戴维斯双击策略表现及策略逻辑 [page::2]

• 以估值较低且盈利加速增长的股票买入，等待EPS和PE双重提升带来乘数收益效应。

- 回测期（2010-2017）年化收益26.45%，超额收益21.08%，每年均实现两位数超额收益。

• 今年至报告日超额中证500指数30.41%，组合风险指标良好，最大相对回撤-8.06%。

- 收益稳健且防守能力强，给投资者提供稳定超额收益来源。

长线金股量化策略概述与业绩表现 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|----------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 2018 | -23.20% | -31.34% | 8.13% | -7.10% | 1.15 |
| 全样本期 | 26.83% | 1.83% | 25.01% | -8.72% | 2.87 |

• 利用业绩预告中的净利润下限，定期调仓持有20只高增长中小盘股，逼近未来盈利动量。

- 超额收益稳定，低换手，组合风险控制较好，适合中长线投资。

动态反转策略设计与实证表现 [page::4]

• 在市场连续下跌后反弹阶段买入过去25日跌幅最大的50只股票，持仓15交易日。

- 年化收益20.96%，超额19.68%，表现稳健。

• 动态择时反转因子，提升市场下跌环境下的超额收益捕获能力。

潜伏业绩预增策略及业绩解读 [page::5]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|----------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2011 | 28.88% | -7.51% | 36.39% | -2.77% | 13.14 |
| 2012 | 29.41% | -0.66% | 30.06% | -1.92% | 15.62 |
| 2013 | 43.88% | -2.27% | 46.16% | -3.80% | 12.13 |
| 2014 | 26.49% | 2.98% | 23.51% | -4.73% | 4.97 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 2016 | 20.28% | 6.09% | 14.19% | -3.85% | 3.69 |
| 2017 | 15.15% | 1.16% | 13.99% | -3.51% | 3.98 |
| 2018 | -5.62% | -21.22% | 15.60% | -3.60% | 4.33 |
| 全样本期 | 34.58% | 4.09% | 30.48% | -6.18% | 4.93 |

• 在财务报告正式披露前10交易日买入业绩预告中盈利大幅增长股票，财报日卖出。

- 持仓股票均权再平衡，交易成本合理，组合超额收益显著且风险可控。

金融工程策略研究报告 深度分析解读

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1. 元数据与报告概览

报告标题： 《金融工程》

发布机构： 天风证券研究所

发布日期： 2019年7月7日

作者： 吴先兴（SAC执业证书编号：S1110516120001）、缪铃凯（联系人）

主题： 多种基于量化因子的证券投资策略表现与建仓建议，包括“戴维斯双击策略”、“长线金股策略”、“动态反转策略”以及“潜伏业绩预增策略”。

核心内容与传递信息： 本报告深度介绍和解读了四种金融工程构建的投资策略，均基于中国A股市场的历史数据回测和实盘表现，展示了各策略在风险控制和收益提升上的表现，以及其构建逻辑及应用环境。

报告传递的关键观点是：

• 每种策略都经过长期回测和实盘检验，均显示出显著的超额收益能力；

- 策略设计基于市场不同因子及业绩预期，分别对应不同持仓和交易逻辑；

• 风险控制合理，策略具有较好收益回撤比；

- 本报告意在为投资者提供策略持仓建议及组合调仓参考。

本报告未直接给出买入评级或目标价，但通过数据和绩效展示，隐含给予正面积极的策略评价，[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略概述

• 该策略核心理念是“戴维斯双击”：低估值买入成长股，待成长兑现导致盈利(EPS)和估值倍数(PE)双重提升，从而实现复合收益的放大。

- 具体运用PEG指标（市盈率相对于盈利增长的比率）作为估值合理性的基准，挑选业绩持续加速增长的低PE股票，旨在估值下行空间受控的前提下获取成长。

• 该策略强调的是成长性触发估值修复的乘数效应。

数据与表现解读

• 图1显示2010年至2019年该策略净值大幅跑赢中证500指数，净值波动与相对强弱（右轴）对应。

- 表1显示该策略在2010-2017年回测期年化收益26.45%，显著超越基准21.08%，且七个完整年度均实现超11%的超额收益，回撤控制良好，收益回撤比普遍高于2。

• 2019年截至7月，策略绝对收益51.42%，超额收益达到30.41%，短期稳定超额表现亦明显。

- 15年数据完整展现了策略的稳定性与可持续性。

逻辑与假设

• 成长股具有估值弹性的假设符合市场实际，实际操作中有效控制低估值风险，避免“成长陷阱”。

- 持续盈利增长是核心驱动力，假设盈利能持续加速，策略才有效。

• 适合牛市或成长兑现期，估值驱动明显，市场风格变化对策略回报影响较大。

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2.2 长线金股组合

策略概述

• 利用盈利的动量效应，捕捉当前季度高增长公司中约40%能延续高增长的规律。

- 以季度业绩预告的净利润下限为选股标准，建立定期调整的业绩预增股票组合。

• 每季度调仓，组合数量较小，注重盈利质量和持续性。

表现分析

• 图2展示2010至2018年间组合净值稳步上升、显著跑赢中证500指数。

- 表2显示7年完整回测内，年化超额收益均超18%，2015年达超高的78.08%超额收益，整体风险回报比优异，且换手率低，适合长期持有。

• 2019年以来，策略超额中证500指数16.27%，本期组合超额收益5.85%。

逻辑与假设

• 盈利动量效应假设带来较强连续性，公司业绩有惯性延续优势。

- 利用业绩预告提前锁定成长标的，偏重实证数据驱动，体现定量选股优势。

• 该策略避免了信息滞后和市场情绪对基本面的干扰，具备较强适应性。

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2.3 动态反转组合

策略概述

• 结合市场环境选择反转因子——反转因子在市场下跌背景下表现优异。

- 动态调节建仓时点，等待市场经过一段大幅下跌无明显反弹后，利用低价抄底的“下跌反弹形态”信号。

• 建仓时买入25日内跌幅最大50只股票，持有15个交易日，仓位为空时基准为中证500指数。

策略表现

• 图3显示策略净值曲线呈稳步上升趋势，明显跑赢基准，反转策略有效发挥价值。

- 表3的2010年至今数据表明年化收益20.96%，超额基准近20%，具有良好的风险控制，但部分年份回撤较大（如2010年-16.25%），整体收益回撤比约为1.21，较低于前三种策略。

• 2019年上半年组合超额收益为5.39%。

推理与假设

• 市场恐慌情绪和过度抛售形成“反转机会”，且效果受时点影响显著，此策略基于择时和风险暴露。

- 持仓期较短，适合捕捉短中期反弹，偏向中小盘或高弹性资产。

• 该策略表现波动性相对较高，适用于投资者灵活调仓。

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2.4 潜伏业绩预增策略

策略简述

• 关注发布盈利大幅增长预告的公司，验证其下一季度大概率继续高增长。

- 与一般业绩预增不同，此策略在定期财报发布前约10个交易日买入，规避业绩预告发布后股价波动风险，财报发布日卖出，实现“潜伏”建仓。

• 采用等权配置，单只股票仓位限定10%，包含交易成本考量。

绩效表现

• 图4直观展现出净值较为稳健增长走势，超越中证500指数。

- 表4显示2010年至報告期策略平均年化收益高达34.58%，超额收益30.48%，最大回撤6.18%，收益回撤比4.93，风险控制有效。

• 2019年组合超额基准12.14%。

逻辑解读

• 利用预告信息和市场时间窗口，低风险捕捉业绩兑现行情。

- 降低了'预告后追高'的风险，结合交易成本优化执行。

• 依赖历史数据的稳定性，存在模型失效及市场风格切换风险。

[page::5]

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3. 图表与表格深度解读

图1及表1：戴维斯双击策略表现

• 图1折线呈现出策略净值显著跑赢中证500基准，特别是2013年和2015年暴涨阶段，体现了成长股高成长爆发力。

- 表1数据清晰显示10年各年策略收益、基准及超额收益，超额收益稳定且多次超20%，说明策略具备良好的稳定性和抗风险能力。

• 收益回撤比在2013年等年份高达10以上，表明该策略在某些年份取得极高的风险调整收益。

图2及表2：长线金股策略表现

• 图2同样体现策略长期跑赢基准趋势，净值曲线较为平缓，适合稳健型投资者。

- 表2年度超额收益均高且稳定，尤其2015年实现超78%的超额收益，极具投资价值。

• 最大回撤多数年份小于7%，风险控制较好，符合长线持股策略特点。

图3及表3：动态反转策略表现

• 图3中的策略净值显著高于基准，但波动性较大，回撤风险暴露更明显。

- 表3中的2010年-16.25%大幅回撤显示反转策略存在较大波动。

• 该数据体现了策略需要较强的市场时机把握和快速轮动能力。

图4及表4：潜伏业绩预增策略表现

• 图4的净值稳步增长，且收益优势明显。

- 表4年化收益、超额收益均为所有策略之最，显现出极高的投资效率。

• 最大回撤较小，收益回撤比表现最优，彰显策略的稳健性。

整体，四个图表及相应表格共同展现了各策略在不同市场环境与操作维度下的优势与应用，数据详实且互为印证。[page::2,3,4,5]

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4. 估值分析

本报告重点为多策略回测及实盘业绩演绎，未针对具体标的公司展开现金流折现（DCF）或多重估值倍数法，但策略构建均考虑估值指标：

• 戴维斯双击以PE及PEG为估值约束条件，动态折价买入成长股；

- 其他策略如长线金股主要基于业绩增速指标间接影响估值弹性；

• 动态反转侧重跌幅极端的估值低位股票买入；

- 潜伏业绩预增利用财务公告时间节点，结合盈利增长预期调整持仓。

这些策略侧重因子选股、时点选择及估值风险控制，凸显投资组合管理思想而非单一估值模型应用。报告没有给出具体目标价及敏感度分析。

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5. 风险因素评估

• 模型风险：报告多次提示所有策略基于历史数据回测构建，存在模型失效或历史不代表未来的风险。

- 市场风格变化风险：策略业绩受宏观经济、市场风格（如成长/价值偏好）、资金面影响显著，市场结构变化可能导致策略效果下降。

• 流动性与交易成本风险：尤其对动态反转和潜伏业绩预增策略，频繁交易或建仓时点选取需注意流动性风险，交易成本包含在策略模拟中但实际操作中仍需密切关注。

- 系统性风险：金融市场系统性波动可能影响策略整体表现，回撤控制有限。

• 信息披露延迟或不对称风险：所有基于业绩预告的策略受公告信息准确性及时效性影响。

报告未提供具体缓解策略，仅强调动态调整持仓和模型持续优化的重要性。

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6. 审慎视角与细节洞察

• 策略回测均表现优异，但普遍基于过去十多年或以上的历史样本，未来若市场结构、监管环境或宏观经济发生变化，策略有效性存在不确定性。

- 动态反转策略收益与回撤比相对较低，波动较大，投资者需结合自身风险承受能力谨慎使用。

• 报告对于交易成本考虑较详实，但未充分提示实际操作中滑点、资金规模扩张对策略回报的潜在侵蚀。

- 各策略均避开了过度技术化复杂模型，侧重因子回归与基本面结合，适合量化策略新手长期跟踪。

• 报告未涉及策略间的相关性与组合优化，投资者可考虑多策略组合降低单一策略风险。

- 投资评级说明部分透露天风证券整体研究的评级体系，但当前报告未明确向外推荐具体股票或行业，仅提供策略层面的组合建议。

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7. 结论性综合

本报告详细阐述了四套基于盈利增长和市场行为的量化投资策略：戴维斯双击、长线金股、动态反转及潜伏业绩预增。各策略均通过多年的历史回测和实盘观察，展现出良好的绝对收益和超额收益能力。

• 戴维斯双击策略以低估值买入成长股，通过EPS和PE的提升带动投资乘数效应，年化回报26.45%，风险调控表现稳定。[page::2]
• 长线金股策略以业绩预告为核心，捕捉业绩动量，年化超额收益约25%，适合相对保守投资者，换手率低，持仓灵活。[page::3]
• 动态反转策略利用市场下跌后的反弹信号，在合适时机买入重度下跌股票，虽收益稳健但回撤较大，适合风险偏好较高者。[page::4]
• 潜伏业绩预增策略结合业绩公告窗口期买入，避免预告公布后波动，年化收益最高达34.58%，且最大回撤最小，体现极佳的风险收益比。[page::5]

图表及数据充分验证各策略在不同市场周期中的实战有效性。风险提示强调模型依赖历史数据的不足和市场环境变化压力。

综合来看，报告作者明确表达了对基于因子选股与市场行为结合量化策略的积极认可，推荐投资者结合个人需求灵活配置，利用不同策略交叉覆盖不同时期与市场环境。

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以上为本报告的详尽分析解读，面向专业投资者提供了丰富的策略信息与实践参考，符合现代量化投资理念，数据充分而论据严谨，具有较强的实用价值和指导意义。

报告