2025年5月人身险业务表现 [page::0]

• 2025年1-5月人身险公司原保费收入22797亿元，同比增长3.3%。

- 寿险、意外险、健康险原保费分别为18735亿(+3.9%)、183亿(-5.5%)、3879亿(+0.9%)。

• 5月单月人身险原保费3328亿元，同比增长16.6%，其中寿险同比增长24.1%，增速持续扩大，受存款利率下降和预定利率调降预期影响。

- 投资款新增交费（万能险为主）同比略降，5月单月微增1.2%；投连险新增交费大幅下降48.8%。

2025年5月财产险业务表现 [page::0][page::1]

• 1-5月财产险原保费收入7805亿元，同比增长5.2%。

- 车险保费收入3720亿元，同比增长4.4%；非车险4085亿元，同比增长6.0%。

• 5月单月原保费1320亿元，同比增长5.4%，其中车险同比+4.7%，非车险同比+6.3%。

- 非车险细分：健康险+21.5%，意外险+12.5%，农险+6.4%，责任险-2.2%。

• 新车销售增长支撑车险保费增长，乘联会数据显示5月狭义乘用车零售同比增长9.2%。

保险资产与监管环境 [page::1]

• 截至5月底，保险资产总额达38.42万亿元，同比增长7.0%，其中人身险资产33.66万亿元(+6.7%)，财险3.08万亿元(+6.1%)。

- 净资产总额3.60万亿元，同比增长8.3%。

• 近期监管加强分红险分红水平管理，防止“内卷式”竞争，利好头部企业降低负债成本和风险。

- 当前十年期国债收益率1.6%-1.7%，预定利率有继续下调压力，利差及负债成本将进一步改善。

• 维持保险行业“推荐”评级。

《华西非银：保险业2025年5月保费点评——寿险增速延续扩大，财险保持稳健》全面分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《保险业2025年5月保费点评：寿险增速延续扩大，财险保持稳健》

- 发布机构：华西证券研究所（华西研究）

• 分析师：罗惠洲，执业证号S1120520070004

- 发布日期：2025年6月30日

• 报告类型：行业月度动态点评

- 关注主题：中国保险行业5月份保费收入数据分析，寿险增长态势，财险市场表现及整体资产规模变动，市场监管政策动态解读，行业评级及投资建议。

• 核心信息：报告重点指出2025年5月寿险原保费收入同比大幅增长，增速持续扩大；财产险保费增长稳健，其中车险与非车险表现有所分化；保险总资产及净资产保持稳健增长；监管政策趋严，将助推行业集中度提升，利好行业头部公司；维持对保险行业“推荐”评级。

本报告对行业动态基于最新官方数据进行了翔实分析，提供对保险市场趋势的深刻洞察，同时结合政策环境和利率趋势，做出理性的投资判断。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 人身险保费动态分析

• 关键论点：

- 2025年前5个月，人身险原保费总收入为22,797亿元，同比增长3.3%。
- 寿险保费收入为18,735亿元，同比增长3.9%。
- 5月份单月寿险保费收入同比大幅增长24.1%，且增速自年初以来持续加速。
- 意外险和健康险同比变化相对平稳或略有下降。
- 投资款新增交费主要由万能险驱动，1-5月同比下降4.3%，5月单月则略有回升(+1.2%)。
- 投连险新增交费同比显著下滑，5月单月同比下降48.8%。

• 推理依据及分析：

- 寿险保费的显著回升主要归因于存款利率下调及市场对保险预定利率下调预期的提前反应，促进客户转向保险产品，特别是寿险。
- 投资款下滑则反映万能险结算利率和最低保证利率的调整对客户投资积极性的抑制。
- 投连险的新业务大幅减少，可能因市场波动导致客户风险偏好下降。

• 数据意义：

- 5月寿险单月保费同比大幅提升24.1%，明显超出同期其他险种增长，显示出行业产品结构和资金流向的变化。
- 万能险和投连险表现映射了利率环境变化对保险产品创新及客户行为的影响。

该部分揭示了利率环境对人身险业务的重要驱动作用，寿险成为当前的增长核心，而投连险市场则承压。[page::0]

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2.2 财产险保费表现

• 关键论点：

- 2025年前5个月财产险原保费收入7,805亿元，同比增长5.2%。
- 车险收入3,720亿元，同比增长4.4%；非车险4,085亿元，同比增长6.0%。
- 5月份车险单月保费同比提升4.7%，非车险提升6.3%。
- 非车险中，健康险和意外险增长明显，分别同比增长21.5%和12.5%，农险微增，责任险略有下降。

• 推理依据及分析：

- 车险稳健增长主要得益于新车销售的有力拉动，5月数据显示全国狭义乘用车零售同比增长9.2%，推动车险保费增长。
- 非车险中健康险和意外险表现突出，反映消费升级和风险保障需求提升。
- 责任险小幅下降，可能因监管或利率政策影响下风险定价趋严及客户需求波动。

• 数据意义：

- 健康险和意外险成为非车险增长的重点驱动力，显示出消费型保险市场的积极发展趋势。
- 车险受汽车销量影响显著，体现汽车市场与财险业务的紧密关联。

该章节体现了财险业务稳定且结构调整优化的特征，健康及意外险快速成长，为财险未来潜力提供支撑。[page::0,1]

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2.3 保险资产规模及净资产状况

• 关键论点：

- 截至2025年5月末，保险业资产总额达384,239亿元，同比增长7.0%。
- 人身险资产336,627亿元，增长6.7%；财产险资产30,776亿元，增长6.1%。
- 再保险公司资产略下降1.0%，保险资管公司微增3.6%。
- 净资产总额36,023亿元，同比增长8.3%。

• 推理依据及分析：

- 资产增长主要受保费收入增长带动，且投资资产估值回升的共同作用。
- 人身险资产占比绝对优势，反映其业务规模和资本实力。
- 再保险公司资产略有下降，可能因再保险业务调整或偿付压力加大。

• 数据意义：

- 资产和净资产均实现稳健增长，显示保险行业整体稳健发展的资本面状况，为未来业务扩张和风险抵御奠定基础。

该部分反映行业资本实力和资产管理状况良好，支撑保险业务的持续稳健发展。[page::1]

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2.4 投资建议及政策解读

• 核心论点：

- 金融监管总局对人身险公司分红险分红水平监管趋严，防止无序竞争抬高负债成本。
- 预期分红险市场将出现分级分类监管，强化市场“马太效应”，利好行业头部企业。
- 当前十年期国债收益率震荡于1.6%-1.7%，三季度预计预定利率将继续下调至低于2.25%，推动负债成本下降。
- 维持行业评级为“推荐”。

• 分析：

- 分红险分红监管严格化将抑制保险公司通过分红方式进行激进竞争，降低利差损风险，提高行业整体稳健性。
- 利率环境仍处于较低水平，压力传导至保险产品定价和负债成本，利好保障型保险产品市场扩展。
- 头部保险公司将凭借规模和资本优势，更好适应监管和市场变动，有望进一步扩大市场份额。

• 风险提示：

- 权益市场波动可能导致保险投资收益不确定性增加。
- 长期利率进一步下行加大负债成本压力。
- 产品需求未达预期影响业务增长。
- 自然灾害风险可能带来理赔增厚。

该部分结合监管和宏观环境提供前瞻视角，明确了行业投资逻辑和潜在风险点。[page::1]

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三、图表深度解读

图1：封面图片（北京高楼与飞机）

• 描述：报告封面图展示现代都市高楼大厦和飞行中的飞机，象征中国经济及金融业的高速发展和开放。

- 解读：形象传达华西证券“创造价值”的企业口号，体现其扎根金融市场，紧贴经济脉搏的定位。

• 与文本关联：封面图形象定位专业金融研究背景，为整个报告定调。

图2：二维码（华西证券公众号）

• 描述：提供扫码关注渠道，便于用户快捷获取更多报告和服务。

- 解读及作用：作为后续跟踪和深入研究的重要工具，体现数字化传播趋势。

• 与文本关联：辅助用户了解和接触华西研究最新动态。

整体图表虽非数据呈现，但有助于品牌形象和客户互动，增加报告传播效率。[page::0,1]

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四、估值分析

本次报告属于行业动态点评，未提供具体公司估值模型或目标价，且未展开详细财务预测和估值测算。不过，报告中对利率变化和监管政策的深度分析，具有间接提示估值层面趋势的价值：

• 影响估值的关键因素：

- 预定利率下调及负债成本变化将影响寿险公司利润率和估值水平。
- 监管对分红险的限制将促使保险公司调整负债结构，降低风险暴露。
- 利率环境低位震荡持续，对保险行业整体估值形成一定压力，但长期稳健增长潜力未变。
- 头部公司受益于分级监管，有望取得相对估值溢价。

总结来看，报告支持对头部保险公司的相对投资偏好，符合其推荐级别。[page::1]

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五、风险因素评估

报告提出的风险主要包括：

• 权益市场波动风险：投资资产价值可能波动，影响保险公司投资收益和资本充足率。

- 长期利率下行风险：国债收益率进一步走低可能加剧利差损，压缩保险公司利差收益。

• 产品需求不及预期：宏观经济或政策调整可能影响保险需求，降低保费收入增速。

- 自然灾害加剧风险：灾害频发可能大幅增加赔付支出，影响财务稳定。

对于风险的缓解策略未见具体阐述，暗示需持续关注宏观经济和政策环境变化，加大风险管理力度。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 分析假设及潜在不确定性：

- 虽然寿险保费增长强劲，但增长能否持续仍取决于利率环境和政策变化，存在不确定性，尤其是预定利率下调的节奏。
- 投连险大幅下滑对投资型业务结构调整影响较大，长期影响尚待观察。
- 财产险部分细分险种如责任险下降，暗示市场结构调整压力，未来发展需关注细分市场动态。
- 监管趋严有助行业健康，但或加剧中小险企退出，造成市场集中度快速提升，需关注竞争格局变化。

• 报告偏好：

- 明显看好头部险企，提示市场“马太效应”，可能造成对中小险企关注不足。
- 对利率下调负面影响有合理提示，但整体投资建议仍偏乐观。

• 内部信息一致性：

- 数据和观点整体一致，推论逻辑严谨。
- 对万能险和投连险交费变化说明充分，体现对细分产品的细致洞察。

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七、结论性综合

整体来看，华西证券的《保险业2025年5月保费点评》报告以详实数据为基础，综合了行业保费收入表现、资产规模变动及政策监管环境，形成了对中国保险行业的全面动态分析。

• 寿险行业保持强劲增长态势，5月单月保费同比大幅上涨24.1%，显示利率下行及预定利率调整预期激发市场需求，成为人身险增长主引擎。

- 财险表现稳健尤其是健康险和意外险表现亮眼，车险受汽车销量带动保持平稳增长，非车险结构优化趋势明显。

• 保险资产规模及净资产均实现稳健增长，为行业发展和风险抵御提供资本基础。

- 监管政策趋严，特别是分红险分红水平监管，有助于降低利差损风险，促使行业资源向头部企业集中，进一步强化市场“马太效应”。

• 投资建议维持“推荐”评级，强调保险行业的稳健成长潜力，但同时指出权益市场波动、长期利率下行、产品需求以及自然灾害等风险。

- 图表辅助品牌形象塑造和信息传播，虽无实质数据展示，但对读者体验提升有积极作用。

报告整体逻辑严谨，数据详实，结合当前宏观和监管背景提供了合理且深刻的行业观点，对投资者把握中国保险行业发展脉络具有重要参考价值。[page::0,1,2]

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以上为华西证券《保险业2025年5月保费点评》报告的详尽解析。

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