组合基本情况及业绩表现 [page::0]

• 组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，2017年截至报告日累计收益37.37%。

- 当前仓位达到约99.91%，持仓市值约68.6万元，现金余额少量607元。

• 2017年组合表现显著优于沪深300同期16.09%收益。

持仓构成及调仓计划 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价（元） | 数量（股） | 市值（元） | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格（元） |
|---------|----------|----------|---------|---------|-------|-------|-------|---------|------------|
| 002094 | 青岛金王 | 21.88 | 5400 | 118152 | 19.51 | 0.86 | 1.07 | 2017-05-17 | 23.78 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 9.62 | 16500 | 158730 | 40.41 | 0.31 | 0.30 | 2017-06-28 | 6.58 |
| 600260 | 凯乐科技 | 34.91 | 4900 | 171059 | 54.76 | 0.70 | 1.15 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 7.78 | 16900 | 131482 | 13.26 | 1.13 | 1.54 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600801 | 华新水泥 | 13.52 | 7900 | 106808 | 17.28 | 0.72 | 0.76 | 2017-09-06 | 13.07 |

• 组合股票池每周三收盘做等权重调仓，调仓时控制股票权重在15%-25%之间。

- 盘前明确当天买卖标的，保持满仓策略。

量化淘金价值宝策略简介及历史表现 [page::2][page::3]

• 策略基于GARP（Growth At a Reasonable Price）理论，结合成长和价值因子筛选个股。

- 采用PE、PB、PS、PCF、PEG等价值指标，净利润增长率、营业收入增长率、ROE及EPS增长率作为成长指标，同时规避伪成长。

• 选股跨行业，保证组合分散风险及行业均衡。

- 历史回测数据显示2011年至2016年底累计收益472.46%，同期沪深300仅5.81%，实现稳定长期超额收益。

风险提示与声明 [page::4]

• 投资者需考虑自身风险承受力，本策略适合中等风险承受能力的中线波段投资者。

- 组合收益不考虑交易费用，外汇和政治经济重大事件可能影响表现。

• 本报告为模拟示范，不构成具体投资建议，投资风险自负。

《量化淘金价值宝》研究报告详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《量化淘金价值宝》

- 发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司，东方财富证券研究所

• 发布日期：2017年9月14日

- 作者：卢迁（证券分析师，证书编号 S1160514070001）

• 联系方式：高思雅，电话021-23586487

- 研究对象：量化淘金价值宝这一投资组合产品，包含其组合构成、投资策略、业绩表现及相关投资建议。

• 报告主题：介绍并分析“量化淘金价值宝”量化选股组合策略，涵盖组合的业绩表现、持仓构成、策略逻辑、历史表现及风险提示。

- 核心论点：该组合基于GARP（Growth at a Reasonable Price）量化选股策略，兼具价值投资和成长投资优点，追求低估值且稳健成长的优质股票，通过定期调仓实现较高风险调整收益。报告强调该策略的历史良好表现和稳定超额收益，并适合中等风险承受能力的中线投资者。

• 评级信息：本报告侧重组合策略介绍及业绩表现，并未对单只股票给出明确评级，但详述了东方财富证券的股票及行业评级标准。[page::0, page::2, page::4]

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2. 逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 概况数据（2017年9月14日）：

- 成立日期：2016年12月30日
- 初始资金：50万元人民币
- 持仓市值：约68.6万元
- 总仓位：99.91%（表示几乎满仓）
- 现金余额：仅607.31元
- 2017年累计收益率：37.37%（对比沪深300同期16.09%显著超额）

• 业绩对比表显示（单位为百分比）：

| 品种 | 当日收益 | 本周收益 | 本月收益 | 累计收益(自基准日) |
|----------------|----------|----------|----------|---------------------|
| 量化淘金价值宝 | 1.76% | 2.69% | 7.02% | 37.37% |
| 沪深300 | 0.12% | 0.43% | 0.54% | 16.09% |

• 解读：

该组合的表现大幅优于沪深300基准指数，显示出策略在当前市场环境下能够有效捕捉价值与成长机会，实现超额收益。[page::0]

2.2 盘前买卖计划

• 操作示例：

- 买入：中国重汽（代码000951），6500股，价格18.17元
- 卖出：青岛金王（代码002094），5400股，价格21.85元

• 逻辑推断：

盘前计划体现动态调整持仓，遵循每周换股规则，并在市场大环境或个股基本面变化时进行实时微调，体现了组合操作的灵活性。[page::0]

2.3 持仓信息与构成分析

• 持仓明细（最新价、市盈率、盈利预测）：

| 代码 | 名称 | 最新价(元) | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价(元) |
|--------|---------|-----------|----------|------------|---------|-------|-------|-------------|------------|
| 002094 | 青岛金王 | 21.88 | 5400 | 118,152 | 19.51 | 0.86 | 1.07 | 2017-05-17 | 23.78 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 9.62 | 16500 | 158,730 | 40.41 | 0.31 | 0.30 | 2017-06-28 | 6.58 |
| 600260 | 凯乐科技 | 34.91 | 4900 | 171,059 | 54.76 | 0.70 | 1.15 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 7.78 | 16900 | 131,482 | 13.26 | 1.13 | 1.54 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600801 | 华新水泥 | 13.52 | 7900 | 106,808 | 17.28 | 0.72 | 0.76 | 2017-09-06 | 13.07 |

• 持仓构成饼图解读：

- 凯乐科技：24.91%
- 盛屯矿业：23.11%
- 华发股份：19.14%
- 青岛金王：17.20%
- 华新水泥：15.55%
- 现金：0.09%

• 数据分析：

权重均衡分配，接近于每只股票20%初始设定，略有偏差符合第2条中对权重调整的策略。持仓股票覆盖了不同板块，体现了行业分散控制风险。市盈率从13.26到54.76不等，反映组合捕捉了不同风格的价值与成长股。17EPS及18EPS的预期增长表明精选股票有一定业绩增长预期。[page::1]

2.4 英雄榜单（出色表现股票）

• 方大特钢（600507）：2017-07-12至2017-08-09期间最高涨幅100.23%

- 兖州煤业（600188）：同周期涨幅27.93%

• 海信科龙（000921）：同周期涨幅21.89%
• 意义：说明量化策略选股能够捕捉到显著的短期和中期涨幅机会，体现择时和选股效果，[page::1]

2.5 组合说明

• 策略产品定位：

混合型策略结合价值投资和成长投资优势，主要适合中等风险承受能力的中线波段投资者，资金启动规模为50万元，满仓运作。

• 持仓与调仓机制：

- 每周三收盘换股，周四开盘前发布调整计划。
- 股票权重保持在15%-25%的区间，超出范围则动态调整至均等分配。
- 换股过程中，调入股如遇涨停或调出股遇跌停则不执行调仓，规避市场极端波动风险。
- 分红送转数量自动调整，配股和融资事件一般卖出规避。
- 不考虑佣金税费，遇重大基本面恶化或重要突发事件可临时调整股票组合。

• 限制和免责声明：纯示范策略，不构成投资建议，风险自负。[page::2]

2.6 组合策略简介（GARP策略）

• 策略定义：

GARP（合理价格成长股选股）结合价值投资和成长投资两种理念，选取被低估且成长潜力大的股票。
价值贡献源于市场估值回归，成长贡献来自业绩持续增长。

• 使用指标：

- 价值指标：市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、市现率（PCF）、PEG等。
- 成长指标：营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率等。

• 流程说明：

东方财富证券的量化模型综合上述指标，剔除伪成长股，并结合技术分析指标，每周从不同行业股票库中筛选五只股票。

• 历史表现回顾：

2011年至2016年12月累计收益472.46%，同期沪深300仅5.81%，策略表现显著超越基准。

• 图示分析：

历史收益率曲线形象展示了组合收益明显高于HS300指数，且超额收益部分较为稳定。[page::3]

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3. 图表深度解读

3.1 持仓构成饼图（第1页）

• 描述：该饼图展示了组合内各只股票的权重占比，现金占比极低（0.09%），表明组合几乎完全持仓股票。

- 解读趋势：
- 权重分布均匀：最大权重为凯乐科技（约24.91%），最小为华新水泥（15.55%），权重控制在策略制定的15%-25%之间。
- 分散行业风险：组成股票涉及不同领域（矿产业、制造业、科技、地产等），分散个股风险。

• 与文本的结合：权重控制和等权原则反映了报告中明确的组合管理纪律，有效降低组合波动风险。

- 潜在局限：
- 权重轻微不均衡，可能导致单只股票波动对整体影响较大。
- 持仓股票数量固定为5只，行业和个股集中度较高，对非系统风险敏感。[page::1]

3.2 量化淘金价值宝策略流程图（第3页）

• 描述：流程图表现选股过程，从东方财富证券基础股票库出发，通过价值指标筛选价值型股票池，成长指标筛选成长型股票池，最终合并形成“量化淘金价值宝”组合。

- 解读：
- PE、PB、PS等多价值指标被用来综合判断估值合理性。
- 营业收入、净利润、ROE等增长率指标筛选成长属性，剔除“伪成长”陷阱。
- 体现了量化模型兼顾价值与成长，与传统单一指标投资形成鲜明对比。

• 逻辑支撑：这种多维度统计指标筛选增强了股票选择的稳健性，也体现了对中国市场行业估值差异的考量。

- 局限性：模型依赖历史财务数据和技术指标，可能对宏观突发事件适应性弱。[page::3]

3.3 量化淘金价值宝历史收益率曲线（第3页）

• 描述：该折线图横轴时间从2011到2016年12月，纵轴为收益率百分比，展示组合收益率（橙线）、沪深300指数收益率（蓝线）及两者的超额收益（绿阴影）。

- 解读趋势：
- 量化淘金价值宝组合收益远超沪深300，累计涨幅约472%，基准仅5.81%。
- 超额收益大部分时间保持正值，在2014-2015年间达到峰值，显示强大的股票选择能力和市场表现优势。

• 文本呼应：图表直观支持报告中对策略长期稳健超额收益的论述，增强报告说服力。

- 潜在风险：历史表现不代表未来，图中显示的波动和下跌也提示投资者有波动风险。[page::3]

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4. 估值分析

• 报告主要采用GARP策略，结合多种估值指标与成长指标进行股票筛选。具体估值方法包括：

- 价值估值指标：
- PE（市盈率）、PB（市净率）、PS（市销率）、PCF（市现率）、PEG（市盈率相对盈利增长比率）。
- 成长性指标：
- 营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率。

• 估值逻辑：

- 通过综合多个估值及成长指标，选出低估且持续成长股票。
- 行业差异调整，避免不同行业估值误差。
- 排除伪成长，筛选高质量成长股票。

• 报告未详细披露具体折现率、永续增长率或市盈率目标区间，但通过调仓保持个股权重均衡，降低估值波动风险。
• 敏感性分析未明示，但动态调仓机制即为一定敏感性控制手段。[page::2, page::3]

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5. 风险因素评估

• 市场波动风险：组合始终满仓，仓位高达99.91%，现金极少，市场波动可能带来较大净值波动。

- 个股风险：组合仅5只股票，个股表现对总体影响显著，行业集中度较高，增加非系统风险。

• 流动性风险：换股策略中有涨停跌停限制，可能导致调整延后。

- 企业基本面变化风险：报告强调会对个股基本面恶化的突发事件进行临时持仓调整。

• 政策及宏观风险：因国内外政治经济重大事件可能影响证券市场及个股表现。

- 操作风险：不计佣金及税费可能导致计算收益偏差，实际操作成本未计入。

• 免责声明中说明：本报告非投资建议，投资者风险自负且需关注投资对象的特殊状况。

缓解措施包括动态调仓、严格单股权重控制及临时调整权，但投资者仍应警惕系统性和非系统性风险。[page::2, page::4]

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在偏差：报告由同机构研究团队发布，自有策略可能带有宣传倾向，有推介色彩。

- 数据计算：业绩计算不考虑交易费用，可能高估净收益。

• 持股集中：五只股票的配置易受单只股票大幅波动影响，集中风险高。

- 估值指标多样但未详述权重：多指标综合筛选虽然全面，但未披露具体权重设定，模型解释难度较大。

• 策略适用性：适合中等风险偏好且能接受满仓操作的中线投资者，不适合稳健或保守投资者。

- 历史表现不保障未来收益：虽报告强调历史超额收益，但股市不确定因素众多，该点在免责声明中有所强调。[page::2, page::3, page::4]

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7. 结论性综合

东方财富证券发布的《量化淘金价值宝》报告全面介绍了一款基于GARP理念的混合型价值成长量化投资组合。该组合自2016年底成立以来，在2017年累计实现收益37.37%，大幅优于同期沪深300的16.09%，显示策略在价值与成长兼顾下具备良好超额收益能力。

报告详细阐述了策略逻辑，即通过PE/PB/PS/PCF/PEG等估值指标评估股票价值，通过营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率等数据筛选成长属性，杜绝伪成长，结合技术分析补充。策略坚持每周换股、动态权重调整、严格的单只股票权重控制（15%-25%）和行业分散，降低组合波动和风险。

持仓结构显示目前组合覆盖科技、矿业、制造业和房地产板块，五只股票市盈率跨度较大，从13倍到近55倍，成长预期也呈多元化。组合的高满仓率和持股集中度虽带来一定风险，但伴随严格调仓策略对风险有所控制。历史数据表现优异，累计收益显著超越沪深300，体现了策略的长期稳健性和选股优势。

报告后附风险提示和免责声明，提醒投资者注意市场波动、流动性、基本面突变及政策风险，同时强调组合仅为模拟示范策略，投资需谨慎。本报告也对东方财富证券的评级标准做出说明，为理解单只股票或行业评级提供背景。

综上，东方财富证券量化淘金价值宝以清晰、系统的GARP量化方法打造投资组合，通过严谨的动态调仓和风险控制，实现显著的历史超额收益，适合具备一定风险承受能力的中线投资者参考运用。

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参考引用

本文分析内容皆基于《量化淘金价值宝》报告全文[page::0, page::1, page::2, page::3, page::4]。

报告