具身智能指数走势与市场表现亮点 [page::1][page::2]

• 2025年5月26-30日具身智能指数跌幅5.61%，在申万31个一级行业指数中排名第32，跑输沪深300约4.52个百分点。

- 2025年年初至今涨幅达23.58%，显著跑赢沪深300约26个百分点。

• 行业估值（PE）维持在中等偏高水平约35.7倍，成交量和换手率均处于中等水平，市场活跃度排名中游。

具身智能行业涨跌幅前十公司及财务指标 [page::2][page::3]

| 代码 | 公司名称 | 周涨幅 | 月涨幅 | 年初至今 | 市值(亿元) | PE(TTM) | 25Q1营收增速 | 2025E营收增速 | 2026E营收增速 | 25Q1归母增速 | 2025E归母增速 | 2026E归母增速 |
|------------|--------------|---------|---------|----------|------------|---------|--------------|--------------|--------------|--------------|--------------|--------------|
| 301005.SZ | 超捷股份 | 15.4% | 9.0% | 16.6% | 48.0 | 341.9 | 38.4% | — | — | 27.2% | — | — |
| 603611.SH | 诺力股份 | 11.7% | 16.5% | 17.6% | 56.7 | 12.1 | -6.7% | 6.6% | 8.8% | 6.3% | 18.5% | 15.2% |
| 301550.SZ | 斯菱股份 | 9.4% | 32.2% | 108.8% | 172.3 | 90.9 | 19.8% | 20.7% | 22.7% | -1.2% | 14.2% | 20.3% |
| 9660.HK | 地平线机器人-W | 8.7% | -2.5% | 66.7% | 861.3 | 37.8 | — | 48.3% | 57.8% | 0.0% | -182% | 50.2% |
| 688582.SH | 芯动联科 | 8.0% | 0.4% | 28.8% | 269.0 | 100.3 | 291.8% | 52.1% | 41.7% | 2869.2% | 45.5% | 35.5% |

• 行业中27家公司实现周涨幅，个股涨跌分化明显，涨幅榜多为小市值及场景化导向企业。

- 部分龙头企业如地平线、诺力表现稳健，具备场景落地及技术持续迭代能力。

行业重大事件动态 [page::3][page::4][page::5]

• 2025张江具身智能开发者大会暨国际人形机器人技能大赛成功举办，推动技术与应用融合。

- 宇树科技更名为杭州宇树科技股份有限公司，发布全球首个产品级端到端具身FSD大模型。

• Figure发布新一代人形机器人Figure03，重视成本与规模化量产。

- 荣耀和小鹏相继发力机器人业务，布局工业与商业场景人形机器人。

• 多家公司完成融资，如优理奇机器人、地瓜机器人等，推动技术研发和规模量产。

行业细分环节最新观点 [page::5][page::6]

• 主机环节：看好深厚技术积累龙头及专业代工企业，场景应用新品比例增长。

- 应用场景：聚焦工业物流、机构养老、特种环境、农业及toC陪伴机器人等领域加速放量。

• 大小脑发展：政策与标准密集发布，数据采集中心和仿真训练助力数据规模与质量提升。

- 灵巧手：重点关注电子皮肤、微型丝杠、传感器等结构性机会，产品轻量化和功能性增强。

• 零部件：关注特斯拉等产业链动向，以及轻量化、高能量密度、散热、续航相关技术升级。

风险提示与投资建议 [page::6]

• 技术突破不及预期，可能影响产品性能及市场适应。

- 下游应用场景开发缓慢，产业化进程滞后。

• 全球贸易壁垒及供应链风险，特别是芯片等关键零部件紧缺。

- 政策支持变动风险，影响行业成长性。

• 投资建议：具身智能行业推进速度和远期空间优势明显，具备较强阿尔法属性，推荐关注具备综合技术实力及细分场景快速落地能力的关键环节龙头及创新企业。

【银河新能源智造】具身智能产业跟踪 (2)：政策持续支持，关注基于应用落地的产品迭代 — 深度分析解读

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1. 元数据与概览

• 报告标题： 【银河新能源智造】具身智能产业跟踪 (2)：政策持续支持，关注基于应用落地的产品迭代

- 作者与机构： 中国银河证券研究院，分析师团队包括鲁佩（机械行业首席分析师）、石金漫（汽车行业首席分析师）、曾韬（电新行业首席分析师）、段尚昌（电新行业分析师）及研究助理彭星嘉、秦智坤。

• 发布日期： 2025年6月4日

- 报告主题： 聚焦具身智能产业链动态，涵盖政策环境、市场表现、技术创新、公司动态及未来应用前景，强调基于场景落地的产品迭代与创新。

核心论点概述：

• 具身智能指数2025年5月下旬有所回调，但年初至今涨幅显著领跑大盘，行业整体保持较高热度；

- 行业新品及场景应用不断丰富，政策持续支持加快产业落地；

• 关注细分场景首批突破，注重主机厂和零部件产业链龙头的发展潜力；

- 风险主要集中在技术突破、场景应用落地和政策变化等方面。

报告整体偏乐观，强调行业“强阿尔法属性”，认为在新质生产力产业中具身智能的推进速度和远期空间皆具优势，但同时提醒关注技术与市场的不确定性[page::0,1,5,6]。

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2. 逐节深度解读

一、行业行情回顾

• 关键论点： 监测150家A+H股涵盖主机、零部件、应用等全产业链公司，构建了“银河证券具身智能指数”与沪深300和申万一级行业指数对比跟踪市场表现。

- 行情表现： 2025年5月26-30日周跌幅5.61%，行业排名第32，跑输沪深300约4.52个百分点；年初至今涨23.58%，跑赢沪深300约26个百分点。指数处于2024年10月底以来整体上行趋势中，近期有回调迹象。

• 估值情况： 静态市盈率35.7倍，属于历史中等偏高水平，显示市场对行业前景仍较为看好，但估值压力不可忽视；

- 成交量及换手率： 144.4亿股的成交量环比下降9.1%，换手率8.71%位列市场第18，表明当前市场参与度适中。

逻辑支撑与推断：
行业整体受益于技术推新和政策驱动，年初以来的显著上涨反映出市场对未来具身智能大空间的认可，但回调可能与部分资金转向高热度细分方向（如核聚变、无人物流车）有关。估值与成交活跃度暗示市场仍保持谨慎乐观态度[page::1,2]。

二、个股表现详解

• 涨幅前五的股份包括超捷股份（周涨15.4%）、诺力股份、斯菱股份、地平线机器人-W、芯动联科，涨幅明显体现了小市值、场景应用导向的资产吸引资金；

- 多家公司Q1营收及归母净利润增长率均显示强劲扩张，芯动联科营收Q1同比增长达291.8%，归母净利润暴增2869.2%，显示极高成长性，但估值大幅泡沫风险存在（PE达100倍以上）；

• 跌幅明显的包括速腾聚创、比亚迪、凌云光等，个别企业估值存在负数，反映亏损状态或估值调整压力。

该板块业绩表现分化明显，高成长股估值高企，投资风险与机会并存。行业热点资金偏好短期场景突破和技术创新企业[page::2,3]。

三、行业事件梳理

报告梳理了多项重要事件，体现行业活跃的创新与资本动态：

• 2025张江具身智能开发者大会暨国际人形机器人技能大赛，推动技术交流与标准生态建设；

- 宇树科技《CMG世界机器人大赛》举办，验证AI运动控制及机械设计进步；

• Galaxy通用机器人智慧药房方案落地，已获得100家订单，具备规模化应用示范意义；

- Figure公司新一代机器人Figure03开始行走，突出成本控制与量产能力；

• 荣耀、小鹏等头部科技企业加强机器人业务布局，未来市场竞争日趋激烈；

- 多家机器人企业完成大额融资（地瓜机器人1亿美元A轮、优理奇数亿元天使轮融资等），显示资本对具身智能赛道的高度关注。

这些事件反映从基础大模型、动作技能、集成应用到资本支持的全链条动态，助推行业快速发展[page::3,4,5]。

四、行业最新观点分析

• 主机层面:

新参与者不断加入，主机产品向场景应用切换；长期看综合技术深厚的龙头及专业代工具明显优势；短期关注细分场景快速落地；

• 应用场景:

商业与工业细分领域优先，包括工业物流、机构养老、特种环境巡检及陪伴玩具机器人；应用突破是数据积累和方案迭代的关键；

• 大小脑（算力与数据）:

政策推动数采中心、仿真训练及数据集标准，提升数据规模与质量；大模型与开发平台生态持续丰富，比如国地中心格物-致知平台和智元AimRT中间件；

• 灵巧手:

产品特性以应用需求驱动，技术复杂且成熟度不一，关注微型减速器、电子皮肤等创新边际；

• 零部件:

重点看轻量化、高能量密度等创新突破，受特斯拉及其他产业链事件催化，关注确定性强的供应链标的。

行业多环节技术与生态不断发展，未来空间广阔，但仍处于快速演进阶段，行业机构建议重点关注差异化成长标的与明晰路径企业[page::5,6]。

五、风险提示

• 核心技术突破若滞后，产品性能难达标，将直接导致市场需求受抑制，行业成长受阻；

- 下游应用落地缓慢，市场规模打开不及预期，产业链资金链等面临压力；

• 全球贸易摩擦、供应链中断风险增加，尤其高端芯片缺货问题突出；

- 政策支持若出现调整或减弱，初创期行业增长将极大受挫。

报告虽未给出缓解方案，但风险识别全面，提醒投资者需关注政策与技术不确定性，警惕行业可能的回撤与波动[page::0,6]。

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3. 图表深度解读

图1（page 1）：银河证券具身智能指数与沪深300市场表现（亿股，成交量与指数涨跌）

• 描述： 图中以柱状灰色显示成交量，深蓝线为具身智能指数相对涨跌，浅蓝线为沪深300指数表现。

- 解读： 具身智能指数自2024年10月下旬开始趋势性上升，远超沪深300，成交量伴随指数波动呈波峰波谷，最近一段时间有所回落。表现出行业在热点时期资金流入明显，近期回调，但整体领先市场；

• 联系文本： 支撑报告中提到的行业年初以来23.58%涨幅和回调5.61%的观点，反映市场活跃且估值存在中等偏高区间[page::1]。

图2（page 1）：银河证券具身智能指数与沪深300估值变化（PE）

• 描述： 蓝色曲线代表具身智能指数PE的历史波动，沪深300则维持较低波动；

- 解读： 具身智能PE在35.7倍附近，处于历史中上水平，反映投资者对行业成长有较高估值预期。估值的高位有波动风险，需关注后续盈利兑现情况；

• 联系文本： 估值合理区间与行业成长预期同步，支持短期内市场热点的观点[page::1]。

图3（page 2）：银河证券具身智能指数与申万一级行业指数周行情涨跌及换手率排名

• 描述： 柱状图显示各行业涨跌幅，折线图展示对应换手率；

- 解读： 具身智能指数周跌5.61%，在31个行业中排名倒数第二，换手率保持相对中等，高于部分行业但资金流动性现下降趋势。个别行业（环保、生物医药）表现较好，显示市场资金动态与热点切换；

• 联系文本： 支持具身智能周内表现偏弱的结论，但长期仍有资金关注。换手率排名说明仍存在一定的市场参与度[page::2]。

行业涨跌前10个股（表1，page 3）

• 描述： 表格列出周涨跌幅、市值、PE、市盈率及营收和归母净利润同比增速。

- 解读： 多家公司表现波动大，部分小盘股涨幅显著但估值高企（如芯动联科PE 100倍以上）；部分大盘龙头如地平线机器人具较大市场份额，近年收入保持高增长；营收与利润数值呈现成长性诱因，符合资金追逐成长股逻辑；

• 联系文本： 反映市场追逐新技术、新应用的组合资产特征，较高风险与成长并存[page::3]。

行业跌幅前10个股（表2，page 3）

• 描述及解读： 跌幅企业中有龙头及部分亏损企业，市值与盈利表现不均，显示市场调整压力和估值分化现象；

- 联系文本： 体现具身智能产业链内部板块分化，资金结构调整趋势明显[page::3]。

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4. 估值分析

报告中提及具身智能指数的静态市盈率为35.7倍，处于历史中等偏高水平，但未详细展开DCF、可比公司分析等具体估值模型。由此可推测：

• 估值方法默示为市盈率法（PE），通过历史数据及行业比较得出现阶段估值水平。

- 报告未提供折现率、永续增长率等DCF参数，但通过对行业赢利增长率及市盈水平的披露，投资者可自行结合增长预期推导合理估值区间。

• 涨跌幅数据和融资事件说明市场处于关注成长型标的阶段，估值与成长预期高度相关。

整体来看，报告更多从宏观与结构视角点评估值水平，提示行业估值处于波动前沿，投资须警惕估值回调风险[page::1,2,3,6]。

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5. 风险因素评估

报告系统识别了四大风险：

1. 技术突破风险： 若关键技术未能按期达到预期，导致产品性能不足，适配场景失败，阻碍行业扩张。

2. 应用场景推进风险： 下游场景开拓打破瓶颈缓慢，需求难以快速放量，资金链及产业链信心受挫。

1. 供应链与全球贸易风险： 贸易壁垒提升，尤其高端芯片零部件紧缺，可能导致行业发展失速。

4. 政策风险： 政策支持力度减弱或快速调整，阻碍行业自我成长机制形成。

风险识别具体且全面，但缺乏具体应对策略，投资者需结合自身风险承受度及市场环境做动态判断[page::0,6]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体积极，对行业趋势描述乐观，强调“强阿尔法属性”及技术引领优势，存在一定行业热情偏向，应警惕情绪化推高估值。

- 部分关键技术和应用场景仍处于探索和初期落地阶段，依赖政策及资本推动，真实商业化进程尚不明朗，短期波动可能较大。

• 个股估值极高（PE > 100倍）提示部分小盘股存在泡沫风险，风险集中。

- 未充分覆盖国际竞争态势及全球供应链变化对行业的潜在挑战。

• 对投资建议主要基于产业链技术路线与政策环境，而对财务风险和盈利质量分析较少。

综合看，报告提供结构化产业视角，但投资者需基于实际项目进展和市场反馈，谨慎甄别成长故事与估值风险[page::0-6]。

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7. 结论性综合

本报告以详实数据支持和行业动态梳理，深入分析了具身智能产业链的技术进展、市场行情、资本动态和政策环境。2025年迄今具身智能指数呈现出强劲上涨态势，跑赢大盘26个百分点，反映出投资者对该产业未来增长潜力的认可。主机厂商由以往泛硬件研发转向基于细分场景的聚焦创新，头部企业和具有专业化制造能力的代工企业被长期看好。灵巧手和关键零部件作为技术实现和性能提升关键，被视为产业链重要突破口。

行业资本投入和技术竞赛激烈，多家公司完成新一轮融资，大型机器人赛事和开发者大会推动生态完善，政策强力支持数据采集、标准制定和平台建设，推动产业快速落地。智慧药房解决方案规模化应用标志着人形机器人商业化迈出坚实步伐。

图表深度分析揭示，具身智能指数短期波动但估值整体维持历史较高水平，成交活跃度较为稳健。个股层面，成长性公司表现优异，但行业内部呈现明显估值与盈利分化，需关注风险。

报告明确指出关键风险包括技术进展不及预期、应用场景开发滞后、供应链与政策环境变动等，提醒投资者审慎理性。

综上，报告持中长期看好态度，推荐关注具备技术积累、场景落地能力和制造协同优势的龙头及特色标的，尤其在工业物流、机构养老、特种环境及toC陪伴机器人等细分市场。预计未来具身智能领域将在政策与市场双轮驱动下持续实现产品迭代升级和需求爆发，为投资者创造潜在超额收益[page::0-7]。

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附：关键图表示例

图1 - 银河证券具身智能指数与沪深300市场表现（成交量和指数涨跌）



图3 - 具身智能指数与申万一级行业指数周涨跌及换手率排名



图4 - 具身智能指数估值历史变动（PE）



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总体评价

本报告具备结构严谨、数据详实、视角全面的优点，适合专业投资人理解具身智能产业链全貌及趋势。文章特别强调了应用场景落地与基于真实数据产品迭代的重要性，是研判未来机器人产业投资机会的重要参考，但需配合市场动态谨慎评估风险。

报告