日内策略介绍及测试参数 [page::4][page::5]

• 研究对象为十年期、五年期国债期货及沪深300、上证50、中证500股指期货。

- 策略包括Dual Thrust、ATR、R-Breaker和Hans123，均为日内突破类策略，采用5/10分钟K线测试。

• 国债期货保证金比例固定10%，股指期货保证金比例15%-30%。滑点和交易费用分品种设定。

Dual Thrust 策略国债期货表现及优化 [page::6][page::7][page::8][page::10]

• Dual Thrust参数在国债期货波动性明显影响下表现稳定，N=2参数时夏普率较高。

- 滑点对五年期国债期货影响较大，十年期耐滑点能力较强。

• 添加止盈止损和range限制后，在TF上年化收益率提升至12.3%，胜率稍降但盈亏比提高。

- 样本外测试累计收益有所降低但策略稳健，若无优化，累计收益率在十年期国债期货可达39.7%。

• 波动的大小直接推动策略盈利，波动低时净值增长缓慢甚至回撤。

- 增加range限制后，IF策略结果大幅提升，年化收益率达13.12%，最大回撤与胜率有所改进。

Dual Thrust 策略股指期货表现及参数敏感性 [page::8][page::9][page::10][page::11][page::12]

• IF股指期货限仓初期策略净值显著增长，后因成交量与波动性降低表现恶化。

- 5分钟与10分钟K线产生的交易信号差异明显，10分钟K线表现更优。

• 加入止盈止损及range限制，有效提升了净值表现和夏普率。

- IH、IC股指期货表现与IF类似，优化条件提高累计收益率和夏普率，最大回撤减小。

ATR 突破策略表现与样本外测试 [page::13][page::14][page::15][page::16]

• ATR突破与Dual Thrust类似，且对参数和冲击成本较敏感。

- 十年期国债期货参数较为稳定，五年期存在“孤岛”效应，滑点大幅削弱收益。

• 样本外测试收益有所降低，但整体曲线与样本内相近，稳健性较好。

- 股指期货设臵最低ATR阈值（minatr）过滤低波动交易，提升收益稳定性。

• IF在minatr=30时表现最佳，IC则在更高阈值50时近期表现较好。

R-Breaker 策略测试及优化表现 [page::16][page::17][page::18][page::19]

• 交易次数少，开仓阈值较高，限制了盈利机会与空间。

- 国债期货限制开仓时间至上午后，表现提升且信号稳定性增加。

• 股指期货测试显示限制上午交易对稳定性有益，但牛市期间限制导致收益下降。

- 总体波动低时持续亏损明显，牛市涨幅受限于策略交易次数。

Hans123 策略在国债与股指期货的表现 [page::20][page::21][page::22][page::23]

• 使用上午行情高低点构造突破上下轨，下午开仓，频繁交易，交易次数多，成本影响显著。

- 限制开仓时间获得极大影响，下午后交易收益更好但存在数据挖掘风险。

• 胜率和盈亏比整体一般，且不足以有效捕捉当日行情涨跌，建议搭配精细止盈止损使用。

- 股指期货表现类似，开仓时间限制对收益差异显著，走势波动大时影响更明显。

投资建议与风险提示 [page::22][page::23]

• 市场波动是日内策略盈利关键，Dual Thrust和ATR策略对波动敏感且表现更优。

- 股指期货限仓和成交萎缩削弱策略效能，日内策略需匹配充足流动性和波动环境。

• R-Breaker适合上午交易，虽然交易次数有限，但表现较为平稳。

- Hans123更适合结合其他策略精细化操作，不宜单独使用以免亏损。

• 所有量化模型均基于历史数据，存在未来失效和极端事件适应不足风险。

常用日内策略在金融期货上的应用——深度剖析报告

---

1. 元数据与报告概览

报告标题：常用日内策略在金融期货上的应用
发布机构：上海东证期货有限公司东证衍生品研究院
发布日期：2017年1月8日
作者及分析师：罗鑫明（金融工程分析师）、朱剑涛（首席分析师指导）
主题：本文主要从量化策略角度，系统测试和比较了几种经典的日内突破策略在中国金融期货市场上的应用效果，涵盖国债期货（十年期T、五年期TF）和股指期货（沪深300 IF、上证50 IH、中证500 IC）

报告核心论点：

• 通过实盘回测，Dual Thrust和ATR突破策略在国债期货上表现较为稳健且优越，特别是在市场波动率较大时收益明显。

- 股指期货方面，日内策略表现不稳定，牛熊市波动大时表现好，波动降低尤其在限仓后表现差。

• R-Breaker和Hans123策略表现一般，尤其R-Breaker因开仓阈值高导致交易次数少，盈利机会和空间受限。Hans123更适合配合止盈止损进行微幅突破操作。

- 市场波动性和成交量对日内策略盈利空间影响显著，波动大和成交活跃利于盈利。

整体来看，报告指出日内策略盈利难以持续，需要基于市场环境的灵活调整和对冲措施，强调了量化模型的历史数据依赖及未来可能失效的风险。

---

2. 逐节深度解读

2.1 日内策略介绍与参数测试设定

• 期货品种基本情况（图表1）

- 国债期货成交量相对稳定（T约46000手，TF约13000手）
- 股指期货成交量差异较大，IF成交量近14000手，IH和IC分别约9700和10400手
- 保证金率国债期货设定固定10%，股指期货保证金较高且无杠杆（15%-30%）

• 核心策略及计算逻辑（图表2）：

- Dual Thrust基于开盘价加减乘数乘以range(n)上下轨判断突破；
- ATR策略上下轨使用n日平均真实波幅ATR；
- R-Breaker通过前一日极值计算多个价格层次，触发买卖信号；
- Hans123采用开盘后N分钟最高、最低价作为突破上下轨，灵感来自外汇市场。

• 回测参数（图表3）

- 交易以5分钟或10分钟K线为单位，开仓条件为该K线Open满足，成交价为Close，平仓在尾盘等无止赢止损条件时执行。
- 交易成本包括滑点（1个点国债，2点股指期货）和手续费。
- 止盈止损基于开仓后回撤或亏损倍数的ATR设置。

2.2 Dual Thrust策略详解

• 参数选取与成本敏感（图表4-5）

- N值（前n天range）由1调整为2效果更稳定，例如T（十年期国债期货）上夏普率在某些k1,k2参数组合下突破1.0。
- TF（五年期国债期货）对滑点高度敏感，一滑点成本大幅降低收益。

• 策略净值与滑点关系（图表6-7）

- 对比十年期和五年期国债期货，同样参数设定，国债期货收益稳健增长，五年期受滑点影响回撤明显，净值缩水严重。

• 策略表现指标对比（图表8）

- 十年期国债滑点0时累计收益达49.92%，年化收益16.59%，夏普率2.53，最大回撤仅3.14%，胜率高达68.57%。滑点上升，指标弱化，但整体表现优异。
- 五年期国债表现逊色，滑点2时累计收益降至10.79%，最大回撤达17.77%。

• 波动率与收益关系（图表9-10）

- 净值增长与5日波动率明显正相关，波动率高时净值上升快，波动率低时净值增长缓慢甚至回撤。

• 止盈止损及区间限制优化（图表11-12）

- TF期货引入止盈止损及range限制后，年化收益率提高至12.3%，夏普率提升至1.01，最大回撤从10.98%降至7.87%，但胜率略微下降，显示风险调控效果显著。
- T期货上此类限制未起改善作用，反而降低收益，显示十年期国债突破机制本身有效。

• 样本外测试（图表13-14）

- 使用滚动窗口选参，样本外表现趋弱但走势一致，累计收益降低约20%，显示策略一定稳健性。

• 股指期货表现（图表15-20）

- IF期货上日内策略表现有牛熊分化，限仓及波动率下降后策略效果显著恶化。
- 10分钟K线优于5分钟，原因在于更短周期K线策略信号敏感度过高导致信号噪声。
- 面对波动减小，加入range限制极大提升策略表现，年化收益从5.8%升至13.12%，夏普率提升超三倍。

• IH、IC测试结果（图表21-25）

- 与IF相似，股指期货上市初期波动大成交活跃时策略有效，后续逐渐失效。
- 优化策略提升显著，年化收益率分别达到55.44%、81.54%，最大回撤小幅收窄。

2.3 ATR突破策略

• 类似Dual Thrust，ATR基于真实波幅计算突破上下轨。

- 国债期货参数测试（图表26-27）
- 十年期国债期货参数结果更为集中，五年期存在“孤岛”效应与参数敏感度高问题。

• 净值曲线与样本外（图表28-32）

- 与Dual Thrust类似，策略收益随波动起伏显著，样本外表现亦有所下降。

• 股指期货ARL参数测试（图表33-39）

- 设定最低ATR阈值（minatr）避免小波动误判。IF、IH、IC不同阈值下表现差异明显，其中IH、IC适当提高阈值效果更佳。

2.4 R-Breaker策略

• 介绍计算公式，基于前一日价格区间和振幅计算关键价位，具有反转和平仓机制。

- 国债期货测试与优化（图表40-42）
- 限制开仓时间到10点后明显提升指标，去除盘中反转开仓减少交易次数且提高胜率。
- 交易次数较少，限制波动大，TP高门槛导致盈利空间被限制。

• 股指期货测试与优化（图表43-47）

- 限制上午交易提升策略平稳性，避免假突破信号。
- 牛市时全天交易优于上午交易，显示上午限制存在收益机会损失。
- 总体在限仓及波动降低后难保证盈利。

2.5 Hans123策略

• 依赖开盘后行情区间，高低点确定突破上下轨，触发频率高，策略交易频繁。

- 优化方向包括突破信号连续性及开仓时间段限制。

• 国债期货测试（图表48-50）

- 限制下午开仓显著提升收益率，减少无效信号。
- 交易次数多，且受交易成本影响明显，1点滑点可将年收益从19.26%降至2.34%。

• 股指期货测试（图表51-53）

- 类似优化方向，下午交易效果优于午前，投资回报差异巨大。
- 在股指期货波动低时，数据挖掘色彩明显，无充分理论支撑。
- Hans123对当日行情持续把握弱，适合做为辅助手段配合止盈止损。

2.6 投资建议总结

• 日内策略盈利依赖于市场波动和成交量，波动大且成交活跃时Dual Thrust和ATR表现尤佳。

- 股指期货限仓后策略表现承压，成交减少导致策略同质化竞争加剧，利润空间萎缩。

• R-Breaker开仓阈值较高，交易次数少限制了盈利，而调低阈值效果反而更差。

- Hans123策略整体表现平庸，胜率和盈亏比较低。

• 开仓时间限制对部分策略影响重大，但缺乏充分的理论依据，存在数据挖掘风险。

- 强调模型仅基于历史数据，未来极端环境可能造成模型失效。

---

3. 图表深度解读

图表6-7：Dual Thrust策略净值随滑点变化（十年期T与五年期TF）

• 图6显示十年期T净值在slip=0时最高，2015-2017年间净值稳定增长达到约1.5倍。

- 图7五年期TF对滑点敏感，slip=0净值曾达到2.0倍，slip=1净值约1.5倍，slip=2净值明显下降，甚至存在回撤风险。

• 数据说明交易成本（滑点）对收益影响显著，尤其波幅小且流动性低品种。

图表8：Dual Thrust指标表现（十年期T、五年期TF各滑点设定）

• 滑点为0时，T累计回报近50%，夏普率2.53，回撤3.14%，表现极佳。

- TF滑点增加导致收益及夏普率降低，回撤扩大。

• 胜率及盈亏比相对稳定，说明策略信号准确，盈利能力强。

图表9-10：净值与波动率关系

• 红线是策略净值，灰线是5日波动率均值。净值增长显著跟随波动率上升，波动率下降时净值趋平或回落。

图表11-12：TF添加止盈止损后净值与指标表现

• 止盈止损及range限制条件使策略净值曲线更为平滑，净值累计提升。

- 年化收益率和夏普率均上升，最大回撤缩小，盈亏比提升，风险控制有效。

图表13-14：样本外测试净值走势

• 样本外净值整体趋势一致，但收益率下降，显示一定程度参数过拟合风险存在。

图表15-16：IF不同K线周期表现与滑点影响

• 10分钟K线下净值显著高于5分钟K线，表明更长周期K线可能过滤短期噪声。

- 滑点增加导致净值明显缩水，显示高频策略对交易成本敏感。

图表19-20：IF期货加入range限制后净值与指标变化

• 限制range（minrange=20）后策略净值曲线显著优于无限制情况，表现递增且稳定。

- 年化收益率由5.8%提升至13.12%，夏普率大幅提升，最大回撤小幅改善。

图表28-30：ATR策略国债期货净值及指标

• ATR策略与Dual Thrust相似，波动大时收益高；滑点0下表现显著优于滑点=1。

- 最大回撤控制良好，交易次数稳定，说明策略稳健。

图表31-32：ATR策略样本外净值

• 样本外测试收益下滑趋势明显，收益率从15%降至9%左右，反映模型预测能力限制。

图表36-39：股指期货ATR策略净值与参数调控

• 适当提高min_atr参数避免了低波动期的频繁交易，从而提升策略表现，尤其在IC期货上体现明显。

图表40-42：R-Breaker不同开仓时间及反转设定对国债期货影响

• 限制开仓在10点后总收益率提升，波动回撤降低；无反转开仓策略净值曲线更为平滑。

- 交易次数少是R-Breaker的显著特征。

图表43-47：R-Breaker股指期货净值及指标

• 上午交易胜率和盈亏比普遍较低，全天交易收益及夏普率较优，尤其牛市阶段。

- 交易次数极少，市场环境稳定时表现更佳。

图表48-50：Hans123国债期货策略净值及指标

• 限制下午开仓显著提升净值曲线稳定性和收益水平。

- 交易活跃，滑点削减严重收益，显示策略成本敏感。

图表51-53：Hans123股指期货策略净值及指标

• 下午中后段交易优于早盘，收益能力明显提升。

- 部分时间段交易产生明显亏损，开仓时间限制效果显著。

---

4. 估值分析

本报告侧重策略回测与实证分析，未涉及传统资产估值模型（如DCF、P/E等），其“估值”在本报告中意味着策略表现及风险调整后的收益分析。

通过指标如年化收益、夏普率、最大回撤、交易次数、胜率、盈亏比等综合评估策略有效性与稳健性。特别强调了滑点和交易成本对策略净值的显著影响，表明交易成本管理是策略盈利能力的重要输入参数。

---

5. 风险因素评估

• 历史数据依赖风险：量化模型建立在历史数据回测基础上，未来市场结构变化或极端行情可能导致模型失效，历史表现不能保证未来收益。

- 市场波动性降低风险：如报告反复指出，策略盈利空间明显依赖于波动性和成交量，市场波动降低时策略表现显著恶化。

• 限仓政策风险：股指期货限仓政策导致成交量减少，策略收益受限，且易被同质化策略抹去利润空间。

- 交易成本敏感风险：滑点及手续费明显影响净收益，特别高频交易策略（Hans123）风险尤甚。

• 数据挖掘及过拟合风险：部分策略（如Hans123在股指期货的开仓时间限制）缺乏充分理论支持，存在数据挖掘嫌疑，实际应用需谨慎。

报告未具体提出缓解措施，但暗示通过优化止盈止损、限制交易时间段、调整参数以适应当前市场波动率是当前可行的应对策略。

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告采取较为客观的实证立场，强调了策略在不同市场环境下的表现差异，避免过度推广策略适用范围。

- 不足之处在于个别条件优化（如Hans123的开仓时间）可能带有较强的数据挖掘色彩，缺乏理论支撑，存在过拟合风险需警惕。

• 报告对股指期货限仓影响认识清晰，但对未来限仓政策变化影响缺乏深入探讨。

- 多数分析依赖于历史回测，数据截断点较早，未纳入更近期市场环境的可能变化。

• 表中部分夏普率及收益率计算未标明年化区分精度，需注意指标对比。

---

7. 结论性综合

本报告系统比较了Dual Thrust、ATR突破、R-Breaker及Hans123四种经典日内突破策略在中国金融期货主要品种上的应用表现，重点在国债期货和股指期货市场。

• Dual Thrust与ATR突破策略在国债期货表现稳健且收益突出，尤其十年期国债表现最佳；依据波动率高低，策略调整幅度大，提高止盈止损及range限制在市场波动下降时能有效提升策略表现。

- R-Breaker策略由于较高的开仓价格阈值，交易次数有限，限制了盈利机会和空间，在国债期货表现调优后提升明显但仍较弱，股指期货受限仓及波动缩减影响更大，难持久盈利。

• Hans123策略交易极为频繁，受交易成本影响突出，整体盈利能力较弱，胜率及盈亏比均偏低。限制开仓时间对净值表现影响极大，但存在明显的数据挖掘嫌疑。

- 所有策略表现均明显依赖于市场的波动性和成交量，低波动、低成交的市场环境极大限制日内策略的盈利能力。

• 股指期货限仓政策加剧策略同质化竞争，抹去利润空间。

- 报告图表丰富准确且指标详尽，特别通过多维度指标（年化收益、夏普率、最大回撤、交易次数、胜率及盈亏比）全面评价策略风险与收益。

• 报告结论谨慎合理，明确指出历史数据基础模型存在未来失效风险，提醒投资者审慎运用策略。

本报告为金融机构风险管理和量化策略研发提供了丰富的实证基础和策略表现解析，对行业内同类策略设计及优化具有重要参考价值。

---

附：报告重要图表示例（详细图表可在原文查看）

• 图表6（T期货DT策略净值与滑点）

说明：十年期国债期货上DT策略净值随滑点增加而下降，滑点为0时表现最佳。

• 图表11（TF策略止盈止损优化净值）

说明：在五年期国债期货上加入止盈止损及range限制明显提升净值质量。

• 图表17（IF策略净值与波动率）

说明：IF期货DT策略净值大幅增长时期与5日波动率峰值对应，切明显体现波动性的影响。

• 图表40（国债R-Breaker策略最优参数净值）

说明：限制10点后开仓的R-Breaker策略净值更优且更平稳。

• 图表51（IF期货Hans123不同开仓时间段净值）

说明：晚间开仓明显优于13:00-14:00，体现时间段选择对策略效果的重要影响。

---

以上为本报告的极其详尽和全面的分析解构。所有结论均基于报告内容，严格标注了相应页码以便溯源。

[page::0],[page::4],[page::5],[page::6],[page::7],[page::8],[page::9],[page::10],[page::11],[page::12],[page::13],[page::14],[page::15],[page::16],[page::17],[page::18],[page::19],[page::20],[page::21],[page::22],[page::23]

报告