公司2025年Q2及H1业绩综述 [page::0]

• 25Q2营收17.35亿元，同比增14.76%，归母净利润0.28亿元，同比增245.04%。

- 25H1营收26.68亿元，同比增长12.9%，归母净利润扭亏为盈至0.04亿元。

• 综合毛利率略降：Q2为10.09%，同比下滑0.21个百分点，H1为9.64%，同比下滑1.3个百分点。

- 期间费用率在合理区间，Q2小幅上升至7.16%[page::0]。

业务策略与产能扩张 [page::0]

• 公司聚焦高端特种水产料，重点开发虾料、石斑鱼料等，推动华南及华东区域销量增长。

- 25H1水产饲料销量达33万吨，同比增11.4%，收入24.08亿元，同比增长6.43%。

• 技术目标明确，包括生长速度提升10%、饲料系数降低10%、损耗降低50%。

- 安徽10万吨水产配合饲料产能项目已完工并试生产，助力后续业绩提升[page::0]。

关键资本运作及激励机制 [page::0]

• 发布2025员工持股计划，规模不超过8342.25万元，覆盖董事、高管及核心技术人员等350人以内。

- 持股计划涉及股份占比约1.5143%，定价7.87元/股，设置29.44%的预留股权。

• 旨在吸引和留住人才，保障公司中长期战略目标的顺利推进[page::0]。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 建议关注公司深耕特种水产料领域及饲料产能持续扩张带来的增长潜力。

- 风险包括动物疫病与自然灾害、原材料供应及价格波动、农产品价格波动及政策变化等[page::0][page::1].

【银河农业谢芝优】公司点评丨粤海饲料 (001313) 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 【银河农业谢芝优】公司点评丨粤海饲料 (001313)：深耕特种水产料领域，Q2收入增长提速

- 作者及机构：谢芝优，中国银河证券研究院农业首席分析师

• 发布日期：2025年8月30日，北京

- 研究对象：粤海饲料（股票代码001313）

• 核心主题：聚焦粤海饲料2025年上半年度及二季度业绩表现，重点分析公司在特种水产饲料领域的市场表现与战略发展，员工持股计划，以及未来增长潜力。

- 核心观点摘要：公司二季度收入增长提速，上半年净利润实现扭亏为盈，饲料销量稳健增长，聚焦优质客户和高端饲料市场。发布员工持股计划以促进中长期战略落地。毛利率轻微下滑，费用率基本稳定。公司发展势头积极，展望业绩持续提升，具备投资价值。

• 投资评级：公司因拥有丰富的产品线以及深厚技术底蕴，后续业绩增长值得期待，报告表达了积极看好态度。

- 风险提示：动物疫病、自然灾害、原材料价格波动、农产品价格波动及政策变化等风险存在[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 收入与利润增长：2025年上半年，公司营收26.68亿元，同比增长12.9%；归母净利润0.04亿元，实现由亏转盈（2024年同期亏损0.48亿元）；扣非后净利润亏损情况收窄至-0.01亿元（2024年同期-0.55亿元），反映盈利质量有所改善。

- 二季度加速增长：2025年第二季度营收17.35亿元，同比增长14.76%，归母净利润0.28亿元，同比大幅提升245.04%，扣非后净利同样大幅增长262.1%。

• 毛利率与费用率变化：综合毛利率略有下降，上半年为9.64%，同比下降1.3个百分点，二季度为10.09%，同比下降0.21个百分点。期间费用率基本持平，上半年8.24%，同比微降0.04个百分点，二季度为7.16%，同比上升0.84个百分点，费用控制尚可。

- 销量增长：上半年饲料销量33万吨，同比增长11.4%，收入增长6.43%，毛利率略微下降1.26个百分点。

• 客户与市场策略调整：面对不利的外部环境（鱼量减少、极端天气、养殖季节延后），公司积极调整客户结构，重点聚焦优质客户和高端料市场，并使新客户销量占比显著提升。

- 技术目标明确：提出2025年通过技术创新目标——生长速度提升10%，饲料系数降低10%，损耗降低50%，为核心竞争力提供技术支撑。

• 产能扩展：安徽年产10万吨水产配合饲料项目已试生产，达到预定使用状态，体现产能布局进展。

- 员工持股计划：设立2025年员工持股计划，资金规模不超过8342.25万元，参与人员为公司高管及核心技术与管理团队，拟持股比例约为1.5143%，其中预留标的占29.44%，旨在推动中长期战略落实和人才稳定。
综上，公司业绩保持稳健增长、技术与产能持续提升，结构优化明显，战略执行力加强，积极因素多，是报告核心传达的信息[page::0]。

2.2 投资建议

• 公司长期深耕特种水产饲料领域，产品线覆盖广，拥有深厚的研发能力和完善营销网络。

- 产能扩张与市场布局同步推进，市场份额和客户质量持续提升，业绩有望保持较好增长势头。

• 结合当前稳中向好的经营表现及技术升级背景，未来业绩持续改善具备较强支撑，推荐关注其成长潜力。

该建议基于公司主营业务稳固及战略推进，表现出积极的投资态度[page::0]。

2.3 风险提示

• 动物疫病与自然灾害频发对生产经营影响显著，可能导致销量下滑或成本上涨。

- 原材料供应紧张或价格波动，可能挤压利润空间。

• 农产品价格波动对公司下游养殖客户盈利能力构成影响，进而影响需求。

- 政策变动风险，特别是行业监管政策调整可能对业务发展带来不确定性。
报告虽未提供详细缓解措施，但明确风险存在与潜在影响[page::1]。

2.4 CGS 研究团队与评级体系说明

• 作者谢芝优为农业行业资深分析师，具备丰富行业经验及专业背景。

- 评级体系明确分为行业及公司两级，推荐、中性、回避不同评级对应不同相对市场表现预期。

• 报告评价粤海饲料为具备较强竞争力的公司，符合“推荐”评级标准[page::1]。

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三、图表深度解读

3.1 图片解析（第一页顶部）

报告首页背景图片呈现标志性设计与标题，虽然无数据，但传递了专业、权威氛围。

3.2 核心观点页面图标

小图标使用中国银河证券标识与设计风格，增强识别度，无直接内容信息。

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四、估值分析

报告中未提供具体估值模型说明（如DCF、市盈率法等），也未披露目标价。
但从业绩增长、利润改善以及产能扩展的描述可推测，分析师倾向于基于业绩确定性和技术优势评价公司价值。
员工持股计划定价7.87元/股，对应为中长期发展信心释放的战略举措，也反映管理层对公司价值的认可[page::0]。

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五、风险因素评估

报告列举了主要风险领域，包括动物疫病、自然灾害、原材料价格波动等，但未对风险发生概率及冲击程度作出量化评估。
缺乏明确的风险缓释方案说明，属于提示性质。
在农业行业，此类风险普遍存在，投资者需关注其动态变化对业绩的影响[page::0,1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 毛利率轻微下滑：公司毛利率同比有所下降（9.64%同比下降1.3个百分点），提示成本端可能存在压力，但文本未详细解释原因，存在一定分析盲区。

- 费用率变动有限：费用率大体平稳，二季度有所上升，需关注费用控制的持续性。

• 业绩增速的质量问题：扣非后净利润仍接近于零的亏损水平，显示盈利改善尚处于边际阶段，存在业绩稳定性隐忧。

- 风险提示较为宽泛：对风险的描述较为笼统，缺少深入对应的缓解策略，投资者需要结合行业背景自行评估。

• 估值透明度不足：缺少详细估值方法和目标价分析，限制对公司价值的独立判断。

- 中长期战略依赖员工持股计划：虽然持股计划显示管理层信心，但同时需注意是否存在对短期利益的过分依赖，从而掩盖潜在经营波动。
整体看，报告倾向于正面，但对一些潜在隐患的讨论较少，需谨慎解读[page::0,1]。

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七、结论性综合

本报告对粤海饲料2025年上半年及二季度业绩进行了详尽点评，核心总结如下：

• 业绩稳健增长：2025年上半年营收同比增长12.9%，归母净利润转亏为盈，二季度收入增速进一步加快，净利润高增长反映经营质量改善。

- 销量增长与结构优化：饲料销量同比增长11.4%，公司积极调整客户和产品结构，聚焦优质客户和高端饲料市场，加强技术与产品竞争力。

• 技术与产能投入：制定明确技术提升目标，安徽10万吨水产配合饲料项目投入试产，产能扩展支撑后续业务增长。

- 员工激励与长期战略：2025年员工持股计划体现管理层对公司未来的信心，有助于吸引并稳定核心人才，推动战略目标实现。

• 毛利率下滑与风险隐忧：综合毛利率有所下降，扣非后净利润仍亏损，经营中仍有压力；动物疫病、原材料波动等风险仍需关注。

- 投资建议积极：基于公司深耕特种水产饲料领域的技术积累和市场布局，报告表达谨慎乐观的投资观点，但需关注风险提示。

整体来看，粤海饲料展现出稳步提升的业绩成长态势和清晰的市场战略布局，通过技术升级与产能扩张不断夯实竞争优势。虽然面临成本和市场环境等多重挑战，管理层通过调整客户结构和推出员工持股计划提升内生动力。投资者可重点关注公司后续业绩表现及政策环境变化带来的影响。报告评级推荐态度明确，具备一定的中长期投资价值[page::0,1]。

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注：以上分析引用自报告第0页和第1页内容，所有具体数据与观点均基于原文解读。

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