0.17/0.20元,2025年PE极高(506倍),反映研发型创新药高成长预期。
  • 首次覆盖,给予“增持”评级。


风险提示: 医药政策、市场竞争、研发进展不及预期。[page::7,8]

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3. 图表深度解读



本报告页提供的人物头像及品牌LOGO图片虽然丰富视觉信息,但无详细展示数据类表格和曲线图,故图表解读主要通过文字描述进行。

示例:
  • 固收+$^+$基金规模及收益分析由文字详述,显示2025Q1规模显著增长且收益稳定,绩优产品表现突出。

- 宏观策略文本数据(如PMI低位、成交额缩量、资金流向等)均通过文字定量呈现,表现市场恢复边际积极但不均衡。
  • 农林牧渔中的小麦收获面积、猪价波动以及养殖利润亏损以具体数值体现现实状况,辅助判断产供销态势。


不足之处为报告未提供时间序列图、分行业细分表或估值图示,限制了对趋势和风险交叉分析的视觉直观感受,建议后续报告补充相关图表展示以增强分析说服力。[page::0-8]

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4. 估值分析



报告中对估值的详细阐释仅体现在医药创新新诺威板块:
  • 使用PE(市盈率)作为估值指标,结合公司未来三年营业收入及利润预测。

- 预测基于产品持续上市扩量以及创新管线的推陈出新。
  • 2025年PE超过500倍,显著高于传统制造业或消费板块,反映出市场对创新药企未来成长空间和商业化潜力的高预期。

- 报告未披露DCF等更复杂估值模型,也未提供敏感性分析。

其他行业估值未详述,策略月报多通过市场风险溢价、成交额等指标间接反映估值及风险偏好动态。[page::8]

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5. 风险因素评估



报告普遍强调下列风险:
  • 宏观风险: 美国内贸易政策反复升级及关税调整带来的贸易摩擦风险和市场情绪波动。[page::2,3]

- 行业风险: 动物疫病爆发影响生猪养殖;转基因技术推广受阻;家电出口受关税和成本波动影响。[page::4,6]
  • 企业风险: 创新药研发失败或政策调整风险影响医药公司预期。[page::7,8]

- 结构性风险: 资本市场流动性不足,短线资金流出,市场估值估计过高风险。[page::2,3,5]
  • 消费者风险: 宏观经济下滑导致居民收入减少,消费需求不振。[page::5]


部分行业如固收+$^+$基金也提醒投资者业绩受宏观环境和风格转变影响存在不确定性。[page::1,2]

报告普遍没有给出具体风险概率,但提出缓解措施或政策预期,例如监管层推动市场稳健政策与长期资金入市力度加大,对冲市场波动风险。[page::2,3]

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6. 批判性视角与细微差别


  • 视角偏向乐观: 报告多处强调政策支持和长期资本活跃,议程明显倾向于推升市场信心,可能低估中短期宏观风险和地缘政治不确定性对市场的冲击。

- 估值偏高: 医药板块估值动辄数百倍PE,反映市场对创新药企的高度预期,但缺乏对研发失败概率和商业化阻力的充分量化考量。
  • 数据披露不够详尽: 缺少关键表格和图形说明相关财务具体变化趋势和细分行业贡献,限制了对潜在风险更全面的剖析。

- 策略建议多样但缺乏具体分配比重: 行业和主题推荐较宽泛,未详细披露权重分配及动态调整策略。

总体报告结构紧凑,信息量充裕但存在内部节奏略显跳跃,部分细节阐述略显宽泛,需注意宏观环境假设与实际风险波动之间的矛盾。[page::0-8]

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7. 结论性综合



报告整体展示了2025年6月中国资本市场及实体经济的修复窗口期,基于政策推动、中美贸易谈判进展等待及多领域行业创新发展,提出了谨慎乐观的市场 outlook。
  • 固收+$^+$基金尤其是转债增强型基金表现突出,规模和收益双达标,成为当前稳健且收益优选资产。绩优产品明显超配科技和制造业,反映板块结构优化。

- 策略层面,尽管海外关税政策反复扰动,中长期资本配置稳定,政策推动机制不断建立,5月PMI虽低位但企稳,支撑市场风险偏好逐步回升。
  • 农业方面,夏粮已过三成收获,转基因技术推动种植端效率提升;猪价短期震荡,长期供应改善,产业链相关标的值得关注。

- 旅游及消费市场获得节日提振,黄金珠宝新品发布激发消费情绪;空调等家电产量回升,大疆进入智能家电领域,技术升级与品类丰富化趋势明显。
  • 医药创新中,新诺威凭借领先ADC产品和研发管线具备差异化竞争优势,尽管估值较高,但创新驱动预期被市场高度认可。


报告文字详实,多个行业线索互成支撑,图表虽欠缺直接视觉呈现但数据点清晰,为投资者提供了较为全面且实时的市场脉络洞察。整体投资建议侧重均衡配置,适度关注科技、新消费、贵金属及军工等主题板块,警惕不确定的海外政策及宏观风险。

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参考溯源


  • 田乐蒙,固收+$^+$基金分析,2025Q1固收基金规模数据及绩效表现。[page::1,2]

- 李立峰,6月月报,A股宏观展望、政策动态及市场情绪分析。[page::2,3]
  • 周莎,农林牧渔专题,夏粮收获进度及猪价行情细节。[page::4]

- 许光辉,商社报告,端午旅游及黄金珠宝消费趋势。[page::5]
  • 纪向阳,家电产业动态,大疆扫地机进入市场。[page::6]

- 崔文亮,新诺威创新药开发及盈利预测。[page::7,8]

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以上为华西证券“华西最强声0604”最新月报的详尽解构与分析,旨在为专业投资者提供清晰、全面且深入的市场洞察及投资参考。

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