年报发布 | 2026年农产品行情及投资展望

报告总览与核心结论 [page::0]

• 观点综述：2026年农产品整体呈现结构性分化，供需与政策、天气、贸易三大维度共同决定各品种价格走向，需以事件驱动与季节性为主线进行布局 [page::0].

- 风险提示：主要包括贸易政策不确定性、主产区极端天气及部分品种国内外供需超预期变动等 [page::11].

美豆：多极因子驱动、再非单一定价者 [page::0]

• 核心逻辑：全球大豆价格由“单一美豆供给”转向“南北美等主产区供需联动+流通成本+生柴等多场景需求”共同影响，CBOT不再是唯一定价锚 [page::0].

- 投资侧重点：关注巴西升贴水、运河成本与中美贸易流量等区域传导变量 [page::0].

国内豆一期：供给稳中略降，价格重心上移 [page::1]

• 供给端：国产大豆产量近年高位、进口略降或稳定、结转库存略降，整体总供应呈稳中略降态势 [page::1].

- 需求端：食用与压榨需求刚性，总体稳中有增，国产消费从快增长转向平稳，供需表有望收缩，价格重心上移 [page::1].

豆粕：平稳偏升，天气和贸易为关键变量 [page::2]

• 逻辑：美豆平衡表偏紧、巴西升贴水中性，在其他因素稳定下，豆粕成本端支撑价格稳中有升；若遇灾害天气，价格可能进入显著上涨周期 [page::2].

- 风险：美豆单产大幅抬升或贸易放量将压制涨幅 [page::2].

油脂：弱现实下的转好预期，关注棕榈与美豆油政策 [page::2]

• 观点：库存小幅上升主要由棕榈油贡献，100万吨级库存增量在美国生柴政策利好下较脆弱，短期存在向好想象空间但全年难以进入大级别上涨周期 [page::3].

- 操作建议：棕榈油逢低布局、豆油一季度轻仓多配、菜油偏弱以事件驱动做空为主 [page::2][page::3].

菜系（菜籽/菜油）：供应转宽，偏空配置 [page::3]

• 逻辑：2025/26年全球菜籽产量创纪录，主要出口国出口压力增大，国内若恢复进口则进一步压制价格，建议偏空配置并关注政策节点 [page::3][page::4].

玉米：底部确立、重心上移，关注政策拍卖与贸易动作 [page::5]

• 结论：2025/26年累库后供需边际宽松，但价格回撤有限，全年波动区间预计2000-2450元/吨，核心2100-2400元/吨，注意政策与贸易商建库出货节奏 [page::5].

生猪与鸡蛋：周期与产能去化并存，留意季节性拐点 [page::6]

• 生猪：上半年供应增量、下半年库存低位并可能迎来投机补库与需求回升，周期下半年有望回暖，微利格局下建议产业合理套保 [page::6].

- 鸡蛋：持续去产能可能触发2026年上行条件，但因规模化空置产能抬升，持续性存疑，交易上上半年逢低做多旺季合约、三季度关注逢高做空机会 [page::7].

甜食与纤维：白糖政策托底、棉花区间震荡、苹果看强者恒强 [page::8][page::9][page::10]

• 白糖：全球偏空、国内政策托底，广西25/26榨季现货区间预计5200-5800元/吨，关注进口窗口节奏与政策变动 [page::8].

- 棉花：国内外供给偏充足，价格区间震荡，建议结合期权操作 [page::9].

• 苹果：产量与优果率下降、仓单成本上升，呈“强者恒强”格局，回调做多为主 [page::10].

引言与报告概览（元数据与总体把握）

• 报告标题与发布：该套年报总体题为“2026年农产品行情及投资展望”，由国泰君安期货投研发布，发布时间标注为2025年12月15日，发布地点为上海。[page::0]

- 报告体例与范围：报告以分品种（美豆/豆一/豆粕/油脂/菜系/花生/玉米/生猪/鸡蛋/白糖/棉花/苹果等）逐条展开年度行情展望与交易建议，文中同时列出各部分的主笔分析师署名与执业编号，并在末尾附有免责声明与适当性提示，明确面向国泰君安期货的专业投资者群体。[page::0] [page::11]

• 核心论点（高度概括）：总体观点为——多数农产品在2026年呈“重心上移或区间震荡”的格局，驱动逻辑以供需边际、政策（尤其贸易与生物燃料政策）和天气事件为主；交易建议以事件驱动、阶段性波段操作和品种间配置为主线。[page::0] [page::2]

逐节深度解读（按报告结构分节）

1) 全球大豆（“美豆”）——从“制定者”到“参与者”

• 章节要点：报告指出全球大豆定价逻辑发生三大转变：供给端由“美豆单一供给”转向“全球主产区互补”；流通端由“CBOT定价”向区域分化；需求端由饲用为主延展到工业（生物柴油）与定制化高蛋白需求等多场景拉动。[page::0]

- 推理依据与假设：作者基于南北美（美豆、巴西、阿根廷）天气/种植进度、巴西物流与运河等通行成本、以及生物柴油政策对工业需求的影响，提出价格由多极因子协同共振决定，故美豆不再绝对主导全球价格。[page::0]

• 关键含义：这意味着单一国家单一变量（如美豆产量）对价格的解释力下降，跨区事件（巴西天气、运费、贸易摩擦）将放大价格传导与分化效应。[page::0]

- 图像与说明： （该图为美豆主题装饰图，支持章节视觉识别，但报告中并未以图表形式给出定量曲线，仅为专题引导）[page::0]

2) 豆一（中国大豆现货与进口格局）

• 章节要点：作者判断2025/26与2026/27年中国大豆总供应“稳中略降”，原因包括国产大豆持续高产但可能有调减生产的空间、进口因巴西利润下降而略降或稳中略增、期初库存与结转库存略降。[page::1]

- 逻辑与数据点：关键推断基于“国产产量创新高→农户减产动力→进口充足→库存略降”这一路径，结论是供给增速不及需求，导致供需表收缩、价格重心上移。[page::1]

• 需求端判断：食用需求被视为刚性，压榨需求年度略波动但总体稳中有增；国产大豆消费从“较快增长”回归“平稳”。这些判断用于支撑“供不应求边际收缩”结论。[page::1]

- 图像与说明：（页面装饰图）[page::1]

3) 豆粕（蛋白饲料价格展望）

• 章节要点：在“基准情形”下，豆粕期价“稳中有升”；若遭遇灾害天气则可能进入上涨周期。[page::2]

- 支撑逻辑：作者指出美国供需表偏紧（连续降库存），美豆价格偏强是豆粕成本端主要驱动；巴西升贴水被评为“中性”变量；在汇率、税率、运费等其他因素稳定假设下，豆粕维持小幅上行；极端天气情形为上行触发器。[page::2]

• 关键假设须关注：报告明确以“美豆库存连续下降”和“贸易协议带来的需求复苏预期”作为重要前提，若美国产量或贸易复苏不及预期，则结论受制约。[page::2]

- 图像与说明：（豆粕节页面装饰图）[page::2]

4) 油脂（棕榈/豆油/菜油的综合判断）

• 章节要点：总体判断为“弱现实伴随转好预期”，全球四大油脂库销比从12.22%上升至12.36%，但库存快速累积主要由棕榈贡献，且仅100万吨库存增长就可能被美国生柴政策或棕榈产量意外所打破，因而供给恢复的情况下，年度级别的上涨仍需政策或产量端更强刺激。[page::3]

- 数据解读：库销比（S/U）由12.22%→12.36%表明整体库存压力小幅加重，但内部分化显著（棕榈累库显著、豆油未显宽松）。作者据此判断油脂价格仍存在被事件驱动的上行想象空间，但并非确定的牛市。[page::3]

• 风险与交易建议：建议关注低产期与高产交易的节奏，逢低布局棕油09、豆油一季度轻仓多配，菜油偏弱则以事件驱动做空为主。[page::2] [page::3]

- 图像与说明：（油脂主题图）[page::2]

5) 菜系（菜籽/菜油/菜粕）——“事件驱动，偏空布局”

• 章节要点：报告认为2025/26全球菜籽产量创纪录、供应转为宽松，若欧盟产量恢复且美国/加拿大贸易与生柴政策不确定，进口需求难测，国内在停止进口加拿大菜籽后的供给短缺预期已被部分反映，需警惕进口回流导致国内再度宽松。[page::3] [page::4]

- 交易判断：建议警惕国内外价格下行风险，整体偏空配置，重点关注政策节点与进口节奏带来的行情驱动。[page::3] [page::4]

• 图像与说明：（菜系装饰图）[page::3]

6) 花生、玉米（农产品细分）

• 花生：短期卖压与供给增加将压制价格，但因估值处于历史低位，卖压释放后在油厂收购回暖时可能筑底反弹，给出价格区间7500–9000元/吨、核心8000–8800元/吨的定性区间预期。[page::4]

- 图像：（花生图）[page::4]

• 玉米：2025/26累库存致供需边际宽松，价格底部抬升、波动区间给出2000–2450元/吨、核心2100–2400元/吨，交易上关注贸易商建库与政策拍卖节奏对价格的短期影响。[page::5]

- 图像：（玉米图）[page::5]

7) 生猪与鸡蛋（畜产品周期判断）

• 生猪：作者认为2025年产业格局已重构（集团化延续，规模化与放养并行），2026年上半年供应增量难改导致价格下行以寻底，若跌破现金流成本可能催化产能淘汰；下半年由于库存处低、投机补库与常规需求回升，价格中枢或回升，全年呈“上半年弱下半年反弹”的周期特征。[page::6]

- 图像：（生猪图）[page::6]

• 鸡蛋：持续亏损导致补栏意愿下降与社会面淘汰，报告预期产能去化并可能加速，2026年具备上行条件但因规模化企业空置产能与补苗行为，上涨持续性存疑；建议上半年逢低做多旺季合约，三季度关注逢高做空的机会。[page::7]

- 图像：（鸡蛋图）[page::7]

8) 白糖、棉花、苹果（其它农产品判断）

• 白糖：全球食糖供需偏空，纽约原糖偏弱；国内供应短缺量收窄且进口窗口打开，作者倾向“政策托底、国内定价锚定生产成本”，预计广西白糖25/26榨季现货区间5200–5800元/吨。[page::8]

- 图像：（白糖图）[page::8]

• 棉花：报告判断全球与国内供应都较为充裕，价格缺少上涨驱动但下行空间或有限，建议区间震荡的交易思路并配合期权策略对冲风险。[page::9]

- 图像：（棉花图）[page::9]

• 苹果：产量/入库下降与优果率下降、仓单成本上升，形成强者恒强格局，建议关注回调做多机会；风险包括自然灾害、消费不及预期、出库节奏等。[page::10]

- 图像：（苹果图）[page::10]

图表与图片深度解读（图像/表格的作用与限制）

• 图片说明：报告内所嵌多为品种主题图片（例如美豆、豆粕、油脂、玉米等），这些图片主要为章节视觉引导，并非定量表格或时间序列图表，因此对定量判断的支持有限；真正的定量推演（如库存、产量、平衡表、升贴水或库销比时间序列）并未在节选页以图表形式完整展示（节选文档多为观点摘录）。因此在评估结论时须注意文字推断的背后是否有公开可核查的基础数据与模型支持，报告正文完整版（APP）中应包含更详细表格与模型说明（节选页中提示）。[page::0] [page::11]

- 举例：油脂部分引用了明确数值（四大油脂库销比从12.22%升至12.36%），这是一条可量化的说明，表明作者使用了S/U比作为衡量库存压力的关键指标；但该节并未在节选中给出年度原始库存或消费绝对数值，限制了外部验证与敏感性重算的可能性。[page::3]

估值方法与分析框架（报告方法论评述）

• 报告并未采用企业估值类模型（DCF/PE等），其“估值”实为商品市场中的供需平衡分析与库存/库销比、升贴水、运费与政策变量下的成本端/需求端推断，这是一种以基础面与事件驱动为核心的商品研究方法学。[page::1] [page::3]

- 关键输入：主要来自产量/面积/单产估计、期末库存、贸易流量（进口/出口）、升贴水与运费、以及政策（生柴、进口配额）等；报告在多处对“假设其他因素稳定”（如豆粕段）或“政策不确定”为前提，说明结论高度依赖这些输入的稳定性或预期演化。[page::2] [page::3]

风险因素评估（作者列举的风险与潜在影响）

• 报告广泛列举的风险包括：贸易政策不确定、天气灾害、美国生物柴油政策意外、棕榈油/菜籽产量超预期、国际能源价格波动、宏观与政策性投放（如玉米/糖的政策拍卖）等；这些风险被分别与相关品种的价格波动路径直接挂钩，例如生柴政策能显著提升美豆油工业需求，从而倾覆短期库存再平衡判断。[page::1] [page::2] [page::3] [page::8]

- 潜在冲击程度：报告多次强调“单一事件（如极端天气或政策变动）能在短周期内放大价格波动”，并建议以事件驱动和阶段性仓位管理应对；但对各风险的概率或数量化冲击并未在节选内容中看到明确概率分配或敏感性矩阵（需查阅完整版）。[page::2] [page::3]

批判性视角（方法学与报告局限）

• 数据透明性与再现性：节选文本多为结论与逻辑叙述，缺乏完整的平衡表、历史时间序列与可回溯的计算过程（例如如何得出12.36%库销比的分母与分子构成），因此外部检验与敏感性分析受限，需要访问完整版以获得底层表格与模型说明。[page::3] [page::11]

- 假设集中性风险：多处结论建立在“其他变量稳定”或“政策按预期演化”的假设上（例如豆粕段对汇率/税率/运费的“稳定”假设），但这些变量在现实中常常波动，故在实盘交易与风险管理中应纳入备选情形与明确的止损/对冲规则。[page::2]

• 结论表述的偏向：报告整体倾向于“偏中性偏正面的上移或区间震荡”基调，交易建议侧重“逢低布局与事件驱动”，这反映出研究立场更偏向产业端与宏观基本面的长期判断，短期投机与高频反转情形的操作提示较少（节选中未见完整的资金或头寸建议）。[page::0] [page::11]

结论性综合（关键发现与投资提示汇总）

• 宏观结论：2026年多数农产品的价格重心呈“稳中上移或区间震荡”的态势，驱动来自供需边际收缩、政策（特别是贸易与生物燃料政策）与天气事件的交互影响；美豆从“全球价格制定者”角色向“参与者/变量”角色转变是报告的核心判断之一。[page::0] [page::1]

- 重点品种判断速览：
- 美豆/豆一：全球多因子驱动、国内供需表或趋紧、价格重心上移。[page::0] [page::1]
- 豆粕：基准情形稳中有升，天气为决定性上行触发器。[page::2]
- 油脂：短期内弱现实+转好预期，库销比小幅上升但事件敏感性高（生柴政策/棕榈产量）。[page::3]
- 菜系：全球产量创纪录→偏空，国内政策与进口节奏为关键变量。[page::3] [page::4]
- 玉米/花生/棉花/苹果/白糖等：各有具体区间或结构性判断（玉米价格区间2000–2450/吨、花生7500–9000/吨、白糖广西5200–5800/吨等），可据此做波段或区间交易设计。[page::5] [page::4] [page::8] [page::10]

• 建议：报告强调以事件驱动、分品种差异化配置、关注政策与天气节点为主的交易与风险管理思路，且强烈建议专业投资者查看完整版以获得底层表格、平衡表与敏感性分析（节选页多次提示完整版在APP中）。[page::0] [page::11]

参考与溯源说明

• 本分析依据报告节选页内容逐条解读与推断，文中引用的结论或直接陈述均在相应句末附有原文页码溯源标识（例如[page::1]等），完整数据表、敏感性矩阵与模型参数需参阅国泰君安期货报告完整版（APP）。[page::11]

（如需，我可继续：1）将每个品种的可能价格路径以情景化敏感性表格呈现（基准/偏弱/偏强三情景）；2）根据可获取的公开FAO/USDA/INC数据对报告关键数值（如库销比、期末库存）进行独立核算并比对；或3）提取并重构报告中未展现的平衡表以支持量化回测。若需要其中任一项，请告知优先品种与所需输出格式。）

报告