1. 因子库及分析流程简介 [page::0][page::1]

• 风格因子包括市值、贝塔、成长、盈利、价值等10个因子，Alpha因子涵盖12个经筛选的FactorZoo基本面因子。

- 分析方法包含多因子模型的时间序列回归和单因子IC、收益率检验，确保因子有效性和市场表现的动态跟踪。

2. 风格因子IC表现跟踪 [page::1][page::2][page::3]

• 近期贝塔、流动性、价值因子在全市场及沪深300、中证500、中证1000、创业板等股票池表现较好。

- 价值和盈利因子长期IC处历史高位，贝塔和流动性因子短期内表现波动但近期有所抬升。

3. 风格因子多头组合收益分析 [page::3][page::4][page::5]

• 最近一周内，贝塔、价值、流动性因子多头组合收益表现优异，全A全市场及沪深300收益明显领先基准。

- 多头组合累计收益数据显示非线性市值和流动性等因子贡献较大，贝塔因子近期回暖，带动整体收益上涨。

4. FactorZoo alpha因子表现及组合收益 [page::8][page::9]

• FZ11、FZ8、FZ2因子本周表现较好，IC及短期收益领先其他alpha因子。

- alpha多头组合累计收益稳步增长，反映精准因子挖掘和策略构建带来的持续alpha能力。

5. 总结与风险提示 [page::10]

• 风格因子中，贝塔、流动性、价值因子展现较好趋势，Alpha因子中FZ11、FZ8、FZ2表现亮眼。

- 风险提示涵盖因子失效、模型随机性、历史区间选择及计算资源限制等因素，投资需谨慎以防范模型的统计误差和未来不确定性。

因子跟踪周报—贝塔流动性价值因子表现较好：详尽分析报告

---

1. 元数据与总体概览

本报告题为《因子跟踪周报—贝塔流动性价值因子表现较好》，由姚紫薇与王超两位分析师撰写，发布机构为中信建投证券股份有限公司，发布日期为2025年10月25日。报告聚焦于中国A股及其细分市场中，不同风格因子和Alpha因子的表现，旨在通过因子IC（信息系数）和因子多头组合收益的统计，跟踪并评估近期及历史区间内因子有效性及表现优劣，辅助投资者进行多因子模型的风险与机会识别。报告核心观点明确，本周风格因子中，贝塔、流动性和价值因子表现突出；Alpha因子中，FZ11、FZ8和FZ2表现较好，展示了对市场动量、流动性与风险因子的有效捕捉能力。[page::0,1,10]

---

2. 逐节深度解读

2.1 因子库简介与分析方法论

报告首先介绍中信建投的因子库，主要包含两大类：

• 风格因子：涵盖市值、非线性市值、贝塔、成长、盈利、价值、波动率、动量、流动性、杠杆共10个因子。

- Alpha因子：源自deepseek和genetic program，通过机器学习及遗传算法筛选出12个具有预测能力的FactorZoo基本面因子。

报告通过多因子模型（参考CNE5风格因子模型）与单因子检验相结合的方法，从时间序列回归的视角，采用IC（因子与未来收益的相关系数）及因子收益率指标进行因子有效性动态监控。因子处理流程包括数据净化（去极值）、标准化、市值及行业中性化（市值因子例外），保障因子信号的纯粹性与稳定性。[page::0,1]

2.2 风格因子表现

2.2.1 IC水平与历史分位数分析

报告分别在全A股、沪深300、中证500、中证1000及创业板五个不同股票池中跟踪风格因子IC。

• 全A股（图表1）显示，价值、盈利、杠杆因子IC长时间处于历史高位，具备稳健的预测能力；贝塔、流动性、成长因子近期IC波动显著，当前处于低位，但最近一周表现回暖，尤其是贝塔和流动性因子。近一年区间，流动性、价值以及波动率因子始终表现较好，表明市场对风险及流动性溢价仍保持关注。[page::1]
• 沪深300（图表2-3）因子IC较为稳定，盈利、价值、杠杆因子保持高位，贝塔因子短期负向偏弱但最近一周有所反弹，流动性因子持续偏低。此指数成分股集中于大盘蓝筹，因子表现差异体现了大盘与中小盘因子信号的差异。[page::2]
• 中证500、中证1000、创业板（图表4-7）因子表现明显体现中小市值及成长股特征，如创业板中非线性市值、成长因子长期表现优异，但贝塔、流动性因子呈现明显波动。整体来看，价值因子在各市场普遍保持良好表现，而波动率和盈利因子也成为稳健因子之一。[page::2,3]

2.2.2 风格因子组合收益

通过标准化处理，将排名前20%的股票构建多头组合，以等权方式计算收益。

• 全A股中，最近一周非线性市值、价值、流动性因子收益较好，而市值及波动率表现相对较差。最近一年内，流动性与非线性市值因子累计收益显著，非线性市值因子累计收益突破212.85%，表现出强劲超额收益能力（图表7-8）。[page::3,4]
• 沪深300中，盈利与贝塔因子在近期收益突出，流动性因子最近一年累计收益超过127%。相比之下，市值和动量因子表现较弱，说明大盘蓝筹市场偏好盈利及风险因子（图表9-10）。[page::4,5]
• 中证500表现活跃，价值、盈利因子年内累计收益均超过20%，成长因子亦表现优秀，反映中盘股市场中的成长与价值共振特性（图表11-12）。[page::5,6]
• 中证1000及创业板市场，成长与流动性因子表现尤为抢眼，尤其创业板成长因子同比累计收益高达158.75%，业内对中小成长股的关注度和配置意愿增强（图表13-16）。[page::6,7,8]

2.3 Alpha因子表现

Alpha因子IC跟踪显示，FZ11、FZ0、FZ2等因子处于历史高位，而部分因子如FZ8、FZ6表现较低（图表17）。凭借对基本面特征的深度挖掘，这些因子展现不同时间段的有效性和适应性。多头组合收益方面，FZ11、FZ1、FZ3因子在最近一个周和一个月内的收益表现优异，反映其短线收益潜力；然而，长期表现（18年至今）中，FZ10、FZ7、FZ9等因子表现亮眼，表明多样化Alpha因子组合可平衡短期风险和长期回报（图表18）。[page::8,9]

---

3. 图表深度解读

3.1 风格因子IC与收益图表解读

• 图表1至6：不同市场风格因子IC显示，价值因子持续高位，贝塔因子短线起伏大但体现较强捕捉市场风险的潜力，流动性因子虽整体偏低但近期有较明显反弹。图表配合的“最近一周/一月/一年均值”量化数值及折线趋势图，有助于识别因子活跃度和稳定性。[page::1-3]
• 图表7至16多头组合累计收益图形，显示非线性市值、流动性因子在股市整体及细分市场均产生显著累积超额收益，尤其是创业板股票池的成长及盈利因子收益快速攀升，证明市场分化和投资热点转移的动态过程。各因子净值曲线的尖峰、波动和回撤阶段直观反映了因子在不同市场环境下的表现强弱。[page::3-8]

3.2 Alpha因子IC与收益图表分析

• 图表17详细披露12个Alpha因子的IC数据，特别突出FZ11因子的高位维持，表明该因子在捕捉多空趋势中具备较好的预测准确率。
• 图表18累积收益曲线展示了过去数年Alpha因子多头组合的收益走势，FZ10、FZ11等因子显示较强增长趋势，尤其是在近年市场震荡与风格切换背景下，展现不同Alpha因子的抗风险与收益潜力差异。[page::8,9]

---

4. 估值分析

本报告主要侧重因子有效性和收益跟踪，未涵盖具体估值模型或目标价格，由于其定位为量化策略的绩效监控周报，估值分析部分缺席是合理的。

---

5. 风险因素评估

报告明确提示：

• 历史数据统计不等同未来表现，存在因市场风格切换导致因子失效风险；

- 模型随机性带来单次结果偏差；

• 历史区间选择及模型参数调整影响结果稳定性；

- 计算资源限制可能导致欠拟合，影响因子表现准确性；

• 统计误差及模型固有限制，故不构成直接投资建议。

这体现了报告对量化模型现实局限与潜在风险的谨慎态度，同时体现对客户风险提示的合规遵循。[page::10]

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告多次强调市值因子未做市值中性处理，可能导致体量差异带来的效果无法完全剥离，需要特别关注大市值股票对因子表现的影响。

- 流动性以及贝塔因子短期内《IC水平》波动较大，显示风险敞口及市场情绪变动对其影响明显，建议结合其他因子联动观察，防止孤立解读导致错误判断。

• Alpha因子表现提及部分因子近期表现较差，但未进一步阐释低迷因素，如宏观经济或行业冲击，未来版本或可加入这方面内容深化因子动态分析。

- 报告使用的因子分布及多头组合构建均采用等权方式，未涉及市值加权或更复杂权重调整，可能限制因子策略的多样性和风险调控策略的适应性。

• 行业因子、国家因子仅略有提及，缺少深度剖析，未来结合宏观政策环境可能有更丰富的解释价值。

---

7. 结论性综合

总结来看，《因子跟踪周报》基于中信建投自主构建的风格及Alpha因子库，结合统计学工具与多因子模型，明确验证了2025年10月底至11月初期间，贝塔因子、流动性因子和价值因子的稳健表现及较高信息含量。此特征在全市场及沪深300、中证500、中证1000与创业板多重细分市场均得到较好体现，且因子多头组合收益数据与IC水平趋势高度吻合，验证了报告的双重方法论有效性。Alpha因子方面，FZ11、FZ8、FZ2因子在近期展现出较强的预测力与正收益能力，为量化选股提供了关键Alpha信号。

多重图表直观展示的重要趋势包括：

• 价值和盈利因子在各股票池长期表现优异；

- 流动性因子具备明显的异象收益，尽管IC呈现波动；

• 贝塔因子在近期虽有调整，但依然是捕捉市场风险与趋势的重要指标；

- Alpha因子组合展现多样且长期超额收益路径。

报告总体立场中性偏积极，强调从历史和统计角度观察因子表现为核心，提醒模型局限性和风险不可忽视，同时为机构专业投资者提供有效的投资研判工具。报告结构严谨，数据详实，图表丰富，兼顾周度与长期趋势，对因子投资策略制定及调整具有重要指导价值。[page::0-10]

---

附：报告重要图表示意（部分）

图1：全A股风格因子IC分位数及近期表现，贝塔因子当前分位仅2.93%，但最近一周表现回升，价值因子维持在高位（95.82%）


图2：沪深300风格因子IC数据，贝塔因子短期疲软，价值因子高位运行（94.56%）


图3：多因子组合近一年累计收益走势，非线性市值及流动性因子贡献突出


图4：Alpha因子IC表现，FZ11保持高位，表明信号稳定性较好

---

综上报告内容，为中信建投专业量化团队基于大数据及机器学习技术的因子策略周度监控快报，为投资者适时把握风格轮动及Alpha信号，提供了重要客观依据。

报告