CTA策略及反趋势指标介绍 [page::3][page::5]

• CTA策略通过期货期权进行多空操作，致力于捕捉市场趋势。

- 研究涵盖反趋势技术指标：KDJ、RSI、ROC、布林带（BOLL）、CCI、BIAS。

• 回测假设做空不受限制，资金100万，严格考虑手续费和保证金。

反趋势指标KDJ策略表现总结 [page::6][page::7]

| 年份 | Sharpe | Max Drawdown | 年化收益率 | 年化波动率 | Calmar比率 |
|-------|--------|--------------|------------|------------|------------|
| 2015 | -1.01 | -13.03% | -10.74% | 10.64% | -0.82 |
| 2016 | 0.22 | -3.33% | 1.17% | 6.24% | 0.35 |
| 2017 | -0.45 | -4.70% | -2.22% | 4.74% | -0.47 |
| 2018 | 4.78 | -0.93% | 28.95% | 5.35% | 31.06 |
| Overall | -0.31 | -15.52% | -2.56% | 7.42% | -0.16 |

• 在50ETF期权上应用的KDJ策略整体表现较弱，收益波动不稳定。

反趋势指标RSI策略及期权表现 [page::8][page::9]

| 年份 | Sharpe | Max Drawdown | 年化收益率 | 年化波动率 | Calmar比率 |
|-------|--------|--------------|------------|------------|------------|
| 2015 | 1.34 | -20.64% | 62.19% | 43.40% | 3.01 |
| 2016 | 1.65 | -19.98% | 49.28% | 26.52% | 2.47 |
| 2017 | 1.26 | -19.47% | 29.82% | 22.82% | 1.53 |
| 2018 | 1.51 | -16.02% | 69.61% | 40.32% | 4.35 |
| Overall | 1.36 | -20.64% | 46.93% | 32.09% | 2.27 |

• RSI期权策略表现优异，年化收益稳定，回撤相对较低，Calmar比率位居前列。

ROC策略优势显著，回撤较大 [page::10][page::11][page::19]

| 策略 | Sharpe | Max Drawdown | 年化收益率 | 年化波动率 | Calmar比率 |
|-------|--------|--------------|------------|------------|------------|
| ROC | 1.09 | -18.91% | 25.75% | 23.67% | 1.36 |
| RSI | 0.91 | -15.44% | 13.05% | 14.66% | 0.85 |
| CCI | 0.75 | -15.20% | 12.27% | 17.45% | 0.81 |
| BBOLL | 0.06 | -17.67% | 0.05% | 11.02% | 0.00 |
| KDJ | -0.31 | -15.52% | -2.56% | 7.42% | -0.16 |
| BIAS | -0.16 | -21.00% | -3.91% | 16.27% | -0.19 |

• ROC策略在50ETF多空策略中收益最高，期权策略中最大回撤高达60%以上，导致综合表现逊于RSI。

其他指标（布林带、CCI、BIAS）表现分析 [page::12][page::14][page::16][page::17]

• 布林带策略对50ETF期权的表现极为不稳定，且整体收益有限。

- CCI指标适合短线操作，期权策略中年化收益率和Calmar比率较高，但波动也较大。

• BIAS策略表现较弱，尤其在期权策略中最大回撤超过60%，综合绩效较差。

量化策略构建及优化方向 [page::20]

• 利用上述反趋势指标生成多空信号，结合50ETF及50ETF期权做历史回测，考察策略收益与回撤表现。

- RSI期权策略以Calmar比率高达2.27表现最佳，是后续期权CTA策略优化的重点基础。

• 未来将基于RSI策略进行进一步量化优化，以实现风险调整后的收益最大化。

反趋势技术指标在期权上的应用 — 期权CTA技术分析专题（二）详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 反趋势技术指标在期权上的应用

- 作者： 陶勤英分析师（SAC证书编号：S0160517100002）

• 发布机构： 财通证券研究所

- 发布日期： 2018年4月14日

• 主题： 本报告专题聚焦于运用反趋势技术指标（如KDJ、RSI、ROC、布林带、CCI、BIAS等）在50ETF及其期权上的CTA策略回测分析，旨在找到高收益、低回撤的期权交易策略。

- 核心论点： 本系列专题通过传统技术指标生成多空信号，用历史数据回测期权CTA策略，发现ROC和RSI两个反趋势指标在期权策略中表现尤为出色。尤其是RSI期权策略，因其calmar比率高达2.27，在高收益及低回撤上均表现优异。

• 警告说明： 报告基于历史回测数据，存在未来策略失效风险。

简而言之，报告重点展示了反趋势指标策略在期权市场的效果，特别肯定了ROC和RSI策略的潜力，并预告后续专题将对RSI策略进行进一步优化。[page::0,20]

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2. 逐章节详细解读

2.1 引言

• CTA简介： 解释商品交易顾问策略（Commodity Trading Advisor Strategy，简称CTA）为通过期货及期权实现多空操作获取收益的策略，强调其在管理期货领域的定位。

- 专题介绍： 本报告针对反趋势指标进行全面测试，目的是构建期权CTA策略，兼顾高收益与低回撤。

• 回测方法： 50ETF与期权分别设定初始资金100万，手续费分别为双边万分之5与单边2.5元/张（卖开免手续费）。重点假设做空无限制，符合策略双向操作需求。

- 具体操作说明： 交易信号每日盘前检查执行，50ETF直接买卖，期权则优先选用当月平值合约，并在距离行权日不足7日时滚动合约，附加50%保证金风险缓冲。资金净值每日收盘结算。[page::3,4]

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2.2 各反趋势指标应用及策略回溯分析

报告依次介绍了六种反趋势指标的计算方法、指标原理、应用信号和回测表现。

2.2.1 KDJ指标

• 计算方法： RSV为收盘价相对过去N日区间的相对位置，K、D、J线为不同移动平均的线型指标。

- 用途： 动态捕捉超买超卖信号，适合波段操作，对大盘及活跃品种有效。

• 交易信号： KD线在80以上金叉买入，20以下死叉卖出。

- 回测表现：
- 50ETF策略净值曲线显示较弱表现，整体年化收益负增长，18年表现稍有回升但总体sharpe为-0.31，最大回撤达15.52%；
- 50ETF期权策略表现相似，整体负收益，sharpe接近零(max DD -18.2%)，但18年单年表现较好（年化60.15%，sharpe 3.91）。

• 图表说明: 图1与图2分别呈现了50ETF及期权策略的净值走势，均反映出该策略稳定性不足。[page::5,6,7]

2.2.2 RSI指标

• 计算核心： 通过计算上涨幅度占总涨跌幅比例，反映市场多空力量对比。

- 交易信号： 快速RSI低于20向上穿越慢速RSI为买卖信号，RSI值高低区间配合交易，过滤40-60区间信号。

• 回测结果：

- 50ETF策略年化收益整体13.05%，sharpe 0.91，较为稳健；
- 期权策略表现显著优于KDJ，整体年化收益46.93%，sharpe 1.36，属性稳定，最大回撤接近20%，calmar比率2.27，符合高收益低回撤要求。

• 图表解读: 图3/4显示50ETF及期权策略净值稳步上升，尤其期权策略波动控制较好，收益突出。[page::7,8,9]

2.2.3 ROC指标

• 定义： 价格变化率，测量短期动量，结合超买超卖线判断买卖。

- 策略信号： ROC>0买入，<0卖出。

• 表现分析：

- 50ETF策略整体年化回报25.75%，sharpe 1.09；
- 期权策略尽管收益最高，年化53.52%，但最大回撤达60%以上，风险高，导致综合表现不及RSI策略。

• 图表解读: 图5/6显示净值曲线起伏剧烈，尤其期权策略波动性极大，带来较高回撤风险。[page::9,10,11]

2.2.4 布林带

• 指标功能： 通过价格及其N周期标准差确定价格通道，判断超买超卖。

- 交易信号： 收盘价突破上下轨分别作买卖信号。

• 表现简述： 50ETF策略总体接近零收益，期权策略正收益但波动较大，未形成稳定优势。[page::11,12,13]

2.2.5 CCI指标

• 介绍： 顺势指标，测试极端行情，适合快进快出操作。

- 信号逻辑： CCI突破上下阈值±100为买卖信号，同时兼顾背离信号。

• 效果反馈：

- 50ETF表现中等，sharpe 0.75，收益约12.27%；
- 期权策略波动较大，年化17.94%，sharpe仅0.66，回撤接近52%。

• 图表表现: 返映期权策略波动大，仍需谨慎运用。[page::13,14,15]

2.2.6 BIAS指标

• 定义： 股价与其移动均线偏离百分比，反映价格偏离程度。

- 交易逻辑： BIAS大于5卖出，小于-5买入。

• 策略结果： 50ETF及期权策略均表现较弱，收益为负，回撤高达60%以上，波动性大。[page::16,17,18]

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2.3 综合比较

• 50ETF多空策略（图13）显示ROC策略表现领先，净值增长最快。

- 期权策略整体（图14）中，ROC与RSI表现最佳，尤其RSI策略更稳定，波动与回撤相对可控。

• 指标效能排序：

- 50ETF：ROC > RSI > CCI > BBOLL > KDJ > BIAS
- 期权：RSI > ROC > CCI > BBOLL > KDJ > BIAS

• 关键结论： ROC策略虽年化收益高，但因其最大回撤较高，导致综合表现不如RSI；RSI因calmar比率高达2.27，被视为更合适的高收益低风险期权CTA策略基础。

- 后续计划： 基于RSI策略继续优化，更好适应期权CTA运作需求。[page::18,19,20]

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3. 图表深度解读

• 图1&2（KDJ）： 净值曲线整体波动较大，表现平平。策略稳定性不足，表现出在期权市场中该指标信号不够有力。

- 图3&4（RSI）： 净值稳步上扬，尤其在期权策略中，净值曲线明显优于标的表现，表明RSI指标适合捕捉期权交易中的反转机会。

• 图5&6（ROC）： 尽管净值位居前列，但期权策略极端波动与60%以上的最大回撤警示了风险，表明该策略适合风险偏好较高的投资者。

- 图7&8（布林带）： 策略收益表现不佳，净值曲线多期徘徊，反映其超买超卖范围及频率较受限制。

• 图9&10（CCI）： 净值趋于缓慢上升，期间波动较大，适合短期内捕捉极端行情，但并未爆发出持续优势。

- 图11&12（BIAS）： 净值持续波动且向下，表现不理想，提示乖离率在此类策略中的适用性有限。

• 图13&14（综合对比）： 直观呈现各策略优劣，彰显ROC与RSI是最佳选择，折射策略稳定性与收益兼顾的实战价值。

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4. 估值分析

本报告属策略技术分析范畴，未包含传统股票估值模型，如DCF、市盈率等。重点落在策略表现评估指标：

• Sharpe比率：衡量单位风险收益，用于评价策略风险调整后表现。

- 最大回撤（Max Drawdown）：反映策略历史可能承受的最大资金回落，重要风险测度。

• 年化收益：直接反映策略收益能力。

- Calmar比率（年化收益/最大回撤）：综合衡量回报与风险，数值越高表明策略更优。

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5. 风险因素评估

• 历史数据局限： 报告反复声明策略回溯基于历史数据，未来表现可能与历史大相径庭，提示策略可能失效。

- 最大回撤风险： 如ROC期权策略最大回撤达60%以上，表示极高的潜在资本损失风险。

• 市场流动性与滑点： 虽未详细说明，但期权策略的保证金上浮50%反映对风险控制的意识。

- 市场环境变化： 技术指标基于过去市场特性，面对政策、经济环境剧变可能失灵。

• 交易限制假设： 50ETF假设无限制做空，现实操作中存在做空限制，可能影响策略可行性和表现。[page::0,3,4]

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6. 审慎视角与分析细节

• 策略收益与风险的权衡： 尽管ROC策略收益最高，但极端回撤意味着承受巨大风险，作者客观指出其综合表现不如RSI，体现分析审慎。

- 指标适用范围的差异： 例如KDJ指标对活跃度高的股票有效但其他品种表现不佳，象征指标需结合市场特征合理应用。

• 回测期间覆盖的市场状态是否全面未详述，未披露策略年份收益细节外的更长时段表现，可能存在样本外效应。

- 没有出现实盘交易成本、行情冲击成本详细剖析，实际执行效果可能不及回测理想。

• 报告内容专注于技术指标的单一应用，未涉及多指标组合或机器学习等更复杂策略的可能性，留有研究空间。

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7. 结论性综合

本报告系统测试了六种主流反趋势技术指标KDJ、RSI、ROC、布林带、CCI、BIAS在50ETF及其期权上的CTA策略表现。通过一系列结构化的计算方法与交易信号定义，结合详尽的历史回测数据，得出以下关键洞见：

• 赵庄指标ROC和RSI策略在期权CTA策略中表现最优。

- ROC策略年化收益最高（达53.52%），但最大回撤高达60%以上，表明具有较强波动性和较大风险。
- RSI策略收益略低（46.93%），但兼具较低回撤（约20%），高calmar比率（2.27）体现稳健的风险收益比，符合高收益低风险的投资需求。

• KDJ、布林带、BIAS表现偏弱，回撤及收益均不理想，不建议优先采用。

- CCI表现介于中等水平，适合短线快进快出策略，长期稳定性不足。

• 期权策略由于杠杆和复杂合约结构，策略表现与相应的50ETF基础资产存在显著差异。

- 综合图表呈现清晰，直观反映了不同策略的净值成长与风险特征，有效支撑论点。

鉴于策略回测基于历史数据，存在未来失灵风险，投资者需结合自身风险偏好与市场环境谨慎决策。报告预告后续专题将重点优化RSI期权策略，期待带来更优的投资绩效。[page::0,3-20]

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综上所述，本报告通过严密的技术指标分析与实证回测，科学揭示了期权CTA策略中反趋势指标的应用潜能并指出最佳实践路径，为投资者构建量化期权交易策略提供了重要参考。

报告