【山证家电】荣泰健康：理疗机器人布局落地，汽车健康座舱成新的增长曲线
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摘要
本报告围绕荣泰健康2025年业绩与2026年至2028年的增长路径展开，重点分析内销与外销结构分化、理疗机器人与汽车健康座舱的新增长引擎，以及与美团在理疗按摩机器人领域的战略合作对量产落地的推动作用。2025年实现营业收入15.73亿元、归母净利润1.5亿元，分别同比下降1.5%与21.49%；2026Q1实现营业收入4.42亿元，归母净利润0.6974亿元，分别同比增长11.96%与58.72%，非经常性损益及政府补助对利润形成显著支撑，推动盈利弹性提升。外销毛利率23.96%、内销毛利率38.5%显示内销具备更高利润水平。控股子公司摩忻智能产能达30万台/年，已实现S31L机芯量产并推进II代机芯及汽车座椅按摩应用；与美团的三阶段推广策略预计加速理疗机器人在门店、区域到全国的扩张。报告给出2026-2028年收入17.65/19.83/22.88亿、归母净利润1.75/1.98/2.35亿的预测及对应PE区间，首次覆盖给予买入-A评级。风险涵盖原材料价格波动、大客户集中及汇率波动等对业绩的潜在冲击。[page::0][page::1][page::2]
