2023年经济复苏驱动成长风格回暖 [page::3][page::4][page::5]

• 宏观数据显示经济进入复苏通道，PMI和消费数据回升至景气水平。

- 政策多项利好密集落地，专项债发行活跃，支持经济稳步回升。

• 海外流动性宽松迹象明显，有利于成长风格反弹。

- 基金募集和私募仓位回升，资金增量预期增强。

• 历史数据显示股市上行周期成长风格通常跑赢价值风格。

创业板改革深化，明确成长创新定位 [page::6][page::7]

• 2022年底修订的《暂行规定》明确创业板支持成长型创新创业企业，优化上市标准。

- 设定研发投入、增长率等具体财务指标，加强信息披露和监管责任。

• 创业板继续服务战略性新兴产业和现代产业体系，聚焦高成长创新企业。

创业板动量成长指数构建与表现优异 [page::14][page::15][page::16]

| 指标 | 创业板动量成长指数 | 沪深300 | 中证500 | 万得全A |
|--------------|------------------|---------|---------|---------|
| 区间收益率(%) | 449.01 | 56.91 | 88.75 | 125.81 |
| 年化收益率(%) | 18.15 | 4.51 | 6.42 | 8.30 |
| 年化波动率(%) | 32.05 | 22.48 | 25.33 | 24.62 |
| 最大回撤(%) | -64.90 | -46.70 | -65.20 | -55.99 |
| 收益风险比 | 0.57 | 0.20 | 0.25 | 0.34 |

• 指数以成长因子（收入、利润增速）和动量因子（52周新高、12个月收益等）综合评价，选取50只权重集中大中盘股组成。

- 指数自2012年基日以来累计收益明显优于主流宽基指数，收益风险比显著提升。

• 流动性充裕，日均成交额超过290亿元，具备吸纳大规模资金能力。

创业板动量成长指数成分分布特征 [page::17][page::18][page::19][page::20][page::21]

• 市值结构偏向大中盘，超过40%权重集中于市值超千亿元股票。

- 行业上电力设备和医药生物权重最大，随后分布于多种高成长行业。

• 估值水平处于历史底部，市净率和市盈率处于极低分位，配置吸引力强。

- 盈利能力强，ROA显著优于沪深300等主流指数，营业收入增速超过130%。

量化指数跟踪产品与基金经理管理 [page::21][page::22][page::23][page::25]

• 华夏创业板动量成长ETF（159967）及其联接基金成立于2019年，紧密跟踪该指数。

- ETF历史净值走势与指数基本一致，跟踪误差极小。

• 华夏基金作为国内领先基金管理公司，有丰富ETF产品线和管理经验。

- 基金经理荣膺具有深厚研发和管理背景，管理多只基金，掌管规模近800亿元。

一、元数据与概览

• 报告标题：《如何捕捉创业板中高成长性股票的投资机会？》

- 分析师：郑兆磊、薛令轩（联系方式见报告封面）

• 发布日期：2023年3月22日

- 发布机构：兴业证券经济与金融研究院

• 主题：聚焦中国创业板市场中高成长股票的投资机会，围绕宏观经济复苏、创业板改革、成长股指数表现及对应ETF产品展开详尽分析

- 核心论点：
1. 经济复苏因素驱动及政策利好频发，为创业板中的成长型股票创造了投资良机。
2. 创业板持续深化改革，进一步强化创新、成长定位，增强了市场活力和投资价值。
3. 以创业板动量成长指数为代表的Smart Beta策略具备优异的收益表现与流动性，适合投资者布局高成长、高弹性股票。
4. 行业方面重点关注新能源及医药生物等高成长赛道。

• 评级与目标价：本报告无单只股票评级，也无明确目标价，属于宏观与指数及ETF产品的投资机会研究性报告。

- 投资者传递信息：当前宏观及政策环境下，创业板中高成长性股票迎来较好配置窗口，相关指数与ETF产品为理想投资工具。[page::0][page::3][page::4]

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二、逐节深度解读

2.1 经济复苏主旋律下的成长布局机会

关键论点及推理：

• 2023年中国经济整体处于持续复苏阶段，宏观与微观多项高频数据验证经济回暖。

- 具体数据如1月新增贷款达4.9万亿元，创历年同期及历史单月新高；制造业和服务业PMI均重返景气线以上（50.1%、54.4%）；消费动能恢复体现在春运出行、旅游和电影票房回暖；百度迁徙指数显示经济活跃度提升。

• 政策上，国常会明确要求持续推动经济稳步回升，专项债发行规模大幅增长，具备强有力的政策支持。

- 海外资金流动性改善，美联储加息预期放缓，缓解全球流动性紧缩，提升成长风格股票的外部资金环境。

• 内资机构基金设立份额与前期业绩呈正相关，私募仓位虽略有提升但仍低位，险资权益配置回升，整体形成内外资合力。

- 历史经验显示，股市回升阶段成长风格通常表现优异（参考2019年初同类走势）。

图表深度解读：

• 图1（百度迁徙城际活动指数）：2023年春节后迁徙指数明显超过2019年同期，显示出人流活跃和消费回暖的生动证据。

- 图2（制造业与非制造业PMI）：两个指数均超过50%，说明制造与服务业景气度回升，推动经济扩张。

• 图3（新增专项债发行额）：2023年专项债发行节奏快速，规模超3000亿元，仅次于2020年疫情应对力度，体现政策支持量化表现。

- 图4（美联储加息概率）：显示2023年联邦基金加息概率逐步下降，市场预期加息接近尾声。

• 图5（主要市场涨跌幅）：全球多数主要市场年初涨幅为正，沪港股表现出色，国际风险偏好明显改善。

- 图6、图7（基金重仓股收益与基金新成立份额、私募仓位）：基金成立份额与股票收益率呈正相关，私募仓位仍偏低，未来增配空间大。

• 图8（成长风格与价值风格指数走势）：显示近年成长风格明显跑赢价值风格，支持布局成长风格策略的合理性。

以上数据和图表共同支撑了作者关于宏观复苏、释放资金流动性和成长风格受益的核心论点。[page::3][page::4][page::5]

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2.2 创业板改革深化进一步聚焦创新与成长

关键论点及推理：

• 深交所在2022年12月30日发布修订版《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，明显强化创业板支持创新创业及战略新兴产业的定位。

- 设立更细化的创新创业企业评价标准，强调研发投入复合增长率和营业收入复合增长率等指标。

• 明确限制产能过剩、淘汰类行业及部分教育、金融类企业进入创业板，强调高质量发展。

- 强化发行人和中介责任，强调信息披露透明，提升审核透明度和预期可控性。

• 该修订是对2020年创业板改革并试点注册制总体方案的深化和补充，保持方向一致。

- 新上市标准注重财务指标要求和创新成长性，体现创业板服务现代产业体系和胎动新兴产业的战略定位。

代表表格：

• 表1（《暂行规定》修订要点）：列明新规具体内容，如研发投入标准、行业限制、发行披露义务和中介机构尽责要求。

- 表2（最新上市标准要点）：详列创新创业企业定义、财务门槛、行业限制等关键标准，依赖较高的研发投入和营业收入增长表现。

该章节展示了创业板作为创新型创业企业资本市场平台的制度创新，提升市场活力并匹配国家战略需求。[page::6][page::7]

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2.3 Smart Beta 助力下的创业板动量成长指数解读

关键论点：

• Smart Beta通过非市值加权、规则化方法优化选股，涵盖风险溢价捕捉、风险降幅和分散度提高。

- 创业板动量成长指数叠加成长因子（收入、利润、息税前利润增长）和动量因子（过去涨跌幅），强化对高成长、高弹性股票的捕捉。

• 自2019年1月23日起，创业板动量成长指数收益优于创业板主板及沪深300。

图表解读：

• 图9（创业板动量成长指数表现）：红线（动量成长）明显跑赢创业板指数（蓝色）和沪深300（灰色），充分显示成长+动量策略溢价能力。

相关说明：

• 指数配置偏向大中盘股票，流动性充裕，具备良好的投资适宜性。

- 该策略有效利用历史收益及动量规律，适合趋势投资者或追求稳健增长的中长期资金。

综合该部分，作者认为创业板动量成长指数是捕捉创业板创新与成长机会的优质工具。[page::7][page::8]

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2.4 创业板高成长赛道详解：新能源与医药生物

新能源行业

• 储能：政策支持和全球需求推动行业高速增长，2023年A股储能行业预期净利润增速超60%。

- 光伏与风电：政策持续支持，主要体现在碳中和及能源安全。光伏累计新增装机高速增长，增速虽波动但长期趋势向上；风电在底部反转阶段，行业招标活跃，零部件和设备利润率提升明显。

• 新能源汽车：2022年前三季度销量同比增长近95%，市场韧性强，经济型车型如A00/A0级别占比高，支撑行业景气；造车新势力销量表现良好，具备成长动力。

代表图表：

• 图11、图12：展示储能设备全球及国内装机量快速增长及应用场景多样化。

- 图13、图14：光伏和风电的新增装机量及同比波动，具体显示行业生命周期处于上升期。

• 图15、图16、图17：新能源车销量与渗透率数据，及新势力车企销量持续提升趋势。

医药生物板块

• 医药板块长期增长依赖卫生总费用持续扩张，支出/GDP比稳步上升表明医疗支出增长速度未下降。

- 创新药及医疗器械创新步伐提速，政策扶持与医保调整促进创新药物推广。

• 海外市场扩展及产业链重塑给中国医药产业带来国际竞争优势转型机遇，从成本优势向创新能力和研发效率提升演进。

图18：医药生物板块收益与行业盈利数据长期趋势，显示板块强劲成长能力及创新驱动迹象。

综上，新能源与医药生物作为政策催化和成长动力双重驱动的主要赛道，是创业板投资的核心方向。[page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14]

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2.5 创业板动量成长指数深度解析

选样与指数构建

• 指数组成源自深圳创业板优质A股，剔除ST及财务异常个股。

- 先按照自由流通市值选前30%股票，再基于成长（营收、利润、EBIT增长）和动量（股价相对于52周高点、12个月收益、超额收益）打分，采用行业归一化和自由流通市值加权倾斜，最终选出50只样本股。

• 权重调整确保单只股票不超过15%。指数采用派氏加权法实时计算，季度调整。

表3提供指数基础信息，清晰阐明编制方法。

指数表现

• 从2012年12月31日基日到2023年3月17日，累计收益449.01%，远超沪深300（56.91%）、中证500（88.75%）和万得全A（125.81%）。

- 收益风险比0.57显著优于主流宽基指数。

• 最大回撤虽大（-64.9%），与成长股波动性相符。

- 归根结底，指数在收益与波动平衡上表现优异。

图19及表4展示历史收益与风险指标，数据充分支撑成长+动量策略优越性。[page::14][page::16]

流动性与规模

• 指数流动性强劲，2021年季度日均成交额最高阶段突破700亿元，日均成交量维持亿股级别，满足大资金进入需求。

- 成分股整体偏向大中盘，中大市值个股占主导（权重约80%）。

市场覆盖行业

• 行业分布多元，电力设备和医药生物行业占比最高（分别约44%和17%），其他行业亦有核心配置，确保分散风险。

- 成分股多为高科技、医药设备、先进制造等创新型企业。

估值与财务表现

• 当前市净率5.84、市盈率36处于历史低位分位（约5%和0.7%），表明估值吸引力明显。

- ROA和营业收入增速远超沪深300等核心指数，盈利能力和成长性突出（ROA 6.58%，营业收入同比增134%）。

表5列示了前十大持仓个股及简介，包括宁德时代（15.22%权重）、迈瑞医疗、汇川技术等行业龙头。

图表16-17进一步印证指数财务与成长优势。

综上，创业板动量成长指数在选股、收益表现、流动性、估值及盈利成长方面全方位具备显著优势，体现其优良的ETF标的品质。[page::17][page::18][page::19][page::20][page::21]

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2.6 华夏创业板动量成长ETF产品详解

产品介绍及表现

• 华夏创业板动量成长ETF（代码159967）及联接基金（007474、007475）于2019年6月21日成立，紧密跟踪创业板动量成长指数。

- 以被动指数型基金身份运作，投资于指数成份股及备选股，投资比例不低于90%。

• 费率结构合理，管理费率0.50%，托管费率0.10%，认购费率0.80%，风险收益属性偏高。

- 从图18可见，基金净值历史走势紧密贴合目标指数，跟踪误差小，体现良好管理和产品稳定性。

基金公司背景

• 华夏基金作为中国领先的基金管理公司，成立于1998年，管理规模庞大。

- 截至2023年3月20日，旗下非货币型基金规模7109.3亿元，在行业中排名第二。

• 拥有丰富的ETF产品线，覆盖宽基、行业主题、风格策略等，合计71只ETF。

管理团队

• 基金经理荣膺毕业于北京大学光华管理学院，拥有丰富产品管理及投资经验，自2019年起管理该ETF，任职回报达94.14%。

- 管理多只基金，涵盖指数型及商品型，规模总计近794亿元，具备扎实的管理能力和业绩记录。

整体看，华夏创业板动量成长ETF作为创业板高成长风格的指数型基金，具备稳健的管理团队和产品实力，适合投资者进行该市场布局。[page::21][page::22][page::23][page::25]

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2.7 风险提示及监管合规

• 风险主要包括板块表现不达预期风险及股票型基金固有的高波动性风险。

- 历史表现不代表未来，投资需谨慎。

• 报告发布机构提供详尽免责声明，强调独立客观、公平合理。

- 分析师声明无利益冲突，法律责任与信息披露完善。

风险提示覆盖全面，旨在保障投资者合理预期和风险控制。[page::0][page::25][page::26]

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三、图表深度解读

• 图1-2：宏观经济复苏驱动力，基于PMI和百度迁徙指数展现经济活力提升趋势。

- 图3-5：财政与货币政策发力，专项债发行创高，海外流动性环境改善，全球主要市场反弹。

• 图6-8：市场资金供给侧情况，基金设立份额与基金持仓收益率相关，表现兑现带动增配动能，成长风格明显占优。

- 图9：创业板动量成长指数持续跑赢创业板主指数和沪深300，体现因子策略有效。

• 图11-14：新能源装机规模和增速细致展示，支撑新能源行业中长期高成长。

- 图15-17：新能源车销量细分数据，展示渗透率提升和市场结构转型。

• 图18：医药板块收益持续向好，医疗卫生投入与盈利增长相匹配。

- 图19-21：创业板动量成长指数净值走势优异，流动性强，成分股大多为中大型高成长股，估值处于历史低位，盈利和营收增速远高于主流宽基。

• 图22：华夏创业板动量成长ETF净值走势与指数紧密同步，实证基金运作优质。

图表为报告论点提供了清晰量化和趋势逻辑支持，是理解投资机会不可或缺的部分。

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四、估值分析

本报告对个股或行业估值未采用传统DCF或P/E目标价等方法，而是采取指数统计估值分位和历史比较法。

• 创业板动量成长指数当前市盈率36及市净率5.84处于历史统计区间较低分位（分别约5%和0.7%），显示估值具有明显吸引力。

- 指数盈利能力和增长维度（ROA 6.58%、营收同比增134%）突出，支撑较高估值的合理性。

• 通过相对估值与历史比较，提示当前成长股风格性价比突出，投资价值显著。

该估值方法依赖历史数据分布和成长能力匹配，适合指数层面投资判断。

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五、风险因素评估

• 报告明确指出板块表现不及预期的风险。

- 本基金为股票型基金，预期收益波动风险高。

• 指数及基金历史表现并不保证未来收益。

- 预警投资者合理控制仓位，关注市场波动与政策调整。

报告强调风险意识，符合证券研究行业标准。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体逻辑清晰，数据详实，以经济复苏和政策为支撑是较为稳妥的视角。

- 对创业板发展路径和成长股机遇给予较强积极评价，或存在价值高估风险的忽视。尽管强调估值处于底部，但成长股波动较大，市场情绪变动可能加剧风险。

• 报告中对海外宏观环境及资金流入的依赖也存一定不确定性，如美联储政策转向后的影响。

- 创业板改革政策强调创新和成长，但短期市场反应和制度执行风险未详细展开。

• 未具体阐述创业板内不同子行业和个股差异性风险。

- 指数和ETF表现虽优异，但未来仍受市场整体波动影响，历史表现可能存在幸存者偏差。

谨慎看，报告偏向积极的成长风格布局建议，投资者应配合自身风险承受能力。

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七、结论性综合

该报告围绕中国宏观经济及政策复苏大背景，聚焦创业板市场的成长股投资机会，运用丰富的宏观经济数据、政策文献及市场资金动态，充分论证了当前环境适合成长风格投资。创业板改革深化明确创新与成长定位，强化供给侧结构优化，配合政策引导，为高成长企业营造良好资本市场生态。

基于Smart Beta理念构建的创业板动量成长指数集成长与动量因子于一体，显示出良好的历史收益表现和流动性优势，成分股覆盖新能源、医药生物等创新驱动型高成长公司，估值处于历史低位且盈利能力强劲，具备较高的投资价值。华夏创业板动量成长ETF作为跟踪该指数的重要工具，产品表现优异，基金经理经验丰富，是投资者一键布局创业板高成长赛道的有效工具。

新能源和医药生物产业链景气度高，长期增长动力强。新能源装机和新能源汽车销量快速增长，政策支持力度强；医药板块依赖稳健的卫生支出增长和创新驱动，具备强大成长潜能。

风险提示中强调行业和股票潜在波动，提醒投资者关注板块及产品的高风险属性。整体上，报告以详实数据和扎实逻辑支撑创业板成长配置的积极判断，推荐关注创业板中高成长赛道及相关指数型投资工具。

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总结：本报告通过全面详实的数据分析和政策解读，从宏观经济、结构性改革、智能因子策略指数及ETF产品表现多个维度，深度阐述了创业板中高成长股票的投资价值与机遇。报告的细致图表分析和逻辑清晰度为投资者提供政策与市场双重利好下的成长股投资指引，体现了2023年创业板成长股布局的合理时机和实践路径。
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报告