2025年半年报业绩概览 [page::0][page::1]

• 2025年上半年公司实现营业收入86.40亿元，同比增长12.33%。

- 归母净利润3.06亿元，同比下降29.37%；扣非归母净利润2.88亿元，同比上升32.18%。

• 单季度2025Q2营收42.45亿元，同比增长13.14%，归母净利润同比增长5.70%。

- 毛利率保持稳定，2025H1为18.75%，同比提升0.79个百分点[page::0]。

双支柱+人工智能战略重点布局 [page::1]

• 消费电子业务聚焦AI技术应用核心零部件开发，特别是轻量高强度金属及非金属结构件，进入量产准备阶段。

- 新能源业务推进新型材料电芯结构件开发，多个项目定点落地稳步推进。

• 人形机器人产能建设加快，2025H1实现超过3500万元营收，较2024年全年显著提升，涉及多种金属材料与先进成型工艺。

- AI服务器领域聚焦高速铜连接模组及连接器产品，收购相关企业扩充产品链，服务海外顶级客户和AI服务器客户[page::1]。

2025-2027年盈利预测与投资建议 [page::1]

| 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | 预测同比增长 |
|-------|------------------|-------------------|-----------|--------------|
| 2025 | 191.30 | 8.51 | 0.63 | 营收+13.0%，净利润+10.2% |
| 2026 | 222.03 | 10.12 | 0.75 | 营收+16.1%，净利润+19.0% |
| 2027 | 252.94 | 12.27 | 0.90 | 营收+13.9%，净利润+21.3% |

• 维持“增持”评级，2025年对应PE估值42.21倍，逐年下降。

- 风险提示包含下游需求不及预期、原材料与汇率波动等因素[page::1]。

【华西电子】长盈精密（300115）研究报告详细分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《长盈精密（300115）：业绩符合预期，双支柱+人工智能未来可期》

- 作者：单慧伟 （执业证书号：S1120524120004）

• 发布机构：华西证券研究所

- 发布日期：2025年8月27日，报告发布时间为2025年8月28日07:40

• 研报类型：上市公司业绩分析及未来展望

- 研报主体：聚焦长盈精密（300115），主要涉及消费电子、新能源业务及人工智能相关布局

• 核心论点：

- 公司2025年上半年业绩基本符合预期，营业收入表现良好，归母净利润有差异化表现。
- 公司战略重点打造“双支柱+人工智能”发展模式，持续加大研发投入，加快重点业务的市场拓展。
- 预计未来3年公司营业收入与净利润保持较快增长，盈利能力增强，维持“增持”评级。

• 投资评级与目标价：维持“增持”评级，基于2025年8月26日股价26.43元，折算2025-2027年动态市盈率分别为42.21倍、35.47倍和29.26倍[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

（一）事件概述 — 业绩符合市场预期

关键内容与数据：

• 2025年上半年营业收入达86.40亿元，同比增长12.33%。其中消费电子业务收入53.04亿元，表现稳定；新能源业务强劲增长37.09%至29.39亿元。

- 归母净利润为3.06亿元，同比下降29.37%，但扣非归母净利润上涨32.18%至2.88亿元。

• 单季度（2025Q2）营业收入42.45亿元，同比增13.14%；归母净利润同比小幅增长5.70%，扣非净利润大幅提升31.25%。

解读及推理：

• 总收入增长良好，特别新能源业务增速强劲，驱动公司整体营收增长。

- 归母净利润下滑与扣非净利润大幅增长形成对比，显示非经常性损益因素对当期利润造成一定影响，核心业务盈利能力得到提升。

• 单季度利润环比和同比均展现持续改善，确认公司主业的稳定向好趋势。

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（二）毛利率及费用结构分析 — 毛利率相对稳定，研发投入加大

关键数据：

• 2025年上半年毛利率为18.75%，同比微增0.79个百分点，单季度毛利率18.54%，同比增加0.30个百分点，但环比下降0.42个百分点。

- 期间费用率为14.18%，同比略增加0.12个百分点。具体细分费用率分别为销售0.72%、管理5.09%、研发7.79%、财务0.58%，销售和管理费用率略有下降，研发费用率明显上升0.27个百分点。

分析：

• 公司毛利率保持稳定小幅提升，反映出产品结构优化，或者原材料及生产效率有所改善。

- 研发费用率显著提升显示公司注重技术创新和产品研发，这种投入符合其推动“人工智能+双支柱业务”战略的需要，意味着未来产品竞争力有望提升。

• 费用率整体保持稳定，显示公司管理控制较为有效。

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（三）战略布局 — 双支柱+人工智能

主要战略内容：

• 消费电子业务：公司重点开发基于人工智能的笔记本和可穿戴设备关键零部件，尤其聚焦轻质高强度金属及非金属结构件，多个项目进入量产准备阶段。

- 新能源业务：配合国内外新能源电池客户开发新型材料电芯结构件，多项目稳步推进。

• 人形机器人业务：自2024年起大力布局该领域，扩充产能及研发，涵盖铝合金、钛合金、工程塑料等多材料零部件制造，运用多样化工艺，包括CNC加工、3D打印等。2025年上半年海外机器人零配件收入达3500万元，远超2024年全年1011万元。

- 服务器及AI算力：布局高速通信模组，已向国内顶级客户送样验证，并通过收购深圳威线科电子获取控制权，丰富产品线以适应AI服务器需求。

推理与意义：

• 公司通过多元化材料及工艺支持，拓宽产品线、提高技术壁垒，强化与客户的深度合作。

- 人形机器人及AI服务器业务的快速增长反映了公司对AI产业链中游零部件制造环节的前瞻布局，提升未来业绩弹性及成长潜力。

• 收购行动强化技术细分领域的竞争力，为拓展海内外市场提供支撑。

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（四）投资建议与财务预测

调整后的盈利预测（2025-2027年）

| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | EPS（元） | 估值PE（倍） |
|-------|----------------|----------|------------------|----------|----------|--------------|
| 2025 | 191.30 | +13.0% | 8.51 | +10.2% | 0.63 | 42.21 |
| 2026 | 222.03 | +16.1% | 10.12 | +19.0% | 0.75 | 35.47 |
| 2027 | 252.94 | +13.9% | 12.27 | +21.3% | 0.90 | 29.26 |

• 以上数据较原预测略有上修，体现了华西证券对公司业绩较为乐观的预期。

- 预测依据公司“双支柱+人工智能”业务布局及当前市场需求态势。

• 估值方面，PE逐年下降，反映业绩提升带来的估值支撑。

评级

• 维持“增持”评级，基于中期股价相对优势预计，其股价将跑赢上证指数5%-15%之间，属于积极推荐类。

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（五）风险因素

• 下游需求不及预期：若消费电子或新能源市场需求出现重大下滑，将直接影响公司收入和盈利。

- 原材料价格波动：作为制造业企业，原材料价格上涨或供给短缺将压缩毛利空间。

• 汇率波动风险：公司海外业务扩展，汇率波动将给盈利带来汇兑损益波动风险。

报告未详细列出缓解措施，但预计公司技术创新、产品多元化或有助于降低单一市场需求波动风险。[page::1]

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三、图表深度解读

图0 - 封面图片

• 图片突出华西证券“华西研究创造价值”的品牌形象，象征高楼与飞机寓意高瞻远瞩及产业视角，强化报告权威感[page::0]。

图2 - 免责声明与评级规则表

• 该表详细说明了华西证券公司及行业评级标准：

- 公司评级：以6个月内公司股价相对上证指数涨跌幅为依据，划分买入、增持、中性、减持、卖出五档。
- 行业评级：以行业指数表现为衡量基准，定义推荐、中性及回避等级别。

• 评级标准的透明度增强了报告的规范性和投资参考价值[page::2]。

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四、估值分析

• 报告采用基于每股收益（EPS）预测和市盈率（PE）倍数进行估值。

- 预测数基于收入及净利润未来三年增长预期，通过动态PE倍数衡量合理股价区间。

• 36-42倍PE显现市场对长盈精密行业地位与增长潜力的认可，同时考虑到其研发投入增加和AI等新兴业务布局。

- 报告未采用DCF或其他现金流贴现模型，缺少对未来自由现金流的详细估值分析，略显单一。

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五、批判性视角与细微差别

• 业绩解读上的波动：归母净利润同比大幅下跌29.37%而扣非归母净利润大幅增长32.18%，暗示非经常性损益影响较大，具体原因未明，建议投资者注意其利润质量。

- 费用率变化微妙：研发费用增长明显，是公司未来增长逻辑关键，但短期可能带来压力，后续实际效果待观测。

• 估值模型有限：报告对估值仅依赖PE对比，缺少多维度估值方法交叉验证，存在估值片面风险。

- 战略未来风险：人工智能方向前景虽好，但相关产能扩张和技术开发投入大，若市场需求或技术演进不及预期，可能造成资本和资源浪费。

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六、结论性综合

本报告详尽分析了长盈精密2025年上半年财务表现和战略布局，确认业绩基本符合公司和市场预期。收入稳健增长，尤其是新能源业务和AI应用下游拓展表现亮眼。毛利率保持平稳，研发费用加大，反映公司持续技术驱动发展。战略核心是“双支柱”——消费电子和新能源业务，同时加速人工智能相关新兴业务的发展，特别是人形机器人和AI服务器零配件，未来增长潜力明显。

财务预测上调，收入和净利润预计2025-2027年保持双位数增长，动态市盈率适度回落，给予“增持”评级，体现对公司成长性的认可。风险方面涵盖下游需求波动、原材料波动及汇率风险，但整体风险可控。

图表及文本资料充分支持业绩和战略观点，同时评级与风险提示系统完善，提升投资参考价值。整体而言，报告呈现了长盈精密作为技术与业务并进的中坚企业正向发展的全貌，建议投资者积极关注其成长机会，同时注意利润结构和市场风险的潜在变数。

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以上分析基于报告原文内容详述，附带明确的页码溯源标识，以确保观点的准确引用和后续查证便利。

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