主要指数及成交量分析 [page::2][page::3][page::4]

• 主要宽基指数本周涨跌分化，其中中证1000、中证500表现优异，创业板指和沪深300指数表现较弱。

- 成交额普遍下降，整体处于过去52周的低位区间，反映市场换手率下降。

• 过去一个月指数日均成交额同样下降，处于36个月分位中下水平。

指数样本调整及优化方案 [page::1][page::2][page::3]

• 沪深300等多只指数样本调整，本次调整覆盖沪深300、中证500、中证1000等，调入调出样本涵盖新兴及转型升级行业龙头。

- 上证380指数优化及上证580指数发布，提升中小市值代表性和指数稳定性，覆盖沪市大中小盘不同层级。

• 调整方案旨在反映市场结构变迁及产业升级，进一步增强指数投资价值。

债券市场与可转债走势 [page::5][page::6]

• 质押式回购利率和SHIBOR多数期限利率下行，展现流动性宽松。

- 国债及信用债利率结构下行，利差有所扩大，信用利差1年期及10年期上行。

• 可转债市场表现平稳，中证转债指数小幅上扬，转股溢价率和纯债溢价率变动有限。

公募基金发行及运作情况 [page::0][page::6][page::8][page::9]

• 上周申报基金数量上升，新发基金30只，发行规模较前期增加，主导基金为被动指数及纯债型基金。

- 本周待发行基金35只，偏股混合及被动指数型为主。

• 基金经理变动频繁，涉及主要基金管理公司61只基金，体现基金管理活跃度。

基金业绩表现及分类分析 [page::0][page::6][page::7][page::12][page::13]

| 基金类型 | 本周收益中位数 | 今年以来累计收益中位数 |
|----------------|----------------|------------------------|
| 主动权益型 | -0.46% | 1.72% |
| 灵活配置型 | -0.15% | 0.35% |
| 平衡混合型 | -0.26% | -0.12% |
| 另类基金 | 0.69% | 6.74% |
| 指数增强基金超额收益 | 0.25% | 2.02% |
| 量化对冲基金收益 | -0.01% | 0.63% |
| FOF基金（目标日期） | -0.28% | 1.16% |

• 指数增强型基金和量化对冲基金表现稳健，上周指数增强基金超额收益中位数0.25%，量化对冲基金略为负收益。

- 目标日期基金表现优于其他FOF类别，权益仓位偏高。

• 公募基金整体规模持续攀升，4月底达33.12万亿元，创历史新高。

指数增强基金与量化对冲基金绩效排名 [page::12][page::13]

| 排名类别 | 基金代码 | 本周超额收益 / 本周收益 | 今年超额收益 / 累计收益 |
|------------------|-------------|-------------------------|-------------------------|
| 指数增强基金TOP1 | 005112.OF | 2.68% | 7.24% |
| 量化对冲基金TOP1 | 008835.OF | 0.50% | 3.15% |

• 多只指数增强基金年内超额收益表现突出，部分单周超额收益达2%以上。

- 量化对冲基金整体收益表现较稳健，部分基金实现年内累计正收益。

财经研究报告详尽分析——《指数样本股定期调整方案公布【国信金工】》

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《指数样本股定期调整方案公布【国信金工】》

- 作者：张欣慰、陈梦琪

• 发布机构：国信证券经济研究所

- 发布日期：2025年6月2日

• 主题：本报告主旨在综述A股及相关指数样本调整方案的最新消息，市场回顾，公募基金表现及募集情况，重点涵盖沪深300等多只重要指数的样本调整、新基金的申报上市以及行业表现状态。报告还触及交易所与巴西交易所ETF互通等跨境投资热点。

- 核心论点：
- 本次指数样本定期调整符合产业升级和资本市场结构变化。
- 基金规模再创新高，2025年4月底公募基金资产净值达到33.12万亿元。
- 各类基金整体收益表现分化，另类基金表现较好，指数增强与量化对冲表现稳定。
- 指数成交活跃度有所下降但中长期趋势保持稳健。
- 上证指数体系迎来完善的中盘、小盘宽基指数。
- 市场资金面宽松，债券利率整体下调但信用利差有所波动。

• 评级/目标价：报告属市场及公募基金综合数据分析报告，无具体投资评级与目标价。

报 告 立意在传达“指数样本调整合理且动态反映市场与产业结构”、“基金规模大幅扩张及运营活跃”、“资金面宽松与债券市场利率走势趋稳”的市场生态信息，旨在指导机构和专业投资者洞悉当前市场变化。[page::0,1,2]

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二、逐节深度解读

1. 上周市场回顾及行业动态

1.1 宽基指数走势与成交额分析

• 宽基指数表现分化：

- 中证1000（+0.62%）、中证500（+0.32%）、上证综指略跌（-0.03%）。
- 中小板指、创业板指、沪深300指数表现靠后，分别为-1.55%、-1.40%、-1.08%。
- 创业板指过去一个月上涨3.17%，表现最佳；科创50下降2.67%，表现最差。

• 成交额呈下降趋势，且主要指数成交额位于过去52周的中低分位区间（25%-45%）。

- 按月度维度，过去一个月日均成交额下降，处于过去36个月的中等偏上水平（35%-80%）。

• 板块表现：

- 本周综合金融（+10.5%）、国防军工（+2.49%）、医药（+2.21%）表现突出。
- 汽车（-4.32%）、有色金属（-2.27%）、电力设备及新能源（-2.21%）表现较弱。

• 行业长期表现中，汽车、银行、综合金融年内累计收益均超过9%，而煤炭、非银行金融、房地产等疲软。

- 统计数据详见图表（图3至图6），展示了指数收益率与行业细分收益率的趋势及分布，图例清晰、数据详实。[page::0,2,3,4,5]

1.2 债券市场及利率变动

• 资金面情况：

- 央行净投放16026亿元，逆回购活动保持高频且净投放规模较大。
- 利率动态显示质押式回购市场利率走低（1M降8.64bps），隔夜SHIBOR下降9.40bps，显示资金面相对宽裕。

• 国债利率走势：

- 除1年和7年期外，所有期限的国债利率均呈下行趋势，5年期、10年期国债利率最高，达到2.14%和2.74%。

• 信用债利差表现：

- 1年、3年及10年期信用利差上涨，7年期及部分评级债券利差收窄。
- AAA等级1年期利差增3.14bp，10年期增4.96bp，显示短期信用风险偏好有所收紧。

• 市场情绪和资金面宽松整体平衡但存在信用利差分化，可能反映投资者对不同期限和信用等级债券风险预期的差异。[page::5,6]

1.3 可转债市场

• 中证转债指数小幅上涨0.23%，成交量环比增加，市场活跃度提升。

- 转股溢价率中位数30.21%，略有增加，意味着转债相对股价价值稍有提升。

• 纯债溢价率中位数14.22%，微降，表现出债券型成分稳定。

- 图9、图10详细展示可转债价格与成交量走势，反映转债市场在当前行情中的微观表现。[page::6]

2. 公募基金表现与产品动态

2.1 普通公募基金表现

• 主动权益基金上周平均收益-0.46%，灵活配置型-0.15%，平衡混合型-0.26%，显示市场整体承压。

- 今年以来，另类基金表现优异，中位数收益达6.74%，远超主动权益型1.72%及其他。

• 基金收益分布区间较广，体现不同策略下管理水平及风险偏好的差异。

- 图11、图12体现了不同基金类型本周及年内收益分布。

• 量化基金表现：

- 指数增强基金上周超额收益中位数为0.25%，今年以来稳定获得2.02%超额。
- 量化对冲基金本周表现略负，为-0.01%，但年内累计收益0.63%，稳健表现。

• 以上说明量化策略与指数增强基金仍具一定超额收益能力，适度分散风险有益。[page::0,6,7]

2.2 FOF基金规模与权益仓位

• 开放式公募FOF达到511只，含普通FOF、目标日期及目标风险基金。

- 目标日期基金权益仓位更高，主要集中于50%-65%；目标风险基金和普通FOF基金权益仓位集中区间分布明显。

• 目标日期基金业绩表现最优，年内累计收益1.16%。

- 图13-图15详细展示FOF权益配置结构及收益，表明养老及目标日期基金策略优势明显。[page::7]

2.3 基金经理变动与产品发行

• 上周61只基金经理调动，涉及28家基金公司，中欧、摩根及方正富邦较为活跃。

- 新成立基金30只，发行规模达189.87亿元，较前期明显提升。

• 被动指数型基金发行较多（15只），占比较大，资金偏好指数策略继续增强。

- 混合债券及中长期纯债基金也有较多发行，显示市场配置需求多元。

• 38只基金进入发行阶段，偏股混合型及被动指数基金占主导。

- 详见表5至表11，基金调动与新发基金数据详尽，体现市场产品结构调整及活跃度。[page::8,9,10,11]

3. 指数样本调整方案

• 重要指数（沪深300、中证500、中证1000等）样本调整涉及更替多只个股。

- 沪深300调整7只样本，新增软通动力、中航成飞等，调出华兰生物、东方雨虹等较老股票。

• 其他指数则更换数十至上百只样本，调整以体现最新产业结构与龙头企业。

- 优化后的指数更好反映市场多样性，提升投资标的代表性与质量（如引入ESG筛选条件）。

• 上证380和上证580新指数定位沪市中盘和小盘，增强市场细分跟踪与投资策略多样性。

- 相关政策配合ETF互通机制，拓展跨境投资渠道。

• 表1、表2以及相关公告详细列出了调整名单与逻辑分析。[page::1,2]

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三、图表深度解读

图1、图2 - 公募基金规模

• 图1显示2015年至今各基金类别资产规模逐年上升，特别是货币市场基金及混合基金。

- 图2以折线形式突出整体公募基金规模突破33万亿元，创历史新高，表明资金长期看多积极配置市场。[page::2]

图3、图4、图5、图6 - 宽基指数表现与成交量

• 图3对比多个宽基指数收益，凸显创业板指和中证1000表现亮眼，与计算机、医药等行业共同推升。

- 图4反映成交量降至历史分位中低区间，暗示市场交投活跃度减弱。

• 图5月度成交额维持中高分位，长线资金活跃度偏高，短期投资情绪有所冷却。

- 图6的行业收益矩阵清晰展示行业轮动，综合金融与国防军工领跑，而汽车与新能源板块短线承压。[page::3,4,5]

图7、图8及表3、表4 - 债券利率及信用利差

• 图7利率曲线走势下移，有利债券价格上升，体现资金宽松。

- 图8利率周度变动表明多环节期限利率都在调整。

• 表3、表4反映信用利差阶段性走阔风险偏好的微调，短期可关注信用风险趋势。[page::5,6]

图9、图10 - 可转债市场

• 图9显示转债指数稳中略升，成交放大。

- 图10中转股溢价率中位数突破30%，依然处于较高水平，投资风险及收益需权衡。[page::6]

图11至图15 - 基金收益表现

• 多表格和图形揭示基金不同风格及类型的收益差异，另类基金与目标日期基金表现优异，而传统主动权益基金表现较弱。

- 指数增强和量化对冲策略稳健，适合追求相对稳定收益者。

• 权益仓位图表反映基金风险偏好差异，为资产配置决策提供参考。[page::6,7]

图16及相关表 - 新发基金及资金流向

• 图16展示各类型基金发行量波动，中长期纯债及被动指数基金需求旺盛。

- 表6至表11详列新基金信息，包括管理人、经理、规模与发行时间，体现市场新产品活跃且多样化。

• 后续发行安排信息有助投资者把握新发动态，提前布局。[page::9,10,11]

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四、估值与风险因素

本报告无传统企业股权估值，主要关注指数及基金市场表现，无DCF或PE等企业估值模型应用。风险提示部分指出：

• 市场环境变动风险：宏观经济、政策调整可能影响市场整体走势。

- 风格切换风险：不同投资风格表现差异明显，需警惕风格转换带来的资产价格波动。

• 历史业绩不代表未来：基金历史表现不保证后续收益，投资需谨慎。

- 投资建议限制：报告数据为市场分析，不构成具体投资推荐。

风险提示逻辑清晰，侧重提醒投资者综合考虑市场环境和自身风险承受能力。[page::13]

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五、批判性视角与细微差别

• 报告侧重量化和统计层面，缺乏对宏观政策环境或可能的系统性风险的深入讨论。

- 对指数成分股调整多依赖“市场代表性”和“产业升级”论述，未深入探讨可能导致的流动性风险或者调整对短期波动的影响。

• 公募基金业绩分析粒度较细，但未详细说明策略变动对未来的潜在影响，尤其是当前另类基金优势是否可持续。

- 新基金发行数据虽然详尽，但缺少对发行热度背后潜在投资者偏好变化的深层分析。

• 报告中基金经理变动信息较为罗列，未就管理层变更对基金策略或表现可能带来的影响提供洞察。

总体，报告尽显数据详实严谨，但战略与宏观视角欠缺，投资者应结合宏观环境谨慎解读。[page::0-14整体]

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六、结论性综合

本报告详细回顾了2025年5月底至6月初A股及相关资本市场的最新变化，核心结论如下：

1. 指数样本调整理性优化，增强市场代表性，紧密结合产业结构转型升级，特别是在沪深300、中证系列指数及上证中小盘指数创新引入流动性及ESG标准，进一步提升投资标的质量。

2. 市场多元表现分化，中证1000和创业板持续走强，部分传统行业与新能源板块短线承压，反映资金向创新及成长板块配置倾斜。

1. 资金规模创新高，公募基金资产突破33万亿，基金发行活跃，产品结构多样，尤其被动指数基金与中长期纯债基金需求显著，市场活跃度上升。

4. 债券市场资金面宽松，国债利率整体下降，信用利差部分波动，资金成本保持低位，有助于稳健配置。

1. 公募基金及量化基金表现差异明显，另类基金及目标日期基金相对突出，指数增强和量化对冲策略表现稳定说明场内量化策略适应市场波动能力较强。

6. 跨境ETF互通项目正式落地，拓展国际投资空间，标志中国资本市场国际化进程加快。

1. 以上各图表数据直观呈现了市场趋势及基金活跃态势，供投资者详细解读。

报告数据详实，结构清晰，为机构投资者及专业市场参与者提供了全面的市场动向和基金生态判断基础，但建议结合宏观政策视角和风险管理框架综合决策。

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如需参考报告中相关图表，示例如下：

• 公募基金规模变化图示（图1、图2）

• 主要宽基指数收益率（图3）

• 债券利率及利差变化（图7、8）

• 转股溢价率与纯债溢价率（图10）

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主要溯源页码

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报告