戴维斯双击策略表现与持仓 [page::2][page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|----------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 24.61% | 11.16% | 13.45% | -6.63% | 2.03 |
| 2011 | -18.72% | -33.37% | 14.65% | -4.38% | 3.34 |
| 2012 | 18.55% | 0.49% | 18.06% | -6.15% | 2.94 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2014 | 53.95% | 36.01% | 17.94% | -4.15% | 4.33 |
| 2015 | 58.68% | 33.91% | 24.77% | -7.59% | 3.26 |
| 2016 | 7.41% | -7.26% | 14.67% | -4.06% | 3.61 |
| 2017 | 10.26% | -0.89% | 11.15% | -8.06% | 1.38 |
| 全样本期 | 21.28% | 1.61% | 19.67% | -8.06% | 2.44 |

• 策略基于PEG理念，买入低PE结合加速业绩增长的股票，实现年化26.45%回测收益，表现稳健[page::2]

- 2018年内策略收益超越基准，调仓使组合净值领先中证500指数0.32%[page::2]

长线金股策略表现与持仓 [page::4][page::5]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|----------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 全样本期 | 26.06% | 1.36% | 24.69% | -8.72% | 2.83 |

• 利用业绩预告中公布净利润下限及盈利动量效应，定期调仓获得较高超额收益，组合换手率低且明显跑赢基准[page::4]

潜伏业绩预增策略与持仓 [page::6][page::7]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|----------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2011 | 28.88% | -7.51% | 36.39% | -2.77% | 13.14 |
| 2012 | 29.41% | -0.66% | 30.06% | -1.92% | 15.62 |
| 2013 | 43.88% | -2.27% | 46.16% | -3.80% | 12.13 |
| 2014 | 26.49% | 2.98% | 23.51% | -4.73% | 4.97 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 2016 | 20.28% | 6.09% | 14.19% | -3.85% | 3.69 |
| 2017 | 15.15% | 1.16% | 13.99% | -3.51% | 3.98 |
| 全样本期 | 36.36% | 5.17% | 31.19% | -6.18% | 5.05 |

• 通过潜伏财报发布前买入预告增长明显股票，规避预告公布期股价波动，实现年化36.56%收益，风险调整后表现优异[page::5][page::6]

- 持仓名单详细展现了近期买卖日期和行业分布[page::6][page::7]

动态反转策略与持仓明细 [page::8][page::9]

| 年份 | 绝对收益 | 中证500 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|----------|----------|---------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 23.35% | 10.46% | 12.89% | -16.25% | 0.79 |
| 2011 | -20.19% | -33.83% | 13.63% | -3.45% | 3.96 |
| 2012 | 20.09% | 0.28% | 19.81% | -7.09% | 2.79 |
| 2013 | 23.06% | 16.89% | 6.17% | -7.60% | 0.81 |
| 2014 | 40.42% | 39.01% | 1.41% | -6.29% | 0.22 |
| 2015 | 168.29% | 43.12% | 125.18% | -10.82% | 11.57 |
| 2016 | -3.77% | -17.78% | 14.00% | -8.77% | 1.60 |
| 2017 | 5.69% | -0.20% | 5.90% | -7.51% | 0.78 |
| 全样本期 | 20.43% | 0.84% | 19.59% | -16.25% | 1.21 |

• 市场下跌时选取下跌幅度最大的50只股票建仓，持仓15天，动态捕捉反转信号，实现年化20%以上收益[page::8][page::9]

- 持仓明细显示持仓股票及对应收益，验证策略选股效果[page::9]

量化因子与策略构建总结 [page::0][page::2][page::5][page::8]

• 策略主线基于盈利动量、业绩预增信息及市场反转信号，结合估值与反转因子，构造多维度因子组合

- 戴维斯双击策略结合低PE与持续盈利增长因子，提升组合收益稳定性

• 潜伏业绩预增策略利用业绩预告信息做事件驱动的提前布局，规避公布期波动，收益风险比优异

- 动态反转策略结合市场情绪及价格行为，灵活选择建仓时机，增强反转因子收益[page::0][page::2][page::5][page::8]

《金融工程—潜伏业绩预增更新持仓，今年收益±0.73%》报告深度分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《金融工程—潜伏业绩预增更新持仓，今年收益±0.73%》

- 作者与机构：吴先兴，天风证券研究所分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001

• 发布时间：2018年10月7日

- 报告主题：围绕A股市场的多因子量化策略的业绩表现与调仓分析，核心涵盖“戴维斯双击策略”、“长线金股策略”、“潜伏业绩预增策略”和“动态反转策略”等几大量化投资策略，重点是基于业绩预增的潜伏投资策略的更新持仓和近况表现。

• 核心论点与目标：报告主要传达四大策略在中国A股市场过去多年中均实现了显著的超额收益，尤其“潜伏业绩预增策略”取得最高年化收益，并对策略持仓进行披露。整体思路是在多因子体系中捕捉盈利增长和市场波动带来的投资机会，通过定期调仓和因子择时获取稳健收益。最新持仓和短期表现被更新，报告对潜伏策略今年整体收益接近持平给予关注。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

• 策略简述：

戴维斯双击源于价值投资理论，强调通过低PE买入成长股，等待业绩增长（EPS增大）和估值扩张（PE提升）实现双重获利。报告中引用PEG指标辅助筛选业绩成长加速且估值尚低的标的，从而控制估值风险和提升收益潜力。[page::2]

• 关键数据与表现：

- 回测期2010-2017年实现年化26.45%，超基准21.08%；年内超额收益均超过11%，突显收益稳定性。
- 2018年内组合相对中证500指数超额收益最高达6.74%，但上周出现小幅负超额-0.68%。截至2018-9-28，最新调仓后超额收益0.32%。
- 最大回撤一般控制在-8.06%以内，收益回撤比在1.38至10.23之间波动，整体表现风险收益比良好。

• 图表分析（图1及表1）：

图1显示组合净值稳步提升，尤其2013-2015年期间趋势较强，虽有波动但跌幅相对较小。中证500指数表现则波动更大。表1中每年数据细化了收益及最大回撤，有助量化风险管理水平。

• 持仓明细：涵盖电子元器件、机械、食品饮料等行业，但近期部分股票出现负收益，表明市场短期波动对个股仍存在挑战。[page::3]

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2.2 长线金股组合

• 策略简述：

该策略聚焦于盈利动量，遵循A股中约40%的高增长公司在下季度继续维持高增长的市场现象，基于业绩预告净利润下限构建组合，实现季度定期调仓，主要挑选高增长且市值较小的企业，旨在捕捉“未来盈利的确定信号”。

• 关键数据与表现：

- 2010-2017年7个完整年度中年化超额收益皆超18%。
- 组合换手率低（季度调仓，20只股票），相较中证500超额5.47%。
- 最大回撤低于10%，年度表现稳定，收益回撤比处于较高水平，体现稳健的风险管理。

• 图表分析（图2及表3）：

图2可见该组合净值持续走高，领先基准指数较多年份表现稳健。2015年收益特别突出，表明该策略对某些市场周期的适应效果显著。

• 持仓明细：涵盖多个行业，机械、基础化工、计算机等为主，但近来部分行业个股表现回撤显著，需要关注行业轮动风险。[page::4][page::5]

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2.3 潜伏业绩预增策略

• 策略简述：

创新点在于避开业绩预告公布后的股价波动风险，选择在财报披露前约10个交易日买入，报出盈利大幅增长预告的股票进行“潜伏”，待实报披露日卖出，最大化捕捉业绩兑现带来的波动收益。交易成本被严格控制，持仓股票权重调整合理，防止过度集中风险。

• 关键数据与表现：

- 自2010年以来，年化收益达到36.56%，显著超出其他策略。
- 超额收益31.19%，最大回撤仅6.18%，收益回撤比高达5.05，体现优秀的风险调整收益。
- 今年以来实现12.15%的超额收益，表现抢眼。

• 图表分析（图3及表5）：

图3显示组合净值稳步增长，相对强弱指标明显提升，凸显策略较强的稳定性和抗市场波动能力。

• 持仓明细：详列2018年10月预期买卖清单，覆盖多个行业如电子元器件、基础化工、农林牧渔等，调仓和持仓日期明确，显示较为活跃的交易节奏和灵活的行业布局。

- 策略逻辑基于业绩大幅增长分布的统计事实，假设企业业绩短期内有延续性波动，这为策略的持续盈利能力提供基础。[page::5][page::6][page::7][page::8]

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2.4 动态反转组合

• 策略简述：

动态反转策略基于市场下跌环境中反转效应更明显的观察，通过动态择时（选择市场底部反弹信号）确定入场点，买入25个交易日内跌幅最大的50只股票，持仓15个交易日，实现短期反转收益。持仓空闲期间以中证500收益计。

• 关键数据与表现：

- 2010年至今实现年化收益20.43%，超额19.59%。
- 2018年内超额收益达10.52%，上周略有增长0.44%。
- 相对最大回撤幅度较大，至多达-16.25%，收益回撤比低于其他策略，反映波动较大且策略风险相对较高。

• 图表分析（图4及表7）：

组合净值在市场波动中起伏较大，但整体上优于基准指标。2015年策略收益爆发显著，收益和回撤比例表现良好。

• 持仓明细：涵盖传媒、国防军工、医药、电子元器件等行业，持仓收益分布多样，部分个股出现较大正收益，亦有一定比例负收益。

- 策略逻辑：结合市场情绪与技术因子，利用反转效应实现择时入场，适合捕捉短期反弹机会，具有一定策略灵活性并降低周期性亏损风险。[page::8][page::9][page::10]

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3. 图表深度解读

图1：戴维斯双击表现

• 描述：展示该策略从2009年至2018年9月的净值趋势与中证500指数净值对比，以及相对强弱指标。

- 趋势解读：组合净值整体上升，2013-2015年涨幅尤为突出，后来波动略增，显示成长股在估值扩张阶段的盈利爆发力。

• 联系文本：支持策略以PEG为依据，低估值买入成长股实现收益最大化的理论基础。

- 底层数据局限：2018年后净值有小幅回撤，提示估值调整风险。[page::2]

图2：长线金股表现

• 描述：表现与基准指标类似，多年来组合净值稳步增长，显示盈利动量策略的连续性与稳健性。

- 趋势解读：尤其在2015年爆发性增长明显，说明策略对优质盈利增长股捕捉效果良好。

• 联系文本：确认基于业绩预告净利润下限构建策略的有效性。

- 潜在局限：2018年初组合表现的压力，部分小市值股票流动性风险需关注。[page::4]

图3：潜伏业绩预增表现

• 描述：组合净值曲线与中证500指数对比，突出显示年化高收益及良好的抗回撤能力。

- 趋势解读：策略净值几乎常年向上，呈现稳定成长态势，尤其在阶段性行情中表现突出。相对强弱指标上升显示持续强势。

• 联系文本：强力印证该策略利用业绩预告信息优势，避开波动，获得优质年化收益的优势。

- 假设驱动：策略假设业绩预增信息隐含未来盈利持续性和市场反应非效率。[page::6]

图4：动态反转表现

• 描述：展示策略整体波动幅度较大，但相较基准整体表现优异，反转策略适合市场震荡或下跌环境。

- 趋势解读：回撤幅度最大，说明策略激进性质。2015年反弹极佳，但其他年份波动性较高。

• 联系文本：策略的动态择时和反转逻辑与历史表现相符，体现因子方面的市场情绪捕捉能力。

- 风险提示：策略可能面临时机选择失误风险，回撤管理需加强。[page::8]

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4. 风险因素评估

• 历史数据失效风险：报告反复强调模型基于历史数据，可能不适用于未来市场，存在因市场结构或环境变化导致策略失效的风险。

- 业绩预告波动风险：潜伏业绩预增策略依赖公告数据准确性和市场预期的稳定，意外业绩变动或市场情绪变化可能引发组合波动。

• 流动性风险：尤其涉及部分小市值股票，换手率和交易成本隐含潜在流动性风险。

- 市场波动风险：动态反转策略虽捕捉抄底机会，但在市场延续性下跌时可能承担较大回撤，需谨慎择时。

• 估值波动风险：戴维斯双击策略依赖估值扩张，宏观经济或行业调整可能引发PE压缩，影响收益表现。

- 风险缓释：报告中主要通过组合分散、持仓限制及严格权重控制缓释风险，但具体缓解概率和策略调整机制未详述。[page::0][page::11]

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5. 批判性视角与细微差别

• 择时假设依赖较重：潜伏业绩预增策略依赖对财报披露前时点的精准把握，对交易执行和市场流动性要求较高，操作难度增大。

- 策略表现波动较大：动态反转尽管收益可观，但回撤和收益回撤比波动较大，提示风险管理或择时存在改进空间。

• 数据更新时效性：持仓明细明确至2018年10月中旬，短期表现波动显示策略短期内可能受新闻驱动事件影响较大，需关注市场微结构影响。

- 指数基准局限：报告一贯使用中证500作为基准，虽覆盖广泛但可能忽视行业轮动或其他更细分市场的表现差异，影响超额收益判断。

• 矛盾点：部分持仓中个股表现极端负面，但整体策略仍旧归纳为年度正收益，说明存在个股极端表现被组合其他标的收益所掩盖的风险。

- 信息透明度：部分策略具体调整细节、调仓逻辑未详述，限制了策略复制和风险判断的完整性。[page::3][page::10]

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6. 结论性综合

本报告系统地介绍并实证了基于盈利增长及市场波动的多因子量化策略在中国A股的应用表现，分别包括：

• 戴维斯双击策略注重成长股价值挖掘，年化收益稳定，风险控制较好；

- 长线金股策略基于盈利动量，抓住持续盈利增长的公司，收益和回撤均处于合理范围；

• 潜伏业绩预增策略以财报前“潜伏”方式规避预测风险，实现最高年化收益36.56%，超额显著，风险回撤较低，体现策略创新和效果卓著；

- 动态反转策略利用市场情绪和技术反转捕捉短期超额收益，波动较大但整体年化收益良好。

四大策略均以中证500为横向参照，均实现较强的超额收益，且多年数据反映出策略在不同市场环境下的适应性和稳健性。图表清晰展示组合净值及回撤特点，持仓明细详实披露标的和回报，为投资者提供了策略实操样例。报告强调基于历史数据的有效性警示，提示潜在失效风险及市场变化影响。整体来看，报告内容详实，策略设计科学，并提供了多维度风险评估和操作细节更新，具备良好的实用参考价值。

最后，报告整体立场积极，基于模型表现给出相对积极的策略推荐，尤其潜伏业绩预增策略显著优于其他因子策略，值得投资者关注和实践。但需密切注意策略实际执行中的操作风险、市场波动及个股风险。[page::0][page::2][page::4][page::6][page::8][page::9][page::11]

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参考文献与数据源

• Wind资讯，天风证券研究所实证数据

- 报告全文系统分析与图表数据

• 报告风险提示与声明部分

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（注：所有观点均基于报告内容，且所有数据点均含页码溯源，为确保内容的可追溯性与客观性）

报告