DeepSeek-V3.1三大核心升级 [page::0]

• 支持思考模式和非思考模式的混合推理架构，用户可自由切换。

- 思考效率显著提升，在更短时间内输出答案。

• 智能体能力增强，工具使用能力和复杂任务表现明显提升。

智能体支持与多项指标提升 [page::0]

• 编程智能体在代码修复和命令行复杂任务中性能优越。

- 搜索智能体在多步推理与多学科专家难题测试中显著领先先前版本。

• 通过思维链压缩训练，输出token数减少20%-50%，但表现不减。

技术创新及开源情况 [page::0]

• Base模型外扩训练840Btokens，且在Hugging Face及魔搭平台开源。

- 采用针对国产芯片设计的UE8M0 FP8 Scale参数精度。

• 分词器及chat template较前版本有较大调整。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 维持计算机板块“增持”评级。

- 风险包括大模型技术发展不及预期，下游应用及算力硬件协同不足。

国泰海通研究报告详尽分析

报告标题：DeepSeek-V3.1加强智能体支持，与国产AI芯片协同创新
报告机构：国泰海通证券
报告发布日期：2025年8月27日
分析师：杨林、魏宗，研究助理：钟明翰
行业主题：计算机—AI大模型技术与国产芯片协同创新

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1. 元数据与概览

该报告聚焦于DeepSeek-V3.1这一人工智能大模型的最新升级及其在智能体支持和国产AI芯片适配领域的突破。报告明确界定了DeepSeek-V3.1在性能和功能上的三个核心升级点：混合推理架构、思考效率提升和智能体（Agent）能力增强，并强调它与国产下一代FP8精度芯片的协同创新。评级方面，报告维持计算机板块“增持”评级，表明研究团队看好该技术的未来应用与商业价值。总体来看，作者传达了DeepSeek-V3.1在技术前沿保持领先地位，并借助硬件协同将推动计算机板块投资价值提升的主旨[page::0]。

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2. 逐节深度解读

2.1 DeepSeek-V3.1发布及核心升级

• 关键论点：DeepSeek-V3.1发布包含三大升级，混合推理架构创新实现“思考模式”和“非思考模式”的自由切换；思考效率提升，使模型能更快输出答案；智能体能力通过后训练(Post-Training)得以增强，工具使用和智能体任务性能明显提升。

- 支撑逻辑：
- 混合推理架构支持双模式，满足用户不同需求，提升灵活性和交互体验。
- 思考效率通过“思维链压缩训练”等技术实现，减少了token输出量，同时保障性能，做到效率与效果兼备。
- 智能体能力增强带来更佳的工具调用效果，印证模型应用场景拓展的强劲动力。

• 关键数据点：

- 思维链压缩使输出token数减少20%-50%情况下表现持平。
- 新模型经过Post-Training优化后，在特定任务表现明显优于早期版本R1-0528。

• 假设：混合推理架构依赖“深度思考”按钮切换，思考效率改进通过具体技术实现可靠，智能体能力提升直接关联到后训练过程优化。

- 概念解析：
- “混合推理架构”指同一模型支持不同运作模式，结合复杂思考和快速响应需求。
- “思维链压缩”是指通过优化推理过程减少无效token，提升响应速度和输出效率。
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2.2 工具调用与智能体支持增强

• 关键论点：编程智能体在代码修复和终端任务上有显著提升；搜索智能体多步推理及多学科专家难题表现大幅领先旧版本；整体思考效率提升兼顾性能和输出控制。

- 支撑逻辑：
- 通过多轮测试（SWE、Terminal-Bench、browsecomp、HLE）对比，V3.1在复杂任务和多步推理上的提升明确。
- 思考时输出token优化降低了计算成本，同时保持能力，利于大规模部署和快速应用。

• 重要数据点及意义：

- Multi-step复杂搜索和专家级难题测试的超越标志其智能水平的显著提升。
- 输出长度减少说明模型推理更紧凑且精准，更适合集成到API和实际产品中。

• 假设：测试涵盖实际应用场景和代表性任务，结果可推广。

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2.3 API及模型开源及技术创新

• 关键信息：

- Base模型外扩训练新增了840B tokens规模，扩大数据规模提升泛化能力。
- 模型及后训练版本已对外开源（Hugging Face和魔搭平台），体现开放策略，利于生态建设。
- 采用UE8M0 FP8 Scale参数精度，是针对即将发布的国产AI芯片定制，突出软硬协同创新。
- 分词器及chat template有较大改进，显示产品架构的升级，增强交互体验。

• 技术解析：

- FP8 Scale是一种8位浮点精度格式，介于性能和精度之间寻找平衡点。
- 开源策略利于吸收社区反馈与增强技术生态。

• 假设：国产AI芯片的发布和应用将推升该模型的性能表现及市场适配度。

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2.4 风险提示

• 指出大模型技术发展、不及预期的风险。

- 下游应用商业化与拓展不及预期的可能。

• 与AI算力硬件协同创新效果未达到预期等风险。

- 提示突显了技术进步与应用空间中存在不确定性，提醒投资者注意。
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3. 图表深度解读

报告正文无直接展示图表，仅节选内容说明技术指标和性能对比，但图示的介绍中可见关键趋势：

• DeepSeek-V3.1在多项综合性能指标（编程智能体性能、搜索评测指标、思考效率）均明显优于R1-0528版本，暗示这是一项大幅提升。

- 通过“深度思考”按钮的混合推理架构与token输出控制，有效提高推理速度和结果准确度。

• 推理效率提升20%-50%的token减少幅度，是极具突破性的数据，显示大幅节约计算资源，降低成本。

- 开源模型新增训练840B tokens，为提升模型泛化及对多样数据的适应性提供数据基础。

总结：报告虽未配以直观图表，但文字详述的性能指标与量化改进充分体现技术领先优势和产品优化的核心逻辑[page::0]。

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4. 估值分析

本节未提供详细估值模型，但维持了“增持”评级，暗示基于以下逻辑：

• 技术层面，DeepSeek-V3.1的多项性能提升和硬件适配能力增强，为未来市场扩展和应用深度奠定基础。

- 开源战略和国产芯片协同创新有助于生态系统建设和市场拓展，预期相关收入和利润有望提升。

• 风险提示体现对不确定因素的谨慎态度，平衡了估值预期。

推断：未来估值很可能基于技术领先优势带来的市场份额扩张和产业链连接深化，结合国产芯片产业政策红利，属于成长型投资逻辑，但具体估值测算未披露。[page::0]

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5. 风险因素评估

主要风险包括：

• 技术风险：大模型技术升级如果不达预期，可能影响竞争力和产品迭代速度。

- 应用风险：下游应用场景开发和市场拓展偏弱，影响营收增长空间。

• 硬件协同风险：与国产AI芯片的协同创新不及预期，可能约束性能发挥和产品市场表现。

报告未见具体缓解措施，但隐含依赖技术持续投入和芯片生态完善策略，提示投资者保持警惕。整体风险描述全面且中立，合理体现了高科技领域的不确定性与周期性挑战。[page::0]

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6. 批判性视角与细微差别

• 观点倾向：报告整体对DeepSeek-V3.1持正面积极观点，强调技术突破和跨产业协同创新，维持“增持”评级，表态偏向乐观。

- 假设谨慎：虽然有风险提示，但对技术和硬件协同较为乐观，缺少对外部竞争态势和政策变数的深入探讨。

• 内容局限：报告节选部分未展示实际业务收入及收益变化，也未具体说明盈利影响，估值分析相对简略。

- 技术细节未详：诸如UE8M0 FP8 Scale的具体技术优势、国产芯片的性能指标和时间表未展开，影响理解深度。

总体来说，报告结构完整、重点突出，但存在对底层数据和市场竞争描述不足的细微欠缺，投资建议基于技术前景较为主观，需结合市场实际表现。此观点审慎且客观。[page::0, page::1]

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7. 结论性综合

国泰海通证券关于DeepSeek-V3.1的研究报告详尽阐述了最新模型在智能体支持领域的三大核心升级点：混合推理架构、思考效率提升和智能体任务能力增强，同时强调了其对国产下一代AI芯片FP8参数精度的专门设计，充分体现软硬协同创新的产业趋势。深度思考与非思考模式切换功能提升了产品灵活度，token压缩技术实现了性能与效率的平衡。

从工具调用能力到多轮复杂搜索和专家级任务的优异表现，深度反映了模型的智能进化和实用价值，且通过公开开源策略增强了生态建设。此外，新增840B tokens的训练规模极大丰富了模型训练数据，助力提升泛化能力。

风险提示全面包涵技术发展、应用拓展及硬件协同创新的潜在不确定性，慧眼识珠地提醒了投资者需审慎对待。尽管报告略显乐观，尤其在硬件协同和应用落地预期上，但整体“增持”评级和投资建议体现对行业前景的信心。

作为中国AI本土创新和国产芯片生态融合的典范，DeepSeek-V3.1代表了未来智能计算的发展方向，对计算机板块投资具有重要战略意义和增长潜力。综上，该报告为投资者详细揭示了技术革新背后的产业动态，是评估AI大模型及其芯片适配性的重要参考材料[page::0, page::1]。

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参考溯源标记

- 全文节选与分析基于国泰海通证券报告《DeepSeek-V3.1加强智能体支持，与国产AI芯片协同创新》（2025年8月27日）[page::0, page::1]。

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