农业行业周报和投资机遇总结 [page::0][page::1]

• 生猪养殖行业虽处于盈利周期初期，但资金与负债压力较大，行业降负债进程仍长。

- 市场对生猪产能回升影响盈利悲观预期过度，料盈利持续时间将超预期。

• 饲料行业因上游原料价格下行和养殖端改善景气度有望回升，推荐海大集团。

- 肉鸡行业业绩有望受新增需求提升，圣农发展估值处于底部，有配置价值。

• 宠物主粮品牌竞争激烈，推荐利润表现好、渠道领先的国产品牌乖宝宠物和中宠股份。

计算机行业AI算力及国产芯片发展 [page::1][page::2]

• 互联网和智算中心推动AI算力需求高速增长，国产化采购加速。

- 华为昇腾、海光信息、寒武纪、百度昆仑为国产AI芯片第一梯队，产品性能快速追赶国际水平。

• 国产AI芯片突破硬件性能和生态瓶颈，受出口管制政策影响，国产替代空间广阔。

- AI服务器市场规模快速扩张，昇腾系厂商及本土ODM厂商市场份额持续提升。

• 推荐重点关注海光信息、浪潮信息及相关芯片服务器供应商，期待国产AI芯片生态完善带来投资机会。

非银行金融行业政策与市场动态 [page::3][page::4]

• 多部委联合发布科技金融政策，支持科技创新企业全生命周期融资及金融产品设计。

- 科技债券市场活跃，5月初科技板推出后26家金融机构发行1774亿元科技创新债，激发市场活力。

• 证券公司积极参与科技债发行，进一步拓宽金融服务科技创新渠道。

- 上周主要指数微幅下跌，成交金额略有减少，两融余额小幅下降，债市收益率小幅波动。

• 风险提示包括宏观经济、政策及市场活跃度变动等潜在风险。

山西证券2025年5月28日研究早观点详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：【山西证券】研究早观点（20250528）

- 作者及联系方式：李召麒（执业登记编码：S0760521050001），电子邮箱未全披露，附有其他行业分析师信息

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年5月28日08:32

• 报告主题：涵盖农业行业、计算机行业（AI算力）、非银行金融行业周报，重点推荐海大集团（农业板块）及相关AI芯片/服务器厂商，阐述科技金融政策及市场动态。

- 核心论点：
- 农业板块整体走势略弱，但饲料行业景气度有望回升，重点推荐海大集团，强调其海外业务潜力。
- 生猪周期分析表明当前行业盈利周期有望持续且被市场悲观预期低估，推荐温氏股份等头部养殖企业。
- AI算力行业保持高景气，国产AI芯片和服务器厂商快速突破瓶颈，推荐海光信息、浪潮信息等。
- 科技金融政策利好科技创新企业，科技债券发行活跃，增强科技板活力。

• 评级和目标价：本报告属于周报类型，主要为行业动态与推荐，未明确给出单只标的的具体评级或目标价，重点表达“看好”及“推荐”态度，建议关注的重点资产包括海大集团及部分AI芯片和服务器相关企业。

整体来看，本报告力图通过专业的行业动态分析与政策解读，向投资者传达农业行业及AI算力相关细分领域的投资机会，同时结合宏观及市场风险提示，为投资者提供全面的决策参考。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]

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二、逐节深度解读

2.1 今日要点及农业行业周报（2025.05.19-2025.05.25）

• 关键论点：

- 本周沪深300指数小幅下跌0.18%，农林牧渔板块跌幅0.36%，排名第15。
- 子行业表现分化，其他种植业与农产品深加工、动物保健、生猪养殖、粮油加工表现较好。
- 猪价整体仍呈下跌趋势，四川和河南外三元生猪均价环比分别下跌2.09%、3.72%，唯广东略微上涨0.65%。平均猪肉价格微涨0.05%，仔猪和母猪价格趋稳。
- 生猪养殖利润自繁自养正向获利48.21元/头，外购仔猪养殖仍亏损16.06元/头，显示部分养殖模式尚需调整。
- 白羽肉鸡价格有所下滑0.54%，鸡蛋价格大幅下跌6.01%，显示肉蛋养殖利润承压。
- 由于上游原料价格持续走低及养殖端逐步改善，饲料行业景气度有望筑底回升。
- 重点推荐海大集团，因其基本面有望迎来上行，同时海外饲料业务被视作未来潜在增长点。

• 逻辑及支撑：

- 利润驱动和成本端演变是该行业的主要逻辑链条：原料价格下行直接缓解养殖压力，提升盈利预期，由此推升饲料企业经营表现。
- 通过具体价格数据追踪，展示了市场现状和行业动态，反映行业周期性波动。
- 海大集团作为饲料龙头，其海外扩展被视为重要业绩增量点，这是差异化竞争优势的预期体现。

• 数据关键点：

- 猪价各区域均价14.05元至15.39元/公斤，环比数据明确体现市场振荡。
- 自繁自养与外购仔猪养殖利润差异突出，提示养殖模式的分层利润结构。
- 下游白羽肉鸡及蛋价下跌，养殖端盈利零星，后续需求恢复空间值得关注。

该章节综合农林牧渔行情、价格变动和企业基本面，细致剖析当前农业生产链条的现状及趋势，为投资者指明饲料行业及海大集团的潜在看涨机会。[page::0]

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2.2 生猪养殖周期分析

• 关键论点：

- 生猪行业产能周期是本质，价格周期只是表象。母猪补栏至出栏存在时间滞后。
- 2019年以来行业财务压力是2006年以来最大，高负债限制快速产能扩张，导致行业盈利周期中以降低负债和补亏损为主。
- 自2024年二季度起行业已进入盈利周期，但债务降幅不快，仍有较大调整空间。
- 市场对产能回升影响盈利的悲观预期过度。
- 原料成本筑底及宏观需求潜在回升，行业盈利持续性将优于市场预期。
- 推荐温氏股份、神农集团等优质养殖企业。

• 逻辑阐释：

- 依托生物资产周期理论，指出生产周期中的滞后效应与负债结构限制了产能扩容速度。
- 利用历史数据和行业实际财务压力做实证，强调当下行业稳健去杠杆及降负债的主旋律。
- 对市场预期进行理性纠偏，认为宏观及成本趋势尚未充分反映。
- 投资推荐以优质龙头为主，体现“精选优质资产度周期”的投资战略。

• 数据点解读：

- 强调负债率下降速度缓慢，暗示行业风险尚存但盈利周期刚刚启动。
- 猪价及盈利数据存在时间差，短期波动与长期趋势需区分。

此章节从产业周期层面深入解构猪周期本质及潜在风险，提出行业盈利有望延续和修复估值空间的投资观点。[page::1]

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2.3 肉鸡产业及宠物主粮市场展望

• 主要观点：

- 上游饲料原料震荡筑底且宏观政策支持，肉鸡产业可能受益于需求回升。
- 圣农发展处于业绩与估值周期底部，具备配置价值。
- 宠物主粮领域进入品牌决胜阶段，未来关注品牌利润端表现。
- 推荐乖宝宠物和中宠股份，因其渠道优势和品牌增长能力。

• 逻辑关系：

- 宏观和原材料成本环境支撑性能提升，产业链底部稳定利好产业。
- 宠物主粮则从市场竞争格局稳定，转向利润率提升和产业升级，投资重点转移至盈利改善良好的品牌龙头。

• 数据要点与预测：

- 未详细给出具体业绩指标，但通过投资布局及品牌发展趋势说明行业潜力。
- 体现了动物保健及养殖业多元化发展的投资思路。

该部分为农业行业提供了重要的细分市场维度分析，兼顾主粮与品牌的市场结构变化，丰富投资选择面。[page::1]

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2.4 计算机行业：AI算力专题报告核心解读

• 投资要点：

- 互联网大厂持续投资大模型训练及推理大模型，推动算力需求不断扩张。
- 国产AI芯片采购正快速推进。
- 政府政策明确支持国产化算力建设，地方智算中心项目数量持续增长。
- 多个全国产化标杆项目完成，AI算力国产化率将持续提升。

• 逻辑分析：

- AI开发与算力需求紧密关联，互联网及智算中心为两大核心需求端。
- 政策扶持及国产芯片性能弥补，推动此领域国产替代进程加速。
- 技术突破及生态兼容是国产厂商赶超英伟达的关键，带来市场空间与结构优化。

• 关注点与推荐：

- 芯片厂商华为昇腾、寒武纪、海光信息、百度昆仑芯处于第一梯队，性能日益提升并解决产能、生态瓶颈。
- AI服务器市场快速变化，预计2028年中国加速服务器市场规模达253亿美元，年均复合增长20%以上。
- 推荐海光信息、浪潮信息等，与昇腾生态相关公司包括四川长虹、神州数码、拓维信息等。

该章节结合行业政策、技术进展及市场格局，提供了一套系统性的投资框架，对国产AI算力产业链全景展现丰富洞见。[page::1][page::2]

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2.5 非银行金融行业周报及科技金融政策

• 主要内容：

- 科技部联合央行、证监会等七部门发布科技金融支持政策，涉及融资、资本市场、保险，覆盖科技企业生命周期。
- 科技金融政策汇聚15项关键举措，构建完善的科技金融生态，促进科技成果转化。
- 科技板债券市场正式推出，增强金融机构对科技创新的支持，5月中下旬26家金融机构发行科技债共1774亿元。
- 上周主要股票指数小幅下跌，成交额和两融余额略有回落，债券收益率小幅上行。

• 逻辑分析：

- 政策推动科技金融体系完善，金融资源向科技型中小企业倾斜，为资本市场注入新活力。
- 科技债券板块拓展融资渠道，强化科技市场资金供给及风险管控，利于科技进步与自立自强战略目标。

• 风险提示：

- 宏观数据不及预期，资本市场改革与活跃度不足可能影响政策效果。
- 金融市场波动及潜在炒作并购风险。

该部分报告重要在于强调政策引导及资本市场对科技创新的支撑作用，显示证券行业对科技金融未来前景的积极态度。[page::3][page::4]

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三、图表深度解读

本报告末尾附带二维码及图像为山西证券研究所形象识别用，无行业数据图表，主体内容以文字及数据说明为主。二维码部分主要便于用户关注公众号，提升传播与服务效果，未涉及数据解读。





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四、估值分析

报告中未明示具体个股或板块的估值模型、目标价或详细财务测算，但提及相关估值周期及配置价值：

• 农业板块：

- 生猪行业正处于盈利周期初期，估值修复空间或将打开。
- 圣农发展肉鸡板块处于业绩与市净率（PB）估值底部区域，具备较好配置价值。
- 海大集团作为行业龙头，基于业绩好转与海外业务增长潜力，隐含较高估值预期。

• 计算机行业：

- AI算力相关企业受益技术与国产替代趋势，估值提供的投资溢价被隐含认可。
- 指出AI服务器和芯片市场均保持高增长态势，估值高增长可持续。

总体而言，此类周报多关注行业趋势及投资策略讨论，具体估值留给后续专题报告或公司季度财报解读，不含详尽DCF或多重估值模型。[page::0][page::1][page::2]

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五、风险因素评估

报告对农业和科技相关行业均给出风险提示，详列主要风险点：

农业行业风险提示

• 养殖疫情风险：传染病可能引发大规模养殖损失，影响产能与盈利。

- 自然灾害风险：气象灾害对农业生产链构成不确定性。

• 饲料原料价格波动风险：原材料价格上涨将压缩行业利润空间。

- 食品安全风险：监管政策趋严及市场信用风险。

• 汇率波动风险：尤其海外业务可能受汇率影响。

AI及科技行业风险提示

• 国产AI芯片采购不及预期：如果下游需求放缓或替代挑战，业绩承压。

- 智算中心项目国产化推进放缓：影响国产设备市场空间。

• 技术研发不及预期：国产芯片性能突破不及预期，生态兼容难题。

- 行业竞争加剧：市场份额与价格战风险升高。

非银行金融及科技金融风险

• 宏观经济不确定性：经济数据不及预期或政策执行偏差。

- 资本市场改革与活跃度不足：影响融资环境及市场流动性。

• 金融市场大幅波动：带来资产波动和潜在风险敞口。

- 市场炒作及并购风险：部分短期行为可能扭曲市场理性。

报告虽未细化风险概率或缓解策略，但通过风险条目提醒投资者关注潜在不确定因素，辅助投资决策。[page::1][page::3][page::4]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体立场偏积极，看好农业饲料行业和AI算力国产化。部分观点可能存在对市场利好预期的过度乐观：

- 对猪价和生猪盈利周期的持续性给予较高预期，但未完全解构潜在宏观需求疲软或政策调整带来的压力。
- 对AI芯片国产替代空间描述虽详尽，仍需警惕技术突破速度和生态兼容的实际实现难度。
- 科技金融政策虽令人振奋，但改革能效与资本市场活跃度的深层次障碍并未充分剖析。

• 报告涉及多个行业，篇幅有限，未展开公司具体财务指标、盈利模型和风险突出的量化分析，细节欠缺，适合作为宏观趋势和板块风向标，而非精准个股估值依据。
• 部分数据引用缺乏同期对比和历史趋势扩展，可能限制对行情波动及周期定位的敏感性理解。
• 对风险描述统一较为模板化，缺乏对各风险实际影响程度及应对策略的深度解读。

整体而言，报告作为研报早观点，具有良好的行业覆盖和策略指示功能，但投资者须配合更多定期报告或个股调研深化理解。

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七、结论性综合

【山西证券】2025年5月28日研究早观点通过综合农业、计算机AI及非银行金融多行业主题，对当前和未来投资机遇进行了全面系统的解读。

• 农业行业方面，虽然本周猪价和禽蛋价格多呈下跌，但受益于上涨成本筑底和养殖端改善，饲料行业景气度有望触底反弹。海大集团凭借其行业龙头地位和海外业务扩张被重点推荐。生猪行业利润周期刚刚展开，但由于负债压力尚存，行业盈利持续性优于市场预期，推荐温氏股份等优质标的。肉鸡及宠物主粮领域具备独特机会，依托政策和市场结构变化，配置价值凸显。
• 计算机行业的AI算力板块则继续保持高景气，互联网大厂和智算中心双重驱动力下，国产化进程加速，芯片厂商和服务器提供商纷纷突破瓶颈，国产替代空间巨大。重点投资标的包括海光信息、浪潮信息等，以抓住当前产业转型机遇。
• 非银行金融与科技金融政策利好、科技债券发行活跃，为科技创新企业提供坚实资金支持，促进科技金融生态升级，但宏观经济和市场改革风险依旧存在。

报告引导投资者关注行业周期性、技术迭代及政策驱动的变化动因，并通过细致的数据指标和政策解读，呈现多角度资产配置建议。风险提示环节全面，提醒投资者审慎把握潜在不确定性。

综上，【山西证券】本报告体现了其专业的行业研究能力与市场洞察力，构建了农业与高科技领域投资的多维视角，定位稳健中带有环节机会的投资框架，适合关注产业链基本面和政策风向的专业投资者使用。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]

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