沪深300与上证180指数调入调出股票的超额收益表现跟踪 [page::2][page::3][page::4]

• 沪深300调出股票在2006年至2012年7月多次呈现正超额收益，但2012年后该效应显著减弱[page::2]。

- 2013年1月调入沪深300股票在调整公告后实现2.9%的超额收益，调出股票则表现不佳[page::0][page::3]。

• 上证180调出股票买入策略收益略优于调入策略，但绝对超额收益均较小[page::4]。

调整策略具体构建与表现回顾 [page::3][page::4][page::5]

| 策略类型 | 沪深300调入股票 | 沪深300调出股票 | 上证180调入股票 | 上证180调出股票 |
|--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|
| 累积收益 | 12.2% | 7.1% | 4.9% | 8.9% |
| 超额收益 | 2.9% | -1.9% | -3.8% | 0.1% |

• 沪深300调入股票买入策略采用调整公告日次日买入，持有20个交易日，表现出明显超额收益[page::3]。

- 调出股票买入策略一般在调整实施日前买入，持有30个交易日，2013年1月表现较弱[page::3]。

• 上证180调出股票策略小幅跑赢指数，调入策略表现欠佳[page::4]。

2013年7月沪深300成分股调整预测名单 [page::5]

| 调入股票代码 | 证券简称 | 日均成交(亿元) | 日均总市值(亿元) | 调出股票代码 | 证券简称 | 日均成交(亿元) | 日均总市值(亿元) |
|--------------|----------|-----------------|------------------|--------------|----------|-----------------|------------------|
| 601991 | 大唐发电 | 0.02 | 458.42 | 000825 | 太钢不锈 | 0.34 | #N/A |
| 603993 | 洛阳钼业 | 0.02 | 326.48 | 002405 | 四维图新 | 1.39 | 73.19 |
| 600403 | 大有能源 | 0.14 | 209.50 | 601179 | 中国西电 | 0.35 | #N/A |
| 600098 | 广州发展 | 0.21 | 182.63 | 002073 | 软控股份 | 1.33 | 63.63 |
| 601139 | 深圳燃气 | 0.02 | 175.77 | 000898 | *ST鞍钢 | 0.46 | 228.76 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... |

• 预测依据截止2013年4月底交易及股本数据，名单具备较强参考价值[page::5]。

兴业证券 — 成分股调整事件策略跟踪报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 成分股调整事件策略跟踪：重点关注本期沪深300被调入股票

- 分析师： 任瞳（rentong@xyzq.com.cn），助理分析师朱兴亮（zhuxl@xyzq.com.cn）

• 发布日期： 2013年6月6日

- 发布机构： 兴业证券研究所

• 主题内容： 针对沪深300以及上证180指数中成分股调整事件的策略跟踪研究，重点分析调整成分股后相关股票的超额收益表现，并对2013年7月的沪深300成分股调整进行预测。

报告核心论点与信息

报告通过历史数据回顾及策略回测显示：

• 2013年1月沪深300指数成分股调整中，被调入股票在公告日后实现了显著的超额收益（达到2.9%），而被调出股票及上证180相关调整未产生显著超额收益。

- 基于中证指数公司的成分股编制规则，预测了2013年7月份沪深300指数的成分股调整名单，为后续投资策略提供参考。

• 报告整体传达了基于成分股调整事件的策略存在套利空间，特别是关注被调入新成分股的投资机会。[page::0,2]

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二、逐节深度解读

2.1 回顾章节

关键内容：
该章节总结了2006年至2012年沪深300与上证180指数成分股定期调整的交易策略表现，尤其是“调出股票组合”在实施日后多数时期存在显著的正超额收益。然而自2012年起，此种超额收益出现衰减趋势，2012年7月尤其出现了调入股票超额收益表现更加明显的现象。

作者依据与逻辑：

• 通过历史14期定期调整数据，统计分析“调入”和“调出”股票组合收益的变化与趋势。

- 观察2012年以后的波动与趋势变化，反映市场效率的演进或套利空间缩小。

• 利用图1（沪深300历期超额收益分布）和图2（上证180历期超额收益分布）展示了多期调整事件中调入和调出股票策略收益的波动情况，直观反映了上述结论。

关键数据点：

• 14期数据中，调出股票多期实现正超额收益，但自2012年以来该效应减弱。

- 2012年7月沪深300调入股票出现显著超额收益爆发。

• 数据源：Wind资讯，兴业证券研究所。[page::2]

2.2 策略跟踪与表现

关键内容：
定义并实施四套策略分别检验2013年1月沪深300及上证180指数调整中的调入与调出股票组合表现。具体包括：

• 沪深300调入股票买入策略：公告日后首个交易日买入，持有20个交易日。

- 沪深300调出股票买入策略：实施日前一个交易日买入，持有30个交易日。

• 上证180调入与调出股票买入策略：均在实施日前一日买入，持有30个交易日。

策略逻辑与假设：

• 策略基于事件驱动假设，即指数调整公告和实施存在价格修正效应。

- 考虑停牌、涨停、跌停股票的可交易性，确保策略执行的真实性。

• 依托历史数据验证策略的实际超额表现，评估事件驱动策略的有效性。

实际表现：

• 沪深300调入股票策略（图3）明显跑赢同期沪深300指数，实现累计12.2%收益，超额收益2.9%。

- 沪深300调出股票策略（图4）未能跑赢大盘，累计收益7.1%，超额收益为负（-1.9%）。

• 上证180调入策略（图5）累计收益4.9%，超额收益为-3.8%；

- 上证180调出策略（图6）表现较好，累计收益8.9%，但超额收益仅0.1%。

总结：调入沪深300成分股后表现优异，调出股票回落；上证180的调出股票策略表现略好但无显著超额收益。

关键数据：见表1，四个策略的累计收益与超额收益数据详细列出。[page::3,4]

2.3 2013年7月沪深300成分股调整预测

基于2013年4月30日交易和股本数据，结合指数编制规则，报告预测了2013年7月沪深300指数的预期调入与调出名单。

名单重点示例：

• 调入股票包括：大唐发电(601991)、洛阳钼业(603993)、美邦服饰(002269)、海信电器(600060)等16只股票。

- 调出股票包括：太钢不锈(000825)、四维图新(002405)、*ST鞍钢(000898)、华锐风电(601558)等17只股票。

附表详细列示了各股票日均成交额与总市值，辅助评估流动性与股票规模特征。

分析重点：

• 预测名单有助于投资者提前布局，捕捉调入股票可能的超额收益机会。

- 表中部分调出股票日均总市值缺失表明数据不完整，需投资者关注数据完整性及流动性风险。

• 预测名单与历史超额收益模式结合，体现了策略的实践应用可能性。[page::5]

2.4 投资评级说明

本报告未对具体股票进行买卖评级，但明确说明了行业与公司评级标准，方便投资者理解评级框架：

• 行业评级根据12个月内相对上证综指/深证成指表现划分为推荐、中性、回避。

- 公司评级依据同期大盘表现分为买入、增持、中性和减持。

此部分主要为机构客户提供评级解释及销售经理联系方式，确保研究传播与客户服务质量。[page::6]

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三、图表深度解读

图1（沪深300历期超额收益分布）

• 内容描述： 本柱状图展示2006年至2012年7月期间，沪深300调入股票与调出股票在公告实施时点的超额收益分布。

- 解读： 调出股票在多数年份中表现出强劲的正超额收益，尤其2007-2009年表现突出。但在2010年后超额收益下降，部分年份甚至为负，说明该策略盈利能力减弱。调入股票多数时间表现较为平稳，2012年7月值得注意地出现较大正超额收益。

• 关联文本： 支持报告关于调出股票超额收益衰减及调入股票收益增加的论断。[page::2]

图2（上证180历期超额收益分布）

• 内容描述： 图示2006至2012年上证180调入与调出股票超额收益。

- 解读： 上证180调出股票整体多期获取正超额收益较调入股票更为稳定，但该策略同样呈现波动，部分年份负收益显著。调入股票表现波动较大，未呈现持续超额收益。

• 文本联系： 与报告指出上证180调出策略优于调入策略吻合。[page::2]

图3（沪深300调入股票买入策略201301）

• 内容： 2012年12月17日至2013年1月16日，沪深300调入股票策略收益走势与沪深300指数对比。

- 数据与趋势： 调入策略收益曲线整体优于沪深300基准指数，表现出稳定的超额收益积累。累计收益达12.2%。

• 文本关联： 图示支撑调入股票买入策略的有效性。

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图4（沪深300调出股票买入策略201301）

• 内容： 2012年12月31日至2013年2月20日调出股票策略表现与沪深300指数比较。

- 趋势分析： 策略收益整体落后大盘，表现不佳。说明该期调出股票策略效果不佳，超额收益为负。

• 文本联系： 对应前述观察的调出股票超额收益衰减。

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图5（上证180调入股票买入策略201301）

• 内容： 2012年12月31日至2013年2月20日调入策略收益与上证180指数比较。

- 数据解读： 策略收益曲线低于大盘，对应文中超额收益为负表述。整体收益水平较低。

• 文本支持： 反映调入策略效果不佳。

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图6（上证180调出股票买入策略201301）

• 内容： 同期调出策略与指数收益对比。

- 解读： 曲线走势略优于大盘，反映出微弱正超额收益0.1%。但幅度有限。

• 文本对应： 与报告中结论一致。

[page::4]

表1（成分股调整策略表现201301）

| 策略类别 | 沪深300调入股票 | 沪深300调出股票 | 上证180调入股票 | 上证180调出股票 |
|------------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------|
| 累积收益 | 12.2% | 7.1% | 4.9% | 8.9% |
| 超额收益 | 2.9% | -1.9% | -3.8% | 0.1% |

• 说明： 确认了调入沪深300策略最佳，调出沪深300策略最差，上证180调出略优但无明显超额收益。

- 文本联系： 明确支撑策略有效性排序与收益差异。
[page::4]

表2（2013年7月成分股调整预测）

• 详细列出16只预测调入股票与17只预测调出股票，同时展示日均成交额与总市值，方便投资者评估流动性及成分股规模。

- 注意部分调出股票总市值信息缺失，数据质量或有局限。

• 股票多为多元化行业，幅度涵盖了医疗、能源、钢铁、科技等领域，体现指数调整的广泛产业代表性。[page::5]

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四、风险因素评估

报告中虽无专门章节详细披露风险，但从内容中可合理推断以下风险点：

• 策略失效风险： 随着市场效率提升，成分股调整中的超额收益逐渐衰减，调入调出策略的alpha可能进一步消失。

- 流动性风险： 部分调入调出股票日均成交较低（例如表2中部分股票成交额仅千万元量级），实际操作或面临流动性不足问题。

• 数据及操作风险： 部分股票停牌、涨跌停将影响买卖执行，导致策略回测与实盘存在差异。

- 市场整体风险： 市场环境波动可能影响策略表现，尤其当大盘趋势明显时，影响事件驱动策略效果。

• 信息披露风险： 指数调整规则及名单可能因中证指数调整标准变更或信息滞后，导致预测失准。

报告未显著提供对应缓解措施，投资者需结合自身风险承受能力谨慎操作。

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五、估值分析

本报告聚焦于事件驱动策略及指数成分股调整，未涉及具体估值方法论（如DCF、市盈率等），因此本节不涉及估值分析。

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六、批判性视角与细微差别

• 策略有效性局限性： 报告虽提供历史策略收益数据，但时间跨度较短且集中于单期回测，难以完整反映长期稳定性。

- 数据缺失情况： 部分关键股票如调出名单中总市值为“#N/A”，影响对股票规模及流动性判断。

• 超额收益波动大： 从图表可见策略表现存在较大波动，且2012年后alpha衰减明显，策略未来可靠性需审慎判断。

- 行业结构变动影响未明示： 指数成分股调整所反映的行业轮动对策略收益的影响未做深入探讨。

• 报告未详述执行细节： 具体买卖时点的成交价、交易成本、税费等对实际收益的影响未披露。

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七、结论性综合

本报告系统回顾、跟踪并预测了沪深300与上证180指数成分股调整事件的策略表现，结论清晰：

• 沪深300调入股票策略表现最佳，1月调整后累计12.2%收益，超额收益2.9%，显示该策略在当期仍具备显著套利空间。

- 沪深300调出股票与上证180相关策略表现相对较弱，且超额收益显著下降，反映市场对调出股票的关注和风险定价日益充分。

• 预测了2013年7月沪深300调入与调出名单，提供了实际投资布局的参考框架。

- 历史图表佐证策略结论，显示从2006年至2012年间该类事件驱动效应有强弱变化，2012年后alpha收敛迹象明显。

• 数据与交易细节体现策略的实际可操作性，但流动性不足和数据缺失问题值得关注。

综合分析，报告强调利用指数成分股调整制定事件驱动策略在特定市场环境下仍存超额收益机会，尤其是关注被调入沪深300的成分股。同时提醒投资者需注意策略波动与衰减风险，结合市场实际和交易成本审慎决策。

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以上分析基于兴业证券2013年6月6日发布的“成分股调整事件策略跟踪：重点关注本期沪深300被调入股票”报告全文内容及图表。

报告