2025年ESG三大主线展望 [page::0][page::1][page::2]

• 碳排放双控体系快速构建，推动产业管理融合和市场机制完善。

- ESG信息披露进入新阶段，国际标准ISSB准则与国内政策体系同步落地。

• 金融“五篇大文章”助力高质量发展，可持续权益投资模式探索突破。

碳排放双控体系完善与碳市场扩容 [page::3][page::5]

• 政策推动能源消费双控转向碳排放总量与强度双控，2024年即将启动行业和区域具体实施。

- 碳排放数据标准化及温室气体排放因子数据库建设加快。

• 碳市场纳入水泥、钢铁、电解铝三大行业，预计2025年底完成首次履约，市场流动性和交易额显著提升。

ESG信息披露体系健全与监管制度建设 [page::6][page::7]

• 全球ESG可持续披露准则（ISSB S1/S2）正式生效，国内可持续披露标准体系同步建设。

- 国内市场构建“行政监管—交易所自律监管—行业协会实操手册”四位一体信息披露体系。

• 财政部发布《企业可持续披露准则（试行）》，明确2027年和2030年分阶段建设目标。

金融“五篇大文章”政策推动可持续金融深化 [page::8][page::9][page::10]

• 五篇大文章涵盖科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域，金融机构全链条参与支持。

- 银行侧重点是信贷支持与风险管理创新，保险发挥风险保障与耐心资本作用。

• 证券与基金侧重产品创新和市场支持，推动资本市场服务实体经济和高质量发展。

可持续权益投资发展挑战及新趋势 [page::13][page::14][page::15]

• 全球及国内ESG投资规模经历瓶颈，受监管环境和合规成本变化影响。

- ESG因子股价预测能力不足导致部分产品业绩受压，须提升信息披露质量和市场认可度。

• 长线资金和耐心资本参与度有待提升，政策推动改善长期业绩考核环境。

- 指数化投资和被动基金崛起，ESG指数产品多样化为长期价值投资提供支持。

• 尽责管理策略兴起，强调投后积极参与与长期监督，助力企业ESG风险管控和转型目标实现。

- 转型金融作为绿色金融补充，权益资本在资源配置和技术突破中作用重要，需完善政策与市场机制支持。

中金2025年展望 | ESG 好风须借力——详尽报告解读与分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《中金2025年展望 | ESG 好风须借力》

- 作者：潘海怡、刘均伟等（中金公司分析师团队）

• 发布机构：中金公司（中国国际金融股份有限公司）

- 发布日期：2025年2月9日

• 主题：ESG（环境、社会及治理）发展趋势分析，聚焦碳排放双控体系建设、可持续信息披露及金融“五篇大文章”的落地，探讨其对国内资本市场和实体经济的影响与机遇

核心论点与信息
该报告综合判断2025年是中国落实碳达峰目标的关键规划年，企业可持续披露准则的重要开篇之年。报告视角以“双碳战略”为宏观背景，阐述ESG理念如何与中国特色发展目标（如乡村振兴、公司治理、国际贸易低碳转型）融合，重点关注三条主线：

1. 碳排放双控体系加速融入经济规划和产业管理；

2. ESG信息披露进入新阶段，政策推动企业可持续治理；

1. 金融“ 五篇大文章 ”深化推进，推动高质量发展，探寻可持续权益投资的突破。

报告同时对风险因素如国内政策落地及全球气候行动进展不及预期提出了风险提示【page::0,1】。

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二、逐节深度解读

1. ESG发展背景与三条主线概述

报告指出，ESG经历20年发展，全球资本市场迈入成熟的可持续金融实践阶段，国内ESG发展扎根中国特色体系，融合“双碳”目标与各战略举措。三条主线（图表1明确展示三条主线间的关系和内容）：

• 碳排放双控体系建设加快，推动碳指标融入经济和产业管理；

- ESG信息披露规则全球齐落地，推动企业可持续治理实践；

• 金融“五篇大文章”融合ESG理念，支持高质量发展，推进可持续投资创新【page::0,1,2】。

2. 主线一：碳排放双控体系建设

2.1 政策框架与体系转型

• 2021年中央经济工作会议首次提出将"能耗双控"转为"碳排放双控"；

- 2024年国务院办公厅印发《工作方案》，明确“十五五”期间以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度（替代旧能耗双控体系）；

• 指标管理覆盖国家、地方、行业、企业、项目和产品六维度；

- 目标符合国家“双碳”承诺，即2030年前碳达峰，2060年前碳中和，单位GDP碳排放力争比2005年降65%以上【page::2,3】。

2.2 碳排放总量与强度指标解读（图表2、3）

• 碳排放总量：涵盖工业过程、燃料燃烧及产品使用的二氧化碳排放，目标在2030年前控制峰值。

- 碳排放强度：单位GDP的碳排放量，相较2005年降低65%；

• 2021年燃料燃烧及工业过程排放1162亿吨二氧化碳，单位GDP碳排放下降50.9%，2022年目标继续超过51%。

基础设施方面（图表3）重点发展碳排放统计与核算标准、产品碳足迹标准、温室气体排放因子数据库，为体系运行提供数据基础；这些工作围绕我国发电、水泥、钢铁、铝业、物流等重点领域开展，显著推动了碳排放数据标准化和透明度【page::3】。

2.3 区域与产业视角

• 区域上，重点省份根据能源消费和碳排放强度的差异，面临的减排压力存在差异，政府可针对性推动减排政策实施（图表4）；

- 产业上，高耗能行业如重工业因其能源结构特点面临更高转型压力，碳排放双控进一步促进资源禀赋向绿色产业倾斜，加快落后产能淘汰，为绿色产业带来新机遇（图表5）【page::4,5】。

3. 碳市场制度完善与碳交易发展

• 2024年起，水泥、钢铁、电解铝行业纳入全国碳市场，纳管排放量占全国碳市场约60%，将新增约1500家重点排放单位，市场规模显著扩大；

- 碳市场活跃度提升，2024年第二履约周期成交量和成交额均大幅上涨；

• 自愿减排市场方法学更新，新增煤矿瓦斯利用、公路隧道照明节能等项目，强调减排效果、技术可靠性和社会生态效益，专业服务行业快速发展【page::5,6】。

4. 主线二：ESG信息披露与企业可持续治理

4.1 全球视角与ISSB准则落地

• 2024年ISSB发布首批国际可持续披露准则，2024年1月正式生效，为全球标准基线；

- 中国财政部同步发布《企业可持续披露基本准则（试行）》与ISSB S1标准协调，并增设乡村振兴、社会贡献等本土特色议题；

• 香港等多地采用ISSB准则，推动境内外ESG披露标准一致性。

4.2 国内信息披露制度完善（图表6、7）

• 2024年沪深北交易所正式发布《上市公司可持续发展报告指引》，2025年完善《指南》与《工作指南》，构建“四位一体”上市公司ESG信息披露体系；

- 财政部推进国家层面的可持续披露准则体系建设，计划至2030年基本完成体系建立，分阶段覆盖环境、社会、治理具体准则及行业应用指南；

• 披露制度强调制度体系化、标准化和逐步向强制披露过渡【page::6,7】。

4.3 信披促进企业治理与市场高质量发展

• 可持续信息披露促进企业“以披促行，以披促管”，推动各类企业将ESG纳入公司治理制度；

- 修订《公司法》强化社会责任和生态保护义务，证监会指引强调薪酬与可持续发展挂钩；

• 中金ESG评级纳入治理维度评价，推动企业建立可持续治理体系；

- 披露制度完善及企业可持续治理将促进资本市场高质量发展【page::7,8】。

5. 主线三：金融“五篇大文章”与可持续投资创新

5.1 “五篇大文章”政策框架（图表8、9、10、11、12）

• 国家提出科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大金融发展领域，构建综合金融服务体系支持新质生产力发展；

- 各金融子行业（银行、保险、证券、公募基金）均针对自身特点制定参与路径和产品创新：

- 银行业：围绕科技金融贷款、绿色信贷、普惠贷款、养老储蓄、数字化转型展开综合服务方案；
- 保险业：发挥风险保障和耐心资本优势，支持绿色保险和普惠保险，促进金融稳定；
- 证券业：通过投行业务、基金管理、碳市场参与等多路径支持绿色和创新经济；
- 公募基金：长期价值投资为核心，推动绿色普惠主题基金产品发展。

5.2 可持续权益投资的瓶颈与突破

• 全球五大市场ESG投资规模近年出现下降后止跌回升，但面临监管环境变动、气候目标不确定、反漂绿成本增加等挑战；

- ESG因子对股票收益预测能力弱于传统因子，尤其信息披露质量不高及市场未充分定价，使得积极纳入ESG可能对产品业绩带来压力；

• 长线资金和耐心资本对可持续投资参与度仍偏低，受短期业绩考核压力和认知不足限制；不过，新出台的中长期资金入市方案将改善这一现状；

- 新模式探索包括指数化投资、尽责管理和转型金融：
- 指数化：ESG指数产品创新蓬勃发展，与被动投资长期持有理念契合，推动绿色金融；
- 尽责管理：全球投资策略主流，强调投后积极参与和公司治理，促进长期价值实现，契合转型金融需求；
- 转型金融：作为绿色金融补充，解决高碳行业转型融资难题，政策支持信息披露和标准化建设，增强权益资本参与动力【page::13,14,15】。

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三、图表深度解读

图表1：2025年国内ESG趋势展望的三条主线齿轮图（第2页）

• 图中三大齿轮分别代表碳排放双控体系、企业可持续披露、金融五篇大文章，显示三条主线之间相互嵌套、联动，合力推动ESG与产业规划、企业实践和资本引导的深度整合；

- 下端齿轮明确体现“ESG与产业规划、企业实践、资本引导的整合”，强调ESG已非单一议题，而是战略级联动体系；

• 体现国家政策导向和市场实践相互配合。

图表2：碳排放总量与强度指标描述表（第3页）

• 分别从“口径范围”、“目标类型及基准”、“追踪指标”和“目前进展”四大维度解读碳排放总量和强度，对比化指标管理的具体要求和现实执行情况；

- 数据显示单位GDP碳排放强度显著下降（50.9%），说明碳强度控制发挥积极作用，同时强调总量控制与单年指标核算；

• 标注数据来源为生态环境部和中金公司，数据权威而准确。

图表3：碳排放双控体系基础设施建设进展（第3页）

• 图示以“产品碳足迹标准”、“温室气体排放因子数据库”、“行业企业碳排放统计和核算标准”相互支撑，形成基础设施的“三角形”；

- 文字描述已经布署多项国家标准，涵盖发电企业、大型钢铁、铝冶炼等重点行业，标准覆盖广泛，有利于实现碳排放统计核算的统一性和权威性；

• 有效支撑全国碳市场及自愿减排体系建设。

图表4：2021年省级能源消费强度与碳排放强度排序对比（第4页）

• 通过颜色区分不同省份碳排放强度排序与能源消费强度排序的相对位置，红色表示碳排放强度高于能源消费强度，即未来减排压力增大；

- 有助于政策制定者针对不同省份制定差异化的减碳路径，精准施策。

图表5：2021年分行业能源消费与碳排放数据（第5页）

• 图中显示高耗能行业如重工业占主导，能源消费与碳排放集中；

- 指出碳排放双控推动产业转型升级的需求与机遇，重工业高碳排放行业面临更大转型压力；

• 与“双碳”战略直接相关。

图表6：我国上市公司ESG披露制度体系（金字塔结构）（第7页）

• 显示了证监会、交易所和行业协会三级监管、指引、指导原则体系；

- 从制度基础（管理办法）到实践框架（指引）、参考规范（指南）、操作手册（工作指南）四位一体，体现了体系化、分层次监管安排；

• 对企业落实信息披露提供详细指导。

图表7：我国统一可持续披露准则体系结构（第7页）

• 示意了“三大模块”：基本准则（确定总框架）、具体准则（环境E、社会S、治理G细分指标）、应用指南（行业定制化）；

- 计划2027年陆续推出具体准则与应用指南，至2030年基本完成体系构建；

• 体现国内ESG披露制度从无到有、由粗到细的进程。

图表8及后续图表（第9~12页）

• 展示金融“五篇大文章”政策指导及金融行业具体参与路径，包括科技、绿色、普惠、养老、数字金融等维度，结构清晰；

- 展示了政策覆盖银行、保险、证券和公募基金业，体现全金融体系的联动发展；

• 强调创新产品开发和服务机制完善，既符合国家战略，又贴合行业实际。

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四、估值分析

本报告为趋势性战略展望报告，未涉及具体企业财务数据或个股估值，因此不包含传统财务估值模型（如DCF、PE等）分析，重点在政策驱动、产业趋势、市场行为和制度建设层面。

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五、风险因素评估

• 政策落地风险：国内政策推进过程中可能存在执行不力、地方落实偏差，导致碳排放双控、信息披露体系难以高效执行。

- 全球气候行动进展风险：美国等关键发达国家的气候承诺可能动摇导致国际合作和资金支持不足，影响整体气候转型格局和资本市场热情；

• 监管变化与合规成本风险：反漂绿标准趋严使得合规成本提高，部分机构退出气候行动平台，引发可持续投资信心不足问题；

- 市场认可度与资金流动风险：ESG因子弱于传统财务因子的预测能力限制了投资者采纳程度，长线资金参与不足可能制约可持续投资规模扩张【page::1,13】。

报告风险提示较为全面，且指出短期内市场和政策演进中的不确定性，没有忽略现实复杂性。

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六、审慎视角与细微差别

• 报告积极看好ESG体系发展及五篇大文章融合推动力，但对ESG投资收益的不确定性表达较为谨慎，保持平衡视角。例如报告坦言ESG因子在股票预测能力上弱于传统基本面因子，表明报告未盲目乐观；

- 长期资金和耐心资本视角重要性被反复强调，但当前实际参与仍有限，说明报告对市场现实有理性认识；

• 报告围绕政策推动展开，存在政策导向较强的倾向，可能对政策环境稳定性假设较为乐观，需警惕宏观政治经济变化对实施路径的影响；

- 报告没有详细讨论地方政策差异带来的实际执法挑战，或可在后续补充；

• 对碳市场流动性的提升极其看好，但未深入探讨国际碳市场波动及全球碳价传导影响的潜在波动风险。

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七、结论性综合

该份中金2025年ESG发展展望报告从宏观战略层面深入解析了“三条主线”如何驱动中国经济绿色转型——碳排放双控体系的加速建立与基础设施完善，促使低碳产业聚集与产业结构优化；ESG信息披露制度从国际标准（ISSB）到国内“四位一体”监管框架快速落地，为上市企业可持续治理注入制度保障；金融体系在“五篇大文章”政策引导下，结合科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等多领域，多渠道推动资本市场与实体经济协同发展。

报告丰富图表例如（第2页齿轮图、第3页碳指标表、第7页ESG披露制度体系图以及第9页至第12页金融体系路径图）清晰阐释政策逻辑和实施架构，直观展现结构性机遇与制度演进。报告融入多数据点，如碳排放降低比例、碳市场交易数据同比增长超40%、ESG投资市场规模变动及投资策略细分等，揭示估值和投资实践正面临的挑战及前景。

特别强调金融“五篇大文章”和ESG理念融合不仅是中国金融生态建设的新机遇，也是推动新质生产力发展和实现“双碳”目标的重要抓手。同时，ESG投资面临监管环境波动、合规成本攀升及市场认可度不足等瓶颈，未来可持续权益投资模式应积极结合指数化投资、尽责管理和转型金融等创新策略，促进绿色资本有效配置。

综上，报告既展现了中国ESG政策和市场体系快速成熟的投资逻辑，更保持了对短期挑战和市场不确定性的理性认知，为投资机构和企业战略布局提供了详尽前瞻与操作框架，立场积极而稳健【page::0-16】。

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参考文献与数据溯源

报告中所有数据和政策均附有具体来源链接和官方发布文件，严谨规范，支持分析结论的溯源和追踪。

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总结

中金2025年ESG展望报告是一份全面、结构清晰的政策与市场趋势研究成果，通过详尽数据解读与细致图表辅助，系统描绘了中国碳排放管理体系、ESG信息披露制度及金融体系转型的三大核心驱动力。报告洞察了机遇和挑战并存的复杂格局，提出了未来金融与投资动作建议，是理解和把握国内ESG与可持续投资全局的重要参考资料。

该报告不但适合资本市场从业者理解宏观风口，更为企业、金融机构和监管部门制定战略提供了理论指导和政策参考，是连接ESG理念与实践的桥梁。

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若需要，我可继续协助提供特定章节、图表详解以及衍生分析。

报告