主要股指与行业表现概览 [page::4]

| 指数 | 上周涨跌幅 | 当月涨跌幅 | 当年涨跌幅 |
|---------------|------------|------------|------------|
| 创业板50 | 0.50% | 2.74% | -6.35% |
| 创业板指 | 0.22% | 2.54% | -4.57% |
| 上证指数 | -0.25% | 0.88% | 0.75% |
| 沪深300 | -0.25% | 0.62% | -1.80% |
| 万得全A | -0.27% | 1.34% | 2.40% |
| 中证500 | -0.38% | 1.22% | 0.25% |
| 上证50 | -0.46% | -0.08% | -0.31% |
| 深证成指 | -0.60% | 0.81% | -2.81% |
| 中证1000 | -0.76% | 1.32% | 2.49% |

• 上证指数及主要沪深市场股指呈现小幅回调，创业板指微涨。

- 行业表现：有色金属、石油石化和农林牧渔涨幅领先。

• 市场成交额显著提升，风格上中小盘股有相对优势。

全球主要股指涨跌幅对比 [page::4][page::5]

| 指数 | 周涨跌幅 | 年涨跌幅 |
|--------------------|-----------|------------|
| 韩国综合指数 | 2.94% | 20.63% |
| 台湾加权指数 | 1.90% | -4.18% |
| 巴西IBOVESPA 指数 | 0.82% | 14.07% |
| 恒生指数 | 0.42% | 19.11% |
| 日经225 | 0.25% | -5.16% |
| 标普500 | -0.39% | 1.62% |
| 道琼斯工业指数 | -1.32% | -0.81% |
| 德国DAX指数 | -3.24% | 18.12% |

宏观及策略观点摘要 [page::2][page::6][page::7][page::8][page::9]

• 中东局势急速升级推动避险需求，原油价格暴涨至75美元/桶，黄金突破3400美元/盎司关口，影响A股及港股投资情绪。

- 股市短期或进入震荡格局，海外风险与小微盘流动性风险需重点关注。

• 建议“哑铃策略”：重点布局地缘政治冲突相关方向（原油、军工、核污染防治、航运）、贵金属、高股息板块及AI科技成长方向。

- AI方向滞涨，未来在关税谈判中或具备一定反弹空间，关注国产AI芯片、算力基建、PCB、光模块、大模型等。

• 5月社融超预期增长，但主要来自政府债券，流动性宽松环境有望持续。

- 美国经济数据减弱，美元指数跌破关键支撑，人民币汇率偏强为国内货币宽松提供窗口。

行业和资金数据跟踪 [page::10][page::11][page::12]

• 水泥价格、工业品产量及有色金属期货价格等数据显示工业品和大宗商品整体趋势波动明显。

- 万得全A指数市盈率和市净率维持相对稳定。

• 两融余额维持高位，偏股混合型基金指数回稳，新成立基金份额波动较大，融资买入额较为活跃。

财信证券宏观策略周报（2025年6月16日-20日）详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：财信证券宏观策略周报（6.16-6.20）：中东局势快速升级，关注原油和贵金属等方向

- 作者及机构：黄红卫，财信证券研发中心，具备证券分析师执业资格

• 发布日期：2025年6月16日

- 研究主题：宏观策略聚焦中东地缘政治风险升级，原油及贵金属市场动态，以及其对中国及全球股市的影响

核心论点及投资观点概述：

报告围绕中东局势快速恶化进行市场情绪和资产表现的分析，指出短期内市场受避险情绪影响或进入震荡行情，但中期仍看好政策推动市场走出宽幅震荡。重点推荐的投资方向为原油、贵金属、高股息板块以及科技成长股（尤其AI相关）。整体采取哑铃策略，兼顾风险与机遇。

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2. 逐节深度解读

2.1 市场回顾与行情表现

关键论点：

• 上周（6.9-6.13）沪深主要指数普遍下跌，上证指数跌0.25%，深证成指跌0.60%，创业板指小幅上涨0.22%。

- 行业板块中，有色金属、石油石化、农林牧渔涨幅领先。

• 成交活跃度提升，两市日均成交额同比增长约13%。

- 美元兑人民币汇率小幅下跌，国际原油价格上涨14.2%，黄金价格上涨3.17%。

逻辑与数据支持：

• 全球资源类资产由于中东局势升级表现强势。

- 资金流动性相对活跃但整体风险偏好下降，导致股指分化明显。

• 板块轮动反映市场对地缘政治冲突相关资产的防御性需求转向。

具体数据（摘自表1与图1）：

• 主要股指周涨跌幅：创业板50指数上涨0.5%，上证50下跌0.46%，中证2000小微盘股跌0.75%。

- 行业涨跌幅：有色金属涨超4%，石油石化涨超3%，农牧渔、传媒等板块小幅上涨；食品饮料和家电等消费板块下跌超3%。

• 全球主要股指表现：韩国股指涨近3%，美国标普500和纳斯达克均小幅下跌，德国DAX跌幅最大约3.24%。

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2.2 近期策略观点

主要内容：

• 中美关税谈判与中东冲突成为市场双重主线，上周前半段受谈判预期提振，后半段因中东冲突升级触发避险情绪。

- 预计6月下旬至7月底A股将处于震荡区间，投资者需关注海外地缘政治风险及国内小微盘股流动性问题。

• 小微盘股估值极高（中证2000市盈率136.44倍，远超历史大部分时间），且存在股指期货深度贴水，风险累积。

- 政策引导与央行平准基金作用预计将限制市场下行空间，7月底至9月底将是政策重点窗口。

逻辑、假设及风险判断：

• 地缘政治局势不确定性持续抑制市场情绪及资金积极性。

- 核心水平指数热度下降，主流宽基蓝筹仍呈现较强防御性表现。

• 新消费与创新药板块过热可能带来流动性集中风险。

- 中央汇金平准基金发挥稳定器作用，为市场提供流动性底线支撑。

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2.3 投资建议细分方向

1. 地缘政治冲突相关板块

- 原油、军工、核污染防治、航运等将可能阶段性表现突出。

1. 贵金属板块

- 央行连续7个月增加黄金储备，白银价格创新高，金银比修复拐点形成，贵金属板块具备配置价值。

1. 高股息板块

- 无风险利率低位震荡，保险资金加大配置，银行、煤炭、公用事业等板块逢低配置价值明显。

1. 科技成长方向（以AI为代表）

- AI相关板块拥挤度下降，关税谈判有望带来技术限制放松，偏好国产AI芯片、算力基建、光模块等细分方向。

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2.4 宏观与全球经济环境

• 社融结构与流动性：5月新增社融2.29万亿元，政府债券和企业债券融资成为核心拉动，但居民信贷偏弱，反映消费贷款下滑与融资结构性改善空间。

- 出口韧性与隐忧：5月出口同比4.8%，延续一定韧性，但受高基数影响增速放缓，需警惕抢出口效应透支后续需求。

• 物价走势：CPI和PPI均低位震荡，剔除食品能量的核心CPI小幅上升，预期财政政策将更积极发力以推动合理物价回升。

- 美国经济硬数据走弱，美元指数下行：美国CPI、PPI及初请失业金人数超预期疲软，美元跌破98点关键技术支持，人民币相对强势为国内宽松创造空间。

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2.5 中东局势最新进展与展望

• 6月13日至14日，以色列空袭多处伊朗核设施，伊朗进行大规模报复。

- 伊朗宣称将对美军基地展开打击，称下一波攻击导弹数量将显著增加。

• 市场关注中东是否进一步升级为全面战争及是否封锁霍尔木兹海峡，可能对全球能源及资本市场造成重大冲击。

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3. 图表深度解读

3.1 主要股指与行业涨跌幅（表1、图1）

• 表1分析：上周创业板50、小幅上涨0.5%，反映外资对创新科技方向的偏好；而上证50及沪深300均小幅下跌，显示市场资金对大盘蓝筹的防御性配置均衡。

- 图1解读：有色金属与石油石化涨幅明显，超过4%；食品饮料板块连续下跌近4.3%，显示消费板块短期弱势，行业表现分化严重。


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3.2 全球主要股指涨跌幅（表2）

• 韩国指数涨幅最大，达2.94%，显示亚洲部分新兴市场对地缘政治与关税谈判表现出更强韧性。

- 美欧股指普遍微跌，其中德国DAX跌幅达3.24%，反映欧美市场对地缘政治和经济增长忧虑加重。

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3.3 行业高频数据（图2~图9）

• 图2水泥价格指数：整体从高位回落，显示基建需求韧性不足，当前价格指数约110点左右，较2019-2022表现弱势。

- 图3挖掘机产量同比：产量同比波动剧烈，近期虽回落但仍保持正增长，表明土建工程施工存在活跃迹象。

• 图4工业机器人同比周比增速：机械自动化增速波动，近期略有回升趋势，反映制造业升级持续。

- 图5波罗的海干散货指数(BDI)：上升趋势明显，反映全球货运需求回暖，支撑大宗商品价格。

• 图6焦煤焦炭期货价格：持续下行，分别降至1500元/吨以下，反映煤炭供给充裕和需求疲软。

- 图7煤炭库存：主流港口库存维持高位，周度约7.5-8百万吨，显示供应端压力存在。

• 图8有色金属期货结算价：铝、锌、铅价格波动较小，阴极铜价格波动较大，当前铜价相对稳定但依然处于高位。

- 图9电子产品销量增速：智能手机产量同比波动大，近月处于回落态势，移动通信手持机销量同步，显示终端需求波动明显。









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3.4 市场估值水平（图10、图11）

• 图10万得全A市盈率走势：整体市盈率在20-40倍之间波动，剔除金融与石油石化后PE有所下降，显示核心成长板块估值压力较大。

- 图11市净率趋势：总体市净率稳定在1.5至2倍区间，剔除金融后估值更低，说明市场整体资产净值合理，部分板块处于低位。



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3.5 市场资金跟踪（图12~图16）

• 两融余额（图12）：整体融资余额维持1.8万亿元左右，周度有小幅波动，显示融资买入需求较为稳定。

- 偏股混合基金指数（图13）：基金净值在直线上涨与震荡之间，反映市场风险偏好分化。

• 新基金份额（图14）：新成立基金份额波动频繁，但偏股型基金份额较为稳定。

- 非金融企业境内股票融资（图15）：融资金额与同比均呈现低位趋势，显示企业股权融资意愿和环境仍较弱。

• 融资买入额及比例（图16）：绝对融资买入额与全A比例保持平稳，无显著放量。

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4. 估值分析

报告未详细披露具体估值计算方法，但基于市盈率和市净率走势及市值表现，可以讲解有关市场估值层面的关键观察：

• 万得全A市盈率区间提示当前市场整体估值处于相对合理位置，相较历史高估低估期间尚属中间偏下，剔除金融和能源后成长板块估值相对较高，暗示科技成长领域估值压力存在。

- 小微盘股估值极高（市盈率达136.44倍），远超历史大部分时间段，风险明显累积。

• 资金面及融资活跃度尚未过度，短期资金流入稳定，但未显著推动宽基估值明显上升。

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5. 风险因素评估

报告明确指出以下主要风险：

• 宏观经济下行风险：全球及国内经济增长存在不确定因素，影响企业盈利和市场信心。

- 欧美银行体系风险：欧美银行业不稳定可能引发全球金融市场波动。

• 海外市场波动风险：地缘政治、货币政策及外部冲击引发市场短期剧烈波动。

- 中美关系恶化风险：贸易摩擦、技术限制升级可能打击相关产业链和投资信心。

• 小微盘股流动性与估值风险：交易拥挤和高估值或引发局部市场调整。

风险提示未见具体定量概率，但通过叙述体现对上述风险均保持高度警惕。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体基调谨慎乐观，强调短期市场震荡与中长期政策驱动反弹。但对地缘政治风险的复杂性强调较多，反映判断上的不确定性和风险偏好谨慎。

- 小微盘股风险问题虽反复强调，但对其系统性冲击的可能性描述较弱，可能存在低估局部崩盘的潜在风险。

• 对于中美关税谈判影响预期较为中性，强调谈判复杂及难度，但未具体讨论若谈判出现突破性利好对市场的短期冲击。

- 报告推荐哑铃策略，兼顾资源类（防御）与科技成长类（进攻）资产，但未详细讨论这两端资产间的相关性波动及其组合优化风险控制方式。

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7. 结论性综合

本次财信证券宏观策略周报详尽分析了2025年6月中旬全球及中国宏观与资本市场动态，核心观点集中于地缘政治中东冲突升级引发的避险资产升温以及中国股市震荡行情的预期。结合宏观数据与资金流向，报告认为短期A股将受海外风险情绪影响进入波动阶段，而政策窗口（7月至9月）将成为行情走势的关键分水岭。

主要发现包括：

• 市场表现分化明显：资源类（有色金属、石油、煤炭）受地缘风险提振上涨显著，消费和科技成长板块分化，主线交易过热潜藏风险。[page::4,6]
• 宏观经济呈现韧性与隐忧并存：经济数据整体低迷但结构有所改善，财政政策可能成为提振物价和需求的重要抓手；社融和出口数据反映短期流动性宽松但中长期需求仍需政策支持。[page::7,8]
• 美元趋势下行，人民币相对强势，为国内货币宽松环境创造条件，资金面保持稳定，但小微盘股风险高企，流动性需持续关注。[page::7,8,11,12]
• 图表辅助理解：

- 股指与行业板块涨跌体现投资风格与避险情绪切换趋势。
- 高频经济指标揭示制造业延续复苏但需求不均衡。
- 估值图表印证市场整体风险偏好未大幅转向，较为审慎。
- 资金流指标强调融资量稳健，无泡沫迹象，但活跃度有限。

投资建议总结：

• 采用哑铃策略，兼顾地缘政治冲突相关的资源防御资产及科技成长方向的潜在反弹。

- 持续关注中东局势演变及中美谈判进展，谨慎防控小微盘股流动性风险。

• 重点关注贵金属、高股息板块，以及技术迎来新政策利好预期的AI及相关科技领域。

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该报告为投资者提供了详实的市场数据分析与策略建议，结合丰富图表与宏观微观视角，为复杂多变的全球经济形势下的资产配置提供了务实而前瞻的思路。

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（全文引用页码：0,2-13）

报告