2025年第三季度十大金股表现回顾 [page::1][page::2]

| 股票代码 | 公司名称 | 期间收益率 |
|-------------|-------------|-------------|
| 688668.SH | 鼎通科技 | 52.27% |
| 002517.SZ | 恺英网络 | 45.42% |
| 301196.SZ | 唯科科技 | 42.43% |
| 002273.SZ | 水晶光电 | 32.90% |
| 002683.SZ | 广东宏大 | 30.52% |
| 300740.SZ | 水羊股份 | 30.45% |
| 301033.SZ | 迈普医学 | 20.11% |
| 002690.SZ | 美亚光电 | 20.09% |
| 605499.SH | 东鹏饮料 | -2.47% |
| 600000.SH | 浦发银行 | -11.31% |

• 组合整体收益率达26.04%，跑赢沪深300指数8.14个百分点。

- 科技板块如AI算力、储能电池表现尤为突出。

• 组合在TMT板块配置比例高，支撑了优异表现。

2025年第四季度市场大势与投资策略 [page::1][page::3][page::4]

• 2025年经济预期前高后低，全年经济增速目标保持约5%。

- “反内卷”政策和居民储蓄入市支撑流动性与业绩改善，市场震荡中继续增长概率大。

• 美联储降息利好外资流入，促进A股慢牛行情。

- 风格轮动趋势下，科技赛道及其中滞涨板块仍为重点关注方向。

• 推荐关注四大方向：滞涨科技、反内卷相关产业、新能源及环保、快速增长的新消费领域。

2025年第四季度十大金股简介与亮点 [page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

• 美亚光电：领先色选机和口腔CT设备，推动国产替代，扩产助力增长。

- 建设银行：息差边际企稳，资产规模稳健增长，风险质量稳定。

• 亿纬锂能：动力电池毛利率显著改善，储能电池全球出货量居第二，布局全固态电池。

- 恺英网络：移动游戏境外拓展快速，AI陪伴应用将亮相，平台服务高毛利。

• 立讯精密：业绩持续增长，AI算力基础设施领域深耕，多业务线协同发力。

- 三花智控：制冷空调零部件业绩强劲，汽车零部件与人形机器人业务扩张。

• 水羊股份：高端美妆品牌矩阵完善，渠道扩张显著，品牌毛利率提升。

- 迈普医学：集采推动主营产品放量，拓展神经介入及止血纱业务快速增长。

• 中金黄金：黄金价格上涨带动业绩弹性，优质矿产资产整合持续推进。

- 广东宏大：民爆行业龙头产能领先，海外收购加速，防务装备积极布局。

投资风险提示 [page::1][page::10]

• 欧美经济衰退及全球政治局势风险。

- 国内宏观经济复苏不及预期。

• 中美贸易形势恶化带来的不确定性。

- 房地产市场风险。

财信证券2025年第四季度十大金股研究报告全面解析

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一、元数据与概览

• 报告标题：2025年第四季度十大金股

- 发布机构：财信证券股份有限公司研究发展中心

• 作者/分析师：黄红卫（从业人员登记编号S0530519010001）

- 发布日期：2025年10月9日

• 研究主题：A股市场2025年第四季度重点推荐的十大股票组合及市场展望

核心论点：
报告基于对2025年第三季度股市表现的回顾及宏观经济分析，仍然看好A股在“反内卷”政策推动、居民储蓄入市、外资流入的多重利好支撑下，保持“慢牛”行情。第四季度市场将延续震荡上行趋势，科技方向继续作为主线，但内部将发生“高切低”局面，建议聚焦滞涨科技赛道、反内卷相关产业、“十五五”规划重点支持方向及新消费板块。另外，报告推出2025年第四季度十大金股名单，辅以具体个股深度剖析，并指出综合风险因素。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 2025年第三季度十大金股回顾

• 关键点：

2025年第三季度十大金股组合收益为+26.04%，跑赢沪深300指数8.14个百分点，体现出组合较强的超额收益能力。年内累计收益率达+41.98%，超越沪深300指数24.04个百分点。

• 原因分析：

“反内卷”政策推动上市公司业绩改善，居民储蓄持续入市带动流动性，万得全A指数摆脱前期震荡区间，进入慢牛行情，尤其是科技板块如AI硬件、储能电池表现突出。

• 数据说明：

表1详细列出十大金股单季度涨跌幅，鼎通科技以52.27%的涨幅领跑，恺英网络和唯科科技涨幅超40%。金融饮料消费板块如东鹏饮料和浦发银行则表现欠佳，出现负增长，反映结构性分化。

• 图表示意：

图1显示了2025年年内至9月30日的基金净值曲线，十大金股净值明显优于沪深300、创业板指及上证50，体现组合的稳健超额收益能力。净值曲线在8月后快速上行，与报道的慢牛行情吻合。[page::2]

2.2 宏观经济与市场展望分析

• 经济端：

第四季度经济存在不确定性，投资端预计延续低位探底趋势，房地产投资受拖累明显；消费端受国补、个人消费贷款财政贴息和股市财富效应支撑；出口面临关税影响及透支效应，出口增速放缓。整体季度经济或前高后低，但年增长目标5%完成无忧。

• 物价端：

“反内卷”政策效应开始显现，PPI环比由负转零，同比降幅收窄，主要因煤炭、黑色冶炼、光伏、新能源车等行业价格降幅收窄。物价企稳有助缓解企业“增收不增利”困境，支撑规上工业利润提升。

• 政策端：

大规模增量政策需求降低，政策重心转向解决长期结构性问题，包括能源消耗与碳排放指标。预计“十五五”规划后续会强化环保及能耗目标约束。

• 海外端：

美联储预防降息开启，预计2025年降息50BP，2026-27年继续降息，流动性拐点出现，有利于外资流入和新兴市场表现，对黄金和创新药等板块形成支撑。

• 市场预判：

报告认为A股震荡上行趋势未变，科技为主线，同时“高切低”持续，重点关注滞涨科技、新消费、十五五规划相关领域及“反内卷”相关行业。[page::3,4]

2.3 2025年第四季度十大金股及个股解析

报告列出十大推荐个股：水羊股份、中金黄金、迈普医学、恺英网络、立讯精密、亿纬锂能、建设银行、广东宏大、三花智控、美亚光电。以下为重点个股简析：

• 美亚光电（002690.SZ）

国内色选机行业开拓者，进口替代明显。医疗领域口腔CBCT等设备领先，市场空间大。积极扩产、拓品类，预计带动营收增长。

• 建设银行（601939.SH）

息差降幅趋缓，负债成本有效管控。总资产与贷款规模稳健增长，零售和对公贷款结构优化，重点支持科技、绿色及普惠领域。资产质量稳定，拨备覆盖率提升，风险控制能力强。

• 亿纬锂能（300014.SZ）

动力电池毛利率提升明显，储能电池全球排名第二，技术创新领先，固态电池及锂金属电池布局完善，未来技术和市场空间广阔。

• 恺英网络（002517.SZ）

移动游戏收入有所下滑，公司积极拓展海外市场，海外收入增速显著。旗下“传奇盒子”构建游戏生态平台，高毛利信息服务收入显著增长。AI战略投入，年底推出3D AI陪伴产品《EVE》，技术领先。

• 立讯精密（002475.SZ）

业绩持续增长，前三季度净利润预计同比增长20%-25%。多业务并进，消费电子保持稳定，AI算力基础设施配套技术升级，汽车业务快速发展。近期与OpenAI合作开发面向消费者的新型设备。

• 三花智控（002050.SZ）

制冷空调零件业务高增长，汽车零部件快速成长成为行业领先。进入人形机器人领域，拓展产品应用。未来长远增长空间广阔。

• 水羊股份（300740.SZ）

双业务、多品牌战略，国际化布局进展显著。自有及合作品牌结构优化，特别是高端品牌推动业绩增长，利润率提升显著，线下门店扩张积极。

• 迈普医学（301033.SZ）

拟收购易介医疗，拓展新业务领域。核心产品集采推动业绩增长，止血纱和脑膜胶业务快速扩展，打开第二增长曲线。

• 中金黄金（600489.SH）

金价上涨带来业绩弹性，金矿投产和资产整合推进产能扩张，估值相对低估，股利支付率高，为股东创造稳定现金流。

• 广东宏大（002683.SZ）

民爆行业龙头，产能规模优势明显。通过收购扩展海外市场，推进民爆业务国际化；防务装备研发加大，布局军贸市场。[page::5-9]

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三、图表深度解读

3.1 表1：2025年第三季度十大金股期间收益率

• 说明：表1详细披露十大金股2025年第三季度涨跌幅，收益在-11.31%至52.27%之间。

- 解读：
科技类企业如鼎通科技（+52.27%）、恺英网络（+45.42%）、唯科科技（+42.43%）表现最为亮眼，彰显科技板块景气度。消费品（如东鹏饮料）及金融（浦发银行）表现相对低迷，反映当前市场风格偏好。

• 意义：此表为投资价值评判提供了历史业绩参考，强化了科技方向的领先地位。

3.2 图1：2025年财信证券十大金股净值曲线

• 说明：图1对比展示了十大金股净值相对于沪深300、创业板指及上证50的走势，时间从2025年初至9月30日。

- 数据趋势：
十大金股净值线（红色）整体呈上升趋势，峰值接近+50%左右，明显跑赢三个指数。创业板指（蓝色）表现次优，沪深300和上证50涨幅有限，走势较为平稳。

• 分析：

此图明确直观地表明，该组合在2025年前三季度获得显著超额收益，验证了投资策略的有效性。与图表相关文本指出这一优异表现源于科技和高景气行业的集中配置。

• 局限：图中无明确标注关键时间节点，未来需结合市场事件深入分析影响涨跌的因素。

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四、估值分析

报告对于十大金股个股的具体估值方法未详细披露，但指出：

• 大多数公司通过业绩增长、技术创新和市场扩张作为估值支撑点。

- 典型例子如建设银行利用资产质量好转和息差稳定支撑估值稳定；亿纬锂能基于技术领先和产能扩张推动未来盈利提升；中金黄金以金价上涨和矿产资产整合带来的产能提升进行估值修正。

• 整体策略侧重成长性分析，结合行业景气度和政策支持，尤其是在科技和新能源领域。

- 报告未具体采用DCF等现金流折现法，也未明确提出目标市盈率或市净率区间，但通过行业和市场趋势判断投资价值。

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五、风险因素评估

报告详列主要风险：

• 欧美经济衰退风险：全球经济放缓可能削弱外需，影响出口型企业业绩。

- 国内宏观经济复苏进程不及预期：若消费和投资增长放缓，可能打压市场整体表现。

• 中美贸易关系恶化：贸易摩擦升级将带来供应链中断和增税压力。

- 房地产风险：房地产投资拖累经济，可能影响相关行业。

• 全球政治局势动荡：国际不确定性增大，可能引起资金避险情绪转变。

报告未具体给出风险发生概率及缓解策略，更多是提醒投资者关注外部及政策环境对市场的潜在不利影响。[page::1,10]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体偏向积极乐观，强调“慢牛”趋势未变，依赖“反内卷”政策和居民储蓄入市等因素。此类假设存在一定政策依赖风险，若政策调整或效果不及预期，则市场表现可能落后预期。

- 在个股推荐中，科技股比例较大，虽强调“高切低”以优化结构，但未明示具体调整逻辑，投资者需警惕科技股估值回调风险。

• 部分个股如恺英网络移动业务承压，但依赖海外拓展和新兴AI产品带动营收增长，存在执行和市场接受度的不确定性。

- 对宏观经济影响因素分析较全面，但对海外政策潜在负面变数（例如美国加息周期可能突然调整）讨论较少。

• 报告中各个推荐股的风险点未详尽披露，缺少对个股特定风险（如技术研发失败、产能扩张不达预期等）的探讨。

- 估值方法缺乏透明度和具体量化数据，读者难以评估目标价合理区间及敏感度。

总体而言，报告较为务实但存在较强的政策乐观色彩，投资者需结合自身风险偏好谨慎决策。

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七、结论性综合

财信证券2025年第四季度十大金股报告基于对2025年第三季度市场的深入总结，结合宏观经济困境与政策机遇，明确提出A股市场“慢牛”行情仍将延续，科技方向仍居核心地位但结构将优化。通过图表与数据，报告有力说明了十大金股组合过去的优秀表现及较大超越指数能力。

报告重点推荐了十大金股，涵盖科技（立讯精密、亿纬锂能）、金融（建设银行）、新兴消费（美亚光电、水羊股份）、医药医疗（迈普医学）、贵金属（中金黄金）、制造业（广东宏大、三花智控）等多元化板块，反映组合的均衡与成长性追求。

同时，对宏观经济、政策以及海外环境进行细致解读，加深了对疫情后市场格局和中长期趋势的理解。风险提示具体且全面，为投资者提供了重要的风险视角。

报告主要结论恢复为：

• 2025年第四季度市场震荡筑底后仍有上涨空间；

- 科技仍是主线，但轮动明显，“高切低”优化筹码结构；

• 重点关注滞涨科技、反内卷相关产业、“十五五”规划重点方向及新消费领域；

- 投资者需密切关注全球经济及政策风险。

推荐的十大金股基本覆盖核心趋势和主题，结合过往收益表现及业务驱动力，组合具备较强的配置价值。

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综上，报告为2025年第四季度A股投资提供了系统的策略框架和精选个股建议，兼顾成长性和风险，体现了财信证券对中国资本市场结构性机会的深入洞察。[page::0-11]

报告