市场整体表现及择时信号总结 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::16]

• 上证指数周跌0.51%，创业板指跌1.66%，多数宽基指数均下跌。

- 短中长期择时模型多数中性，仅特征龙虎榜机构模型看多，综合模型偏空。

• 港股中期成交额倒波幅模型延续看多信号。

- 基于模型信号，继续维持A股中性震荡，港股或维持偏多态势。

行业资金流向与分析师预期 [page::0][page::3][page::4][page::5]

• 行业指数涨跌分布不均，银行、综合金融、通信等行业表现相对较好，医药、纺织服装、商贸零售明显下跌。

- 资金流向显示除食品饮料、钢铁、煤炭，其他大部分行业主力资金净流出，计算机、机械、医药、基础化工、国防军工为资金净流出重点。

• 分析师调研预期显示，国防军工和计算机行业调升比例较高，医药行业调降偏多。

基金仓位及产品动态 [page::1][page::5][page::6][page::7]

| 基金类型 | 本周仓位(%) | 相较上周变化(bps) |
|:--------:|:-----------:|:-----------------:|
| 股票型基金 | 92.50 | +132 |
| 混合型基金 | 79.06 | +53 |

• 股票型和混合型基金仓位周环比均有所提升。

- 家电与石油石化行业获得最大机构加仓，银行与机械行业遭机构减仓。

• 本周股票型ETF平均收益为-0.8%，偏债混合基金平均收益表现相对较好。

形态学指标表现与风险提醒 [page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15]

• 双底形态组合及杯柄形态组合本周均大幅跑输大盘，长期累计仍显著跑赢基准。

- 本周双底和杯柄突破个股名单及表现详细列举，提供投资参考。

• 风险提示关注形成倒杯子形态的风险个股，典型负面技术形态可能暗示后续压力。

- 下周解禁股票较多，尤其拓山重工、亨迪药业等重点关注。

量化策略及大师策略监控简介 [page::8]

• 监控33个大师量化选股系列，分为价值型、成长型、综合型。

- 通过回测和因子分析，判断当前收益靠前组合因子暴露趋势。

• 为投资者提供因子配置和策略构建参考。

VIX指数与市场情绪 [page::7][page::9]

• VIX指数响应市场波动，本周下降至13.52，显示市场恐慌情绪减弱。

- VIX与大盘负相关，行情稳定时该指数趋于下行。

下周新发基金及市场机会 [page::14][page::15]

| 基金类别 | 新发数量 | 主要类型 |
|----------|----------|----------|
| 公募基金 | 59只 | 股票型26只、混合型18只、债券型15只 |

• 下周拟发行26只基金，覆盖被动指数、混合型、债券型等多种策略。

- 投资者可关注新基金的投资风格及管理人策略布局。

华创金工周报详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《择时信号以中性为主 后市或偏向中性震荡》

- 作者及机构： 华创金工团队，华创证券研究所

• 发布时间与地点： 2025年6月22日，上海发布

- 主题： A股及港股市场的择时信号分析、行业资金流向、基金表现及市场形态学研判。重点涵盖市场整体趋势、主要行业表现及机构资金行为，辅以定量模型和技术形态的详细分析。

• 核心论点： 当前市场择时信号以中性为主，未来市场可能维持中性震荡格局。A股综合择时模型显示偏空，但短期和中期模型多为中性；港股盘口情况及成交额倒波幅模型显示短期看多趋势。行业推荐方面，建议关注纺织服装、综合、通信、家电及国防军工行业。报告强调资金流紧张且行业间分化明显，提醒关注解禁及形态风险个股。

- 评级及目标价： 本周报告不包含个股评级或目标价，较偏重宏观择时和策略建议。

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2. 逐节深度解读

2.1 本周市场回顾

• 指数表现：

- 上证指数周跌0.51%，创业板指周跌1.66%。宽基指数普遍下跌，创业板下跌幅度更大，显示市场整体承压，尤其是成长板块表现较弱。[page::0-1]

• 模型择时信号：

- 短期内成交量模型及低波动率模型均显示中性信号，但龙虎榜机构特征模型看多，成交量模型看空。
- 中期涨跌停模型和月历效应模型均为中性。
- 长期动量模型同样显示所有宽基指数中性。
- 综合模型如兵器V3和国证2000模型给予看空信号，说明整体处于偏弱阶段。
- 港股方面，中期成交额倒波幅模型看多，建议继续关注港股上涨潜力。[page::0,3,16,17]

2.2 行业表现及资金流向

• 行业指数涨跌情况：

- 涨幅前五的行业为银行（涨幅最大3.13%）、综合金融、通信、电子，说明金融及科技依然具备一定韧性。
- 跌幅前五行业包含医药、纺织服装、商贸零售、有色金属、农林牧渔，部分消费及资源品类表现疲软。[page::0,3,17]

• 资金流向状况：

- 除食品饮料、钢铁、煤炭外，其他行业均出现主力资金净流出，其中计算机、机械、医药、基础化工、国防军工流出明显。资金调整迹象明显，对市场形成较强压力。[page::0,3,17]

• 行业收益相关性及分析师预期：

- 图表显示行业间相关性较大，表明市场整体波动趋势趋同。分析师个股调研结果显示，军工行业虽收益下降但上调个股比例较高（9.17%），显示部分机构仍看好行业前景。医药行业下调比例较高且收益表现较差，反映短期存在较大分歧和压力。[page::4,5]

2.3 基金仓位与表现

• 基金仓位水平变化：

- 股票型基金仓位92.50%，较上周上涨132个bps；混合型基金仓位79.06%，增53个bps，整体市场仓位有所抬升。
- 行业仓位方面，电子、汽车、银行、家电、有色金属为股票型基金重点超配行业，家电与石油石化获得机构最大加仓，银行与机械出现最大幅度减仓。
- 混合型基金重仓汽车、电力设备及新能源、食品饮料、银行、商贸零售，超低配行业包括商贸零售、有色金属、汽车、食品饮料及电力设备。[page::1,5-7]

• 基金收益情况：

- 偏债混合型基金周均收益表现较好，亏损极限小，为-0.18%。
- 股票型ETF平均周跌0.8%，表现不佳，特别是成长及科技类偏弱。
- 基金收益方差显示股票型基金波动最大，风险相对较高。[page::1,7,8]

• 新基金成立情况：

- 本周新成立59只公募基金，合计募集约307亿元，其中股票型募集68亿，混合型募集112亿，债券型募集127亿。资金募集结构以债券和混合型偏多，反映市场波动下投资者风险偏好有所调整。[page::7,8]

2.4 市场波动性及形态学分析

• VIX波动率指数观察：

- VIX指数有所下降，最新值13.52，说明市场恐慌情绪有所缓解。但相较历史仍处于较高水平，表明市场不确定性仍然存在。该指数与股指负相关，VIX的下降暗示短期风险偏好轻微回升。[page::8,9]

• 技术形态策略监控：

- 双底形态组合本周下跌3.34%，表现逊色于大盘（-0.51%），不过从2012年以来累计收益跑赢大盘约28%。
- 杯柄形态组合本周跌幅2.84%，也弱于市场，但累计收益领先约38%。体现技术形态策略的长期有效性。
- 杯柄和双底突破个股数量有限，实际超额收益多为负，短期择股难度较大。
- 一贯强调形态风险管理，特别是“倒杯子”形态（负面形态）个股出现提示后市下跌风险。[page::9-15]

2.5 后市观点与行业推荐

• 总体择时观点：

- A股短中长期模型多数中性，龙虎榜机构模型看多，成交量模型看空，综合信号偏向看空。报告判断后市仍会偏向中性震荡格局。
- 港股中期模型依旧看多，维持对恒生指数的偏乐观观点。

• 行业推荐： 纺织服装、综合、通信、家电、国防军工五个行业被重点推荐，反映报告对于消费恢复、金融及军工防御板块的正面判断。[page::1,16,17]

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3. 图表深度解读

3.1 宽基指数行情图表（图表1）

• 显示主要A股宽基指数本周收盘价及涨跌表现。

- 深证100、中证500、创业板指、科创50等成长及中小盘指数跌幅较大，最高下跌超过2%。而上证50和中小100跌幅相对较小。

• 周波动幅度（振幅）普遍在1%-3%之间，反映出市场低位震荡格局。[page::2]

3.2 择时模型信号展示（图表2）

• 多模型平行展示不同宽基指数的短中长期择时信号。如沪深300智能模型与中证500智能模型均显示中性，机构龙虎榜模型看多沪深300。

- 国证2000模型中期信号显示为看空，这也是综合模型倾向看空的重要依据。

• 港股成交额倒波幅模型维持看多，显示港股流动性指标改善支撑了看多逻辑。[page::3]

3.3 行业指数相关性矩阵（图表3）

• 热力图显示各行业指数两两收益的相关系数，普遍呈现温和至高度正相关（多为0.6-0.9区间），反映市场趋势联动性强。

- 银行与纺织服装等行业呈现较低相关性，指示行业表现存在一定分散投资价值。[page::4]

3.4 分析师一致预期与行业收益（图表4、5）

• 展示行业当周收益及分析师上调、下调个股的比例。

- 多数行业收益为负，且下调比例普遍略高于上调。国防军工虽下跌，但上调比例明显（9.17%），显示机构对该行业持有谨慎乐观态度。

• 行业间分析师意见分歧较大，部分资源品种与消费行业波动较明显。[page::4,5]

3.5 基金仓位及超低配情况（图表6、7）

• 详细披露股票型及混合型基金仓位变化，及超低配仓位历史分位数。

- 电子行业虽整体重仓多，但仓位超低配分位数亦高，显示机构对个股精选。

• 汽车、石油石化、商贸零售、家电等行业处于两个基金类型的重点超配区域，反映机构侧重大消费与周期品。

- 银行仓位相对稳中有降，机构连续减仓，表现较为谨慎。[page::6,7]

3.6 基金收益统计及ETF表现（图表8、9）

• 偏债混合型基金呈现最稳健表现，平均亏损最少。股票型及混合型基金亏损则相对显著。

- 股票型ETF表现分化，银行ETF表现亮眼，本周涨幅约3%，5G通信主题ETF表现相对艰难。

• 资金流向和仓位变化体现出机构资金对防御及政策受益行业的偏好。[page::7,8]

3.7 VIX指数走势（图表11）

• 50ETF期权衍生的VIX指数近期趋于下降，当前13.52值表明市场波动预期有所收敛，市场信心略有恢复。

- 历史走势显示，风险峰值通常对应大幅调整期，当前仍处于相对低波动区间，有一定支撑意义。[page::9]

3.8 技术形态表现（图表12、14）

• 杯柄、双底等典型技术形态组合，尽管短期表现逊于大盘，但从中长期来看跑赢大盘超20%。

- 带有形态突破的个股清单及超额收益表明形态策略择股难度正在上升，需要结合基本面和资金面因素进一步筛选。

• 倒杯子形态的风险提示，对于预计股价将延续下行趋势的个股发挥警示作用。[page::9-16]

3.9 解禁及风险提醒（图表19、20）

• 下周解禁股名单多达17家，包括部分市值较大的个股，解禁比例超过30%的13家，存在潜在的抛压风险。

- 形态负面信号个股被重点提示，顺利规避潜在下跌风险成为投资者管理风险的重要环节。[page::15,16]

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4. 估值分析

本报告以择时为核心，未涵盖个股估值模型细节及目标价，但披露个股基本面指标如PE(TTM)和PCF(经营活动现金流)，部分个股估值存在溢价或折价，辅助风险判断。

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5. 风险因素评估

• 历史统计风险： 报告特别强调所有统计和模型均基于历史数据，未来走势不确定，不能完全依赖历史趋势进行预测。[page::17]

- 资金流动性风险： 多数行业主力资金流出，尤其是关键中小市值及成长板块，资金面压力增大。

• 技术形态风险： 负面形态——倒杯子形态的实现提示个股可能延续下跌趋势。

- 市场波动风险： VIX波动率尽管适度下降，但市场风险依然存在。

• 解禁压力风险： 部分个股大规模解禁可能带来短期抛压，需重点监控。

报告未详细提供各风险的具体概率或缓解策略，但通过多模型信号和形态学多角度防控风险。

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6. 批判性视角与细微差别

• 择时模型复杂性与简化： 报告强调“大道至简”的择时策略理念，设置多模型多周期体系，这有助于避免过度拟合，但同时可能限制对突发事件的响应能力。

- 综合模型偏空但短期信号偏多： 综合兵器V3模型与国证2000模型偏空，但龙虎榜机构模型看多，成交量模型看空，信号分歧明显，体现现阶段市场结构复杂与分化加剧。

• 形态策略短期表现不佳： 杯柄与双底形态推进组合本周回撤，且具体突破个股中超额收益多为负，反映技术形态择股非必胜，需谨慎应用。

- 行业推荐与资金流出存在矛盾： 纺织服装被推荐，但资金流出位居前列，表明机构可能或基于长周期预期布局，投资者应关注此类信号背后的逻辑。

• 基金数据的局限： 报告多关注股票型与混合型基金，但对私募及外资机构资金动态未涉及，可能遗漏部分资金流重要信号。

整体报告逻辑严密，但基于历史数据的局限及市场结构复杂性，仍需投资者结合实际操作审慎研判。

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7. 结论性综合

本报告系统梳理了当前A股及港股市场的多周期择时信号，透视行业板块及基金资金流动，辅以技术形态与市场波动率监控，提供了详尽的市场现状分析和较为谨慎的未来展望。

• 本周市场普遍走弱，尤其是创业板与中小市值成长股，反映资金“抱团”效应减弱，整体市况疲软。

- 先进的多策略择时模型多数显示中性，综合模型偏空，意味着市场缺乏明确方向，短期或以震荡整理为主。

• 资金面表现出行业间显著分化，家电和石油石化逆势获机构加仓，银行连续减仓，资金流出行业主要集中于计算机、机械及医药，提示结构性机会与风险并存。

- 基金仓位全线上升，尤其股票型基金，稍微提升市场底部支撑，但收益多呈负值，市场风险仍在。

• 技术形态组合表现提供中长期有效信号，但短期内个股表现参差不齐，需结合资金面和基本面作综合评估。

- 港股方面成交额倒波幅模型持续看多，是投资者关注海外资产配置的重要信号。

• 风险提示贯彻报告全篇，强调基于历史数据的局限性和市场风险，提醒投资者务必提高风险意识。

总结来看，报告展现的主基调是“择时信号以中性为主，后市或偏向中性震荡”，短期持续震荡调整，未见明显强势反弹信号。结合行业资金流向与机构行为，建议偏防御性配置，并关注周期性行业结构性机会与技术形态风险管理。推荐纺织服装、综合、通信、家电、国防军工等行业为重点关注对象。

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附录：关键图表展示

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【注】所有数据及图表均基于报告内容，内容溯源自报告对应页码：[page::0-18]

报告