市场整体表现与指数回顾 [page::0][page::1]

• 本周上证指数上涨0.69%，创业板指上涨3.17%。

- 宽基指数涨幅居前行业包括通信、医药、汽车等，跌幅居前行业包括综合金融、房地产、传媒等。

• 资金流向显示交通运输、煤炭、家电、石油石化资金净流入明显，计算机、电子等资金净流出。

多周期择时模型信号综述 [page::2]

| 指数 | 价量 | 涨跌停 | 动量 | 低波 | 智能 | 龙虎成交机构 | 成交量特征 | 成交额倒波幅 |
|------------|------------|---------|-------|---------|---------|--------------|------------|--------------|
| 上证指数 | 中性 | | 中性 | | | | | |
| 上证50 | 中性 | | 看多 | 中性 | | | | |
| 沪深300 | 中性 | | 中性 | | 看多 | 看多 | | |
| 中证500 | 中性 | | 中性 | | 看多 | | | |
| 国证2000 | | 中性 | | | | 看空 | | |
| 恒生指数 | | | | | | | | 看多 |

• 短期A股模型大多中性，少部分看多和看空信号兼备。

- 长期A股动量模型上证50开始翻多，综合择时模型仍偏空。

• 港股中期看多信号明显，主因成交额倒波幅模型看多。

行业与资金流动分析 [page::3][page::4]

• 行业涨跌幅相关性表现分化明显，消费电子、医药表现突出。

- 本周机构最大增仓行业包括通信、交通运输，减仓主要为电子、电力设备及新能源。

• 股票型基金仓位达到96.39%，较上周提升13bps，混合基金仓位81.42%，小幅下降。

基金产品与ETF表现 [page::5][page::6][page::7]

• 偏股混合型基金平均收益3.04%，股票型ETF本周平均收益1.65%。

- 本周新增公募基金48只，合计募集资金181.85亿元，股票型募资71.81亿元。

• 本周股票型ETF收益排名前10集中在通信及人工智能等主题ETF。

形态学指数表现与个股监控 [page::8][page::9][page::10][page::11]

• 本周双底形态组合上涨0.77%，杯柄形态组合上涨1.98%，双双跑赢同期上证综指。

- 杯柄形态突破股中近半数表现优于大盘，超额收益约0.51%。

• 双底形态突破股表现优异，多只个股市值及行业覆盖广泛。

风险提示与后市观点 [page::15][page::16][page::22]

• 本周无新增负面形态信号，重点关注下周18只解禁股，部分解禁比例超30%。

- 多只个股发布业绩预告净利润大幅下降警示。

• 后市观点：短线仍偏震荡但以先抑后扬为主，港股或继续看多恒生指数。

- 下周推荐行业：消费者服务、农林牧渔、纺织服装、食品饮料、钢铁。

【华创金工周报】形态学指数看多依旧较少，后市或先抑后扬——详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 《形态学指数看多依旧较少，后市或先抑后扬》

- 发布机构： 华创证券研究所，华创金工团队

• 发布日期： 2025年7月20日

- 发布地点： 上海

• 研究主题： 本报告主要关注中国A股及港股市场的形态学指数、模型择时信号、行业资金流向、基金仓位、形态学投资组合表现及风险提示，旨在为专业投资者提供市场趋势判断与行业配置建议。

核心论点与目标

报告基于丰富的多周期、多策略模型体系分析当前市场的短期、中期和长期趋势信号，结合形态识别、资金流动和基金仓位变化，洞察市场结构及潜在机会。综合多个模型，虽然短期存在看多信号，但整体形态看多依然较少，后市市场可能表现为先抑后扬的运行态势。港股则在中期模型持续看多背景下，预期有望继续上行。

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2. 逐节深度解读

2.1 本周市场回顾与指数表现

• 市场总体表现：

上证指数本周上涨0.69%，创业板指上涨约3.17%（确切涨幅部分缺失）。绝大多数宽基指数呈涨势，创业板50涨3.49%，创业板指3.17%，中小100涨2.26%，深证成指涨2.04%等[page::0,1]。

• 指数成交量与动量模型：

- 短期模型大部分宽基指数呈中性，看多信号有限。
- 特征龙虎榜机构模型看多，智能沪深300和中证500模型看多。
- 长期动量模型上证50指数转为积极动向。
- 综合模型如综合兵器V3及国证2000显示偏空立场。港股方面，中期成交额倒波幅模型继续看多。[page::1,2]

• 行业资金流向和表现：

- 本周涨幅前五行业：通信、医药、汽车、国防军工、机械；跌幅前五：综合金融、房地产、传媒、非银行金融、煤炭[page::2]。
- 主力资金净流入行业为交通运输、煤炭、家电、石油石化，净流出行业为计算机、电子、基础化工、机械、传媒[page::1,4]。

2.2 多周期多模型择时系统详解

• 华创金工构建了包含价量、动量、涨跌停、低波动、智能模型等八大模型体系，覆盖短期、中期、长期三个周期，支持多模型信号耦合分析，结合防御和进攻策略实现市场择时[page::2]。
• 模型具体表现：

- 短期方面：成交量模型多为中性，龙虎榜机构看多；智能模型沪深300、中证500看多。
- 中期：涨跌停及月历效应模型中性。
- 长期：长期动量模型显示上证50指数由空转多。
- 综合：A股综合兵器V3及国证2000模型维持偏空。
- 港股：中期模型基于成交额倒波幅持续看多。[page::2,3]

2.3 行业分析与资金配置

• 行业间收益率相关性分析（图表3）[page::3]：

- 石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、基础化工、建筑类行业间相关性较强，表现为深红色，说明这些周期性行业走势较为一致。
- 银行、非银行金融等金融类行业内相关强，但与科技类行业如电子、计算机等关联较弱（颜色较浅），提示不同经济板块轮动分明。

• 分析师预期及行业表现对比[page::3,4]：

- 收益最高行业通信（7.02%）与汽车（3.22%）基本获得分析师上调比例高于下调比例，医药、食品饮料表现亦较好。
- 房地产、传媒、综合金融等行业本周收益表现为负，分析师下调比例持平或略高于上调比例。

• 基金仓位动态[page::4-6]：

- 股票型基金总仓位为96.39%，较上周增加13bps，混合型基金81.42%，较上周下降5bps。
- 股票型基金重仓行业前五为电子（25.33%）、汽车（9.17%）、国防军工（5.52%）、交通运输（5.29%）、通信（4.78%），其中通信与交通运输获得最大机构加仓，电子及电力设备与新能源被大幅减仓。
- 混合型基金重仓则为食品饮料（11.97%）、汽车（10.95%）、电子（6.68%）、国防军工（5.99%）、银行（5.81%）。
- 超配行业分位显示股票型基金近两年超配最大行业为交通运输、建材、国防军工、钢铁、汽车；混合型基金为农林牧渔、汽车、商贸零售等，反映机构对部分周期和消费板块持续关注和配置[page::4-6]。

2.4 基金与ETF表现

• 基金收益表现细分[page::6,7]：

- 偏股混合型基金平均本周收益3.04%，同比股票型基金3.03%略优。
- 灵活配置和混合型基金收益稍低，分别约2.11%和2.12%。
- ETF方面，股票型ETF本周收益平均1.65%（前十ETF以中证5G主题及人工智能产业基金表现领先，最高达9.84%）[page::7]。

2.5 大师策略与量化监控

• 华创金工监控33个经典大师选股策略，涉及价值型、成长型和综合型策略，系统追踪策略收益因子，辅佐因子暴露及组合构建，提供量化投资参考。

- VIX指数复现结果显示，目前国内VIX最新值为14.74，近期有所下降，整体仍处于较低波动水平，对大盘有稳定支撑作用[page::7,8]。

2.6 形态学监控与组合表现

• 形态学投资组合表现[page::8-10]：

- 双底形态组合本周涨0.77%，跑赢上证指数（0.69%），累计涨幅近37%，明显优于大盘。
- 杯柄形态组合涨1.98%，相对跑赢上证0.69%约1.29个百分点，累计涨幅达50%左右。
- 形态突破股中，杯柄形态突破的68只个股中29只跑赢指数，平均超额0.51%[page::8]。

• 重点形态个股展示列出形态突破典型个股，涵盖房地产、计算机、环保、纺织服装、金融等行业，市值从小盘到大盘均有，且涨幅和超额收益分布较广[page::9-13]。
• 风险形态关注：倒杯形态为典型负向形态，若突破则后续可能延续下跌，本周无新负面形态突破信号，与上周持平。此点值得关注，防范形态风险[page::15]。

2.7 基金新发及市场新进展

• 本周共成立新公募基金48只，总募集181.85亿，其中股票型30只、募资71.81亿，混合型12只54.22亿，债券型6只55.81亿[page::7]。

- 下周新发基金37只，主要为被动指数型16只，债券型14只，股票型仅2只，混合型4只，增强指数型1只，显示市场资金配置多元且趋向稳健[page::14,15]。

2.8 市场风险提示

• 本周无新增倒杯形态负面信号，但下周市场面临18家解禁比例超5%、8家比例超30%的压力，重点关注晋拓股份、大全能源、楚环科技等解禁股。

- 业绩预告净利润大幅下降公司数量较多，涉及多行业多个细分标的，存在较分散的业绩压力和个股风险，需要注意个股基本面变化[page::15-21]。

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3. 图表深度解读

3.1 宽基本周行情（图表1）

• 展示主流宽基指数7月20日前的收盘价、周涨跌幅、振幅数据。创业板50领涨（3.49%），表现优于沪深300、上证50等蓝筹指数，反映中小盘成长股活跃[page::1]。

3.2 择时信号矩阵（图表2）

• 列出多模型对主要指数短期、中期、长期的择时观点。例如，上证50长期动量模型由空转多，龙虎榜机构模型短期看多。港股成交额倒波幅模型中期持续看多，提示资金流入积极[page::2]。

3.3 行业指数相关性矩阵（图表3）

• 利用色彩强度展示30余行业月度收益的相关系数。周期性行业相关性强，科技与金融分组明显，提示行业轮动节奏与投资组合分散相关性特点[page::3]。

3.4 行业分析师预期表（图表4）

• 各行业当周收益、分析师上调及下调个股比例并列。通信盈利态势最佳，金融地产表现疲软，为投资参考提供方向[page::3,4]。

3.5 基金仓位动态折线图（图表5）、绝对仓位与超低配数据表（图表6、7）

• 展示近年重要行业的基金仓位趋势，结合股票型和混合型绝对仓位及超低配行业排名、两年分位数变动，反映机构偏好及规避行为，尤以交通运输、国防军工等行业被显著超配[page::5-7]。

3.6 形态学组合净值走势（图表12、14）

• 通过净值累积变化展现杯柄、双底形态组合自2012年至今的跑赢效果，形态学策略长期获得显著超额收益，且本周继续领先大盘，体现技术分析有效性[page::8,10]。

3.7 VIX指数走势图（图表11）

• 展现50ETF期权VIX的历史走势，当前14.74值处于低波动区间，市场相对平稳，为后续行情提供基础情绪指标[page::8]。

3.8 杯柄与双底突破个股明细（图表9、13等）

• 列出突破个股关键节点日期、行业、市值、涨跌幅、超额收益等，方便专业投资者挖掘具体投资标的，结合个股后续表现形成量化信号验证依据[page::9-13]。

3.9 解禁和风险事件个股名单（图表20、21）

• 明细下周重要解禁股及公告盈利预警多股，提示投资者注意潜在流动性风险及业绩利空风险，辅助风控模型[page::16-21]。

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4. 估值分析

本报告侧重于择时信号和形态学监测，并未具体披露DCF、P/E等传统估值模型详细数据与计算，但报告多次引用PE(TTM)、PCF数据於形态学个股筛选中，辅助筛选高低估目标股票，反映了动态估值判断的重要参考[page::12-14]。

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5. 风险因素评估

• 市场整体风险：报告多处强调历史数据和模型方法局限，不代表未来趋势，存在模型适用环境变化风险。

- 形态风险：倒杯形态作为典型负向信号，尽管本周无新增，但投资者需持续关注形态学负面信号突破风险。

• 解禁压力：下周多只大市值股票遭遇大比例解禁，短期可能带来抛压，对股价构成压力。

- 业绩预告风险：多家公司发布净利润大幅下滑公告，涉及行业广泛，整体盈利风险积聚。

• 基金流动性与仓位变动：基金近期仓位存在调整，部分关键行业资金流出，可能带来市场波动。

风险提示均较为明确且系统，提醒投资者注意市场环境及组合结构风险[page::15-22]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告高度依赖量化模型和形态学信号，但给出的模型信号有时存在短期看多与综合偏空的矛盾（如智能算法与综合兵器模型的分歧），对投资者判断提出挑战。

- 报告部分预期数据（如部分涨跌幅、收益等）存在缺失或用“$\cdot$ ”占位，稍显不完整，可能影响部分细节评估。

• 风险揭示部分虽然详尽，但缺乏针对性风险应对策略与概率评估，建议未来增强实用性指引。

- 平均收益统计采用简单算术平均，未披露加权或风险调整后表现，容易忽视部分基金回撤或极端表现差异。

• 基金行业仓位倾向及资金流入流出解读有助说明机构投资逻辑，但缺少宏观政策及国际环境影响分析，稍显局限。

综上，报告体现了华创证券研究团队较强的量化模型整合能力及深厚形态学研究积累，内容专业但建议结合宏观及基本面分析进一步完善。

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7. 结论性综合

本周华创金工周报利用多周期多策略模型系统，辅以资金流向、行业仓位、基金动态和形态学指标，进行市场及行业深度剖析，得出以下主要结论：

• 市场行情回顾： 上证指数上涨0.69%，创业板涨幅显著，宽基指数主流向好。短期模型信号较为中性，智能及机构买入信号推动部分标的走强，长期动量模型由空转多，为市场未来潜在反弹提供信号。港股中期仍看多，恒生指数继续上涨。

- 行业表现与资金流： 通信、医药、汽车、国防军工、机械行业领涨，综合金融、房地产及传媒承压明显。资金流显示交通运输、煤炭等得到持续机构加码。基金方面，股票型基金仓位维持高位，混合型略有下降，机构偏好及避险在不同板块呈现分化。

• 形态学信号： 杯柄和双底形态组合长期稳健跑赢大盘，本周表现优异，显示形态学方法仍具实用价值。负面倒杯形态风险信号本周无新增。

- 基金与ETF： 偏股混合基金本周收益优于股票型ETF，ETF中5G通信及人工智能主题基金表现突出。公募基金新成立数量及规模稳定，显示产品创新及市场资金活跃。

• 风险因素提示： 解禁压力、业绩下滑公告和形态学负面信号警示避免追高风险，机构应加强风险监控。

- 展望观点： 报告认为A股后续行情仍可能呈现“先抑后扬”态势，结合短期看多信号和长期潜在支撑，建议关注消费者服务、农林牧渔、纺织服装、食品饮料和钢铁等板块。港股仍维持看多立场。

综合来看，报告通过详实的数据和模型分析为投资者提供了系统的市场走势判断和行业配置指引，充分体现量化择时与传统形态学的结合优势，有助投资者把握市场节奏和策略调整，但建议结合宏观策略与个股基本面补充决策支持。

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8. 主要图表索引

• 图表1： 宽基本周行情数据，主要宽基指数涨跌幅和振幅统计[page::1]

- 图表2： 多模型择时信号矩阵，短期、中期、长期多维指标[page::2]

• 图表3： 行业指数相关性矩阵，行业间涨跌同步性解析[page::3]

- 图表4： 分析师一致预期与行业收益对比[page::3-4]

• 图表5-7： 基金仓位历史趋势及超低配行业分位[page::5-7]

- 图表8： 各类基金收益统计，基金表现差异[page::6]

• 图表9： 本周表现最佳股票型ETF排行[page::7]

- 图表10： 大师策略监控界面截图及收益曲线[page::7]

• 图表11： VIX指数走势，市场预期波动率参考[page::8]

- 图表12、14： 杯柄、双底组合净值走势示意，形态学投资策略有效性体现[page::8,10]

• 图表13、15-17： 形态学突破个股详细统计，涵盖A、B、C点位置、行业、市值与涨幅，帮助深入选股[page::9-13]

- 图表18-19： 下周新发基金列表及负面倒杯风险个股[page::14-15]

• 图表20-21： 解禁事件及其他风险公告详单[page::16-21]

- 图表22： 报告封底二维码，相关研究报告访问入口[page::22]

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（以上分析均基于华创证券研究所2025年7月20日发布的《形态学指数看多依旧较少，后市或先抑后扬》报告原文内容进行全面系统解读整理。）[page::0-22]

报告