东吴金工，择时雷达
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摘要
本报告基于情绪面、基本面、技术面、资金面及东吴金工特色指标构建的量化择时雷达体系，综合判断当前市场环境为中性偏市场温和偏多状态，强调技术面指标温和偏多，资金面指标和特色指标显示大盘偏空、小盘偏多的异动趋势，为后续市场走势提供量化参考 [page::0][page::3][page::15]。
速读内容
本期市场观点总结 [page::0][page::3]
- 上证综指本周小幅上涨0.22%，成交额6350亿元，整体市场表现平稳。
- 大盘股偏空，小盘股偏多，多项指标维持中性或温和偏多格局，体现市场观望与分化。
- 技术指标均线强弱显示各大指数多数上升，主板有效涨停数量略有下降。
- 资金面较上周偏紧，国债期货价格小幅下跌，显示资金紧张但无显著波动[page::3][page::15]。
情绪面指标分析 [page::4][page::8]
| 指标 | 变化 | 意义 |
|----------------|-------------------|---------------------|
| 融资余额 | 上升0.05%，3.98亿 | 散户杠杆偏好温和增加 |
| 融券余额 | 下降3.80%，2.77亿 | 做空资金减少 |
| 新增投资者数量 | 小幅上升 | 散户情绪温和偏多 |
- 融资融券余额变化协调，反映市场情绪稳定。
- 海外资金净流入减少，但依旧保持正流入，显示海外投资者持谨慎乐观态度。
- 新增自然人投资者数量虽整体处于低位，但近期趨勢有温和回升迹象，预示短期市场可能具备一定活跃度[page::5][page::8]。
基本面指标估值情况 [page::9]
- 上证50、沪深300估值（PE和PB）处历史中高位，显示市场估值未显著便宜。
- 中证500估值相对历史较低，体现市场对中小盘股风险偏好较高。
- 各估值指标较上周略有上升，整体估值中性[page::9]。
技术面指标观察 [page::10][page::12]
| 指数 | 均线强弱指标（满分9分） |
|----------|-----------------------|
| 上证50 | 8 |
| 沪深300 | 7 |
| 中证500 | 3 |
| 创业板 | 4 |
- 主板大盘股均线指标上升明显，技术面温和偏多。
- 有效涨停数量与跌停数量均略降，市场短期波动趋于稳定，技术信号中性偏多[page::10][page::12]。
资金面与特色指标 [page::13][page::14][page::15]
- 资金面受短期国债收益率水平影响偏紧，但整体无过度紧缩风险，资金面指标保持中性。
- 趋同度指标显示大盘股存在一定资金撤离压力，小盘股资金趋于活跃，反映市场分化态势。
- 创业板趋同度亦呈现一定调整，警惕短期市场情绪波动性[page::13][page::15]。
深度阅读
东吴金工择时雷达报告详尽分析
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1. 元数据与报告概览
- 报告标题： 东吴 金工，择时 雷达
- 发布日期： 2019年1月27日
- 发布机构及作者： 东吴证券研究所，证券分析师 高子剑（执业证号S0600518010001021），研究助理 傅开波
- 研究主题： 对A股市场（尤其是上证综指、沪深300、中证500和创业板指数）的量化择时分析，通过情绪面、基本面、技术面、资金面和东吴金工特色五大指标体系，给出未来一周的市场看法。
核心观点总结：报告维持中性评级，技术面指标偏温和看多，东吴金工特色指标和资金面指标有所回调，基于系统多指标综合判断，未来短期市场预期温和，尚无较强涨跌趋势。报告量化择时模型以多角度结合体现市场现状。[page::0] [page::3] [page::4]
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2. 逐节深度解读
2.1 本期整体观点
- 上证综指微涨0.22%，报2601.72点，成交额6350亿元。深成指、创业板指数变动较小，市场交易氛围谨慎偏中性。
- 指标综合表现：
- 情绪面指标中性，融资余额微增，融券余额下降；
- 基本面指标中性，估值指标PE、PB维持历史中间位置，略有小幅上涨；
- 技术面温和偏多，均线强弱指标小幅回升，涨跌停个股数均下降；
- 资金面中性偏紧，短期资金面略有紧缩，债券市场小幅下跌；
- 东吴金工特色指标显示大盘股偏空，小盘股偏多；
- 综合各项指标，未来环境偏中性，技术面带有一定积极信号，但资金面和特色指标有所回调，整体基调较为谨慎。[page::0] [page::3]
2.2 情绪面指标
- 融资融券余额：报告期内A股融资余额微增0.05%，增3.98亿元；融券余额减少3.8%，减2.77亿元，显示市场整体杠杆偏向温和上涨，杠杆资金轻微扩张。
- 沪港通资金流向：海外资金净流入显著下降，沪股通净流入减少56亿元，深股通及港股通资金净流入亦同比缩水，显示海外机构情绪趋于谨慎，海外资金撤出预示短期市场下行动力。
- 新增投资者数量：新增自然人投资者小幅增加至25.26万人，表明市场有散户资金流入但力度有限，短期投资者参与度保持温和状态。[page::4] [page::5] [page::6] [page::7] [page::8]
2.3 基本面指标
- PE（市盈率）：截止2019/01/25，上证50 PE为8.95，沪深300为10.74，中证500为16.84。从长期视角看处于历史中位水平，短期（自2016年起）沪深300和上证50估值处于历史中高位，中证500仍处较低估值区间，表明大盘股估值较高，小盘股估值合理或偏低。
- PB（市净率）：同日期，上证50 PB为1.12，沪深300为1.31，中证500为1.6。从长期来看，PB处于历史中低位置。短期沪深300和上证50 PB位于历史中高位区间，中证500为中低位，支持前述的估值差异分布。
- 指标整体略有上升，表现为估值中性，说明股价尚未出现明显泡沫，但大盘估值已相对不低。[page::8] [page::9]
2.4 技术面指标
- 均线强弱指标：基于5、10、20、30、50、60、120、250日均线，并计算价格与均线距离及动力，根据指标定义：（全部均线上方得9分，全部均线下方得1分）
- 上证50 8分；
- 沪深300 7分；
- 中证500 3分；
- 创业板 4分；
- 各指数均线强弱指标较前期有所抬升，显示市场仍在弱势中探底阶段，但短期价格结构有所改善，技术面呈现温和偏多态势。
- 涨跌停个股数量：有效涨停股和跌停股个数均有所下降，表明市场活跃度减弱，风险与机遇有所缓和，目前该指标中性。
- 技术面综合整体呈现温和偏多信号，暗示短期可能有有限的反弹空间。[page::10] [page::11] [page::12] [page::13]
2.5 资金面指标
- 资金宽松与紧张：利用FRGC007（质押式回购7天利率）及5年期国债期货价格反映资金面走势。
- 当前FRGC007收盘价为3.1%，资金面相比上周有所紧张；
- 5年期国债期货价格下跌0.16%，债券收益率略增，资金成本抬高，短期债市表现疲软；
- 资金面指标整体评价为中性。
- 资金面紧缩可能对股市形成一定压力，抑制大幅上涨走势。[page::13] [page::14]
2.6 东吴金工特色指标
- 趋同度指数：选用“兴登堡预兆”概念的本土化指标，衡量市场走势一致性。
- 趋同度上涨预示趋势持续，下降则预示趋势难以维持。
- 报告期内，上证综指趋同度下降9.29%，创业板趋同度下降5.3%；
- 显示大盘股投资情绪偏空，小盘股（创业板）投资情绪偏多。
- 反映出市场分化明显，机构关注的小盘股相对活跃，大盘股抛压较大，市场博弈激烈。[page::14] [page::15]
2.7 风险提示
- 报告强调所有数据均基于历史统计，未来市场可能有重大变动，提醒投资者注意不可过度依赖历史数据。[page::0] [page::15]
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3. 图表深度解读
图1：东吴金工择时雷达体系（页码3）
- 展示情绪面、技术面、资金面、基本面及东吴金工特色五个方面，形成与价格之间的整体互动态势。
- 体现了报告五大核心指标同步考量股价变化的综合框架，说明择时判断不是单一视角，具有多维度验证机制。
图2：东吴金工择时雷达观点雷达图（页码4）
- 五个维度上，技术面指标评分略高于其他类，中性偏多，资金面和特色指标出现回调。
- 图形直观反映目前市场仍处于不确定的波动阶段，技术面提供有限上涨动力，其他指标谨慎。
图3 & 图4：融资余额与融券余额（日频，页码5）
- 融资余额与沪深300走势高度相关，显示杠杆资金的市场参与度。
- 图中融资余额处于近几年较低区间，但呈小幅回升，融券余额高点有所回落，体现市场融资动力相对温和偏积极。
图5～图8：沪港通、深股通资金净流入（页码6-7）
- 外资流入量明显波动趋减，资金净流入规模整体缩小，海外机构参与积极性降低，对市场估值情绪有一定压力。
- 其中沪股通和深股通日资金净买入均有减少趋势。
图9 & 图10：新增投资者数量（页码8）
- 自然人新增投资者数量长期趋势呈现弱势，近期略有温和回升，表明散户情绪尚未全面恢复，但市场参与者数量略增。
- 历史数据表明新增投资者与市场顶底有相关性，当前散户活跃度处于低位，风险偏好尚需观察。
图11 & 图12：PE和PB相对历史分布（页码9）
- 估值指标显示大盘股估值位于历史中高位置，小盘股估值较低，显示估值分化。
- 估值整体中性，有一定上涨空间，但需关注后续盈利增长配合。
图13～图16：均线强弱指标与指数走势（页码10-12）
- 均线强弱指标随着指数波动，体现技术面压力和支撑状态。50指数与上证50走势同步，300指数和创业板有明显震荡过程，中证500的指标相对弱势。
- 技术面虽有反弹迹象，但仍处多空胶着状态。
图17 & 图18：涨跌停股数（页码12-13）
- 主板和创业板有效涨跌停股数减少，说明市场激烈上涨或下跌的个股减少，情绪趋于平缓，风险与机会均有所收敛。
图19 & 图20：资金面指标走势（页码13-14）
- FRGC007回购利率回升，资金面出现收紧。
- 5年期国债期货走势疲软，与股市形成对比，显示资金分流至债券市场存在不确定性。
图21 & 图22：趋同度指标（页码14-15）
- 上证综指和创业板趋同度持续下降，表明市场缺乏共识性上涨动力，走势分化风险加大。
- 体现资金在大盘和小盘股之间切换，市场情绪分散。
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4. 估值分析
本报告主要集中在择时系统的多指标解析，未展开具体的个股公司估值模型。估值主要体现在基本面指标部分，采用市盈率（PE）和市净率（PB）相对历史分布进行对比分析，用以判断市场整体估值水平。
- PE衡量股价相较于盈利能力的溢价程度；
- PB反映股价相较于净资产的估值水平；
- 报告结合长期与短期历史分布位置，判断当前市场估值合理性。
估值指标显示沪深大盘股估值已至中高水平，小盘股依然偏低，意味着市场或存在估值切换机会，但整体趋于中性，未出现明显泡沫或低估。
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5. 风险因素评估
- 报告重点提示主要风险为历史数据的局限性，未来市场可能出现无法预料的重大事件，导致模型失灵。
- 无具体列明其他特定风险，但隐含风险包括海外资金流动骤变、资金面持续趋紧、大盘与小盘股分化加剧等。
- 报告未提供具体缓解措施，目的在于提醒投资者审慎使用择时工具，结合其他基本面、政策动向进行判断。
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6. 批判性视角与细微差别
- 观点稳健，基于量化多因子模型，避免单一指标误判。
- 中性看法体现市场短期存在不确定性，未过度乐观或悲观，反映审慎态度。
- 技术面温和偏多与资金面中性偏紧存在矛盾，显示短期市场反弹动力受限。
- 海外资金流入减少与新增投资者数量小幅上升的反差，暗示内外部资金互动复杂，潜藏市场结构性风险。
- 趋同度下降提醒市场正在经历结构调整，强调市场非同步，需防范分化带来的风险。
- 部分数据公布具有时间滞后（新增投资者数量数据延迟），可能影响实时判断准确性。
- 估值指标仅通过历史位置判别，未剖析盈利增长预期，忽视了业绩驱动风险。
- 报告主要宏观择时分析，未辅以个股精选策略，局限于整体市场波动判断。
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7. 结论性综合
本报告以东吴金工量化择时雷达体系，综合情绪面、基本面、技术面、资金面及特色指标，全面剖析市场当前状态。报告整体维持“中性”评级，反映出市场尚处震荡探索阶段，短期难有明确趋势。
- 情绪面温和中性，融资余额小幅上涨，融券余额下降，散户新增投资者有所增加，显示资金氛围尚未明显回暖。
- 基本面估值指标中性，沪深大盘股估值处于历史中高位，小盘股依然偏低，估值呈现分化。
- 技术面指标温和偏多，均线强弱指标上升，部分反映技术反弹势头，但涨跌停个股数量减少，市场活跃度受限。
- 资金面中性偏紧，回购利率上升，债券市场走弱，资金成本回升，限制大规模资金流入股市。
- 东吴特色趋同度指标显示大盘股偏空、小盘股偏多，市场结构分化明显，波动风险加大。
图表支持及数据综合一致表明市场处于整体谨慎氛围中，虽技术面出现有限改善，但资金面和海外资金流入削弱反弹力度，投资者应关注大盘与小盘分化风险。
报告提示市场基于历史数据，存在未来突发性风险，强调审慎投资行为和及时调整择时策略的重要性。
该研究为投资者提供了一套多维度的量化择时工具，辅以丰富图表和数据说明，帮助判断短期市场风险与机会的分布，具备较强的专业参考价值。[page::0] [page::3-15]
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主要图表示例（部分关键图）
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通过上述全面分析，报告为投资者提供基于数据驱动的市场择时观点，构建了多角度、跨维度的系统框架评估市场风险与潜在机会，建议保持中性观望态势，关注资金动向和市场结构变化，灵活应对未来市场波动。
