公募基金自购行为背景与影响 [page::4][page::7]

• 定义为基金公司自身购买其所管理基金的份额。

- 自购行为常见于新基金发行、市况调整或战略调整时。

• 作用包括提升投资者信心、注入流动性、减少赎回压力及降低成本。

- 10月以来多家公司集中自购，金额均在1亿至2亿元，权益类基金占主导。

基金自购历史趋势及统计分析 [page::5][page::6]

• 参与自购公司数量由2013年的35家增至2023年的142家。

- 自购次数从2018年的45次增至2023年的12,990次。

• 自购次数和管理人参与数的持续增长体现基金公司的积极态度和自信。

自购频率分布及基金类型差异 [page::10]

• 主动权益型基金自购次数最多，2022年2月破80次，2023年8、9月均破50次。

- 固收+和纯债基金自购频率较均衡，ETF自购次数最少且集中于2023年8-9月。

自购行为对基金净值的影响分析 [page::11][page::12]

主动权益型与ETF基金表现

• 自购前，受市场疲弱影响，主动权益型与ETF基金净值呈下行态势。

- 自购公告后20交易日内，主动权益型基金平均上涨约0.98%，ETF基金平均上涨约1%。

固收+及纯债基金表现

• 固收+基金公告自购后15日净值涨0.1%，30日涨0.3%，60日涨0.6%。

- 纯债基金表现优于固收+，15日涨0.2%，30日涨0.4%，60日涨0.9%。

• 自购公告带动净值的持续稳定上涨，体现其作为市场稳定器的角色。

结论与展望 [page::1][page::2][page::7]

• 公募基金自购行为不仅为市场注入流动性，也传递积极的市场信号。

- 自购行为与市场修复窗口出现密切关联，基金自购可能成为提振投资信心的重要因素。

• 未来基金自购行为仍有望持续，成为衡量市场信心和资金活跃度的重要指标。

证券研究报告详尽分析报告——《基金自购行为量化分析量化择时第5期》

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一、元数据与报告概览

报告标题： 基金自购行为量化分析量化择时第5期
分析师及联系方式： 徐建华（邮箱：chenguodcq@csc.com.cn，SAC编号：S1440523100002）
研究助理： 陈添奕（邮箱：chentianyi@csc.com.cn）
发布机构： 中信建投证券
发布时间： 未具体标注，报告数据截至2023年10月31日
研究主题： 公募基金自购行为的量化分析，包括自购背景、历史趋势、自购频率与自购前后基金净值表现的实证研究。

核心论点：

• 公募基金自购行为不仅为市场提供增量流动性，还有利于提升投资者信心及引导价值投资。

- 自2013年起，基金自购频率与参与机构数量如杠杆效应般显著上升，显示基金经理对市场环境和自我投资策略的信心。

• 自购多数发生在市场下行阶段，公告后基金净值短期内都会出现反弹，尤以主动权益型与ETF基金表现突出。

- 当前政策和资金支持力度较大，配合基金自购举措，有望为A股市场迎来修复窗口。

总体报告立场积极，结合定量数据，指出基金自购作为市场稳定器和流动性补充的功能，强调其短期正面激励作用，全面解读这一行为的市场意义与趋势变化。报告无具体评级和目标价数据，侧重策略行为分析而非个股推荐。[page::0,1,2]

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二、逐章深度解读

2.1 基金自购概述及背景（第4页）

关键论点总结：
基金自购是指基金公司购买自己旗下基金份额的行为，具有多重功能：支持新基金发行、市场下跌稳定市场信心、战略调整等。通常由头部基金公司实施，覆盖股票型、债券型、混合型基金，增强投资者信任与资金流入，降低相关成本。

推理基础：

• 自购行为被视作管理人对基金前景的信心体现，传递乐观信号。

- 市场震荡期，基金公司通过自购提升基金流动性，防止大规模赎回。

• 列举多个市场指标回暖信号，共同佐证基金自购行为与市场更广泛回暖趋势的契合，如A股指数涨幅、港股表现等数据。

重要数据点：

• 2023年11月6日，上证指数涨幅0.91%，创业板指数涨3.26%，恒生及恒生科技指数分别涨1.71%和4.09%。

- 自购有助于减免销售佣金等相关费用，形成成本效益优势。

概念解析：
基金自购类似内部资本运作（capital management），既能优化资金结构，也作为投资者信心管理工具。自购行为有别于普通交易，因不存在佣金、费用，降低交易成本。

该章节总结了自购的形式和市场功能，为后续量化数据分析提供行为基础和市场背景。[page::4,2]

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2.2 历史趋势梳理（第5-7页）

关键论点总结：
自2013年以来基金自购行为显著增长，尤其是在市场动荡或调整期间。2013年基金自购潮起，受欧债危机、国内经济放缓和IPO重启影响；2018年贸易摩擦与去杠杆导致市场进一步下跌，基金自购潮再起；2021-2023年市场震荡加剧，基金自购频繁，顶峰期自购次数从2018年的45次猛增至2023年的12990次，参与基金公司从35家增至142家。

推理依据：
基金自购次数和参与公司数的增长，代表基金公司对市场风险的积极应对及提高整体市场的稳定性和流动性。基金自购行为集中在市场低迷或波动期，体现其“托底”功能。

数据及图表解读：

• 图表（第5页）描绘2013-2023年沪深300指数及上证综指表现，并注释了关键事件及基金自购的时间节点。

- 2013年上半年上证指数一度下跌13.97%，基金首次大规模公告自购，次频数达13次。
- 2018年市场受贸易摩擦与政策影响呈持续下行趋势，年底开始自购潮。
- 2021年春季指数持续下行，多家大型基金公司先后公告自购。
- 2023年10月指数跌破3000点，市场波动大，基金自购行为频繁爆发。

• 柱状+折线图（第6页）显示基金管理人自购参与公司数及自购次数逐年增长趋势。2023年参与公司数达到142家，自购次数高达12,990次，呈现跃升迹象。
• 2023年10月至11月初，多家头部基金管理人连续高额自购（1-2亿元），重点投向权益类基金，反映当前市场修复乐观情绪。

历史趋势解读：
基金自购行为逐渐由分散零星变为集中爆发，体现市场环境及政策对市场信心的推动力。基金公司通过自购提升市场流动性，传递管理人信心，形成稳定市场的“火种效应”。

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2.3 自购统计与基金表现分析（第9-12页）

研究方法说明（第9页）：

• 研究时间区间：2020年1月1日-2023年10月31日

- 研究对象：排除建仓期基金

• 基金分类细化：主动权益型（灵活配置、偏股混合、股票）、ETF（被动指数及债券ETF）、固收+（混债一级、混债二级、偏债混）、纯债（中长期纯债、短期纯债）

- 分析指标：自购前后15日、30日、60日的累计净值变化，构建净值曲线。

自购频率分布（第10页）：

• 主动权益型基金自购次数最多，2022年2月超80次，2023年8、9月均超50次，表现自购潮显著。

- 纯债及固收+频率相对均衡，2022年8-9月以及2023年8月出现峰值。

• ETF类自购最少，但今年8-9月出现首次自购潮，突破20次。

图表以四个子图分别展示不同基金类别的自购频率时间分布，活跃期明显，与市场波动有明显相关性。

主动权益型与ETF基金净值表现（第11页）：

• 两类基金中，自购公告前基金普遍因市场疲软出现净值下跌，表现不佳。

- 公告自购后，市场对积极信号响应，基金净值出现反弹。

• 主动权益型基金自购后20日内平均上涨约0.98%。

- ETF基金同期上涨约1%。

两条净值累计曲线图分别显示主动权益型和ETF基金的自购日前后15天的净值曲线，均呈现先跌后涨的“V”型走势，说明自购公告具有显著的短期正面市场激励作用。

固收+与纯债型基金表现（第12页）：

• 固收+基金在公告后15/30/60天内净值分别上涨0.1%、0.3%、0.6%。

- 纯债基金表现优于固收+，同期上涨0.2%、0.4%、0.9%。

• 曲线均稳步上升，反映自购行为未引起剧烈波动，体现固收类基金更稳定的回报特征。

数据解读总结：
主动权益型与ETF基金自购公告前净值承压，公告后市场信心恢复反映净值回升，说明基金自购构成市场短期积极信号。固收及纯债基金表现平稳，资产配置稳定性较高，且自购提升投资者信心，促进净值攀升。

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2.4 风险提示（第13页）

风险点总结：

• 经济波动风险：受全球及国内地缘政治和市场波动影响，特别是美股加息和地缘政治事件可能传导至A股市场，导致基金净值波动加剧。

- 模型失效风险：基金业绩归因模型基于历史数据，未来市场不确定因素可能导致模型失效，历史规律未必持续。

风险内涵分析：
说明报告的量化结论依赖于市场相对稳定假设，模型存在局限性。基金过往表现不代表未来，投资需谨慎，忽略偏离理性市场的极端事件风险。

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2.5 其他附录及声明（第14-15页）

报告提供分析师资历介绍，披露研究客观独立原则及合规声明。设立明确投资评级标准及风险免责条款，强调报告仅供参考，不构成直接投资建议。强化对版权及信息保密的重视。

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三、图表深度解读

1. 基金自购历史市场趋势图（第5页）

- 展示2013-2023年间沪深300与上证综指走势，叠加基金自购事件及相关市场环境注释。
- 关键时间节点如2013欧债危机、2015年牛市转熊、2018年贸易摩擦、2021年春节跌幅、2023年10月破3000点等均为基金自购潮的诱因。
- 通过价格走势与自购节点的对应关系，强调市场调整期基金公司自购频繁，助力市场稳定。

1. 基金自购参与公司数与次数统计图（第6页）

- 以柱状图显示每年参与自购的基金公司数量，上升趋势明显。
- 折线图显示基金自购次数，从2018年开始快速攀升，2023年达到约13,000次，显示市场活跃度和管理者信心加强。

1. 自购频率各基金类型分布柱状图（第10页）

- 四幅图分别聚焦主动权益、固收+、纯债基金及ETF的自购时间频率。
- 主动权益板块自购潮明显，尤其是2022年及2023年前三季度。
- 固收+及纯债基金表现稳定，ETF自购近年来显著增长，反映被动投资者的关注提升。

1. 自购前后净值变化曲线图（第11-12页）

- 主动权益型基金自购日前净值下降至最低点后回升，显示自购公告带来信心提振。
- ETF基金走势类似，虽跌幅更大但反弹迅速。
- 固收+类基金净值走势稳健呈持续上升，纯债基金表现更佳，波动小且净值持续增长。

总体，图表数据清晰支持文本结论，视觉直观传达基金自购行为与市场表现之间的关联和潜在因果。









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四、估值分析

报告未涉及具体的估值模型、估值倍数或者目标价预测，因其研究重点为基金自购行为的市场影响与量化表现分析，而非对个别资产的估值定价。因此无传统意义的估值分析部分。

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五、风险因素评估

报告明确提出以下风险：

• 经济波动风险：包括海外加息环境、地缘政治冲击等外部巨变，将直接影响市场流动性与投资信心。

- 模型失效风险：历史数据模型的适用性和准确性存在不确定性，未来市场变量的不可预测性可能导致分析结果失效。

报告提醒投资者注意基金历史业绩不代表未来，不构成投资保证，体现风险防范意识。

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六、批判性视角与细微差别

• 分析立场相对中性偏积极，强调基金自购行为的积极信号传导和市场促进作用，未深入探讨自购背后可能的风险或操作动机差异（如基金公司自购可能带有“自卖自夸”嫌疑或短期市场操控风险）。

- 缺乏对不同基金自购金额规模的细分解析，虽罗列了高额自购公告，但不同金额自购的市场影响差异未详细展开。

• 自购行为数据统计多以频率计数为主，缺少资金量的动态分析，可能对实际市场流动性的贡献力度理解不足。

- 对中长期基金自购行为效果只作简要提及，未设立详细跟踪分析。中长期效应仍依赖基金策略和大市场环境，但报告在此阐述较为笼统。

• 报告对ETF基金自购描绘为“少发多潮”，但未明晰ETF自购可能带来的被动投资结构变化及其对市场的潜在系统性影响。

整体来看，报告基于严谨数据和宏观市场节奏，较好完成自购行为的量化与趋势描摹，但在深层机制剖析和潜在行为洞察方面存在空间。

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七、结论性综合

本报告通过详实的时序数据和综合市场分析，充分说明了公募基金自购作为稳定器和流动性注入者的重要作用。其主要结论包括：

• 基金自购已成为中国资本市场重要的制度创新与市场稳定工具，借助政策引导和市场调节机制，有效提升了投资者信心，尤其是在市场下行和震荡阶段。

- 自2013年以来基金自购行为数量和参与管理机构双双上升，显示自购机制日渐成熟。在关键时间点的自购频发与市场波动呈显著关联，多次“自购潮”与指数阶段低点形成对应。

• 不同类型基金自购表现不一：主动权益型和ETF基金自购公告后净值反弹明显，年均上涨近1%，短期积极效应突出；固收+及纯债基金则表现更为稳定，净值持续缓步上行，反映风险偏好与资产配置特征。

- 图表辅证自购对市场和基金净值的短期积极带动效应，强化了自购作为逆周期调节工具的作用。

• 风险和不确定性并存，经济波动及模型失效风险提示投资者理性看待数据结论。

- 报告未提供具体投资评级和目标价预估，更适合作为市场策略参考与行为分析基准。

总之，基金自购行为从策略角度看为市场注入增量资金和稳定预期，构筑价值投资导向的市场修复基础，是资本市场的积极信号与重要风向标。投资者和监管层可此为依据，关注基金自购动态，作为量化择时和风险监控的重要参考工具。[page::1,2,5,6,7,9-12]

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结束语

本次报告深入探讨了基金自购行为的本质、历史演变与近期的市场表现，以大量量化数据和趋势图表佐证了基金自购在流动性支持及市场信心建设中的价值。对于理解公募基金自购对A股市场影响机制及投资择时策略具有重要参考价值，对投资者合理判别市场修复动能和潜在投资机会提供了实证依据。

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（全文结束）

报告