美国与越南达成贸易协议，影响家电行业产能布局 [page::0]

• 美国对直接从越南出口商品征收20%关税，较之前的10%临时税率有所上调但低于此前46%的对等税率。

- 对转口贸易商品征收40%惩罚性关税，旨在限制通过越南转运第三方商品以规避关税行为。

• 越南将扩大对美国市场的开放程度，优化双边贸易格局。

对家电行业越南产能的影响与风险 [page::0][page::1]

• 新贸易协定对在越南建厂的企业关税成本有所缓解，减少外部不确定性带来的负面影响。

- 相关企业可通过越南产能布局获得更加稳定的出口优势。

• 风险提示包含关税政策波动、下游需求不及预期、行业竞争和原材料成本波动等。

重点公司动态及公告 [page::0][page::1]

• 涛涛车业2025年半年度净利润预告大幅增长，预计同比增70%-98%。

- 奥佳华触发转债价格修正条款条件，但公司董事会决定暂不修正。

【华西家电】周专题报告深度分析报告

美国与越南达成最新贸易协议，聚焦家电行业的越南产能布局

---

1. 元数据与报告概览

• 标题：《周专题：美国与越南达成最新贸易协议，关注家电行业的越南产能布局》

- 作者/发布机构： 华西证券研究所

• 发布日期： 2025年7月9日07:21

- 主题： 聚焦美越最新贸易协议对家电行业影响，尤其围绕越南制造产能布局的战略机遇和挑战。

• 核心论点： 美国对越南出口商品征收的关税有所调整，新协议对越南本土产能的企业关税成本降低缓解担忧；家电行业亟须关注越南产能战略的成本与政策再平衡。

- 评级与目标价： 本文提及评级标准，但未对具体个股或行业给出明确评级或目标价，锁定专题研报性质，更多是政策和行业动态解读。

• 主要信息传递： 通过贸易协议梳理政策变化动态，解析对家电产业布局的影响，指出越南本土产能建设企业的成本下降，也反映了美越贸易环境的复杂性和不确定风险。

---

2. 章节逐条深度解读

（一）周专题：美国与越南达成最新贸易协议，关注家电行业的越南产能布局

• 关键论点总结：

- 2025年7月2日，美国宣布与越南达成新贸易协议。
- 美国对越南直接出口商品的关税由此前10%调整为20%，这是基础关税。
- 对通过越南转口的第三国商品征收40%的惩罚性关税。
- 越南将实现市场完全开放。
- 此次调整相比4月特朗普出台的“对等关税”中对越南商品征的46%税率，税率有所降低，体现一定缓和趋势。
- 新协议降低了部分企业因越南产能而面临的成本压力。

• 推理依据阐释：

- 作者结合特朗普政府的关税政策变化，特别是2025年以来针对越南的三档关税税率（10%、20%、46%）的调整，来分析其对企业特别是家电行业在越南生产布局的实际影响。
- 设定的区分标准（基础关税20%，惩罚性关税40%）有效打击“转口贸易”中利用越南避税的行为，同时鼓励越南本土实质生产。
- 越南的市场完全开放则被视为对美出口的长期利好，有助于提升美越贸易合作的透明度和可预期性。

• 关键数据点分析：

- 20%的基础关税适用直接出口指令，有利于遵循贸易规则的企业。
- 40%惩罚性关税重击简单加工与转运输的商品，打击转口避税的贸易行为，这可限制部分低端代工模式。
- 从税率曲线来看，关税的重新划分令企业面临的税负较4月初的46%税率显著下降，缓解了关税压力。

• 行业预测与驱动因素：

- 新政策可能重塑家电制造产业链，促使企业优化越南本土生产能力，以符合关税优惠标准。
- 越南产能若扩张，将使家电行业整体供应链更灵活，成本结构更具竞争力。
- 未来贸易政策若继续调整，企业需密切关注，以保障合规并最大化贸易利益。

• 复杂概念解析：

- 转口贸易（Transshipment）： 指商品不是其原产地通过第三国或地区直接转运至目标市场，常用于规避目的地国的关税限制。
- “对等关税”： 政府实施的一种报复性关税，税率等同于对方先前施加的关税，为贸易战常用手段。

（二）公司重点公告

• 涛涛车业业绩预告：

- 2025年上半年归母净利润预测3.1-3.6亿元，同比增长70.34%-97.81%。
- 第二季度净利润2.24-2.74亿元，同比增长71%-109%。
- 该强劲利润增长反映行业或公司经营状况良好，或受益于宏观政策和市场需求提升。

• 奥佳华转债事项：

- 截至2025年7月4日，股价收盘价持续低于转股价格的85%，触发转股价格向下修正条款。
- 董事会决定不调整转股价格且未来六个月内如再触发不再调整。
- 表明公司对股价短期表现保持谨慎态度，同时规避增加转债转换义务的风险。

• 风险提示：

- 关税政策波动可能影响成本与利润。
- 下游需求不及预期可能对销售产生冲击。
- 行业内竞争加剧导致盈利压力。
- 上游原材料价格波动影响生产成本。

---

3. 图表深度解读

封面图片（Page 0）

图片描绘了高楼大厦与蓝天，展现华西证券品牌形象并传递“创造价值”的品牌主张。视觉元素寓意资本市场的高瞻远瞩和包容多元，符合研究机构专业严谨的形象塑造。

二维码图片（Page 1）

该二维码用于引导读者关注“华西研究”公众号，体现数字化线上传播策略，加强专业投资者与研究内容的链接，便于随时获取最新研报和资讯。

---

4. 估值分析

• 本报告内容偏向宏观政策和行业影响分析，未涉及对具体公司或家电行业的估值方法、模型或目标价格。

- 仅包含公司业绩预告和转债价格调整公告，暂未见DCF、PE或EV/EBITDA等估值方法的引用。

• 报告3页包含评级说明，说明评级依据是股价相对上证指数涨跌幅的表现区间设定，分别有买入、增持、中性、减持、卖出五级分类，但本专题报告未对具体标的给出明确评级。

---

5. 风险因素评估

• 核心风险包括：

- 关税政策波动：美国及全球贸易政策可能随政治环境变化而调整，影响进出口税负和企业成本。
- 下游需求不及预期：消费市场波动可能导致家电销售下滑，拖累业绩。
- 行业内竞争加剧：技术、价格与市场份额的竞争升级，挤压盈利空间。
- 原材料价格波动：成本不稳定可能打乱生产和利润预期。

• 潜在影响： 关税政策不确定性直接关系到海外制造成本与出口竞争力，需求波动可能导致库存压力与资本占用，竞争压力和成本风险均对盈利表现构成威胁。

- 缓解策略提示： 报告未明确提出具体缓解措施，暗示投资者需持续关注政策动态、市场需求和供应链调整，以及企业自身的成本控制和产能配置策略。

---

6. 批判性视角与细微差别

• 该报告侧重贸易政策对产业的宏观影响，缺少对具体企业财务指标的深入分析，这限制了对企业内在价值的全面评判。

- 报告中强调了贸易协议降税对企业成本缓解作用，但未充分分析越南产能转移成本及潜在的供应链风险，如劳动力成本上涨、政策合规风险等。

• 税率调整虽降低了部分关税负担，但20%基础关税仍较现行10%高出许多，可能影响部分中低端产品利润率，报告表述较为乐观但需谨慎观察实际执行效果。

- 触及“转口贸易”惩罚性关税40%的设置体现贸易保护主义态度，可能激发越南及第三国调整贸易策略，长期影响难以准确预测。

• 公司公告部分的提及较为零散，缺乏结合专题内容的系统解读，例如涛涛车业利润爆发与贸易政策关联性的深度探讨较少。

---

7. 结论性综合

本专题报告以2025年7月初美国与越南最新贸易协议为切入点，全面梳理了协议的关键内容及其对家电行业产能布局的影响。报告指出，美国对越南商品调整关税结构，基础关税由10%上升至20%，而针对“转口贸易”的惩罚性关税高达40%，这是为了遏制通过越南避税的行为，提升贸易透明度和规则执行力。

通过对比特朗普政府此前宣布的高达46%的“对等关税”，当前20%的基础税率虽属提升，但整体对企业影响有所缓和，尤其是那些积极在越南布局实质产能的家电制造企业，将从关税成本的减少中受益。这为家电行业的供应链调整和越南产能扩张提供政策上的支持，并可能推动相关企业对越南投资的积极性。

此外，报告简要提及了相关企业业绩表现和资本市场动态，尤其是【涛涛车业】强劲的利润增长以及【奥佳华】转债价格调整公告，提示投资者关注个股层面的风险与机遇。风险因素中，关税政策波动、下游需求不佳、行业竞争和原材料价格波动被重点列示，提醒投资者保持风险意识。

报告以专业视角分析贸易政策变动对行业的冲击与潜在机遇，结合公司公告和市场环境，客观呈现了当前政策与企业经营态势。但对具体估值和盈利预测缺失深入探讨，后续研究需跟踪贸易政策执行细节、企业逐步调整产能策略的实际效果以完善分析体系。

总体而言，报告明确展现了美越贸易关系中的复杂变化及其对家电行业供给端的深远影响，提示企业应审慎布局越南产能，投资者需密切关注相关政策波动及行业供需变化。本报告内容对于理解当前贸易政策环境及产业链调整具有重要指导意义，对战略制定和投资决策提供了充足的政策支持与风险洞察。[page::0][page::1][page::2]

---

报告