戴维斯双击策略核心表现及构建逻辑 [page::2]

• 以低PE买入成长潜力股，待EPS与PE同时提升实现收益双击。

- 2010-2017年回测期年化收益26.45%，超基准21.08%，7个完整年度均实现超额收益超11%。

• 2020年累计超额中证500指数47.36%，短期表现保持领先。

- 风险控制良好，最大回撤低，收益回撤比高达3.11。

长线金股策略业绩与选股机制 [page::3]

• 基于公告净利润下限选取高盈利预增股票，定期调仓，季度换手率低。

- 持仓由40只高增长股票中筛选20只小市值组合构成。

• 回测期超过7个完整年度，年化超额收益均超18%。

- 2020年组合超额中证500指数2.58%；表现稳定但近周略有回撤。

潜伏业绩预增策略及实证效果 [page::4]

• 在正式财报发布前约10个交易日买入预增公告股票，规避业绩预告公布后的价格震荡。

- 2010-2019年取得年化收益32.78%，年化超额收益29.84%，最大相对回撤6.18%，收益回撤比4.83。

• 2020年以来，组合对标基准超额达18.41%，策略稳定性和潜伏套利价值得到验证。

沪深300增强组合构建及表现 [page::5]

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 跟踪误差 | 信息比 | 收益回撤比 |
|--------|---------|---------|---------|---------|--------|------------|
| 2010 | -5.19% | -12.51% | 7.32% | 4.17% | 2.00 | 4.36 |
| 2015 | 18.45% | 5.58% | 12.87% | 6.39% | 1.89 | 3.70 |
| 2019 | 40.89% | 36.07% | 4.82% | 3.85% | 0.94 | 1.41 |
| 全样本期 | 11.32% | 2.32% | 8.99% | 4.03% | 2.12 | 1.84 |

• 基于PB-ROE与PE-增速构建因子，筛选低估值且盈利能力强、成长可靠的公司。

- 历史回测和实盘均表现稳定，2020年超额收益达11.59%，组合跟踪误差及信息比保持良好。

• 适合追求相对沪深300指数超额收益的稳健型投资者。

综合点评 [page::0][page::2][page::4][page::5]

• 四大战略均基于量化多因子投资逻辑，结合盈利增速、估值及业绩预告，实现收益稳定超额。

- 策略覆盖成长、价值及盈利潜力多维度，适应A股不同市场风格。

• 风险控制良好，均衡收益与回撤，具有较高的收益回撤比及稳定性。

- 各策略均由天风证券分析师团队设计，具备完整回测及实操验证，具有较强投资参考价值。

金融工程证券研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

报告标题：《金融工程》
发布机构： 天风证券研究所
发布日期： 2020年7月19日
作者： 吴先兴 分析师（SAC执业证书编号：S1110516120001）、缪铃凯 联系人
主题： 多项量化投资策略的回测与实盘表现分析，涵盖多种股票组合策略，着重于A股市场的超额收益来源及风险控制。

核心论点与目标：
本报告系统介绍了四大量化策略：戴维斯双击策略、长线金股策略、潜伏业绩预增策略以及沪深 300 增强组合。作者通过丰富的历史数据回测和近年实证，证明这些策略在多样化市场环境下均展现出稳健的超额收益能力，以应对A股波动和行业风格切换的挑战。各策略均基于不同的股价收益驱动因素（如成长性、市盈率变化、盈利预增信号、投资者偏好因子）构建。报告核心旨在展示基于基本面和量化因子的模型优势，以及投资者如何通过策略选择和时机把控实现收益的最大化。

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略简介：
戴维斯双击采用“低PE买入高成长”且等待成长兑现带来PE回升的理念，通过EPS（盈利）和PE（估值）双重改善，获得收益的乘数效应。PEG指标被用作盈利增速与估值合理性的判断工具。寻找加速增长的标的，锁定PE下行空间受限的股票。

逻辑与依据：
作者指出根据2010-2017年的回测，该策略年化收益达26.45%，超额基准21.08%，且所有7个完整年度均实现在基准之上的11%以上超额收益，显示策略稳定性高。此外，2020年内超额中证500指数达47.36%，表现非常抢眼，近一周也超出基准1.65%。

关键数据分析：
表1中，2013年收益极高(绝对收益75.63%，超额收益57.71%)，表明该年策略极度成功。2018年表现不佳（-21.28%绝对收益），但仍优于基准，说明即使市场弱势，策略依旧具备抗跌性。整体收益回撤比均保持在较高水平，显示良好的风险调整后表现。

图表解读：
图1显示组合净值（蓝线）长期稳健上升，且明显优于基准（橙线）及相对强弱指标（灰线）。组合净值从2009年底的1点积累至2020年中超过14，远超基准约1.5倍，视觉上支持其强劲alpha能力。

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2.2 长线金股组合

策略简介：
基于明确的盈利动量效应，长线金股策略利用当季业绩预增信息，假设高增长公司次季依然能够保持成长，从而通过业绩预告净利润下限筛选高增长公司，定期调仓，追踪季度业绩动能。

逻辑与依据：
该策略以业绩预告净利润增速为信号，选择市值较小的高增速股票提升组合持仓风格的灵活性和收益潜力。回测显示，7个完整年度每年均能实现18%以上年化超额收益，充分体现了业绩驱动的有效性。2020年1-7月组合超额收益为2.58%，但近期呈现小幅负增长。

关键数据分析：
表2显示2015年绝对收益高达121.68%，超额收益78.08%，极大贡献整体表现。2018和2017年表现较弱，尤其收益回撤比较低，反映策略在个别年份的波动性和压力。整体收益回撤比为2.76，稳定性相对较好。

图表解读：
图2显示组合净值（蓝色）呈现整体稳步上涨趋势，基准中证500（橙色）波动大且平缓，策略相对强弱指标（灰色）随时间持续提升，确认该策略的超额收益优势。

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2.3 潜伏业绩预增

策略简介：
区别于业绩预告公开后买入的传统预增事件驱动策略，此策略拟定在预告发布前约10个交易日介入，规避公告后波动风险，再于定期报告发布当天卖出。策略基于业绩大幅增长预告股票，假设下一季度高增概率仍然较高，有利于捕捉更纯净的超额收益。

逻辑与依据：
策略设置了详细买卖规则及交易成本（买入0.1%，卖出0.2%），持仓设置单只股票上限10%，体现风险控制意识。通过与中证500非停牌仓位指数对标，策略从2010年到2019年取得32.78%年化收益，超额约29.84%，显著优于其他策略。

关键数据分析：
2015年绝对收益112.92%，超额对应75.51%，表现极为突出。最大相对回撤仅6.18%，说明策略在收益与风险控制间达到较好平衡。2020年年内超额收益18.41%，近一周超额3.63%。

图表解读：
图3明确反映了组合净值（蓝线）从2009年底约1点直线上升至近18，且始终表现优于基准。相对强弱指标（灰色）表现强劲，持续上扬，验证了该潜伏式买入的策略优势。

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2.4 沪深300增强组合

策略简介：
基于优秀基金归因分析，定义投资者偏好为GARP型（兼顾估值与成长）、成长型、价值型，利用PBROE因子和PEG分位数因子建立选股框架，融合盈利能力、估值与成长三个维度，构建增强沪深300指数的量化组合。

逻辑与依据：
GARP投资者关注低估值高盈利稳定性，成长型看重营收毛利净利的高增速，价值型重视长期ROE稳定性。策略融合这三类因子理应在不同市场环境均有表现。

关键数据分析：
表4数据显示2014年异常强劲（绝对收益59.21%，超额7.55%），且整体年均超额收益保持在5%左右。2020年最新数据表明，组合2020年累计绝对收益22.53%，相对沪深300超额11.59%，显示当年表现优异。策略信息比均在1以上，跟踪误差较低，表明风险调整后收益较好。

图表解读：
图4中组合净值（蓝线）稳步上涨趋势明显，明显超越基准（橙线）。相对强弱指标（灰色）环比提升，暗示策略持续牢固的alpha生成能力。

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3. 图表深度解读

• 图1 戴维斯双击表现：

组合净值从2009年末1点涨至2020年中约14倍，显著跑赢中证500指数，期间波动虽有，但整体趋势上升且相对强弱持续走高，验证了“双击”策略中PE与EPS协同驱动的强大收益能力。[page::2]

• 表1 戴维斯双击年度表现：

2013年收益高达75.63%，超额超过57%，是回测期间极佳表现，显示策略应对牛市行情反应出色。2018年表现为负，但损失幅度小于基准，实现超额收益10%左右，风险控制突出。[page::2]

• 图2 长线金股表现：

组合净值长期走高，充分体现业绩预增带来的盈利持续动力。同期中证500指数走势相对平淡，显示策略成功捕捉行业内高速成长小盘股的超额收益。[page::3]

• 表2 长线金股年度表现：

121.68%的绝对收益及78.08%的超额收益出现在2015年，策略表现亮眼。收益回撤比高达8.96，表明策略较好的风险收益平衡。[page::3]

• 图3 潜伏业绩预增表现：

指数基准与组合净值差距逐渐扩大，体现提前布局预增股票策略有效规避公告波动，获得稳定超额收益。[page::4]

• 表3 潜伏业绩预增年度表现：

2011年收益28.79%，超额36.3%，策略显著优于市场基准。回撤控制良好，收益回撤比整体较高，显示风险调整回报突出。[page::4]

• 图4 沪深300增强组合表现：

策略净值稳定上升，盘中波动明显但整体平稳，凸显因子组合策略贯彻成长、估值和盈利三线合一的优势。[page::5]

• 表4 沪深300增强年度表现：

2014年59.21%绝对收益与7.55%超额表现彰显因子在该年行情有效；整体信息比在2左右，说明策略具备较强信息含量，跟踪误差低，风险控制合理。[page::5]

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4. 估值分析

本报告主要是量化策略描述与历史表现回测，并未深入应用传统估值模型如DCF、相对估值市盈率直接进行个股估值。但策略中包含确切的因子选择标准：

• 戴维斯双击策略利用PEG指标，这是一种以盈利增速调整市盈率评价估值合理性的指标，有助于控制估值下行空间。

- 沪深300增强组合通过PBROE因子和PEG分位数差异进行估值与成长性筛选。
策略基础假设是：成长股未来盈利贡献提升，估值水平应合理抬升，二者配合产生超额收益。整体以因子回测结果作为策略优劣的主要评判。

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5. 风险因素评估

报告明确指出了两大风险：

• 模型基于历史数据，存在失效风险：策略的历史表现不代表未来，尤其市场风格或制度环境变化可能导致模型失效；

- 市场风格变化风险：不同阶段市场偏好风格（如价值成长切换）影响策略表现，某些风格占优时期某些策略可能表现不佳。

报告中潜伏业绩预增、长线金股等策略均受盈利预增数据质量和披露节奏影响，存在信息时滞及波动风险。北京、武汉、上海、深圳多地机构分布也隐含该报告团队较强本地市场与数据资源优势，改善风险识别能力。

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6. 批判性视角与细微差别

• 虽然所有策略长期超额收益稳健，但部分年份策略显著回撤或负收益（如戴维斯双击2018年，长线金股2017-2018年），显示策略未完全免疫市场整体下跌风险，风险管理尚需强化。

- 报告对模型假设基础解释充分，但少部分策略对宏观或行业系统性风险覆盖较少，部分策略风险提示中内容简略，或可进一步展开多因子风格轮换与宏观经济变量耦合分析。

• 报告未提供具体组合构建的个股筛选阈值（如PE具体区间），略影响复制和实操透明度。

- 潜伏业绩预增策略的超额收益非常显著，卖出时间点设于财报发布日，体现策略交易点精准，但市场短期极端波动风险未充分讨论。

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7. 结论性综合

本报告详尽系统地阐述并实证了四大量化投资策略在A股市场的优异表现与稳健超额收益：

• 戴维斯双击策略强调盈利成长与估值改善的协同驱动，年化回报率26.45%，且历史稳定性良好，具备较强的风险调整回报能力。图表与年度数据均明显证实组合净值长期远超基准，中证500表现普通。[page::2]
• 长线金股策略基于季度业绩预告动量效应，结合小市值成长股精选，回测表现同样优异，超过18%的年均超额收益及较好的收益回撤比，验证了盈利预测数据驱动的有效性。[page::3]
• 潜伏业绩预增通过创新性“潜伏”买入时间点，有效规避公告后不稳定性，过去十年均展现最高年化超额收益近30%，最大相对回撤受控于6.18%，回报风险比优异。[page::4]
• 沪深300增强组合整合投资者偏好因子（价值、增长及盈利能力），实现长线、稳定增益，2020年表现尤其突出，信息比体现策略信息含量较高，风险管理得当。[page::5]

报告的图表和数据一以贯之地支持以上结论，均衡考虑收益与风险，清晰阐述模型构建逻辑和实证依据。适合投资者参考不同因子驱动及时间窗口下的量化策略选择，合理布局组合以覆盖多样市场风格。风险提示部分提醒投资者注意模型失效和市场风格切换风险，体现报告的专业态度。

总之，此报告为量化股票策略的选取、设计与实证提供了详实、系统且数据充分的支持，是目前A股量化投资领域的优质研究资料。[page::0,2,3,4,5]

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参考信息

如需深入了解策略算法细节、个股筛选阈值、市场环境敏感性及动态调整建议，请结合报告组合持仓数据与宏观行业分析结合使用。

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附图示例

图1：策略表现-戴维斯双击

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（以上分析依据报告全文内容逐节归纳，所有结论均有明确页码溯源）

报告