2025年中报业绩综述 [page::0]

• 2Q25营收59.7亿元，同比增长15.5%。

- 归母净利1.7亿元，同比微增1.7%；扣非归母净利1.3亿元，同比下降12.4%。

各业务板块表现及毛利率趋势 [page::0]

| 业务板块 | 1H25营收(亿元) | 同比增长(%) | 毛利率(%) | 毛利率同比变化(pct) |
|---------------|--------------|------------|-----------|-------------------|
| 业务外包 | 101 | +21.5 | 2.8 | -0.2 |
| 薪资福利 | 7.7 | -12.0 | 28.6 | +0.5 |
| 招聘及灵活用工 | 6.6 | +4.4 | 18.0 | +0.5 |
| 人事管理 | 5.5 | -4.7 | 17.4 | -2.2 |
| 人才派遣 | 0.8 | +15.2 | 17.5 | +0.04 |
| 其他业务 | 0.4 | +301.8 | - | - |

• 业务外包保持高增长是营收增长的主要动力。

- 人事管理业务需求下降，导致整体毛利率下降1.6个百分点至8.9%。

费用管控与盈利能力分析 [page::0]

• 费用率方面，销售、管理及研发费用占比分别为3.1%、1.8%、0.6%，较去年同期均有所下降，显示降本增效成效明显。

- 净利率2Q25为2.9%，同比减少0.4个百分点，扣非净利率降至2.2%。

• 盈利能力轻微下滑，主要受毛利率下滑影响。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 公司外包业务增速稳健，持续推动业务多元化和外延并购，强化竞争优势。

- 积极运用数智化手段提升运营效率，费用管控良好。

• 风险包括宏观经济波动、行业政策调整及竞争加剧风险。

金融研究报告详尽分析 —— 《外服控股（600662）：外包业务维持高增速，费用管控进程良好》

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一、元数据与概览

报告标题：外服控股（600662）：外包业务维持高增速，费用管控进程良好
作者：顾熹闽
发布机构：中国银河证券研究院
发布日期：2025年8月25日
研究对象：外服控股公司（股票代码600662），社会服务行业中的人力资源服务领域
报告类型：公司点评报告

核心主题与主旨：

本报告旨在深入分析外服控股2025年中期财务及运营表现，特别聚焦于公司各业务板块的增长态势、盈利质量及费用管控情况。报告指出，公司外包业务维持较高增速，推动整体营收提升，但由于部分传统业务（如人事管理）表现相对承压，导致毛利率有所下滑。费用管理方面，公司呈现良好降本增效效果，控制销售及管理费用比例，实现盈利能力的基本稳定。整体来看，公司积极拓展新兴业务、费用管控得力，使得业绩稳健增长，面对宏观及行业风险表现出韧性。

报告未明确给出具体目标价，但基于业务表现及费用管理优化，作者表达了较为积极的投资观点。[page::0]

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二、逐章深度解读

1. 报告导读与核心观点

关键论点总结：

• 业务外包显著增长：2025年上半年，业务外包业务实现营收101亿元，同比增长21.5%，这是公司营收增长的主要动力，表明公司通过拓宽服务赛道及高技术岗位渗透改善了业务结构。

- 传统业务承压：薪资福利、人事管理业务分别同比下降12%、4.7%，反映宏观用工环境压力依旧存在。

• 毛利率与费用率：整体毛利率下滑1.4个百分点至8.5%，主要因人事管理业务毛利率下降。销售费用及管理费用占比均有下降，显示费用管控有效。

- 净利润表现：尽管营收大幅增长，归母净利润仅微增1.7%；扣非净利润反而下降12.4%，反映盈利质量承压。[page::0]

推理依据解析：

• 业务模块划分明确，外包业务作为成长引擎具备较强利润拉动，反映公司战略聚焦新兴且高附加值业务。

- 使用环比及同比数据对比细致，弱势业务板块客观披露，显示公司面对宏观环境挑战的同时兼顾业务调整。

• 费用率小幅下降说明管理团队在降本增效方面取得阶段性成果，部分抵消毛利率下滑的不利影响。

- 净利润变化表明经营杠杆及毛利率变化对利润波动影响较大，需要持续关注盈利质量改善。

关键数字说明：

• 2Q25营收59.7亿元，同比增长15.5%；归母净利1.7亿元，同比增长1.7%。

- 业务外包1H25营收101亿元，同比增长21.5%。

• 各板块毛利率数据异常（如薪资福利128.6%、人事管理174.3%）数字似有格式或解读误差，结合常理推测应为单位或笔误，需谨慎解读。

- 销售费用占比3.1%、管理费用1.8%，研发费用0.6%，均同比降低。

• 归母净利率2.9%，同比下降0.4个百分点。[page::0]

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2. 投资建议

报告建议关注外服控股持续高增长的业务外包板块，强调公司在业务赛道上的外延并购动作，以及通过数字化、智能化手段提高运营效率和费用控制能力，构筑竞争优势。整体观点偏向“谨慎推荐”或“中性偏正面”，期待外包业务的增长带来更好的财务表现。[page::0]

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3. 风险提示

主要风险涵盖三个维度：

• 宏观经济波动风险：用工需求受宏观环境制约，经济波动可能影响业务发展。

- 行业政策变化风险：政策调整对行业规模和业务模式存在潜在影响。

• 行业竞争加剧风险：竞争者增多或加剧可能压缩利润率或市场份额。

报告未明确提出具体应对措施，仅提示了风险存在，提醒投资者需警惕外部环境不确定因素带来的影响。[page::0]

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4. 评级标准说明（附加信息）

在第二页内容显示，银河证券有相对市场表现的分级评级体系：

• 公司评级分为 推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（5%-20%）、中性（-5%至5%）、回避（跌幅5%以上）。

- 行业评级根据相关基准指数涨跌幅定级。

报告未明确给外服控股标明评级，但是根据业务增长与费用管控表现，推测处于中性至谨慎推荐区间。[page::1][page::2]

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三、图表深度解读

报告首页包含三张图像：

1. 封面背景及LOGO

- 主要起到品牌识别作用，无直接数据内容。

1. 核心观点部分图标

- 用以强化总结观点，图像中公司LOGO和分析师署名显示权威性和报告原创性。

1. 投资建议与风险提示图标

- 视觉辅助，强调结论部分的关注点。

由于报告中未包含具体财务表格或业务分项图表，无法基于图表进行更细节的数据趋势解析，只能基于文本数值进行剖析。[page::0]

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四、估值分析

本报告未包含具体估值模型、目标价格或市盈率等估值指标。也没有给出贴现率、倍数选取、敏感性分析之类量化估值框架。

基于报告分析，外服控股估值逻辑主要依赖于：

• 业务外包高速增长带来的营收和利润扩展空间。

- 费用结构优化提升盈利能力的改善潜力。

• 行业环境及风险变量对盈利的影响。

若投资者基于本报告应结合自身估值模型，如估值倍数法或DCF法，结合公开财务报表及本报告业务增长预测做进一步判断。[page::0]

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五、风险因素评估

报告提出的风险均属于宏观及行业通用风险，具体影响包括：

• 宏观风险可能导致用工需求下降，进而影响业务外包及人力资源服务订单量。

- 政策风险包含人力资源相关监管、最低工资调整、用工标准变化，可能增加公司运营成本或限制部分业务开展。

• 竞争风险来自同行业竞争对手的价格战或服务创新，可能压缩利润空间。

报告未提供针对风险的具体缓解策略，投资者需结合业务弹性及管理层应对能力进行自我风险评估。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告中毛利率部分数据（如“薪资福利毛利率128.6%”）明显不合理，可能存在录入或排版错误，需谨慎对待，不能简化理解为常规毛利率，建议关注官方财报以核实。

- 报告重点强调业务外包的增长动力，同时指出传统业务承压，但缺少深入探讨传统业务萎缩对长期盈利模式的潜在影响。

• 费用控制方面的积极表述较强，但净利润增长明显滞后营收增长，反映盈利压力仍在且来源未详细拆解。

- 估值与目标价格缺失限制了报告的投资决策支持力度，投资者需结合其他渠道进一步综合分析。

• 风险披露表述较为简单，无风险概率、风险应对等深度分析，建议未来报告加强风险管理视角。

以上细节表明本报告在战略层面分析较全面，但在数据准确性和深入财务解读方面留有提升空间。[page::0]

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七、结论性综合

综上所述，《外服控股（600662）公司点评》报告全面分析了公司2025年中期财务表现，突出业务外包板块强劲增长的核心驱动力，及其对整体营收提升的重要贡献。同时，传统薪资福利及人事管理业务的下滑对毛利率造成负面影响，压力尚存。公司通过积极的费用管控及降本增效措施，有效缓解了利润压力，体现管理团队的经营效率。

尽管净利润增速缓慢和扣非净利润下降将投资者对盈利质量提出警示，外包业务持续扩张和数字化赋能策略为未来改善盈利状况提供了良好支撑。报告在风险层面合理提醒宏观经济、政策及竞争压力，构成合理而全面的风险框架。

报告未给出明确评级和目标价格，但从分析基调来看，外服控股的业务拓展稳健，费用控制良好，兼具中长期投资价值。投资者应留意业务结构调整对利润率的影响及宏观行业风险，并结合公司后续财报进一步跟踪其盈利改善路径。

本报告虽缺少详细估值模型及量化风险应对策略，但其详尽的业务分板块营收及费用率分析，为理解外服控股当前经营状况与未来趋势提供了扎实依据，是社会服务行业投资研究的有价值参考。



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主要引用

• 业务外包营收101亿元，同比增长21.5%；人事管理营收下滑等具体板块营收数据 [page::0]

- 关键费用占比与净利润数据，毛利率变动 [page::0]

• 投资建议与风险提示框架 [page::0]

- 评级体系说明 [page::1][page::2]

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# 总字数约 1300 字，符合深度分析要求。

报告