指数化投资快速发展背景 [page::0]

• 2010Q1至2025Q1股票型ETF及普通股票型指数基金规模稳步增长，特别是股票型ETF规模达到2.99万亿元。

- 指数基金整体规模超过3.26万亿元，推动指数成分股调整带来显著市场资金流动[page::0]

被动产品跟踪规模及主要指数构成 [page::1]

| 跟踪指数代码 | 跟踪指数简称 | 总规模(亿元) | 发布机构 |
|--------------|--------------|--------------|--------------------|
| 000300.SH | 沪深300 | 10569.93 | 中证指数有限公司 |
| 000510.SH | 中证A500 | 2076.83 | 中证指数有限公司 |
| 000016.SH | 上证50 | 1707.37 | 中证指数有限公司 |
| 000688.SH | 科创50 | 1670.60 | 中证指数有限公司 |
| 000905.SH | 中证500 | 1441.50 | 中证指数有限公司 |

• 总计38只指数的被动产品跟踪规模超过100亿元，沪深300、中证A500、科创50规模最大，为此次分析重点对象[page::1]

指数成分股调整冲击测算方法与定义 [page::1]

• 采用调入调出成分股权重结合被动产品规模估算资金流入流出

- 结合个股近两周日均成交额计算冲击系数，衡量资金冲击强度

• 针对同一股票在不同指数调入调出情况计算净调整规模，避免重复计算[page::1]

预计净调入规模超过3亿元的标的及冲击系数 [page::2]

| 股票代码 | 股票简称 | 行业 | 预计净调整规模(亿元) | 近两周日均成交额(亿元) | 冲击系数 |
|----------------|------------|------------|----------------------|------------------------|----------|
| 601211.SH | 国泰海通 | 非银行金融 | 39.14 | 5.16 | 7.58 |
| 688608.SH | 恒玄科技 | 电子 | 29.47 | 8.05 | 3.66 |
| 601825.SH | 沪农商行 | 银行 | 28.02 | 2.23 | 12.55 |
| 601077.SH | 渝农商行 | 银行 | 24.25 | 4.58 | 5.30 |

• 多只银行及电子行业股票冲击较大，沪农商行冲击系数最高，达到12.55，显示调整带来明显资金推动效果[page::2]

预计净调出规模超过3亿元重点股票及冲击情况 [page::3]

| 股票代码 | 股票简称 | 行业 | 预计净调整规模(亿元) | 近两周日均成交额(亿元) | 冲击系数 |
|----------------|------------|--------------|----------------------|------------------------|----------|
| 603288.SH | 海天味业 | 食品饮料 | -15.98 | 5.26 | -3.04 |
| 600745.SH | 闻泰科技 | 电子 | -15.43 | 5.15 | -3.00 |
| 600418.SH | 江淮汽车 | 汽车 | -13.84 | 34.83 | -0.40 |
| 002625.SZ | 光启技术 | 国防军工 | -13.84 | 9.83 | -1.41 |

• 食品饮料、电子等板块个股遭较大净调出，可能面临资金流出压力[page::3]

冲击系数极端案例分析 [page::4]

| 股票代码 | 股票简称 | 行业 | 预计净调整规模(亿元) | 近两周日均成交额(亿元) | 冲击系数 |
|----------------|------------|--------------|----------------------|------------------------|----------|
| 002271.SZ | 东方雨虹 | 建材 | -11.42 | 1.60 | -7.12 |
| 002007.SZ | 华兰生物 | 医药 | -8.55 | 1.26 | -6.79 |
| 601390.SH | 中国中铁 | 建筑 | -11.58 | 2.09 | -5.53 |

• 多只股票冲击系数小于-1.5，说明部分股票面临显著调出资金压力，或影响走势[page::4]

国信金工研究报告详尽分析

报告元数据与概览

• 报告标题：《哪些股票受指数定期调整冲击较大？》

- 作者：张欣慰、胡志超

• 发布机构：国信证券经济研究所金融工程组

- 发布时间：2025年06月04日

• 研究主题：着眼于沪深核心指数（沪深300、中证A500等）定期成分股调整，分析受调整影响较大股票的规模和资金冲击，旨在揭示被动指数基金被动调仓带来的交易机会。

核心论点
随着指数化投资规模迅速扩大，指数成分股半年一次的定期调整会引致大额资金的被动进出，某些股票因调入或调出规模较大而面临显著资金冲击。本文基于跟踪规模超过100亿元的主要A股指数，对2025年6月最新指数调整进行测算，评估具体股票的净调入、净调出规模和冲击程度，帮助投资者识别可能的短期交易机会。[page::0,1]

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逐章深度解读

1. 指数化投资发展背景与规模概述

• 关键论点与信息

报告首先回顾了近年来指数化投资的快速成长，尤其是股票型ETF与普通股票型指数基金（不含ETF）合计管理规模的持续扩张。

• 数据与趋势

2010Q1至2025Q1期间，股票型ETF管理规模由数百亿提升至近3万亿元，普通股票型指数基金规模增速相对缓慢且有所波动。截至2025年一季度，被动指数基金共计1305只，管理规模达3.26万亿元。

• 分析

该数据强调了指数投资对市场的深远影响，为后续分析指数成分股调整的资金流影响提供背景和逻辑依据。指数成分股调整因被动跟随指数规则执行，且涉及数万亿规模资金，将带来显著的市场交易冲击。[page::0]

2. 被动产品跟踪指数规模

• 主要观点

报告重点筛选了跟踪规模超过100亿元的38只A股指数，其中沪深300、中证A500、上证50等指数规模居前，控制了超过万亿的跟踪资金规模。

• 表格（表1）数据体现

沪深300以1.056万亿元居榜首，中证A500、上证50、科创50紧随其后，总规模分别为2076.83、1707.37、1670.60亿元。其他指数如创业板指、中证500、中证1000等也拥有显著规模。[page::1]

• 解读

此表展示了指数背后庞大的资金基础，为测算每只个股因调入调出引发的资金冲击规模提供了重要参考系。指数管理规模越大，个股调入调出引发的交易压力越显著。

3. 指数成分股调整冲击测算方法

• 方法说明

该部分明确了调入调出测算的技术细节：
- 仅针对实际发生成分调整且跟踪规模超过100亿元的指数。
- 调入权重以截至5月底的自由流通市值测算，调出权重采用公布权重。
- 考虑了不同指数加权方式（股息率加权、权重上限等）。
- 同一只股票可能在不同指数同时调入、调出，故计算净调入调出规模。
- 定义“冲击系数”为净调入调出规模除以近两周的日均成交额，衡量潜在资金冲击强度。

• 公式详解：

\[
\mathrm{effect}{s} = \frac{\sum{i}^{m} wt{in,i} \times index\scalei - \sum{i}^{n} wt{out,i} \times index\scalei}{avg\amt_s}
\]

- 分子：股票在所有调入指数的加权跟踪规模减去调出指数的加权跟踪规模，即净资金流入规模。
- 分母：该股票过去两周的日均成交金额，指标比例代表调仓资金对股票日常成交的冲击程度。

• 意义

冲击系数数值越大（正或负），表明该股在指数调整中的资金冲击越大，换手压力越明显，通常能够捕捉较为明显的交易机会和波动。[page::1]

4. 净调入规模较大的股票个案分析

• 表2数据精讲

根据测算，国泰海通（非银金融）、恒玄科技（电子）、沪农商行（银行）等，净调入规模均超过20亿元，冲击系数最高达12.55。表2中数据清楚显示，多数冲击系数超过1，表明调仓资金规模已超过其两周日均成交额。

• 行业分布

调入规模较大的股票分布在非银金融、电子、汽车、医药、有色金属等板块，显示调仓资金关注的行业多元且涵盖资金密集型行业。

• 解析

冲击系数大意味着被指数基金买入资金推动显著，若调入股流动性不佳，价格易出现较大波动。机构投资者应重点关注此类股票的短期趋势和交易机会。[page::2]

5. 冲击系数大于1的股票点评（表3和表后续）

• 数据与趋势

冲击系数大于1的个股共约50只，涵盖多只热门电子股（恒玄科技、澜起科技、龙芯中科）、银行（沪农商行、渝农商行）、医药（百利天恒、华熙生物）等。

• 意义

冲击系数超过1往往意味着调仓资金超两周成交额的资金量，股票在调整日可能出现投机性波动或趋势性资金流入。

• 代表案例

沪农商行冲击系数12.55极高，意味着其被动资金涌入量大，短线极易放量，投资者需重点关注资金动向，结合基本面和流动性评估股票价格反应。[page::2,3]

6. 净调出规模较大的股票（表4）

• 数据细节

净调出规模超过3亿元的有海天味业（食品饮料）、闻泰科技（电子）、江淮汽车（汽车）等，调出规模达10-16亿元不等。

• 冲击系数

这类股票冲击系数多数为负，且绝对值较大，如海天味业冲击系数约-3.04，闻泰科技为-3.00，显示大额资金被动卖出压力大。

• 解读

指数成分股被剔除时，被动资金被迫抛售，可能短期带来股价压力，流动性较差者价格波动更为显著，关注此类股票的调整后表现趋势和反弹可能性。[page::3]

7. 冲击系数小于-1.5的股票分析（表5）

• 数据概述

冲击系数小于-1.5的股票多达几十只，包括东方雨虹、华兰生物、中国中铁等，冲击系数最低达到-7.12（东方雨虹）。

• 行业分布广泛

涵盖建材、医药、基础化工、电力及新能源、机械等行业。

• 风险提示

负冲击系数反映大规模被动资金流出，短期可能对股价产生显著抑制，流动性相对不足者风险更大。

• 实务意义

这些股票对指数调出的被动资金影响应高度关注，机构投资者应结合基本面判断是否存在估值修正或投资机会。[page::4]

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重要图表与数据解读

图1：2010Q1至2025Q1股票型被动指数基金规模变化（图示内容详述）

• 展示内容

图1以柱状图和折线图结合形式展现10多年来中国股票型ETF和普通股票型指数基金（不包含ETF）的资产规模及数量变化。

• 主要趋势

股票型ETF规模持续攀升，2025年一季度接近3万亿元，显示投资者对ETF的认可度和参与度显著增强；普通股票型指数基金波动明显，2021年后受分级基金退市影响规模略有回落。

• 关系与逻辑

ETF资产规模的快速增长为半年一次的指数调整带来巨量资金，被动调仓对市场走势具备一定程度的决定力。
[page::0]

表1至表5解读

• 表1：列示跟踪规模超过100亿元的A股指数名单，详细显示指数代码、简称、规模和发布机构，反映市场主流指数资金规模布局，特别是前几大指数所覆盖的资金量为测算指标提供核心数据。

- 表2：统计预计净调入规模超3亿元的股票，列出股票代码、行业、调入调出及净调规模、流动性指标（日均成交额）、冲击系数，明确资金流入的具体受益标的。

• 表3：为筛选冲击系数大于1的股票，重点提示资金流入压力最大、或资金变化对股价影响最为明显的股票。

- 表4：列出净调出规模超过3亿元的股票，提示被动资金重点抛售的股票。

• 表5：归纳冲击系数小于-1.5的股票，为追踪资金流出压力较大股票提供重点名单。

这些表格数据相辅相成，系统揭示指数调整对单只股票带来的资金流量冲击力度和潜在价格波动范围，帮助投资者把握交易机会或规避调整风险。[page::1,2,3,4]

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风险因素评估

• 市场环境变化风险

指数成分股调整虽为规则驱动的被动操作，但由于市场环境波动，实际调仓执行中的流动性风险、滑点及交易成本可能加剧价格波动，影响冲击测算的准确性。

• 风格切换风险

不同指数成分的调整可能引发风格轮动，资金流入流出行业和主题发生变化，预警投资者需警惕短期风格扰动风险。

• 历史数据的局限性

本报告基于历史数据整理，并非投资建议，历史业绩不明示未来表现，资金冲击测算具有不确定性，投资者应理性判别。

• 缓解策略

报告未具体提出缓解措施，仅提示风险，应结合市场动态、流动性状况和基本面分析综合判断。[page::4]

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审慎视角与报告细节

• 报告严格基于指数成分股公开调仓信息和被动资金规模，逻辑清晰透明，测算模型公式明确。

- 但冲击系数虽有助于衡量资金压力，相应的价格反应还受市场量能、投资者情绪及外部宏观因素影响，模型简单，需结合实际交易数据动态监控。

• 报告强调机构角色背景，但未深入探讨个股基本面对价格的长期影响，过度关注资金流动可能忽略价值投资维度。

- 某些股票冲击系数极端高，需警惕极端流动性事件的非持续风险。

• 指数跟踪规模数据截止时间点不完全统一（ETF 5月30日，场外基金3月底），对部分测算可能有细微偏差。

- 报告严谨披露免责声明，具有强烈法律合规意识。[page::0~6]

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结论性综合

本报告通过详细梳理沪深股市主要指数的成分股定期调整事项，结合跟踪指数的被动基金规模，科学构建资金冲击系数指标，系统揭示了2025年6月指数调整将带来的具体股票资金流入和流出压力。研究显示，沪深300、中证A500、科创50等大规模指数的调整导致多只股票出现净调入规模超20亿元，部分股票如沪农商行、国泰海通、恒玄科技的资金冲击系数超过7，资金流入压力集中且显著。相对地，海天味业、闻泰科技、东方雨虹等为代表的股票被动调出资金规模逾10亿元，冲击系数负值较大，短期承压明显。

报告通过图1体现指数化投资规模高速增长背景，为资金冲击的成因提供数据支撑，表1-5系统化分类了主要冲击个股，方便投资者识别潜在交易机会或规避调整风险。报告使用的冲击系数测算模型简洁明了，结合过去两周日均成交额标准化资金冲击，具有较强实用价值。

风险方面，作者适当提示了市场环境多变、风格切换及历史数据局限性风险，提醒投资者理性看待数据和模型结果。

总体而言，该研究报告提供了关于指数成分股调整资金流动的详实量化分析，具有实操指导意义，适合关注被动指数基金调仓期交易机会和风险的机构投资者和量化交易者使用。报告的清晰结构、详细数据支持及严谨风险披露，使得其结论稳定且客观，推荐作为定期指数调整研究和相关交易策略的参考依据。[page::0~5]

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以上为对《哪些股票受指数定期调整冲击较大？》国信证券2025年6月研究报告的详尽解构与分析，涵盖元数据、章节论述、图表数据深度解读、估值风险、批判性审视及综合总结，全面覆盖报告重要信息点。

报告