主动权益型基金规模与仓位持续提升 [page::1][page::2]

• 2025Q3主动权益型基金数量达4620只，较上季度增加69只。

- 规模增长20%至4.1万亿元，仓位提升至历史高位87%。

行业与个股配置显著调整 [page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]

| 行业 | 2025Q2持仓 | 2025Q3持仓 | 变化(pct) |
|------------|------------|------------|-----------|
| 电子 | 17.87% | 23.44% | +5.57 |
| 通信 | 5.28% | 8.07% | +2.79 |
| 电力设备 | 8.09% | 10.20% | +2.11 |
| 有色金属 | 4.22% | 5.63% | +1.41 |
| 商贸零售 | 1.88% | 2.82% | +0.94 |
| 银行 | 4.52% | 1.86% | -2.66 |
| 食品饮料 | 5.65% | 4.17% | -1.48 |
| 家用电器 | 3.68% | 2.28% | -1.40 |

• 主动股基重点增持电子、通信和电力设备行业，通信为连续两季度重仓增持。

- 大幅增持个股包括工业富联、中际旭创、亿纬锂能、阿里巴巴-W等。

• 减持个股包括招商银行、贵州茅台、美的集团、比亚迪等。

主动权益基金持仓风格变化 [page::4]

• 增持高弹性、高动量及高波动率个股，进一步偏好成长股。

- 持仓Alpha因子暴露增大，反映对短期价格动量和盈利预测的重视。

公募基金港股配置与个股偏好 [page::5][page::6]

• 港股持仓规模达3901亿元，港股仓位约14.45%，与上期持平。

- 增持阿里巴巴-W、中芯国际、腾讯控股和华虹半导体。

• 减持小米集团-W、美团-W、中国联通等。

价值型与成长型基金配置动态 [page::6][page::7][page::8]

• 价值型基金偏好银行、煤炭及有色金属，增持电子和医药生物。

- 成长型基金重仓电子和医药生物，显著增持通信、电力设备和商贸零售。

• 价值型和成长型基金均关注具备政策支持和行业成长性的细分领域。

债券型基金规模与配置变化 [page::8][page::9][page::10][page::11]

• 主动债基数量持续增加，总规模降至93,300亿元，降幅2.3%。

- 债券基金增持金融债、中期票据、企业债和可转债，减少国债、同业存单持仓。

• 中长期纯债基金久期较高，平均3.5年，适应收益率曲线和市场环境变动。

FOF产品发行及持仓偏好 [page::11][page::12][page::13]

• 2025Q3新发FOF19只，总规模1872亿元，环比增长20.5%。

- 持仓偏好增加被动债基份额，主动权益型和QDII基金占比下降。

• 偏股FOF偏好科技成长主题基金，偏债FOF偏好久期配置策略明确的债基。

《基金季报2025Q3：主动股基规模大增｜民生金工》详细分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《基金季报2025Q3：主动股基规模大增》

- 作者：叶尔乐、尔乐量化

• 发布机构：民生证券研究院

- 发布时间：2025年10月29日

• 研究主题：主要聚焦中国公募基金市场季报，涵盖主动权益类基金、债券型基金及FOF产品，重点洞察主动权益基金规模、仓位、行业配置及风格变动等，辅以基金经理投资观点及市场展望。

报告核心论点与目标信息：

• 主动权益基金数量稳定增长，且规模大幅提升20%，仓位保持却持续提高至87%。

- 行业配置主动增持电子、通信、电力设备等，减持银行、食品饮料等传统行业，显露出成长风格为主导的资金流向。

• 港股持仓持平，聚焦互联网、医药生物等行业，偏好稳定。

- 价值型与成长型基金分别有不同侧重点，均看好流动性充裕及政策利好背景下的AI与创新药等行业。

• 主动债券基金规模有所下降2.3%，久期保持较高水平。

- FOF基金发行节奏保持活跃，规模上升20.5%，偏好科技成长基金及较强久期管理债基。

报告以详实数据支撑，呈现本季度国产公募基金整体市场风貌和机构重点配置方向，提示投资者关注市场风格及行业轮动。[page::0] [page::1]

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2. 逐章节详细解读

2.1 主动权益型基金规模与仓位 (章节1.1)

• 关键点：

- 主动股票/偏股基金数量稳定增长，截至2025Q3有4620只，新增69只。
- 规模从上一季度的约3.42万亿元跃升至4.1万亿元，环比增长约20%。
- 仓位斩获87%，为近四季度连续上升，显示基金经理持续加大权益配置，信心增强。

• 解释与逻辑：

- 市场持续上涨引发资金扩容，规模快速提升及仓位加重反映机构对股票市场的积极预期。
- 仓位水平接近历史高位，显示主动基金积极参与股市赚钱效应。

• 图表说明：

- 图1表明数量线性上升，规模在市场行情好转期间出现显著幅度跃升。
- 图2仓位图透视出2016年以来的波动，三季度达到最高约87%的历史峰值。

两图协同佐证基金扩容伴随加码股票仓位的趋势[page::1] [page::2]。

2.2 行业与板块配置变化（章节1.2、1.3）

• 行业配置：

- 2025Q3公募主动权益基金重仓行业中，电子（23.44%占比）、医药生物、电力设备、通信（8.07%，连续两个季度增持）、传媒是前三大行业。
- 电子行业为最大重仓行业，环比增长5.57pct，显著增仓。
- 银行（从4.52%降至1.86%，降幅2.66pct）、食品饮料（从5.65%降至4.17%）、家电汽车均显著减仓，显示传统板块资金明显流出。
- 增持行业还有有色金属、商贸零售。

• 个股动向：

- 大幅增持龙头股如工业富联、中际旭创（通信）、寒武纪-U（电子）、阿里巴巴-W（商贸零售）等，均属于新技术及成长主线。
- 整体看，增持与减持个股均具有明确行业分割，彰显投资者聚焦成长及创新产业的态势。

• 板块配置：

- 热点板块包括科技龙头（增长近9pct至27.85%）、新基建、华为平台、元宇宙、AI算力产业链相关概念，多为科技创新相关主题。
- 传统板块如品牌龙头、茅指数、家电、大消费等持续被减持三四个百分点。
- 图5展示明显的资金从传统消费与央国企向科技、数字及创新领域净流入。

• 解读：

- 行业和板块配置清晰反映市场资金风格偏好集中在科技成长，新兴产业链与数字经济逻辑是主线投资方向。
- 电子和通信板块的资金偏好持续攀升，反映出“科技革命”与“AI”热度的资金动向。
- 资金远离传统行业及防御板块，暗示风险偏好提高，且对大消费板块短期表现不再青睐。[page::2] [page::3]

2.3 风格变化（章节1.4）

• 核心风格数据（图6）：

- beta值由0.12大幅提高到0.80，动量增加0.55，波动率从0.36升至0.53，流动性指标0.59升至0.74。
- 成长性指标升高，市值偏好有所提升，PE和PB的低估性指标进一步负向 移动，说明对高估值成长股的偏好增强。

• Alpha因子（图7）：

- 短期均线相关因子（5日/60日均价、6月最高价/最低价）及近期收益率大幅增长，显示基金持仓更偏好短期强势股。
- EPS增长率预期一致性由0.01升至0.26，表明市场关注业绩成长。
- 股息率、经营现金流等价值因子权重下降，反映成长股取代价值股的趋势。

• 逻辑推理：

- 在三季度行情快速上涨背景，公募主动权益基金明显偏好高弹性、高动量、波动较大、且业绩成长预期强的个股。
- 机构资金更多押注于市场热点与短中期上涨潜力显著的成长板块，对传统价值股的配置比例降低。

此风格变动符合当前整体成长逻辑占优的市场主旋律。[page::3] [page::4]

2.4 个股详细变化（章节1.5、1.6）

• A股增持与减持情况：

- 新增重点股：工业富联（361亿）、寒武纪-U、沪电股份三只成长科技股增持突出。
- 增持前三为中际旭创（通信）、新易盛、工业富联，合计增持超千亿人民币。
- 减持以贵州茅台、美的集团、招商银行、比亚迪为主，涉及食品饮料、家电、银行和汽车，传统大蓝筹遭遇调整。

• 港股持仓：

- 持仓总值3901亿元，占主动权益基金港股比例19.1%，加权港股仓位14.45%，与2025Q2基本持平。
- 增持阿里巴巴-W（285亿），中芯国际（126亿），腾讯控股（99亿），医药及半导体板块表现活跃。
- 减持小米集团-W、美团-W、泡泡玛特、中国联通及中国移动，反映对部分传统流量股调整节奏。

• 个股配置变化体现的策略：

- 明显增持以科技创新为核心的通信、电子股和新兴产业龙头。
- 减持消费类龙头及传统金融股，显示投资主线聚焦成长科技转型升级，而价值消费短期调整。

此格局与行业板块配置风格相呼应，真实反映资金结构变化[page::4] [page::5] [page::6]

2.5 价值型和成长型基金的不同侧重点（章节1.7、1.8）

• 价值型基金配置：

- 偏爱银行、煤炭、有色金属、房地产、医药生物，聚焦周期及蓝筹行业。
- 2025Q3加仓电子、电力设备、医药生物、食品饮料，显示价值基金试图布局科技与传统行业的结合。
- 代表个股：中国建筑、保利发展、工商银行、华鲁恒升等，大多为大市值且业绩稳定的龙头。

• 价值型基金观点：

- 宏观层面看好流动性环境依然充裕，政策仍有空间推动，估值有望稳中有升。
- 股市预期震荡走强，估值压力有所缓解，伴随流动性支持，底部中枢上移。
- 提醒短期AI等热点板块波动风险，高估值板块或有风格回落压力。
- AI与创新药作为长期确定性产业趋势，受政策与研发驱动，具备业绩估值双属性。

• 成长型基金配置：

- 偏好电子、医药生物、电力设备、通信、食品饮料，核心依旧科技成长。
- 强调三季度继续加仓电子、通信、新兴成长领域。
- 代表个股：宁德时代、腾讯控股、新易盛、中际旭创、阿里巴巴等。

• 成长型基金观点：

- 宏观方面预计政策托底促增长，GDP目标5%可达，流动性充沛，低利率环境有助资本市场。
- 重点看好AI产业链，包括算力端到应用端，智能驾驶、机器人、半导体国产化带来长期投资机会。
- 半导体国产化年内步入景气上升周期，国产关键设备发展将为行业质变提供动力。

两类基金虽投资逻辑不同，但均认可流动性和政策环境支持，同时战略上偏重人工智能相关成长板块，显示市场主题高度集中[page::6] [page::7] [page::8]

2.6 债券类基金变化（章节2）

• 规模与数量：

- 主动债券基金数量整体提升至4247只，增幅1.8%。
- 债券基金总规模下降2.3%，主体规模下降因中长期纯债基金缩减明显。

• 券种配置：

- 轻微调整，持仓增持金融债、中期票据、企业债和可转债。
- 国债及同业存单所占比例呈现下降趋势，资金微调风险偏好。

• 久期测算及分析：

- 采用Sharpe资产因子模型跟踪债基在不同中债财富指数的配置权重，确定平均久期。
- 2025年9月中长期纯债基金平均久期为3.50年，维持较高水平。
- 市场环境下，国债收益下行空间有限，基金整体偏持相对高久期规模，利率风险存在，但收益锁定显著。

图表19-22详尽呈现数量、规模及久期的历史变迁和当前状态，反映债券基金阶段性的去杠杆调整及对利率周期的潜在敏感度。[page::9] [page::10] [page::11]

2.7 FOF产品（章节3）

• 规模与数量：

- 2025Q3新发FOF基金19只；总体数量达517只。
- 规模增长20.5%，到约1872亿元，表明该基金类型依然快速增长，受到投资者关注。

• 持仓产品变动：

- 继续增持被动债券型基金。
- 主动权益型基金和QDII基金占比较前期有所下降，资金结构趋向保守。

• 标的偏好：

- 2025Q3公募FOF前十大重仓基金集中在偏股基金的科技成长主题和偏债基金的久期与期限结构管理能力强的产品。
- 偏股基金代表如华夏创新前沿A、财通资管数字经济C等，资金偏好高估值、高行业集中度和较强动态交易能力的基金。
- 偏债基金代表如鹏华丰恒A、广发景明中短债A等，不仅久期匹配，也显示子弹式久期管理策略普遍。

• 风格及特征：

- FOF整体体现对行业配置和动态交易能力的偏好，尤其强调科技成长型基金的配置潜力及复合收益。
- 债基偏好集中在结构久期管理，有利于应对中短期利率波动。

图23-30展示了丰富的FOF产品发展轨迹、规模结构及主流产品品种偏好，体现该领域现金流及配置活力[page::11] [page::12] [page::13]

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3. 图表深度解读

图1 & 图2：主动权益基金规模与仓位

• 图示清楚体现自2016年以来基金数量稳步上升，伴随2025年中规模反弹，三季度规模大增20%，规模达到4.1万亿人民币。

- 仓位指标从60%提升至87%，说明在积极的市场预期下，权益基金普遍加仓，具备较高市场参与度。

图3：行业配置变化表

• 电子行业仓位从17.87%增加到23.44%，是当期增持最显著板块。

- 银行、食品饮料、家用电器大幅减持，如银行跌2.66个百分点。

• 该结构支持报告中关于资金风格转向科技成长的论断。

图5：板块配置增长与下降

• 科技龙头板块增长近9个百分点，排名第一

- 新基建、元宇宙、华为平台等多项AI相关概念均显著增加。

• 传统龙头、茅指数及大消费等板块则出现较大回撤。

图6 & 图7：风格及Alpha因子变动

• beta、动量等指标大幅提升，反映基金持仓更加积极追逐市场热点。

- 成长性、流动性增强，价值指标如低估PB、PE指数下降，显示成长股偏好明显。

• Alpha因子短期价格走势强势对应市场对上涨潜力的聚焦。

图19 & 图20：债券基金数量与规模

• 债券基金数量在稳步增加，说明债基产品依然受到市场认可。

- 规模有所回落主要因市场波动，但仍维持较大市场基数。

图21 & 图22：债券券种配置与久期

• 金融债依旧主导，成交比例超过50%

- 久期维持3.5年左右，中长期策略基金仍保持久期配置优势。

图23~30：FOF产品情况

• 数量持续增加，规模稳步回升至1800亿以上。

- 偏股和偏债基金的具体集中度及风格分数详细呈现。

• 关注高估值成长及有久期管理策略的债券基金产品。

所有图表数据均有wind及民生证券研究院提供，图源清晰，统计方法严格，保障了数据的权威性与实用性[page::1-14]。

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4. 估值分析

本报告主要以基金持仓结构、规模、仓位及风格因子分析为核心，未涉及对单一基金或市场整体的具体估值模型（如DCF、市盈率分析等）。虽然提及估值趋势如“估值有望稳中有升”、“成长高估值股受青睐”，但未展开详细数学或模型估价分析。

不过，报告中：

• 通过风格指标映射低估性指数（PB、PE）负向变动，间接体现市场高估值品种受追捧。

- 价值型基金认为当前估值有望稳定或上升，基于政策环境及流动性判断。

• 风格轮动与成长投资热点暗示短中期市场整体估值层面以“成长+高估值”为重点。

因此，估值分析主要围绕宏观环境和行业主题对基金仓位与风格影响的定性展望，而非严格数学估值计算模型[page::3][page::6][page::7]。

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5. 风险因素评估

报告虽未专门设风险章节，但隐含关键风险提示包括：

• 高估值板块波动风险：价值型基金观点中明确提及AI及创新药前期涨幅较大，短期交易拥挤风险增大，市场风格或轮动，存在资金风格回落风险。

- 宏观与外部不确定性：全球资产配置环境复杂，外部不确定性高，需警惕政策边际调整带来的市场影响。

• 流动性与政策依赖：基金持仓扩张依赖政策和流动性环境，若政策调整或流动性收紧，可能引发调整。

- 债市利率风险：债券基金久期较长，面对利率下行空间有限，市场波动可能加剧，债基面临利率风险。

报告未明确列出对应风险缓解策略及概率说明，投资者需结合自身风险承受能力观照上述隐患。[page::7][page::15]

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6. 审慎视角与细微差别

• 整体报告高度积极，特别在成长股与科技赛道上表达较强看好，可能带有一定的行业偏见，尤其对AI、芯片等主题的乐观预设。

- 债券部分对规模下降未深入剖析原因，风险揭示较为笼统，未来利率环境变化或对债基带来更大影响，需警惕潜在下行风险。

• FOF偏好偏股基金显著聚焦高估值成长基金，从风险控制角度需关注流动性与估值波动的潜在影响。

- 报告指出价值型基金仍偏爱传统周期板块，呈现一定的资产内部差异分化，反映市场不同策略对冲与博弈。

• 部分表格中个股增减持比例变化极端，可能受大额调仓影响，需注意基金持股稳定性风险。

整体看，报告数据详实，逻辑紧密，但对极端风险与政策变动敏感度论述尚显不足，投资者需结合宏观及自身配置进行综合判断。

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7. 结论性综合

2025年Q3公募基金市场呈现积极向上态势，主动权益基金规模大幅扩张20%，仓位创历史高位87%，显示机构对权益市场信心显著提升。资金风格明显偏向成长性、科技创新及新经济相关行业，电子、通信、电力设备、新基建及AI产业链概念资金流入强劲，传统蓝筹及消费股资金持续流出，体现市场风格的显著转换。

价值型与成长型基金各据一方，价值型基金侧重银行、煤炭等周期性大蓝筹，且在科技设备等领域有所加仓，成长型基金则全力拥抱电子、通信及新兴科技股，均认同AI与创新药为核心的长期成长主题。基金持仓风格数据显示，高弹性、高波动及高市场关注度个股成为主流，Alpha因子分析凸显短期价格趋势和成长预期的重要地位。

债券基金面临规模回落压力，但久期水平保持偏高，资金结构中金融债依然占据主导，展现对利率政策的高度关注及一定风险承受态度。

FOF产品发行活跃，规模回升20%，偏好科技成长及久期管理能力强的固收基金，体现机构对行业配置和动态交易能力的侧重。

图表深刻揭示了基金行业结构调仓换股趋势，量化数据和风格模型辅助理解市场资金流向和策略演变。基于流动性充裕与政策支持，基金经理普遍乐观，预期股票市场维持震荡上升态势，但同时警惕热门及高估值成长板块短期风险，风险分层管理显得尤为重要。

总体而言，2025Q3基金季报展现了中国公募市场朝向科技成长主导、结构优化调整、多元化策略共存的发展面貌。市场风格轮动加剧，政策和宏观环境成为持续驱动力。投资者应关注制度政策、外部环境及市场估值变化，稳健把握成长与价值的平衡机会。

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《基金季报2025Q3：主动股基规模大增｜民生金工》报告以丰富详实的数据及量化分析，用图表与模型揭示了公募基金的行业布局和风格动态，是理解当前中国资产管理行业结构变迁和投资重点的关键参考文献。[page::0-14]

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重要引用

• 主动权益基金规模环比增长20%，仓位升至87%[page::1][page::2]

- 电子、通信行业资金持续流入，银行、食品饮料显著减持[page::2][page::3]

• 成长股风格指标上升，价值股权重下降，高估值成长股受青睐[page::3][page::4]

- 价值型基金偏好银煤医材、大蓝筹，成长型基金专注科技创新[page::6][page::7]

• 主动债基规模下降2.3%，久期高达3.5，利率风险突出[page::9][page::10][page::11]

- FOF规模回升20.5%，偏好科技成长型基金及管理能力强的债基[page::11][page::12][page::13]

以上内容均基于报告原文逐条详析，辅以图表数据精确提炼。

报告