2025年第三季度风格轮动信号验证 [page::0]

• 大小盘双驱轮动策略中小盘信号明显，8月小盘相对大盘超额收益达到1.34%。

- 价值成长双驱策略发出成长信号，8月成长风格超额收益高达12.76%。

• 以上风格轮动信号在市场表现中获得持续验证，表明模型有效。

2025年8月与9月行业轮动表现及配置建议 [page::0]

• 8月行业组合绝对收益超过12%，超额收益均高于4%。

- 单因子多策略模型8月月收益率为13.19%，相较基准有4.59%的超额收益。

• 9月推荐多头行业包括计算机、通信、传媒、非银行金融等，复合因子策略还涉及电子、家电。

风格与行业多因子模型构建及应用 [page::0]

• 模型综合考虑行业基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面及宏观经济等多维度因子。

- 构建单因子多策略及复合因子策略，利用因子打分体系进行行业排序和配置。

• 该多因子模型周期性预测风格和行业轮动，辅助投资策略调整，提高收益及超额表现。

国泰海通｜风格及行业观点月报（2025.09）详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题： 风格及行业观点月报（2025.09）

- 发布机构： 国泰海通证券研究所

• 发布日期： 2025年9月1日

- 作者： 郑雅斌（分析师，登记编号S0880525040105）、卓洢萱（分析师，登记编号S0880525040128）

• 主题： 股票市场的风格轮动与行业轮动模型分析，涵盖2025年第三季度的市场风格表现及9月行业配置建议。

报告核心论点与目标

该报告以国泰海通自主开发的风格轮动和行业轮动模型为基础，重点评估了2025年第三季度市场风格（大小盘、价值-成长）的表现情况，并根据模型信号给出了相关行业的投资策略建议。报告明确指出：

• 2025年第三季度市场整体偏好小盘股和成长股，相关风格轮动模型的预测得到了持续验证。

- 8月份部分板块组合实现了较高的绝对与相对超额收益，单因子与复合因子策略都表现较好。

• 9月推荐重点配置的行业为计算机、通信、传媒及部分金融和消费电子板块。

- 风险提示包括模型失效风险、因子失效风险以及海外市场波动风险。

总体来看，报告通过定量风格及行业因子模型，明确给出当前市场的风格和行业配置建议，并警示投资风险。[page::0]

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二、章节深度解读

1. 风格轮动模型表现（大小盘与价值成长）

• 关键论点：

- Q3的双驱轮动策略综合得分为-3，小盘占优信号明确。
- 同期价值成长策略综合得分为-5，成长股获得青睐。
- 8月份市场实际表现符合模型预测，小盘相较大盘超额收益1.34%，成长相较价值超额达12.76%。

• 推理与依据：

- 风格轮动模型基于定量数据，结合多维度因子（可能包括估值水平、盈利能力、动量、基本面变化等），利用历史数据验证预测。模型综合分数为负代表市场倾向于成长及小盘。
- 通过与当月和季度实际收益对比，模型准确捕捉风格轮动趋势。

• 关键数据点：

- 小盘月超额收益1.34%。
- 成长股月超额收益12.76%。
- 模型综合得分分别为-3（大小盘），-5（价值成长）。

• 意义：

- 该部分明确指出，市场资金流向和投资者风险偏好正在向成长与小型股票倾斜，反映当前经济周期及市场特征。
- 成长股的超额收益明显，可能反映市场对创新、科技板块等成长性行业的预期提升。

2. 行业轮动模型表现

• 关键论点：

- 8月份两行业组合绝对收益均超12%，超额收益超4%。
- 单因子多策略模型月收益率13.19%，超额4.59%。
- 9月推荐多头行业覆盖计算机、通信、传媒及非银行金融，复合因子策略还包括电子和家电。

• 推理与依据：

- 行业轮动模型融合多维因子，包括行业基本面数据（历史与预期）、情绪指标、技术面（量价指标）、宏观经济变量。
- 单因子多策略与复合因子策略分别利用不同方法构建行业评级，验证模型有效性。
- 行业选择集中在科技、传媒及部分金融，与风格轮动中成长股的倾向相符合。

• 关键数据：

- 8月复合因子策略超额收益4.38%。
- 8月单因子多策略超额收益4.59%。
- 9月重点多头行业明确。

• 意义：

- 模型准确捕捉行业间的收益差异，验证复合因子策略与单因子多策略的有效性。
- 行业推荐注重科技及新兴领域，反映市场成长驱动逻辑。

3. 风险提示

• 识别风险：

- 模型失效风险：模型参数或逻辑在未来市场变化中可能失灵。
- 因子失效风险：构成模型的因子可能因市场结构变化或宏观环境改变而失去代表性。
- 海外市场波动：外部不确定性（如国际冲突、政策调整）带来的市场波动可能影响策略有效性。

• 潜在影响：

- 投资者如果过度依赖模型信号而忽视市场变化，可能遭受损失。
- 海外市场波动可能引发市场整体波动，影响国内策略收益。

• 缓解策略：

- 无明确提及，但一般来看应通过模型动态调整、风险控制手段及多因子多模型联合应用缓解风险。

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三、图表深度解读

仅本报告页面提供了一个二维码图，内容为“国泰海通证券研究所官方公众号”扫码入口，未涉及数据图表。[page::1]

虽然本期报告内容未附带具体图表，但文本中提及的复合因子及单因子策略收益数据以及大小盘、价值成长风格轮动模型分数均属于模型计算结果的核心表现数据，构成了文本的主要"数据图表"解读对象。

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四、估值分析

本报告为风格及行业观点月度策略报告，主要侧重于市场风格与行业轮动模型的表现及配置建议。文中未涉及具体个股估值分析或详尽估值模型说明。报告更倾向于定量策略模型的信号展示，而非依赖DCF、PE等传统估值模型。

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五、风险因素评估

对报告风险因素进一步阐释：

• 模型失效风险：此风险涉及模型基于历史数据的规律可能在市场结构或宏观环境发生重大变化时失灵。投资者应关注模型适用性的动态监测。

- 因子失效风险：因子作为模型的输入特征，若对应的经济或行为规律改变，比如盈利成长因子表现不佳，将使得模型信号效果削弱。

• 海外市场波动风险：在当前全球经济联动密切的环境下，国际政治经济事件可能引起市场非理性波动，超越模型预测能力。

报告未对各风险的发生概率进行量化，也未详细提出缓解措施，提示投资者保持风险意识。

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六、批判性视角与细微差别

• 模型依赖度高风险：

报告过度依赖定量因子模型的信号，虽有历史数据支持，但未强调对宏观突发事件的快速反应能力。模型得分和收益率虽然表现亮眼，但潜在过度拟合风险未被充分讨论。

• 行业配置建议趋同：

9月推荐的多头行业集中在计算机、通信、传媒等科技主线及金融领域，行业集中度较高。如果科技行业整体估值过高或情绪反转，将对策略产生较大影响。

• 风险提示略显笼统：

虽提出模型和因子失效风险，及海外市场波动风险，但缺少对如何动态调整模型、因子组合及风险管理的深入阐述，略显表面化。

• 缺少详细图表支持：

在策略和收益数据面未附具体图表与趋势图，限制了读者对数据深入视觉化的理解。

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七、结论性综合

本报告基于国泰海通证券研究所自主的风格与行业轮动因子模型，对2025年第三季度股票市场的风格趋势进行了系统分析，得出以下核心结论：

• 风格趋势明确： 2025Q3市场偏向小盘和成长风格，成长股超额收益显著（8月成长相对价值股月超12%），这反映了市场投资者风险偏好向高成长领域倾斜。

- 行业配置建议： 结合单因子和复合因子策略，推荐9月份重点配置计算机、通信、传媒等科技创新类行业，同时关注非银行金融和家电板块，展现了基于多因子对行业轮动趋势的捕捉能力。

• 模型表现优异： 8月份行业轮动策略分别实现了4%以上的超额收益，显示模型在当前市场环境下具备有效性。

- 风险不容忽视： 报告也清晰指出模型及因子可能失效的潜在风险，同时警示海外市场波动可能对策略收益带来冲击。

综合来看，该份月报为投资者提供了一个基于定量模型的风格和行业配置框架，帮助把握当前及未来趋势，但在数据展现、风险细化及模型局限性的说明上还有提升空间。整体观点偏向积极，支持在当前环境下积极配置小盘成长及相关科技传媒板块。

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免责声明

本报告为国泰海通证券研究所原创分析，仅供签约客户参考，非投资建议。投资需综合考量个人风险承受能力及市场环境。

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